四大国有银行的集体降(jiàng)息(xī)惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起银(yín)行协定存款及通知存款自(zì)律上限将(jiāng)下(xià)调，四大国(guó)有银行协定存款和通知存款自(zì)律上(shàng)限下调幅度为(wèi)30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行业已有(yǒu)三波存款利率下(xià)调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民(mín)币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已(yǐ)有至少(shǎo)20家中(zhōng)小银行（含(hán)农村信(xìn)用合作(zuò)联社）下调人民币存(cún)款(kuǎn)利率，调降幅(fú)度不一。

　　货(huò)币政策牵(qiān)一发(fā)而(ér)动全身，与经济、就(jiù)业、投资以及老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何(hé)理解此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？今(jīn)年“降息潮(cháo)”迭起是(shì)否(fǒu)等(děng)同于经(jīng)济增速放缓(huǎn)的(de)信号？市场(chǎng)上关于企业(yè)、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出(chū)背景来看，多方观点认为，本(běn)次存(cún)款利率新规(guī)主要(yào)基于三重考量(liàng)。一(yī)是符合推进利率市场化改革深(shēn)化大(dà)背景(jǐng)；二(èr)是对银行而言，存款利率下调有(yǒu)助(zhù)于减少存(cún)款定价(jià)的无序(xù)竞争，降低(dī)银(yín)行负债(zhài)成本(běn)；三(sān)是(shì)促进投资、消(xiāo)费(fèi)，本次降息也(yě)被(bèi)看作(zuò)是促进宏观经济复苏(sū)的表现(xiàn)。

　　不过也需要(yào)看到的是，本(běn)次调降(jiàng)中协(xié)定(dìng)存款更(gèng)多是对公业(yè)务，通知存款则集中于短期存(cún)款(kuǎn)，都是(shì)针对特定存取需求的客户，面向范围有限。据民(mín)生证券宏观团(tuán)队测算(suàn)，通(tōng)知(zhī)存款和协定存款在银(yín)行存款中占比不高，以(yǐ)四大行(xíng)的(de)单位通知存款为例，常年只占企业存款(kuǎn)总规(guī)模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队(duì)的(de)数据(jù)显示，协定存款等规模(mó)预计(jì)为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民银行行(xíng)长(zhǎng)易(yì)纲在近期公开(kāi)讲话(huà)中提到(dào)，从过去二十(shí)年的数(shù)据看(kàn)，我国(guó)实(shí)际利率总体保(bǎo)持在略低于(yú)潜在经济增速这一“黄金法(fǎ)则(zé)”水平上，与潜(qián)在经(jīng)济增(zēng)长水平基(jī)本(běn)匹(pǐ)配。在经济复苏的关(guān)键时点上，如何理解(jiě)此次下调(diào)通知和协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　目前，多方观(guān)点都提及的(de)是，本轮调降更(gèng)多是出(chū)于推进利率市场化改革(gé)深化大(dà)背景的(de)考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济学(xué)家李湛(zhàn)梳理了(le)这一市场化改革(gé)的过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行指导(dǎo)利率自律机(jī)制建(jiàn)立(lì)了存款利率市场化(huà)调(diào)整机制，随后，国有大行同(tóng)年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机(jī)制发布《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入(rù)了(le)存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而(ér)来(lái)的是，此前(qián)4月(yuè)部分中小(xiǎo)银行、农(nóng)商行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行(xíng)挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这均是(shì)在利率市(shì)场化改革推进(jìn)背景下，银行出于自身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性(xìng)来看，民生证券宏观团队也顶的速度越来越快越叫的原因倾向于认为，本次调整更(gèng)多仍是延(yán)续去年9月这一轮存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调，并且完成存款(kuǎn)利率调整的闭(bì)环，改善(shàn)银(yín)行(xíng)利润空(kōng)间(jiān)。存(cún)款利率(lǜ)机制(zhì)创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略了这些介于活(huó)期和(hé)定期存款之间的存款的(de)利率调整，“当(dāng)下(xià)有必要一次性调整通(tōng)知存款和(hé)协定存款利率，保(bǎo)证(zhèng)存(cún)款利率下调的有效性。此外，数据显示，国(guó)有银行一季度净(jìng)息(xī)差水平(píng)均创历史新低，当(dāng)下调利率有助于(yú)降(jiàng)低(dī)银行负债成本(běn)，推动银行投(tóu)放(fàng)信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除利率市场化(huà)改(gǎi)革及(jí)银行(xíng)净息差压力增大外(wài)，某大(dà)型银行金融市场研究员还关注(zhù)到的是国内存款市(shì)场的供需变化——近年来国内(nèi)经济(jì)受(shòu)多重因素冲(chōng)击，居民消费场景受制约，预防(fáng)性储蓄(xù)有所(suǒ)增加及风险偏好下降等，导致居(jū)民储蓄存款(kuǎn)上升较快(kuài)，部(bù)分(fēn)银(yín)行根据市场供需变化(huà)，综(zōng)合指数经营情况(kuàng)，灵活(huó)调节存款(kuǎn)利率，只是(shì)不同银行在(zài)调整(zhěng)节(jié)奏、时机方(fāng)面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利率下调带(dài)来(lái)哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调，要有效防范化解重点领域(yù)风险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机(jī)构改革化险工作。一锤定音之下，本次(cì)调降利率也被认为(wèi)维(wéi)护(hù)金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些(xiē)方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次(cì)调(diào)降通(tōng)知主要释放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本(běn)次下调(diào)将引导银行(xíng)的对(duì)公活期成本下降(jiàng)，存(cún)款降价(jià)叠加资产端(duān)让利压力趋缓(huǎn)，银行息(xī)差、盈利将合(hé)理修复(fù)，有利于增(zēng)强银行内生(shēng)资本补充(chōng)能力；二是减(jiǎn)少企业(yè)及居(jū)民的短期存款意愿、促(cù)进企业投(tóu)资、居(jū)民(mín)消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证券(quàn)首席(xí)经济学家(jiā)罗志恒(héng)的(de)观点是，调(diào)降协定(dìng)存款和通知(zhī)存款的利率上限，主要目(mù)的是规范银行业存款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。当前银行净(jìng)利差空间较(jiào)小，压降负债端成本，有助于改(gǎi)善(shàn)银行盈(yíng)利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷(dài)款利率(lǜ)下(xià)调、降低实(shí)体经济融资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰(tài)君(jūn)安(ān)宏观首席分析(xī)师(shī)董琦也认为(wèi)，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)，既有助于缓(huǎn)解商业银行净(jìng)息差收窄趋势(shì)，特(tè)别是中小行(xíng)高息揽储(chǔ)的成(chéng)本压力，又有利于引(yǐn)导超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活(huó)存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规范协定存款定(dìng)价(jià)秩序作用较大，减少存(cún)款定(dìng)价的无序竞争，合力(lì)压降银行负(fù)债(zhài)成本。该(gāi)团队预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右，由此来看(kàn)，新规(guī)将(jiāng)降(jiàng)低银行总(zǒng)存款付息(xī)率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市(shì)场(chǎng)的影响(xiǎng)方面，民生证券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款利(lì)率下调(diào)有助于压低全社会利(lì)率水平，利好债券；同时股票市场(chǎng)中，对(duì)流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈雳(lì)则表示，在当前整个经济复苏的(de)大背景下(xià)，进一步释(shì)放市场流动性(xìng)、活跃消费是一(yī)个重要(yào)的(de)、阶段(duàn)性目标，存款降(jiàng)息调节，对促销费无疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成本是(shì)否(fǒu)大势(shì)所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行报告以及(jí)2023年一季度货政例会均表明(míng)，当(dāng)前货币政策基(jī)调未变(biàn)，“精准有(yǒu)力(lì)”仍是(shì)第一要求(qiú)，而在此(cǐ)基础上也强调“着力(lì)支(zhī)持扩大内(nèi)需，为(wèi)实体(tǐ)经济提供更有力支(zhī)持”。从本(běn)次降(jiàng)息释放(fàng)的信(xìn)号来看(kàn)，是否意(yì)味着货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金(jīn)李(lǐ)湛的看法是，货币政策充裕延(yán)续，但解读为边际再(zài)宽松为时尚早。“本次调降意(yì)味(wèi)着当前长端利率仍有下行空间，但(dàn)这一调降是针对银行协(xié)定存(cún)款及(jí)通知(zhī)存款利率自律上限，而非直接(jiē)调降(jiàng)挂牌存(cún)款利率，存款(kuǎn)利率下调并(bìng)不等(děng)于政策利率就必须(xū)进行对等(děng)下调，市场不应视(shì)为降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在(zài)“精(jīng)准有力”的(de)货币政策(cè)之(zhī)下，也有多方观(guān)点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当前经济修复内生动力(lì)依然不(bù)强(qiáng)，外需压(yā)力没有完全缓解，货币(bì)政策将继续(xù)对经(jīng)济(jì)修复(fù)带来支撑作用，未来(lái)伴随经济修复(fù)，利率水平(píng)的调降(jiàng)还没(méi)顶的速度越来越快越叫的原因有结束。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队的观点也不谋而合(hé)——长(zhǎng)期(qī)来看，存款利(lì)率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有(yǒu)所(suǒ)复苏，进一步降低贷(dài)款利(lì)率的(de)紧迫性不高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价(jià)格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重(zhòng)定(dìng)价等影响，2023年(nián)银(yín)行息差(chà)压力增大，控(kòng)制存(cún)款成本(běn)成为当务之(zhī)急(jí)。中小银行或有动力主动(dòng)跟(gēn)进下(xià)调存(cún)款利(lì)率(lǜ)。

　　展望未来货(huò)币政策的(de)走(zǒu)向(xiàng)，上(shàng)述大型银行金融市场研究员认为，需要看到的(de)是，目前(qián)经济处于(yú)修复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需要适度(dù)货币环境(jìng)支持，同时(shí)，国内经(jīng)济复苏(sū)不平(píng)衡(héng)问题依然突出(chū)，要求货币(bì)政(zhèng)策支持精准有(yǒu)力。预计(jì)下半年货币政策不会出(chū)现急转弯，延续稳健货(huò)币政策基调，在保持信贷总量适度增(zēng)长，市场流(liú)动性(xìng)合(hé)理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新(xīn)兴领域支持(chí)，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注(zhù)四：老(lǎo)百姓和企(qǐ)业手中(zhōng)的钱会不(bù)会变(biàn)“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存(cún)款利率自律上限将(jiāng)迎(yíng)调整的同(tóng)时(shí)，有市场观点担心，降(jiàng)息(xī)一(yī)方面有利于刺激消费以及缓和银行经营压力(lì)，但另一方(fāng)面老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)、企业(yè)手里的(de)存款收益缩水了。在评价(jià)双方(fāng)博(bó)弈观(guān)点之(zhī)前，不(bù)妨(fáng)先(xiān)厘清通知存款(kuǎn)及协定存款(kuǎn)两(liǎng)个(gè)概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款介于定活(huó)期存款之间(jiān)，利率高于活期(qī)存款，但比定期(qī)存款存(cún)取(qǔ)灵活，两者(zhě)的共同优(yōu)点是，在保持资金灵(líng)活(huó)使用的同时，提高利息回(huí)报(bào)。其中：

　　通(tōng)知存款是活(huó)期存款的一(yī)种，主(zhǔ)要有1天(tiān)和7天两个期限，支取时需(xū)提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取日相(xiāng)应币种档次利率计付利息，个人和(hé)企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的(de)基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位(wèi)在(zài)银行开立一个具有结算和协(xié)定存款(kuǎn)双重功(gōng)能的协定存款账(zhàng)户，并约定基本(běn)存款额度，由银行将协(xié)定存款(kuǎn)账(zhàng)户中超过该额度的部分按协定存款利率单独计(jì)息的一种存(cún)款方式。协定存款(kuǎn)性质介(jiè)于(yú)活期(qī)和(hé)定期存款(kuǎn)之(zhī)间，只面向企业办理，期(qī)限最长为1年(nián)。当(dāng)前，协(xié)定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通知存(cún)款既有(yǒu)对(duì)公业务，也有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券(quàn)首席经济学(xué)家罗志恒提出的观点是，总(zǒng)体来看，协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款(kuǎn)基本上以对公活期存(cún)款为主，对一般老(lǎo)百姓(xìng)的影响不大。对于(yú)企业来说，会有一定的利息损失，但若存(cún)贷款利率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺(cì)激企业投(tóu)资(zī)并降低(dī)融(róng)资成本。

　　此外记者也注(zhù)意(yì)到，央行最新数据显示，4月份(fèn)人(rén)民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率调降是否会(huì)刺激(jī)超(chāo)额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴而(ér)就，且(qiě)需要(yào)总量(liàng)政(zhèng)策(cè)继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在前期服务业修复后，与制造业产(chǎn)生(shēng)循(xún)环(huán)，带动收入(rù)预期改善，最(zuì)终才(cái)会带动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛的(de)建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及(jí)居民形成了(le)一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低(dī)企业、居(jū)民的(de)储蓄意愿，引导企业加大投资(zī)、居民增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率(lǜ)提升，企业、居(jū)民对后续的顶的速度越来越快越叫的原因收入信心才会回升，进而(ér)形成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成(chéng)增(zēng)厚(hòu)企业、居民收入的良(liáng)性循(xún)环。”李湛表示(shì)。

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