近(jìn)日(rì)，国内(nèi)上市(shì)交易的4只公募(mù)商(shāng)品期(qī)货基金陆续(xù)公(gōng)布了一季报。在一(yī)季度(dù)商品市场整体下跌(diē)的背景下，4只公募商品期货(huò)基金(jīn)也表(biǎo)现不佳，仅建信能源化工期货(huò)ETF利润为(wèi)正。值得注(zhù)意的(de)是，国(guó)投瑞(ruì)银白银期货LOF份额在报告期内(nèi)增(zēng)加4.30亿份，增幅近三成，备(bèi)受投资(zī)者(zhě)青睐。

　　具体来看，已实现收益和利(lì)润方面，一季度，建信能源(yuán)化(huà)工期(qī)货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF已实现收(shōu)益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色(sè)金属期(qī)货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF已实(shí)现收益-1392.12万元，利(lì)润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现(xiàn)收(shōu)益(yì)和(hé)利(lì)润有何区别？4只公募商(shāng)品期(qī)货基金在一季报(bào)中均提(tí)及，本期已实现收益指基金本期利息收入、投资收(shōu)益、其他(tā)收入（不(bù)含(hán)公(gōng)允(yǔn)价值变动收(shōu)益）扣除相关费用和(hé)信用减值损失后的(de)余(yú)额，本期利润为本期已实现收(shōu)益加上本期公允价值变动收益(yì)。

　　期末(mò)基金资(zī)产(chǎn)净值方面，截至3月(yuè)底，国投瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF资产净值超(chāo)过(guò)10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料(liào)豆粕期货ETF、建(jiàn)信能源(yuán)化(huà)工期货ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF资(zī)产(chǎn)净值分别为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿(yì)元。

　　期末(mò)基金(jīn)份(fèn)额净值(zhí)方面，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信能源化工期货(huò)ETF、大成有色金属期(qī)货(huò)ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面(miàn)，报告期内，仅建信能源化工期货(huò)ETF实(shí)现(xiàn)正增长(zhǎng)，净值增长率(lǜ)为(wèi)5.57％，大成有色金属期货ETF、国(guó)投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF、华夏(xià)饲料豆粕期货ETF净值(zhí)增(zēng)长(zhǎng)率(lǜ)分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份(fèn)额的增减变化，可以反映(yìng)出投(tóu)资者的(de)偏好(hǎo)。从份(fèn)额变动来看，除华夏饲(sì)料豆粕期货ETF遭(zāo)净赎回外，其他3只商品期货基金(jīn)均受到(dào)净申购。截至3月底(dǐ)，国投瑞银白(bái)银期货LOF份额较期初增加4.30亿份至(zhì)20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建信能源(yuán)化工期货(huò)ETF份额较(jiào)期初增加(jiā)2300万份至(zhì)2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大成有(yǒu)色金属期货ETF份额较(jiào)期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF份(fèn)额较期初减(jiǎn)少1320万份(fèn)至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕市场整体走出下跌行情，华夏基金认(rèn)为，主要(yào)原因有以下几点：首先，美国硅(guī)谷银行倒闭消息在资本市场持续(xù)发酵，导致(zhì)了原油(yóu)以及美豆等大(dà)宗商品价格下跌(diē)，引领国内豆粕价格下挫；其次，国内现货(huò)供应(yīng)相对(duì)充(chōng)裕(yù)，由(yóu)于加工(gōng)利(lì)润尚可，加之巴西大豆丰(fēng)产上(shàng)市，近几个月(yuè)国内大豆(dòu)到港量(liàng)趋于增(zēng)加，同时(shí)由(yóu)于下游提货消极，油厂豆粕不断累(lèi)库，部分(fēn)油厂甚至出现胀库(kù)现(xiàn)象，导致豆粕现(xiàn)货跌(diē)幅过大；最(zuì)后(hòu)，需求端低迷不振，由于(yú)春节前养殖产品集(jí)中出栏，春节后(hòu)一段时间一般是豆粕需求(qiú)淡季，而今年由于生(shēng)猪价格持续下行，养殖(zhí)业复产积极性不高(gāo)，加(jiā)之非洲猪(zhū)瘟疫情偶发，使得豆(dòu)粕需求更(gèng)是雪上加霜，油(yóu)厂豆粕成交和提货量处于偏低水平。

　　关于报(bào)告期内(nèi)基金投(tóu)资(zī)策略和(hé)运作分析，国投瑞银(yín)基金表示，一季度白银(yín)在初期(qī)两(liǎng)个月处于振(zhèn)荡调整，在三月份又很快反弹(dàn)至(zhì)年初位置(zhì)。黄金较白银(yín)表现更为强势，金银(yín)比价有所抬升。前期走势主要受制于白银工业属性及美联储加(jiā)息预期升温影响，白(bái)银表现出更高的波动性。后期则主(zhǔ)要是欧美银行(xíng)业出现流动性危机，导致避险情绪高涨，也大幅(fú)降低了市场对于美(měi)联储的加息预期(qī)。

　　国投瑞(ruì)银基金认为(wèi)，美联(lián)储货币政策调整节(jié)奏(zòu)与经(jīng)济衰退担(dān)忧(yōu)继续主导贵金属行情，同时也需关(guān)注突发地缘政治、金融体系的流动性风险(xiǎn)、新兴经济体债务风险等黑(hēi)天鹅事件的影响。今年以来(lái)，美联储已连续加(jiā)息两次各(gè)25BP，加(jiā)息步伐明显放缓(huǎn)，点阵图显示(shì)美(měi)联储今年(nián)或还有(yǒu)一次加息。随着(zhe)美国加息(xī)渐入尾声，而通胀仍处于高位(wèi)，宏观环(huán)境对贵(guì)金属相对(duì)有利，贵金(jīn)属(shǔ)配(pèi)置价值进一步提升。考虑到白银(yín)的高弹性及金银比拉普拉斯分块矩阵公式例题，拉普拉斯分块矩阵公式副对角线价的相对高(gāo)位，建议择机积极配(pèi)置。

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