昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今(jīn)年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的(de)芒格出(chū)席伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会(huì)的问(wèn)答环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背(bèi)景颇不平静：美国银行(xíng)业动荡不安(ān)，债务上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)僵(jiāng)持，经济徘(pái)徊于衰退(tuì)的危险边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温，人(rén)工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望(wàng)聆(líng)听(tīng)“奥马哈先知”对大(dà)变(biàn)革时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同(tóng)期为708.1亿美(měi)元(yuán)；第一季(jì)度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美(měi)元(yuán)，去年同(tóng)期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管(guǎn)机构(gòu)必(bì)须做(zuò)出赔偿(cháng)所有储户的决(jué)定，因(yīn)为不这(zhè)样做可能会(huì)损害全(quán)球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时(shí)说，如(rú)果储户得不到补偿(cháng)，它给美国(guó)经济(jì)带来的后果(guǒ)无(wú)法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关(guān)系紧张对两国会造(zào)成不必要(yào)的伤害。芒格(gé)说(shuō)：“美国和中国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的(de)就是和(hé)中国和(hé)睦相处(chù)。美国应该与中国大量开展自由(yóu)贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一(yī)直(zhí)都需要判断，如果没有对方回应，事(shì)情能有(yǒu)多大进步。两国都(dōu)会有竞争力(lì)，都可以繁(fán)荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动可(kě)能(néng)是二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大(dà)部分的事业，在今年报(bào)告的营(yíng)收都会(huì)比去(qù)年(nián)较(jiào)低(dī)，这(zhè)都是因为过去6个月经(jīng)济(jì)的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了(le)很多(duō)的波动，这可(kě)能是二战以来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得(dé)商(shāng)品(pǐn)、货物，但是这一次的波动(dòng)来自(zì)于另外一(yī)个(gè)地方，他(tā)们可(kě)能(néng)在过(guò)去的6个月中(zhōng)出现(xiàn)了(le)存货过多的情况(kuàng)，这(zhè)不是说好像失业(yè)率、就业率的(de)情况造成的，但是现在的经济环境在这六个月已经(jīng)非常不一样了，而(ér)我(wǒ)们很多的经理人对(duì)于(yú)这(zhè)种情况(kuàng)感觉(jué)到(dào)比较(jiào)惊(jīng)讶，存货怎么(me)会一下子那么多(duō)卖不出去。现在我们(men)才慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿(yì)美元(yuán)股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他在第(dì)一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出售了价(jià)值132亿(yì)美元的股票，仅(jǐn)买(mǎi)入了28亿(yì)美元(yuán)。净卖出104亿美(měi)元(yuán)股(gǔ)票(piào)。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲(fēi)特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的(de)估值(zhí)没有吸引(yǐn)力。自今年年初以来(lái)，该公(gōng)司的现金(jīn)储备增加(jiā)了(le)20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美(měi)联储(chǔ)加息和经(jīng)济(jì)放缓，投资者应(yīng)该(gāi)降低对股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企(qǐ)业做(zuò)出了悲观的预测：好(hǎo)日子(zi)可能已经结束(shù)。这位亿万(wàn)富(fù)翁投资者预(yù)计，随着(zhe)经(jīng)济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年(nián)将下降。因为在(zài)过去6个(gè)月左右(yòu)的时间(jiān)里(lǐ)，美国(guó)经济的“令人难以(yǐ)置信的增长时期”已经接(jiē)近(jìn)尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为经济健康(kāng)状(zhuàng)况的(de)代表，因为其(qí)业(yè)务范围(wéi)广(guǎng)泛，从铁路到电(diàn)力公用事业(yè)和(hé)零(líng)售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦(wéi)公司的成功归功于(yú)过去几十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是(shì)阿贝(bèi)尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继承我的工(gōng)作(zuò)，但他还(hái)会(huì)与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管理伯克(kè)希尔可能(néng)不仅需要现在(zài)的这五个下(xià)一代领(lǐng)导(dǎo)人，而是更多有能力(lì)的(de)人(rén)。如果他们不能处(chù)理得(dé)当的(de)话，他就(jiù)不(bù)会将伯克希尔(ěr)交给他们。他还(hái)补充(chōng)，每(měi)一个公司(sī)的(de)情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很(hěn)支持(chí)阿(ā)贝尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问(wèn)：美联储现(xiàn)有的资产负债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不(bù)担心美联储，支持美(měi)联储压低通胀(zhàng)率的使命，他也不担心(xīn)美联储的(de)资产(chǎn)负债表(biǎo)，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称“那是一个(gè)很大的数(shù)字，而我喜欢(huān)看这些大(dà)数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产负(fù)债表从(cóng)8000亿美元增(zēng)至2.2万(wàn)亿美元，就让(ràng)他(tā)想(xiǎng)到一句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他(tā)反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样(yàng)。对此芒(máng)格也持(chí)相(xiāng)同观(guān)点(diǎn)，称如果靠(kào)不断印钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没(méi)有(yǒu)其(qí)他(tā)地方(fāng)可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么多石油(yóu)储(chǔ)备。不过(guò)页(yè)岩(yán)油井(jǐng)的衰败也很(hěn)快，开井第(dì)一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了(le)很多(duō)好的事(shì)情，建(jiàn)了很多新井还能盈(yíng)利。伯(bó)克(kè)希尔(ěr)并不会(huì)购(gòu)买西方(fāng)石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继续购买更多石油(yóu)公司的股(gǔ)票，但对(duì)现在持(chí)股量很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能取代美元的储备货币(bì)地位

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美国大批发(fā)债，美联(lián)储(chǔ)让债务货(huò)币(bì)化，中国巴西(xī)沙特(tè)等(děng)都(dōu)在与美(měi)元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的货币储备地位(wèi)何(hé)时会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美(měi)元(yuán)储备货币(bì)地位的候选(xuǎn)币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形(xíng)势(shì)，但他无法控制财政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸币能坚持用(yòng)多久才会失控(kòng)，尤其是在这(zhè)种货(huò)币(bì)是全(quán)球储(chǔ)备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很(hěn)容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀(zhàng)的精灵从瓶子(zi)里放出来，就很难恢复，人们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什(shén)么结(jié)果(guǒ)，反(fǎn)正不(bù)会(huì)是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个(gè)非常政治(zhì)化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提到日本(běn)的货币政策和财政政策(cè)时说(shuō)，日本用日元做了些奇怪的事。对(duì)于日本实施的经济政策，日本人应该接受(shòu)并(bìng)作出应对(duì)。巴菲(fēi)特补充(chōng)说，如果日元是(shì)储(chǔ)备货币，那些事不可(kě)能发生。巴菲特说，他(tā)佩(pèi)服日本，日本有一个更有凝(níng)聚力的社(shè)会(huì)，但(dàn)美国不应该效(xiào)仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究(jiū)启动第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大于需的市场格(gé)局下，我(wǒ)国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌(diē)至14元/公斤(jīn)以(yǐ)下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数据(jù)梳理发(fā)现，2月(yuè)中旬(xún)至3月初期间，生猪价格(gé)曾出现一波(bō)企(qǐ)稳(wěn)反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现(xiàn)小(xiǎo)幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随(suí)后(hòu)在五(wǔ)一假期前又瓦格纳是哪个国家的，瓦格纳集团是什么组织略有(yǒu)回落。

　　在近期生(shēng)猪价格(gé)低位运行(xíng)的情况下，国(guó)家(jiā)发改(gǎi)委于5月5日下(xià)午发(fā)布最新研究收储的公告(gào)称，据国(guó)家(jiā)发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节(jié)机制(zhì) 做(zuò)好猪肉(ròu)市场保供稳(wěn)价工作预案》规定，国家发改委会(huì)同有(yǒu)关部门(mén)研(yán)究适时启动年内第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉储备收储(chǔ)工(gōng)作(zuò)，推(tuī)动(dòng)生猪价(jià)格(gé)尽快(kuài)回归合理区(qū)间。

　　在国(guó)家发改委发声后(hòu)，生(shēng)猪期货(huò)市(shì)场预(yù)期走强(qiáng)，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收(shōu)盘(pán)，生猪期货主力合(hé)约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货市(shì)场整体(tǐ)延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大(dà)起色。徽(huī)商期货生猪(zhū)分析师尉秀接受期货日报记(jì)者采访(fǎng)时表示，4月来(lái)生猪现货价格(gé)呈(chéng)先跌后涨再跌(diē)的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月(yuè)初(chū)至中旬，因需(xū)求缺乏(fá)明显(xiǎn)利好，叠(dié)加散(sàn)户逢高出(chū)栏心态增强，利(lì)空生(shēng)猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日(rì)逼近春(chūn)节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入(rù)4月中下旬后，在相对较低的(de)猪价下，市场心(xīn)态开始转变，养殖端(duān)低价(jià)惜(xī)售情绪强、二育询盘(pán)增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品(pǐn)猪肉(ròu)价格的相对优势也刺激(jī)贸易商从进口肉采购转向(xiàng)对国(guó)内冻(dòng)品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库意愿加(jiā)大(dà)，再叠加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高(gāo)的成(chéng)本导致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分割比(bǐ)例也有开收敛(liǎn)，叠(dié)加月末部(bù)分集团企(qǐ)业(yè)有提前出栏(lán)迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节假日提振，但生猪现(xiàn)货(huò)价格平(píng)均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国(guó)期货(huò)农产品(pǐn)高(gāo)级(jí)分析师徐盛(shèng)告诉记者(zhě)，目前生猪(zhū)处(chù)于(yú)需求(qiú)淡季，同时(shí)五一节前各养殖类上市(shì)公司公布(bù)一季报(bào)显(xiǎn)示其(qí)经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价(jià)长期维持(chí)低迷，养殖(zhí)企业超预期去(qù)产能将(jiāng)对行业的发展不利(lì)，容易导致猪价的大起大落。在这个节(jié)点，国家发改委宣布收储，可以看出(chū)国家对生猪(zhū)养殖行(xíng)业健康发展的(de)重视与(yǔ)呵(hē)护，有助于提(tí)振市(shì)场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即(jí)作出反应走多。从收储本身(shēn)看(kàn)，不(bù)会(huì)带来实(shí)质性生猪需求的增长。不过(guò)，倘(tǎng)若收储调控(kòng)长期密集(jí)执(zhí)行，叠加二(èr)育等利多因(yīn)素共振，或会(huì)给市场(chǎng)带(dài)来比较明显(xiǎn)的利多影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束(shù)？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利(lì)好，短期内猪价或延续低(dī)位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据(jù)，每年5月(yuè)宰量均有不(bù)同程(chéng)度的(de)提(tí)升，但也非猪(zhū)肉(ròu)季节性(xìng)消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局最新(xīn)数(shù)据，截至今年一季度，全国(guó)生猪(zhū)出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期高位水平(píng)；生(shēng)猪存栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，虽然(rán)今年一(yī)季度生猪(zhū)存(cún)栏环比出现下跌，但同比依(yī)旧增长，并处于(yú)近9年同(tóng)期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来(lái)看，尉秀(xiù)表示，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存栏已连续三个月(yuè)下降(jiàng)，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏(lán)量为4305万(wàn)头(tóu)，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然(rán)高于(yú)4100万头的正常产能调(diào)控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始(shǐ)下滑，已经连(lián)续5个月下(xià)滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回调瓦格纳是哪个国家的，瓦格纳集团是什么组织走势，但截(jié)至3月降幅均(jūn)有限。综(zōng)合来(lái)看，当下产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充(chōng)盈，并没(méi)有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉(wèi)秀看来(lái)，伴随着(zhe)猪(zhū)价再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏或会再次进(jìn)场，带动猪价走(zǒu)高；但(dàn)今年二次育肥进(jìn)出场节奏切换加快，需关注进出(chū)场节(jié)奏对猪价的带动。此外(wài)受冬(dōng)季(jì)猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明(míng)显(xiǎn)的(de)小体重(zhòng)猪急抛，出(chū)栏量的提前(qián)透(tòu)支将(jiāng)在6月前后(hòu)显现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份(fèn)有体(tǐ)现。总的来(lái)看(kàn)，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库(kù)及(jí)收储带来的(de)情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养(yǎng)殖(zhí)板块研究员(yuán)宋从(cóng)志认为(wèi)，短期来(lái)看，当(dāng)前生猪(zhū)整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并(bìng)高于去年(nián)同期水(shuǐ)平，出栏体重虽(suī)有连续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游(yóu)大猪(zhū)仍在释(shì)放(fàng)之中，二(èr)育(yù)增加导致大猪仍有阶段性出栏(lán)压力(lì)。尤(yóu)其去年(nián)6月(yuè)份以来能繁母猪环(huán)比增(zēng)加带来的生猪出栏在(zài)5月份(fèn)可能继续(xù)保持惯性增涨。但今年(nián)二季度开始生猪市场(chǎng)将逐步过度至季节性旺季，因此(cǐ)生(shēng)猪近端(duān)现(xiàn)货价格大(dà)概率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示(shì)，下(xià)半年是生(shēng)猪需求的旺(wàng)季(jì)，叠加(jiā)能繁母猪的(de)调减在下半年会有一定程度的体现，价格(gé)重心或高于上半年，2023年全年猪价(jià)的高点有(yǒu)望在(zài)下半年(nián)形成。

　　“我们(men)认为(wèi)，上半年(nián)生(shēng)猪供应压(yā)力最大的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收储(chǔ)，消费端(duān)恢复后(hòu)下方现货(huò)价格空间(jiān)有限并有(yǒu)望反(fǎn)弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐(zhú)步增加，全年猪(zhū)价重心(xīn)仍将(jiāng)低于(yú)2022年，交易节(jié)奏(zòu)的(de)把(bǎ)握将更(gèng)为关键。”徐盛(shèng)建(jiàn)议，长(zhǎng)期投资者可(kě)以(yǐ)在养猪成本一带(dài)逐(zhú)步择机入场买入(rù)生猪2307合(hé)约，另外等反弹后(hòu)逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志(zhì)表(biǎo)示，当前(qián)生猪期货2305合约期现(xiàn)已在(zài)逐(zhú)步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪(zhū)期价(jià)目(mù)前整体估值不高(gāo)，后(hòu)续在收储加持(chí)下(xià)，期(qī)价存(cún)在继(jì)续往上修复的空间。建议投资者在交易上可从单(dān)边转为(wèi)观望，边(biān)际上警惕饲料养殖(zhí)板块集体估(gū)值下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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