昨夜今晨，全球(qiú)投资界(jiè)“春晚”——伯(bó)克希(xī)尔年(nián)度股东(dōng)大会(huì)召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开(kāi)始(shǐ)，今年8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴菲特(tè)和老(lǎo)搭档、已(yǐ)经99岁(suì)的芒格(gé)出席伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)年(nián)度(dù)股东大(dà)会的(de)问(wèn)答环节。

　　本次(cì)大(dà)会召开(kāi)时(shí)的(de)宏观背景颇(pǒ)不平(píng)静(jìng)：美(měi)国银行业动荡(dàng)不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危险(xiǎn)边(biān)缘，地缘政治(zhì)冲(chōng)突持续升温，人工(gōng)智(zhì)能正带来(lái)重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们热(rè)切(qiè)盼望聆(líng)听“奥马哈先(xiān)知(zhī)”对大变革(gé)时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦(wéi)发布一(yī)季度财报显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美(měi)元，去年同(tóng)期为55.8亿(yì)美元；第(dì)一季(jì)度(dù)营收853.93亿(yì)美元，去年同(tóng)期为708.1亿美(měi)元；第一季度投(tóu)资和衍(yǎn)生品收益(yì)为347.58亿美元(yuán)，去(qù)年同期为亏损19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支(zhī)持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒(dào)闭(bì)后(hòu)，监管机构必须做出(chū)赔偿所有(yǒu)储(chǔ)户的决(jué)定，因为(wèi)不这样(yàng)做(zuò)可能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时说(shuō)，如(rú)果储户得不到补偿，它给美(měi)国经济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美(měi)国(guó)和中国发(fā)生冲(chōng)突很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲(fēi)特和芒(máng)格都认为，中美(měi)关(guān)系紧张(zhāng)对两(liǎng)国会造(zào)成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发生(shēng)冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们(men)应该做的就是和(hé)中(zhōng)国和睦相处。美国应该与(yǔ)中国大量开展自由贸易(yì)。”巴(bā)菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一(yī)直都(dōu)需要判(pàn)断，如(rú)果(guǒ)没有对方(fāng)回应(yīng)，事情能有多(duō)大进(jìn)步。两国(guó)都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的(de)波动可能是(shì)二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的事(shì)业，在今(jīn)年(nián)报告(gào)的营收(shōu)都会比去(qù)年较低，这都是因(yīn)为过去6个月经济的不(bù)景气(qì)造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的(de)这几个(gè)月(yuè)公司都经(jīng)历了很多的(de)波动，这(zhè)可能是二战以来(lái)最厉害的(de)一次(cì)，二(èr)战(zhàn)的时候(hòu)我们没有办法获得商品、货物，但是这(zhè)一次的波动(dòng)来(lái)自于另外一(yī)个地方，他们可能在过去的6个月中出现(xiàn)了存货(huò)过(guò)多的(de)情况，这不是说好像(xiàng)失业率、就(jiù)业率的情(qíng)况造成(chéng)的，但是现在的(de)经济环境(jìng)在这六(liù)个(gè)月已经(jīng)非(fēi)常(cháng)不一(yī)样了，而我们很多的经理(lǐ)人(rén)对于这种(zhǒng)情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么(me)会(huì)一下子那(nà)么多卖不(bù)出(chū)去(qù)。现在我们才慢(màn)慢地让销售情况有(yǒu)所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他(tā)在(zài)第(dì)一季度是股票的净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美元(yuán)的股票(piào)，仅买入了28亿美(měi)元(yuán)。净卖出104亿美元(yuán)股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的(de)长期得力助手查理·芒(máng)格认为，当期的估值(zhí)没有吸(xī)引力。自今(jīn)年年初以(yǐ)来，该公司的现(xiàn)金储备(bèi)增(zēng)加了(le)20亿(yì)美元，达(dá)到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表(biǎo)示，随着美联(lián)储加息和经济放(fàng)缓，投资者(zhě)应该降低(dī)对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲(fēi)特(tè)对自己的企业做出了悲(bēi)观的(de)预测(cè)：好日(rì)子(zi)可能已(yǐ)经结束。这位亿万富翁投资者(zhě)预计，随着(zhe)经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司大部(bù)分业务的(de)收益今(jīn)年将下降。因为在过(guò)去6个月(yuè)左右的时间里，美(měi)国经济的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被视为经(jīng)济健康状况的代表，因为(wèi)其业务(wù)范围(wéi)广泛，从(cóng)铁路到电力(lì)公用事业(yè)和(hé)零(líng)售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝哈撒韦公司的(de)成功归功于过去几十年美(měi)国经济(jì)的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强调：接班人(rén)是阿(ā)贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的(de)工作，但他还会与贾恩一起协商，做最(zuì)后(hòu)的决(jué)策。公司(sī)传承在执行上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克(kè)希尔可能(néng)不仅需要现在的这(zhè)五个下(xià)一代领导人，而(ér)是更多有(yǒu)能力的人。如(rú)果他们(men)不能处(chù)理得(dé)当的话，他就(jiù)不会将伯克希尔交给(gěi)他(tā)们(men)。他还补充(chōng)，每一个(gè)公司(sī)的情况都不(bù)一样(yàng)。

　　芒格(gé)则(zé)表示，现在伯克希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有(yǒu)的资(zī)产负债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美(měi)联储，支(zhī)持美联储压低通胀率的(de)使命，他(tā)也(yě)不担心美联储的(de)资产负债表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣称“那是一(yī)个很(hěn)大的数字(zì)，而(ér)我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产负债表从8000亿美(měi)元增(zēng)至2.2万亿美元，就让(ràng)他(tā)想(xiǎng)到一(yī)句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是(shì)他反(fǎn)对(duì)疯(fēng)狂印钱令(lìng)通胀暴涨(zhǎng)，就像二(èr)战刚结束时美国所(suǒ)经历的那(nà)样。对此芒(máng)格也持相同观点，称如(rú)果(guǒ)靠不断印钱来解决短期(qī)问题将会有(yǒu)负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他地(dì)方(fāng)可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不过页(yè)岩油井(jǐng)的(de)衰败也很快，开井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管(guǎn)理层(céng)，对他们也(yě)很(hěn)熟悉。西(xī)方(fāng)石油(yóu)做了很(hěn)多好的事情，建(jiàn)了很(hěn)多新井(jǐng)还能盈(yíng)利(lì)。伯克希尔(ěr)并不会购买西(xī)方石油的控股权，管理层已(yǐ)经很棒(bàng)了。未来(lái)不(bù)确定(dìng)是(shì)否会继续购买更多(duō)石油公司(sī)的股票(piào)，但对现在持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代(dài)美元(yuán)的储备货币地位

　　有投资(zī)者提(tí)问：美国大批发债，美联储让债务货(huò)币化，中(zhōng)国巴西沙(shā)特等都在与美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何(hé)时会受威胁(xié)？

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，没有(yǒu)取代(dài)美元储备货币地(dì)位的候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储(chǔ)主席(xí)鲍(bào)威尔更了解形(xíng)势，但他(tā)无法控(kòng)制财(cái)政政(zhèng)策。谁都不知道，一(yī)种纸(zhǐ)币能坚持用(yòng)多久(jiǔ)才会(huì)失控，尤其是在(zài)这种货币(bì)是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，美(měi)国要大举印钞(chāo)很容易，但(dàn)应(yīng)该非常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵(líng)从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢复(fù)，人们会对货币失(shī)去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什么结(jié)果(guǒ)，反正(zhèng)不会是好结(jié)果。现在（大量发债(zhài)）是一(yī)个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢得选票(piào)会适得其(qí)反。芒格在提到日本的货币(bì)政策和(hé)财政政策(cè)时(shí)说，日本用日元做(zuò)了些奇怪的(de)事。对于日本实施的经济(jì)政策，日(rì)本人应该接受并(bìng)作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果(guǒ)日元是(shì)储备货币(bì)，那(nà)些(xiē)事不可能(néng)发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本有一(yī)个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂的(de)。

　　猪价持(chí)续(xù)低迷，国家研(yán)究启动第二批中央冻(dòng)猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供(gōng)大(dà)于(yú)需的市场格(gé)局下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公(gōng)斤，最(zuì)低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过(guò)后的猪价走势，记(jì)者查询上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤(jīn)后再次(cì)振荡下跌(diē)，直(zhí)至4月(yuè)17日(rì)跌至(zhì)今(jīn)年(nián)低点13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才再度出现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至(zhì)4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前又略有回落(luò)。

　　在(zài)近期生猪(zhū)价格(gé)低位运行的情况下，国家(jiā)发改(gǎi)委于(yú)5月5日下午发布最(zuì)新(xīn)研究收储(chǔ)的公告(gào)称(chēng)，据(jù)国家(jiā)发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区间。根据《完(wán)善政府猪(zhū)肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预(yù)案(àn)》规定，国家发(fā)改委(wěi)会同有(yǒu)关部(bù)门(mén)研究适时(shí)启动(dòng)年内第二(èr)批(pī)中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国(guó)家(jiā)发改(gǎi)委发(fā)声(shēng)后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现货市(shì)场(chǎng)整(zhěng)体延续(xù)振荡下(xià)跌走(zǒu)势，价格无太大起(qǐ)色(sè)。徽商期(qī)货生猪分析师尉(wèi)秀接受期(qī)货日报记者采访时表示，4月来生猪现货(huò)价格(gé)呈先跌后(hòu)涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心态(tài)增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼(bī)近春(chūn)节后(hòu)低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进(jìn)入4月(yuè)中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价(jià)下(xià)，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端(duān)低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增(zēng)加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激(jī)贸易商从(cóng)进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿加大，再(zài)叠加月(yuè)底(dǐ)逢(féng)五(wǔ)一假期(qī)备(bèi)货，猪肉终端(duān)需求有所好转(zhuǎn)，猪价(jià)升(shēng)至(zhì)4月(yuè)25日的(de)15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的(de)成本导致生猪(zhū)二育入(rù)场转为(wèi)谨慎，屠企分割(gē)比例(lì)也有开(kāi)收敛，叠加月(yuè)末部分集团企业有提前(qián)出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价(jià)格再次(cì)回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有节(jié)假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格平均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势(shì)。申银万国期货农产品高级分析师(shī)徐盛告诉记者却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同时五一节前各养殖(zhí)类上市公司公布一(yī)季报(bào)显(xiǎn)示其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期(qī)维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行(xíng)业的发展不利，容(róng)易导致猪(zhū)价的大起(qǐ)大落。在这(zhè)个(gè)节点，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以看出国(guó)家对生猪养殖(zhí)行(xíng)业健康(kāng)发展(zhǎn)的重视与呵护(hù)，有助于提(tí)振市(shì)场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号(hào)释放下，本周五生猪期(qī)货盘(pán)面随即作(zuò)出反应走(zǒu)多(duō)。从收储(chǔ)本身(shēn)看，不会带来实质性生猪需(xū)求的增长(zhǎng)。不过，倘若(ruò)收储调控长期密集(jí)执行(xíng)，叠加(jiā)二育等利多因素(sù)共振，或会给市场带来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉(wèi)秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价格(gé)磨底(dǐ)何(hé)时结束？

　　五(wǔ)一节假日(rì)过(guò)后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质性利(lì)好，短(duǎn)期内猪价(jià)或延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每(měi)年(nián)5月宰量均有(yǒu)不同(tóng)程度的提(tí)升，但也(yě)非猪肉季节性(xìng)消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给端看(kàn)，据国家统计局(jú)最新数(shù)据，截至今年一季度(dù)，全国生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期(qī)高(gāo)位水平(píng)；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年一季度生猪存栏环比(bǐ)出现(xiàn)下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表示(shì)，据农业部(bù)监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下(xià)降，但下(xià)降幅度相(xiāng)当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国(guó)能(néng)繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环(huán)比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万(wàn)头的(de)正常产能调控目却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三方机(jī)构数据，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续(xù)5个月下滑，累计下(xià)降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从不同口径(jìng)的统计(jì)数据可(kě)以看(kàn)出，生猪产能(néng)有继续回调走势，但截至3月(yuè)降幅均(jūn)有限。综合来看(kàn)，当下产能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出(chū)现能够驱动周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走低(dī)，二育补(bǔ)栏(lán)或(huò)会(huì)再次进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二次育(yù)肥进出(chū)场节奏(zòu)切换(huàn)加快，需关(guān)注进出场节(jié)奏(zòu)对猪价(jià)的带动。此外受冬(dōng)季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较明(míng)显的小体重猪急抛(pāo)，出(chū)栏量的提前透(tòu)支将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在(zài)5月(yuè)份(fèn)有体(tǐ)现。总的(de)来看，5月猪(zhū)价价(jià)格重心(xīn)或高于4月，建议(yì)继续重(zhòng)点(diǎn)关注二次(cì)育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水(shuǐ)平(píng)，出栏体重(zhòng)虽有(yǒu)连续回(huí)落，但绝(jué)对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释放之中，二育增加导致大猪(zhū)仍(réng)有阶段性(xìng)出(chū)栏压力(lì)。尤其去年6月份以来(lái)能繁母猪环(huán)比增加带来(lái)的生猪(zhū)出栏在5月份可能继续保持(chí)惯性(xìng)增涨。但今年二季(jì)度开始生猪市场将逐(zhú)步过度(dù)至季(jì)节(jié)性旺季(jì)，因此生猪近端现货价格(gé)大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来(lái)看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减(jiǎn)在下半年会有一定程度(dù)的(de)体现，价格(gé)重心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪(zhū)价的高(gāo)点有(yǒu)望(wàng)在(zài)下半(bàn)年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半(bàn)年生猪供应压力最(zuì)大(dà)的(de)时间点有(yǒu)望逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以及(jí)猪肉收储，消费端恢复后下方(fāng)现货价格空间有限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下(xià)半(bàn)年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应(yīng)有望逐步增加，全年(nián)猪价(jià)重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资(zī)者可以(yǐ)在(zài)养猪成本一(yī)带逐(zhú)步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外(wài)等(děng)反弹后逢高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货2305合约期现已在逐步(bù)回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期(qī)价(jià)目前整体(tǐ)估值不高，后续在(zài)收储加(jiā)持下，期价存在(zài)继(jì)续(xù)往(wǎng)上修复的空间。建(jiàn)议投资者(zhě)在交易上可从单边转为观(guān)望，边际上警惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下(xià)移带来的系统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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