4月美国就业报(bào)告大超预期，新增就业、失业率、工(gōng)资表现亮眼，但或与季节(jié)性有关。其中，新增非(fēi)农就业+25.3万人，高(gāo)于彭博一致预(yù)期(qī)的+18.5万(wàn)人；失业率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博(bó)一致(zhì)预期的3.6％，位于历史低位；小时工(gōng)资环比增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博(bó)一(yī)致预期(qī)的0.3％；劳(láo)动参与率录得62.6％，符合(hé)彭博一致预期。非(fēi)农就业数据与(yǔ)此前超预期的ADP一致，显示(shì)4月(yuè)美国就业市场仍然维持(chí)稳健。但是需要指出的(de)是，2月和3月(yuè)新(xīn)增非农就(jiù)业合计下修14.9万，1季度新增非(fēi)农(nóng)就业为(wèi)29.5万/月，4月新增(zēng)非农就业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳(láo)工荒”可能导致企(qǐ)业囤积(jī)就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子要高于以往年份，或导致非农就业数据偏(piān)高，未(wèi)来(lái)持续(xù)性存在较大不(bù)确定。非农发布后(hòu)，截至北京时间晚上(shàng)9：30,2年期和(hé)10年(nián)期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年(nián)底降(jiàng)息(xī)预期从84bp回落(luò)至78bp；美元指数基(jī)本持平(píng)于(yú)101.5；美国(guó)三大(dà)股指涨超1％。

　　核(hé)心观点

　　4月美(měi)国(guó)非农数据点(diǎn)评

　　4月(yuè)美(měi)国就业报(bào)告大超预期，新(xīn)增就(jiù)业、失业率、工资表(biǎo)现(xiàn)亮眼，但或与季节(jié)承蒙不弃,余生尽予什么意思，承蒙不弃,余生尽予的意思性有(yǒu)关(guān)。其中，新增非农就业+25.3万人(rén)，高于彭博一致预期的+18.5万人；失业(yè)率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭(péng)博(bó)一致(zhì)预期的(de)3.6％，位于历史低位；小时(shí)工资环(huán)比增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博一致预期的0.3％；劳(láo)动参与(yǔ)率录得62.6％，符(fú)合彭博一致预期(qī)（图1）。非农就业数据与此前超(chāo)预期的(de)ADP一致，显示(shì)4月美国就(jiù)业市场仍然(rán)维持稳健。但是需要指出的是，2月和3月新(xīn)增非农(nóng)就业合计下修14.9万，1季度新增(zēng)非(fēi)农就业为29.5万(wàn)/月，4月(yuè)新增(zēng)非农就业虽(suī)超预期，但(dàn)整体仍(réng)在放缓；“劳工荒(huāng)”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高非(fēi)农就业(yè)；而4月季(jì)节(jié)因子要高于以往年份（图2），或(huò)导致非农(nóng)就业数据偏高，未来(lái)持续性存在较大不确定。非农发(fā)布后(hòu)，截至北京(jīng)时间(jiān)晚上9：30,2年(nián)期和10年期美债分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联储23年底降息预期从84bp回(huí)落至(zhì)78bp（图3）；美(měi)元指数基本持平于101.5；美国(guó)三(sān)大股指(zhǐ)涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　非(fēi)农新增就业整体回升，其中商品相关行业回升明显。4月商品相关(guān)行业新增(zēng)非农就业3.3万(wàn)人(rén)，占4月新(xīn)增就(jiù)业的(de)13％，相对3月增加5万人。其中，制(zhì)造业、建筑(zhù)业等新增就业均(jūn)边际回升。商品相关行(xíng)业就(jiù)业(yè)边际改(gǎi)善，或(huò)反映制造业边际好转。例(lì)如，4月美(měi)国ISM制造业PMI回(huí)升0.8pct至47.1；4月CPI核(hé)心商(shāng)品通胀(zhàng)环比也(yě)边际回升。4月(yuè)服务业相关行业新增就业(yè)从3月的18.2万上升至22万(wàn)，但(dàn)内部出现分化。其中(zhōng)，医疗保健和商业服(fú)务新增就业(yè)分别为(wèi)6.4万(wàn)和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但此前吸纳就业较多的休闲酒店(diàn)业4月(yuè)新(xīn)增(zēng)就业(yè)3.1万人，较3月回落0.9万人（图表4）。其他(tā)需求指标(biāo)指示，服务业需求可能仍(réng)在走弱。例如(rú)3月(yuè)美(měi)国休闲(xián)餐饮、医疗保健与零售业的(de)总空(kōng)缺约384万人(rén)，较22年12月的(de)470万人大(dà)幅下降(jiàng)，回落至21年5月的水(shuǐ)平（图表5）。

　　失业率创新低以及小(xiǎo)时(shí)工资增速回升，显示劳工市场韧(rèn)性较强。尽管遭遇硅(guī)谷银行(xíng)风波的(de)不确定性冲(chōng)击，4月失(shī)业(yè)率仍然下降(jiàng)0.1个百(bǎi)分点至(zhì)3.4％，位(wèi)于(yú)历史低位，反映就业市场韧性较(jiào)强，短(duǎn)期仍有望保(bǎo)持稳健。1季度小(xiǎo)时工资增(zēng)速低(dī)于其他(tā)工(gōng)资指标(biāo)，4月(yuè)小时工资增(zēng)速回升后，与其他工资(zī)指标(biāo)的差距收窄，指示美国(guó)潜在(zài)的工资(zī)增速维持(chí)在4.4％-5.9％（图表6），仍(réng)显著高于联储合意水平（3％左右），这可能(néng)加大美联储的紧(jǐn)缩(suō)压力。3月岗位空缺数据显示，美国就业市场(chǎng)劳动(dòng)力供应紧张局势整(zhěng)体(tǐ)仍(réng)在小幅缓解。最能反映就业市场紧张程(chéng)度之一的职位空缺与待业人数之(zhī)比连续三月下降，2023年3月(yuè)录得(dé)164％，降至21年11月的水平（图表7）。根据历史经验(yàn)，当(dāng)前职位空缺和求职人之比的回落速度接近1973年的(de)高通(tōng)胀时(shí)期，预(yù)计2023年4季(jì)度，美国就业市场(chǎng)才能更接近供需平衡（图表8）。

　　我(wǒ)们认为，超(chāo)预期的非农就业数据(jù)将进一步削弱联(lián)储的降息意愿，但(dàn)实际经(jīng)济动能或弱于非农就(jiù)业(yè)数据所指示的水平，后续需(xū)要(yào)关注季(jì)节因(yīn)子(zi)扰动下降后(hòu)就(jiù)业数据的走势。非农(nóng)就业超预期叠加工资增(zēng)速回(huí)升(shēng)，预计联储将(jiāng)维持相对市场更(gèng)加鹰派的立场。若(ruò)就(jiù)业数据出(chū)现明(míng)显恶化(hu承蒙不弃,余生尽予什么意思，承蒙不弃,余生尽予的意思à)，联储转向(xiàng)的可能性将加大(dà)。5月以(yǐ)来(lái)，第一共和银行被(bèi)接管、西太平洋合(hé)众银行(xíng)等区域银行(xíng)股价大幅下挫，中小银行风险仍在(zài)发酵（参见(jiàn)《美国第14大(dà)银行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同(tóng)时，美(měi)国债(zhài)务上限触发时点提前(qián)，前景存在较大(dà)不(bù)确定性（参见《美(měi)国(guó)债务上限(xiàn)提前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前(qián)看，高利率(lǜ)叠(dié)加(jiā)不断(duàn)发酵的银行危机以及债务上限(xiàn)风波，金融市场动(dòng)荡可(kě)能性加大，不排除金融风险以及(jí)实(shí)体经(jīng)济(jì)的脆弱性(xìng)倒逼联储(chǔ)下半(bàn)年(nián)转向(xiàng)。

　　风险提示：美国中小(xiǎo)银行(xíng)再现挤兑风波；欧(ōu)美陷入(rù)衰退概(gài)率(lǜ)增加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年5月6日发布的(de)《非农强(qiáng)于预期，但或许和(hé)季节性有关》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 承蒙不弃,余生尽予什么意思，承蒙不弃,余生尽予的意思