高(gāo)股息策略(lüè)是以股息(xī)率为投资要(yào)素，选择股(gǔ)息率较高的(de)股(gǔ)票(piào)并长期(qī)持有的投资策略。高股(gǔ)息率一方面(miàn)意味着公(gōng)司有较高的股利支付(fù)率，投资者每年可(kě)以获得较高的股利收入作为绝(jué)对(duì)收益，另(lìng)一方面意味(wèi)着公司(sī)估值较低，因此具(jù)备(bèi)一定的(de)安全边际，而且投资的(de)成(chéng)本相对较低，长期持(chí)有还可以节税。从历史(shǐ)表现上来(lái)看，高(gāo)股息(xī)策略的安全(quán)性较高，在市(shì)场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济(jì)的(de)角度来看，疫情三年(nián)后经济恢复仍然有较大的不确定(dìng)性；从大(dà)类资产的(de)投资收益(yì)来看，目前(qián)可投资的资产不多，收益率在(zài)下行。因此(cǐ)以(yǐ)银(yín)行板块为代(dài)表的高股息(xī)策(cè)略有(yǒu)望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好的收益就需要满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分也(yě)就(jiù)是(shì)股息端需要有一(yī)贯较高而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提(tí)就是行业基(jī)本面需要稳(wěn)定；3）在分母部分也就是股价(jià)端(duān)估值低，因此安全(quán)边际比较高，下(xià)降空间(jiān)有限，波(bō)动性较(jiào)低；4）公司(sī)最好有一定的成长性，股价(jià)有进(jìn)一步提升(shēng)的可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金(jīn)分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其(qí)次是(shì)股份(fèn)行和城商行(xíng)，农商行相对低一些(xiē)。2）银行高(gāo)分红的背(bèi)后(hòu)也离(lí)不开经营业绩的(de)稳定(dìng)。从2023年一季度来(lái)看，上市银行整(zhěng)体营收同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产重(zhòng)定价的情(qíng)况(kuàng)下能够保(bǎo)持正增殊为不易。上市银行整体净(jìng)利润(rùn)同比+2.3％，行业利(lì)润(rùn)增速高(gāo)于营(yíng)收，拨备与税收优(yōu)惠共同贡(gòng)献利润释(shì)放。预计随着大行重定价的(de)压力过去以及二三季度农(nóng)商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳(wěn)，而(ér)中小银行存款利率的下行和(hé)理财资金赎回(huí)的趋缓(huǎn)也会使得负债成(chéng)本有(yǒu)望进一步下行，净息差预计(jì)会在下半年(nián)提(tí)升。资产质量方面银(yín)行板(bǎn)块处于历史较(jiào)优水平，上(shàng)市银行不良率(lǜ)继续环(huán)比下(xià)降，基本处在2014年(nián)来历(lì)史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最(zuì)低的。而从2010年(nián)到现在的历史数据来看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的配置安全边(biān)际(jì)和性价比较好(hǎo)，作为低(dī)且稳定的分母也保证(zhèng)了其(qí)比较(jiào)高的股息率。4）银行板(bǎn)块作(zuò)为“国(guó)资含(hán)量(liàng)”比较(jiào)高(gāo)的板块，从去年底开始监管开(kāi)始提(tí)出中(zhōng)特估(gū)后有比较(jiào)不错的表(biǎo)现，国资持股比例和今(jīn)年(nián)以来的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中(zhōng)特估有望为投资(zī)者带(dài)来除稳定股息收益(yì)外的附加(jiā)资本利得。

　　风险提示(shì)事件：经济(jì)下滑超预期，经济恢(huī)复不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研(yán)究(jiū)所研究报告(gào)：《银行(xíng)板块(kuài)与高(gāo)股息策略(lüè)：稳定收(shōu)益的溢价(jià)》

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