昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁(suì)的芒格出席伯克(kè)希(xī)尔哈(hā)撒(sā)韦年度股(gǔ)东大会(huì)的(de)问答环节(jié)。

　　本(běn)次大会召开时的宏观(guān)背(bèi)景颇不平(píng)静：美国银行业(yè)动荡不安(ān)，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退(tuì)的(de)危(wēi)险边缘，地缘(yuán)政治(zhì)冲突持续升(shēng)温，人工(gōng)智能正带来重大(dà)的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态(tài)而(ér)来的投资者们热(rè)切盼(pàn)望(wàng)聆听“奥马哈(hā)先知(zhī)”对(duì)大变革时代(dài)的(de)点(diǎn)评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍生(shēng)品收(shōu)益为(wèi)347.58亿(yì)美(měi)元，去(qù)年同期为(wèi)亏(kuī)损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要(yào)观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力(lì)支持倒闭的硅(guī)谷银行“将带来(lái)灾(zāi)难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表示(shì)，在硅(guī)谷银行(xíng)倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出(chū)赔偿所(suǒ)有储(chǔ)户的决(jué)定，因(yīn)为(wèi)不这样做可能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的(de)，”巴菲特在回(huí)答一个问(wèn)题时说，如果储户得不到补偿，它(tā)给美国经济(jì)带来(lái)的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关(guān)系紧张对两国会造成不必要的伤(shāng)害。芒格(gé)说(shuō)：“美(měi)国和中国发生冲突(tū)是(shì)很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的(de)就是和中国(guó)和睦相处。美国应(yīng)该(gāi)与(yǔ)中国大(dà)量(liàng)开展自由贸(mào)易。”巴菲特(tè)说，中(zhōng)美(měi)会有(yǒu)竞争，但一直(zhí)都需要(yào)判断(duàn)，如果(guǒ)没有对(duì)方回(huí)应，事情能有(yǒu)多(duō)大进(jìn)步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过(guò)去几个月的波动可(kě)能(néng)是(shì)二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分(fēn)的事业，在今年报告的营收都会比(bǐ)去(qù)年较(jiào)低，这都(dōu)是因为过去(qù)6个月经济的(de)不景(jǐng)气造成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过去的这几个月(yuè)公司都经历了(le)很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的时候我们没有办(bàn)法获(huò)得商品、货物，但是这一次(cì)的波动来自于另外一个地方，他们可(kě)能(néng)在过(guò)去的6个月中出现(xiàn)了存货过多(duō)的情(qíng)况，这不是说好像(xiàng)失业率、就业率的(de)情况(kuàng)造成(chéng)的，但是现在(zài)的经济(jì)环境在这六个(gè)月已经(jīng)非常不一样了(le)，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到比较(jiào)惊讶(yà)，存货怎么会一下子(zi)那么多卖不(bù)出去。现在我们才慢(màn)慢地(dì)让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度(dù)是(shì)股票(piào)的净卖(mài)家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和他的长期(qī)得力(lì)助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估(gū)值(zhí)没有(yǒu)吸引力。自今年年初以来，该公(gōng)司的现金储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年(nián)底以来的最(zuì)高水平(píng)。

　　芒(máng)格上个月表示(shì)，随着(zhe)美联储(chǔ)加息(xī)和(hé)经济放缓，投(tóu)资者应该降(jiàng)低对股(gǔ)市(shì)回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出(chū)了(le)悲观的预测：好日(rì)子可能已(yǐ)经结束。这位亿万富翁投资者(zhě)预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司大(dà)部分业务的收益今年将下降。因为在过去6个月左右的(de)时间里(lǐ)，美国经济的“令人(rén)难以置信的增长时(shí)期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经(jīng)常(cháng)被视为(wèi)经济健康状况的代表，因为其业务范围(wéi)广(guǎng)泛，从铁路到电力公用事(shì)业(yè)和零售。巴(bā)菲特曾(céng)表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归(guī)功于(yú)过去(qù)几十年美国(guó)经济的(de)惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔(ěr)一定会继(jì)承我的工作，但他还会(huì)与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公司传承在执行上(shàng)并不是这么简单，管理伯克希尔(ěr)可能(néng)不仅(jǐn)需(xū)要现(xiàn)在(zài)的(de)这五(wǔ)个(gè)下一代领导人，而(ér)是更多有能力的人(rén)。如果他(tā)们不能处理得当的话，他(tā)就(jiù)不会将伯克希尔交给他(tā)们。他还补(bǔ)充，每一个公司(sī)的情(qíng)况都不一样。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示(shì)，现在(zài)伯克希尔内部都很(hěn)支(zhī)持阿贝尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美(měi)联储现(xiàn)有的资产负债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心(xīn)美(měi)联储，支(zhī)持(chí)美联储压低通(tōng)胀率的使(shǐ)命，他也不担心美联(lián)储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣(qù)称“那是一个很大(dà)的数字(zì)，而我喜(xǐ)欢看这些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储(chǔ)资产负债表从8000亿(yì)美元增至(zhì)2.2万(wàn)亿(yì)美元，就让他想到(dào)一句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二战刚结(jié)束(shù)时美国所经历的那样。对此芒格(gé)也持相(xiāng)同观点，称(chēng)如果靠不断印钱来解决短期问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示(shì)，美国(guó)没(méi)有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有(yǒu)这(zhè)么(me)多石油储备(bèi)。不过页岩油(yóu)井的衰(shuāi)败也很快，开井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许一年或者(zhě)一年半就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉(xī)。西方石油做了很多好的事情，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买(mǎi)西方石油的控股权(quán)，管(guǎn)理(lǐ)层已经(jīng)很(hěn)棒了。未来不确(què)定是否会继续购(gòu)买更多石油(yóu)公司(sī)的股票，但对现在(zài)持股(gǔ)量很(hěn)满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的储(chǔ)备货(huò)币地(dì)位

　　有投资(zī)者提(tí)问：美国大批发债，美联储让(ràng)债务货(huò)币(bì)化，中国巴西沙特(tè)等(děng)都在与美元脱钩，在这种环(huán)境(jìng)下，美元的货(huò)币(bì)储(chǔ)备地位(wèi)何(hé)时会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元(yuán)储备货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔更了解(jiě)形(xíng)势(shì)，但他无法控(kòng)制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能(néng)坚持用多(duō)久才会失(shī)控，尤其是在(zài)这种货(huò)币是(shì)全球储备(bèi)货币的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易(yì)，但应该非常(cháng)小心(xīn)。如果货币(bì)太多(duō)，一旦把(bǎ)通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放(fàng)出(chū)来(lái)，就(jiù)很难恢(huī)复，人们会对(duì)货(huò)币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测(cè)会有(yǒu)什么结(jié)果，反正不会是好结果。现在（大量(liàng)发(fā)债）是一个非常(cháng)政治化的(de)决策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某些时候，通过印钞(chāo)赢得(dé)选票会适(shì)得(dé)其(qí)反(fǎn)。芒格在提到(dào)日本的(de)货(huò)币政策(cè)和(hé)财政政(zhèng)策时(shí)说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政(zhèng)策，日本人应该接受并作出(chū)应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是(shì)储备货(huò)币，那(nà)些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个(gè)更(gèng)有(yǒu)凝聚力的社会，但美(měi)国(guó)不应该效仿日本(běn)。不(bù)断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究(jiū)启动第(dì)二批(pī)中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大(dà)于需的市场(chǎng)格(gé)局下，我(wǒ)国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的(de)猪价走势，记者查询上甲数据(jù)梳理发现，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤后再次振荡(dàng)下(xià)跌(diē)，直至4月(yuè)17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现(xiàn)小幅反(fǎn)弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运行的情(qíng)况下，国家发改委于(yú)5月5日下午(wǔ)发布最新研究收储的公告称，据国家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪(zhū)粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二(èr)级预警区间(jiān)。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调节(jié)机(jī)制 做好(hǎo)猪(zhū)肉市场保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国家发改委会同(tóng)有关部(bù)门研(yán)究适时启动年内第二批(pī)中央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪期(qī)货市场预期走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主力(lì)合约(yuē)2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现货(huò)市场整(zhěng)体延续振(zhèn)荡下跌走(zǒu)势，价格无太大起色。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀接(jiē)受期货(huò)日报记者(zhě)采访(fǎng)时表示，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌的(de)振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出(chū)栏心态增强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回(huí)落并在4月(yuè)17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后(hòu)，在相对较低的(de)猪(zhū)价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育(yù)询(xún)盘(pán)增加，支撑价格止跌(diē)反弹(dàn)，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉(ròu)采(cǎi)购，支(zhī)撑屠宰企业(yè)分割入库意愿加大，再叠(dié)加月底逢五一假期(qī)备货(huò)，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的(de)成(chéng)本导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛，叠(dié)加(jiā)月(yuè)末部分集团企业有提(tí)前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末价格(gé)再(zài)次回(huí)落，截至4月(yuè)28日猪价(jià)跌至(zhì)14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间(jiān)，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪现货价格平(píng)均(jūn)也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国(guó)期货农(nóng)产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前生(shēng)猪处于需(xū)求淡季，同时五一节前各(gè)养殖类(lèi)上市(shì)公司公布一季(jì)报(bào)显示其经营(yíng)数(shù)据(jù)水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括20字，水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括100字纷纷亏(kuī)损(sǔn)，若猪价长期维持(chí)低迷(mí)，养殖企业(yè)超预期去产能(néng)将(jiāng)对行业的发展不利，容易导致猪价的大起大落。在(zài)这个节(jié)点，国家发改(gǎi)委宣布(bù)收(shōu)储，可以看出国家对生(shēng)猪养(yǎng)殖行业健康发展的(de)重视与(yǔ)呵护，有(yǒu)助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作(zuò)出反(fǎn)应走(zǒu)多(duō)。从收储本身看，不(bù)会带来实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行，叠加二(èr)育等(děng)利多因(yīn)素共振，或会给市场带来比较明显(xiǎn)的利(lì)多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一(yī)节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需(xū)求缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括20字，水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括100字价(jià)或(huò)延续低位区间振(zhèn)荡(dàng)走势(shì)。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示(shì)，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度的(de)提升，但也非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计局最新数据，截至今年一季度(dù)，全国生猪出(chū)栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期(qī)高位水平；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一季度生猪存(cún)栏环比出现(xiàn)下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于近9年(nián)同(tóng)期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变(biàn)化来(lái)看，尉(wèi)秀(xiù)表示(shì)，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三个月下(xià)降，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全国能(néng)繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据(jù)第三方机(jī)构数据，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累计(jì)下降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.96％。“从不同口径的(de)统(tǒng)计数据可以看出，生猪(zhū)产能有继续回调走势，但(dàn)截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基(jī)础(chǔ)依旧稳固，生(shēng)猪供应(yīng)充盈，并没(méi)有出(chū)现(xiàn)能(néng)够驱动周期上(shàng)行趋势的力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月猪(zhū)价(jià)，在(zài)尉(wèi)秀看(kàn)来，伴随着猪(zhū)价再次阶段性走(zǒu)低，二育(yù)补(bǔ)栏或会(huì)再(zài)次(cì)进场，带(dài)动猪(zhū)价走(zǒu)高；但今年二次(cì)育肥进出场(chǎng)节奏切(qiè)换加快，需关注进出(chū)场节奏(zòu)对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比(bǐ)较明显的小(xiǎo)体重(zhòng)猪(zhū)急抛(pāo)，出栏量的提前透支将在6月(yuè)前(qián)后(hòu)显现，对(duì)期货(huò)LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月(yuè)份有体(tǐ)现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格(gé)重心或(huò)高于(yú)4月，建议继续重点关(guān)注二次育肥、冻(dòng)品(pǐn)入库(kù)及收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块研究员(yuán)宋从(cóng)志认为，短期来看(kàn)，当前生猪整体屠宰量仍维持(chí)高位，并高于去年同期水平，出栏(lán)体重虽(suī)有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之(zhī)中，二育增加导致大(dà)猪(zhū)仍有阶段性出栏压力(lì)。尤其去年6月份以来能繁母猪环(huán)比增加带来的生猪出栏在5月份可能(néng)继续(xù)保持(chí)惯性增涨。但(dàn)今年二(èr)季度开始生猪(zhū)市场将逐步过度至季(jì)节(jié)性旺季，因此生猪近(jìn)端现货(huò)价格大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，下(xià)半年(nián)是生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减(jiǎn)在下半年会有一(yī)定程(chéng)度的体现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价(jià)的(de)高(gāo)点(diǎn)有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时间点有望逐步(bù)过去，叠加(jiā)经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的(de)损失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复后下(xià)方现(xiàn)货(huò)价格空间有限并(bìng)有望反弹(dàn)。但(dàn)考虑到(dào)2022下半年(nián)生猪(zhū)养殖利润(rùn)偏高，能(néng)繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应(yīng)有望(wàng)逐步(bù)增加，全(quán)年(nián)猪价重心仍将低(dī)于2022年，交(jiāo)易节奏的(de)把握将(jiāng)更为关键(jiàn)。”徐(xú)盛(shèng)建(jiàn)议，长期投资者(zhě)可以在(zài)养猪成本一带逐步择机入场买入生(shēng)猪(zhū)2307合约，另外(wài)等反弹后(hòu)逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货(huò)2305合(hé)约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期价目前(qián)整体估值不高，后(hòu)续在(zài)收储加持(chí)下，期(qī)价存在继续(xù)往(wǎng)上(shàng)修复(fù)的空间。建(jiàn)议(yì)投资者在交易上(shàng)可(kě)从单边转为观(guān)望(wàng)，边际上警(jǐng)惕饲料养殖(zhí)板块集体估值下(xià)移带来的(de)系(xì)统性风险。

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