金融界5月15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利(lì)率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持(chí)平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周(zhōu)五(wǔ)曾经(jīng)有消息(xī)称本月MLF中(zhōng)标(biāo)利率有可(kě)能(néng)下调，但(dàn)是机构分析(xī)，央行行长易(yì)纲曾在3月公开表示目前实(shí)际(jì)利率的水平(píng)是比较合适，且4月(yuè)28日(rì)政治局会(huì)议对一季度(dù)的经济复(fù)苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月是(shì)缴税大月(yuè)，需要(yào)关注下周缴税(shuì)周对资金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日起(qǐ)银(yín)行(xíng)协(xié)定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，四(sì)大国有银行(xíng)协定存款和(hé)通知存(cún)款自(zì)律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它(tā)金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预(yù)计银行(xíng)协定存(cún)款和通知(zhī)存款利(lì)率上限的下调(diào)有助于(yú)缓解银行净息(xī)差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研究我想说世间万物一切都不及你是什么歌，满天星辰不及你歌词指(zhǐ)出，近期(qī)部分银行调降存款(kuǎn)利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市(shì)场化”的进一步深化。本轮存(cún)款利(lì)率调降背(bèi)后的原因，是(shì)储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转增(zēng)叠加银(yín)行净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利(lì)率客观上可减轻银(yín)行(xíng)负债成本，但(dàn)是这并不足(zú)以触发超额(é)储蓄大规(guī)模(mó)转为消费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近(jìn)期部分(fēn)银行调降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的(de)推进。2023年4月(yuè)以(yǐ)来，河南、广(guǎng)东等多地中小银(yín)行（地方农商行为主）发布公告下调(diào)人民币存款挂牌利率，下(xià)调(diào)幅(fú)度在10-45bp不等。据《经(j我想说世间万物一切都不及你是什么歌，满天星辰不及你歌词īng)济观察网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，引(yǐn)发(fā)“降(jiàng)息潮”的热(rè)议。不过，作为我国利率体(tǐ)系的“压(yā)舱石”，1年期存(cún)款基准利率（整存整取）依然(rán)维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款利(lì)率调(diào)降严格意(yì)义上(shàng)并非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降(jiàng)也属于“利率市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是储蓄偏(piān)高、资(zī)金空转增(zēng)叠加(jiā)银行(xíng我想说世间万物一切都不及你是什么歌，满天星辰不及你歌词)净息差收窄。一、2023年初的人民币(bì)存款(kuǎn)维持高位，居民储(chǔ)蓄(xù)释放速度较(jiào)慢。因此，存款利率调降背(bèi)景下，居民储蓄(xù)有望进一步流出(chū)，更多流向消(xiāo)费、房(fáng)贷、资(zī)本(běn)市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以(yǐ)来，资金(jīn)利(lì)率中枢回落，资金杠杆明(míng)显抬(tái)升(shēng)，资(zī)金(jīn)空转有所加剧(jù)。存款利(lì)率调降一定程度(dù)上(shàng)可以疏通流动(dòng)性淤(yū)积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调(diào)降后，银(yín)行净息差大幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农(nóng)商行(xíng)，因此压降存款成本、规(guī)范吸储(chǔ)行为也属于大势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来(lái)看，存款利率调降客观上(shàng)将减轻银(yín)行负债(zhài)成本(běn)，但我们(men)认(rèn)为，这并不足以触发超(chāo)额储蓄大(dà)规(guī)模转为消费(fèi)及向(xiàng)金(jīn)融资产流入；回归(guī)基(jī)本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续(xù)，仍将利好高(gāo)股息(xī)资产和长期国债。客观上，本轮银行下降存款(kuǎn)利率(lǜ)的效(xiào)果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可(kě)以降低负债端成本(běn)，保(bǎo)护(hù)银行净息差。当前流动性淤(yū)积仍未缓(huǎn)解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，理论上可以促使存款搬(bān)家，促使(shǐ)超(chāo)额储蓄流出(chū)，更多转化为(wèi)消费。但我们(men)觉得刺激难度(dù)较大，倾(qīng)向于认(rèn)为消费(fèi)环比修(xiū)复最快的时候已经(jīng)过去(qù)。再回归经济基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复(fù)苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意味着长端(duān)利(lì)率仍有望继(jì)续(xù)下探，高(gāo)股息资产仍将(jiāng)占优。

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