近(jìn)日，国内上市(shì)交(jiāo)易的4只公募商(shāng)品期货基金陆续公(gōng)布了一季报。在一季(jì)度商品(pǐn)市(shì)场整体下跌(diē)的背景下，4只公募商(shāng)品(pǐn)期货基金也表(biǎo)现不(bù)佳，仅(jǐn)建信能源(yuán)化工期货ETF利润(rùn)为(wèi)正(zhèng)。值(zhí)得注意的是，国投瑞(ruì)银(yín)白(bái)银期货LOF份额在(zài)报告期内(nèi)增(zēng)加4.30亿份，增幅近三成，备受投(tóu)资者青(qīng)睐。

　　具体来看，已实现收益和利润方面(miàn)，一季(jì)度，建信能(néng)源化(huà)工期货ETF已实(shí)现收益1637.71万元，利(lì)润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实现收(shōu)益940.20万元，利(lì)润-796.75万元(yuán)；大(dà)成有色金属期货ETF已实现收益(yì)-1196.50万元，利润-992.33万元；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF已(yǐ)实现收益(yì)-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收益和利润(rùn)有何(hé)区(qū)别？4只公募商品期货基(jī)金在(zài)一季报中均提及，本期已实现收益(yì)指基金(jīn)本期利息收入、投(tóu)资收益、其他收入(rù)（不含(hán)公允价值变动收益）扣除(chú)相关费(fèi)用(yòng)和信用减值损失后的(de)余额，本期(qī)利润(rùn)为本期已实现(xiàn)收益加上(shàng)本期公(gōng)允价值变动(dòng)收益(yì)。

　　期(qī)末基金资产净值方面，截至3月底，国投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF资(zī)产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF、建信能(néng)源化工期货(huò)ETF、大成(chéng)有(yǒu)色金属期货ETF资产净(jìng)值分(fēn)别(bié)为(wèi)5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份(fèn)额(é)净值方面(miàn)，华(huá)夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF以1.8032元居(jū)首，建信(xìn)能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF低于1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率方面，报告期内，仅建信能源(yuán)化工期货ETF实现正增(zēng)长，净值增(zēng)长率为5.57％，大成有色(sè)金属期货(huò)ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货(huò)ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可(kě)以反映出投资者的(de)偏好(hǎo)。从份额变(biàn)动来看，除(chú)华夏饲料豆粕期(qī)货ETF遭净赎回外，其他(tā)3只商品期货基金均受到净(jìng)申购。截至(zhì)3月(yuè梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗)底(dǐ)，国投瑞(ruì)银白(bái)银期货(huò)LOF份(fèn)额较期初增(zēng)加(jiā)4.30亿(yì)份至20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建(jiàn)信能源化工期货ETF份额较(jiào)期(qī)初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有(yǒu)色金属期货ETF份额较(jiào)期初增加(jiā)700万(wàn)份(fèn)至1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF份额较期初减少(shǎo)1320万份至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场(chǎng)整体走(zǒu)出(chū)下(xià)跌行情，华夏基金认(rèn)为，主(zhǔ)要原因(yīn)有以下几点：首先，美(měi)国硅谷银行(xíng)倒闭消息在资本(běn)市场持续(xù)发(fā)酵(梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗jiào)，导致了原油以(yǐ)及(jí)美豆等大宗商品价格下(xià)跌，引领国内豆粕(pò)价(jià)格下(xià)挫；其(qí)次，国内(nèi)现(xiàn)货供应相对充裕，由于加工利润尚(shàng)可，加之(zhī)巴西(xī)大豆丰(fēng)产上市，近(jìn)几(jǐ)个月国(guó)内大豆(dòu)到(dào)港量趋(qū)于增加，同时由于下游提货消(xiāo)极，油(yóu)厂豆(dòu)粕(pò)不断(duàn)累库，部分油厂甚至出(chū)现胀库(kù)现象(xiàng)，导致豆粕现货跌幅过(guò)大；最(zuì)后，需求(qiú)端低迷(mí)不振，由于春节前养(yǎng)殖产品(pǐn)集中出栏，春节(jié)后一段时间一般是豆粕需求(qiú)淡季(jì)，而今年由于生(shēng)猪(zhū)价格持(chí)续下行(xíng)，养(yǎng)殖业复产(chǎn)积(jī)极(jí)性(xìng)不高，加(jiā)之非洲(zhōu)猪瘟疫情偶发，使得豆(dòu)粕需求更是(shì)雪上加霜，油厂豆粕成交和(hé)提货(huò)量处于偏低水平(píng)。

　　关于报告期内基金投资策略和运作分析，国投(tóu)瑞(ruì)银基金表示(shì)，一季度白(bái)银在初(chū)期两个月处于振(zhèn)荡(dàng)调整(zhěng)，在三月份又(yòu)很(hěn)快反弹(dàn)至年初位置。黄金较(jiào)白银(yín)表现更为强势，金银比价(jià)有所抬升(shēng)。前期走势主要受制于白银工业属(shǔ)性及美(měi)联(lián)储(chǔ)加息预(yù)期升温(wēn)影响，白(bái)银表现出(chū)更高的波动性。后期则主要是(shì)欧美银行业出现流(liú)动性(xìng)危机，导(dǎo)致(zhì)避险情绪高涨，也大(dà)幅降低了市场(chǎng)对于美联(lián)储的加息预期。

　　国(guó)投(tóu)瑞银基金认为，美联储货币政策调整节奏与经济衰(shuāi)退担忧继续(xù)主导贵金(jīn)属行情，同(tóng)时也需关注突发(fā)地(dì)缘政(zhèng)治、金融体(tǐ)系的流(liú)动性风险、新兴经济体(tǐ)债务(wù)风险等(děng)黑天鹅事件的影响。今年(nián)以来，美(měi)联储(chǔ)已(yǐ)连续加息两(liǎng)次各25BP，加(jiā)息步伐明显放缓，点阵图显示美联储今年或还(hái)有一次加(jiā)息(xī)。随着美国加息渐入尾声，而通(tōng)胀仍处于(yú)高(gāo)位，宏观环境对贵金属相对(duì)有利，贵金属(shǔ)配置价值(zhí)进一步提(tí)升。考(kǎo)虑(lǜ)到白银的(de)高(gāo)弹性及(jí)金银比(bǐ)价的相(xiāng)对高位(wèi)，建议(yì)择机积极配(pèi)置(zhì)。

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