财联社记者近(jìn)期(qī)从行业内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银(yín)行出现(xiàn)了贷(dài)款最优惠(huì)利率与同(tóng)期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和前十(shí)年比那都(dōu)是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城(chéng)商行相关负责人对财(cái)联社(shè)记(jì)者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案(àn)。4月(yuè)26日，财联社(shè)记者向(xiàng)兴业(yè)、广发(fā)等多家银行了(le)解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠利(lì)率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相偶数有负数吗数，偶数有负数吗偶数组成的集合描述法比，贷款利率水平(píng)仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益(yì)标准监(jiān)测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款(kuǎn)理财产(chǎn)品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为(wèi)开放(fàng)式(shì)产品，其平(píng)均业(yè)绩(jì)比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产品，其平均(jūn)业绩(jì)比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财子(zi)负责人对财联(lián)社记者(zhě)表(biǎo)示，正(zhèng)常情(qíng)况下贷款(kuǎn)利率要高于理财收益，否则(zé)会形成(chéng)套(tào)利空间。近(jìn)期出(chū)现的收益(yì)率倒挂(guà)的情况的(de)确多(duō)年来少见。这种情况本质上反(fǎn)映(yìng)实体经济(jì)需求不足，资金可能在金融市(shì)场(chǎng)空(kōng)转的(de)信号(hào)。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月(yuè)23日(rì)，央行国际司司长金(jīn)中夏对(duì)外表示，人民银行(xíng)认(rèn)真贯彻党中央、国务院决策部署(shǔ)，采取(qǔ)了很多措(cuò)施做好金融支持稳外贸工作(zuò)。首先是降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资(zī)成(chéng)本(běn)。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的(de)水平(píng)。

　　而上周，央行一(yī)季度(dù)金融统(tǒng)计数(shù)据发(fā)布(bù)会上公布(bù)的(de)数(shù)据(jù)显示，3月份(fèn)银行(xíng)体系(xì)新发企业贷加权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系(xì)3月份银行(xíng)体系新(xīn)发企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)水(shuǐ)平，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联社(shè)记者注意到，在部分资金充裕(yù)的(de)一线城(chéng)市利率水平下沉更快，比如央行营管部早在(zài)2月份即表(biǎo)示(shì)，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认(rèn)为，一季度的(de)贷款需(xū)求非常(cháng)好，央行今年一季度公布的贷(dài)款需(xū)求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是(shì)2012年下(xià)半年以来的最(zuì)高值。但最近贷(dài)款(kuǎn)需求有下(xià)降趋(qū)势，如(rú)近期票据转贴现利(lì)率下降，表示银行(xíng)贷(dài)款需求较(jiào)差，需要购买票据来填充贷(dài)款额(é)度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前的不景(jǐng)气形成(chéng)鲜(xiān)明对比的(de)是，一(yī)季度理财(cái)市场的(de)收益率却在节节(jié)回升。普益(yì)标准数据显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财(cái)公司存续(xù)理财产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固收类理财产品（不含现金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)类产品(pǐn)）的近(jìn)1个月年化收(shōu)益(yì)率的(de)平均水(shuǐ)平(píng)为(wèi)4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准(zhǔn)利率与1年期AAA级(jí)中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产(chǎn)品(pǐn)收益率相比，当前银行(xíng)新发贷款的利率也不(bù)占优。普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品中，开放式产(chǎn)品平均(jūn)业(yè)绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融(róng)行业人(rén)士(shì)对记者(zhě)表示，当前新发贷款利率和(hé)理财(cái)收益率之(zhī)间出现倒挂是(shì)多年来罕见的(de)情况。部分人士认为，应该(gāi)警惕当前非对(duì)称利率政策之下，贷(dài)款、存(cún)款和金融(róng)市场之间出现(xiàn)收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究院(yuàn)分析师(shī)刘银平对财(cái)联社记者表示，理财产品收益率超过银行(xíng)贷款利率，可能会(huì)给部分客户(hù)钻空子(zi)的机会，从银行那里获取(qǔ)的低(dī)息贷款没有投入实际经营，而是拿(ná)去购买收益率更高的理财产品(pǐn)，导致(zhì)资金空转，前几(jǐ)年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理财产品业绩比较(jiào)基准不代表实际收益(yì)率，净值(zhí)是不断(duàn)波动的，不(bù)会一直上涨，实(shí)际上，理财产品向净值化(huà)转型之后对企业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财联(lián)社记(jì)者表示，理(lǐ)财收益(yì)与金(jīn)融市(shì)场利率相对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要是即期的贷款利(lì)率与发行(xíng)当期定价的(de)理财(cái)收益率的差(chà)异，在市(shì)场利率(lǜ)快(kuài)速下行的(de)时容易出(chū)现这种收益率不(bù)同步(bù)的脱节现象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为，如果(guǒ)银行(xíng)贷款利(lì)率继续(xù)下行，意(yì)味着当期发行的理(lǐ)财产品的收益率会同步下降。从这一个(gè)角(jiǎo)度来看，未来一段时间的理财产偶数有负数吗数，偶数有负数吗偶数组成的集合描述法品收(shōu)益率(lǜ)会进入下(xià)行通(tōng)道(dào)。

　　这(zhè)一判(pàn)断得到银行(xíng)业内人士(shì)的(de)认同。4月25日(rì)，某(mǒu)城商行广州(zhōu)分行负责人对财(cái)联社表示，该行(xíng)已经关注到理财收益和存贷款利差的情况，理财与(yǔ)贷款(kuǎn)利率差距过大必然引发资金(jīn)空转套(tào)利，这与货币政策初衷不符。估计下(xià)一步理财(cái)产品收(shōu)益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头(tóu)部银行理财子负责人对财(cái)联社(shè)记者表示，考虑到理财产品底层资产大多数为债券(quàn)，而(ér)债(zhài)券(quàn)市(shì)场发(fā)行人大多是(shì)大(dà)型企业，理论上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用等(děng)级比大型企(qǐ)业要低，所(suǒ)以(yǐ)个贷的定价理(lǐ)论(lùn)上要比理财收益率高(gāo)才(cái)对。现在出现个(gè)贷定价(jià)和(hé)理财产品持平，甚(shèn)至(zhì)出现倒(dào)挂，这(zhè)只(zhǐ)能说(shuō)明个(gè)人(rén)部门当(dāng)前的信贷需求不(bù)足，没有什么人想贷(dài)款，导致资金空转，这也是近年来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷款定价持续下行未来新(xīn)发理财产品收(shōu)益率也会(huì)回落(luò)。“市(shì)场对利率走势的预期是一致的，新发的(de)收(shōu)益率未(wèi)来会下来，近(jìn)期整(zhěng)体的(de)趋势也是这样。一些(xiē)存量的(de)产品年(nián)化收益率近期大幅上行，主要是因为(wèi)底层(céng)资产是去年利率高位时候拿的，在利率走低预期下(xià)，其净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动(dòng)存款利率进一步下行

　　受访(fǎng)银行(xíng)人士对(duì)财联社记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也(yě)是有关方(fāng)面不断(duàn)出(chū)手规范存款利率的(de)核心动因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述中部地(dì)区(qū)大型城商行负责人对记(jì)者表示，在(zài)贷款定价上不去的(de)情况下，未(wèi)来(lái)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)持续下行应该(gāi)是(shì)大(dà)趋势，否则银行净(jìng)息(xī)差承受的压力将是巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波(bō)动的影响还没(méi)完全消除，很多客户的资金还没(méi)有出来，都(dōu)压(yā)在(zài)储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为(wèi)，一旦第二季度贷款(kuǎn)需(xū)求走(zǒu)弱得到确认(rèn)，意味着贷款利率依然有下(xià)降的(de)可能性(xìng)和空间，银行息差水平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度(dù)显示(shì)，截(jié)至(zhì)3月(yuè)末，该(gāi)行净利息收益率(lǜ)和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王(wáng)一(yī)峰团(tuán)队最新研(yán)报认为，未来存款市场成(chéng)本管控仍有后手牌(pái)，“类活(huó)期”存款是重要(yào)抓手。其预计，后续对于存(cún)款(kuǎn)定价自律(lǜ)管理(lǐ)的手(shǒu)段包括但不(bù)限于(yú)以下三个方(fāng)面。首先，协定存(cún)款、通知存款(kuǎn)等创新类(lèi)活期存款有(yǒu)可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款而言(yán)，同时(shí)有EPA和MPA进行约(yuē)束，但(dàn)“类活(huó)期”存款缺(quē)少政策指引，未来或将对这(zhè)类产(chǎn)品比照活期存款进行规范；其(qí)次(cì)，同(tóng)业存款套壳(ké)协议存款需(xū)继续(xù)纠正(zhèng)；最后，期权价值过(guò)低的“假”结构性(xìng)存款(kuǎn)仍(réng)须规(guī)范，后(hòu)续或将结(jié)构性(xìng)存(cún)款的（保底收益+期权价值）合(hé)计(jì)同时纳(nà)入自律机制(zhì)上限，进一步压降结(jié)构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平(píng)均水平，则上市(shì)银行企业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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