原本(běn)被视为极其艰难的(de)2022年，白(bái)酒上市企业(yè)却又一次集体(tǐ)刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市(shì)企业2022年年报(bào)及2023Q1财报已经披露完(wán)毕，整体来看，稳(wěn)健增长依然是白酒行业主旋(xuán)律。20家上市(shì)白酒企(qǐ)业营收总计3563.45亿元，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵(guì)州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头部企业营收净利再创(chuàng)新高，14家白酒上市企(qǐ)业营收(shōu)取得(dé)了两位(wèi)数增长。在打(dǎ)响(xiǎng)疫情后首个(gè)春节动销战后，今年一季度白酒业(yè)普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企(qǐ)业拿下两位数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注意(yì)到，过去三(sān)年，外部环境对白酒造成了不可忽(hū)视的影响，穿透最新(xīn)的(de)业(yè)绩(jì)来(lái)看，头部酒企的抗(kàng)压能力足够强大，经营稳定，且引导行业结(jié)构性增长。但随着白(bái)酒行业集中(zhōng)度提升，头(tóu)部(bù)酒(jiǔ)企(qǐ)持(chí)续向前，非名酒品牌难以(yǐ)望其项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正(zhèng)处于新(xīn)一轮调整周期的白酒行业，分化加(jiā)剧。而今年，白酒企(qǐ)业(yè)的一个共同(tóng)主题是去库存(cún)，谁快(kuài)谁就会占得(dé)先手。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据(jù)中(zhōng)国酒业协会(huì)公布的(de)数(shù)据，2022年白(bái)酒行业营收6626.05亿(yì)元，同比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同(tóng)比增长29.4％。这当(dāng)中，20家白酒上市企业(yè)营收和利(lì)润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长(zhǎng)的表(biǎo)现之一是(shì)优势品(pǐn)牌正(zhèng)在(zài)持(chí)续拥抱红利(lì)。白(bái)酒(jiǔ)产量、销量(liàng)已经连(lián)续多年下降，行业集中度(dù)不断提升，存量竞争(zhēng)格局下(xià)企业间(jiān)挤压式竞争已经临近赛点。

　　这样的业态促使白酒(jiǔ)行业内部强者恒(héng)强，“名(míng)酒时代”背景下，头部(bù)酒(jiǔ)企成为产业经(jīng)济增长的(de)主要(yào)动力。年报显示(shì)，头(tóu)部(bù)名酒企业基本保持了两位(wèi)数增长，20家白酒上(shàng)市企业营(yíng)收(shōu)3563.45亿元，营(yíng)收榜前六就贡献了近3000亿元(yuán)，占比超80％；前五强(qiáng)净利润也在2022年(nián)首次突破千(qiān)亿大(dà)关(guān)。

　　举例(lì)而(ér)言，贵州茅(máo)台2022年实(shí)现营收1275.54亿(yì)元，同(tóng)比增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元(yuán)，同(tóng)比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增(zēng)长18.66％；净利润208亿(yì)元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让(ràng)，2022年(nián)营收739.69亿(yì)元，同比(bǐ)增长11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长14.17％；2023一季度，营收311.39亿(yì)元，同比增(zēng)长13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业分析师朱丹蓬告诉(sù)钛媒体APP，“名优酒(jiǔ)保持了良(liáng)性的(de)增长，疫情放(fàng)开后消费场景(jǐng)的多元化，对于中国白酒(jiǔ)的复兴是一(yī)个非常(cháng)好的加(jiā)持。”

　　白酒结构性增长的(de)另一个特征是，在过去(qù)取得了稳(wěn)定(dìng)增(zēng)长和快速发展的(de)企业，基本形成(chéng)了中高端驱动增长的发展模式，这(zhè)在年报(bào)中(zhōng)得(dé)以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古(gǔ)井贡、迎驾、舍得(dé)等(děng)，产(chǎn)品上除高端一如既(jì)往强势以外，其(qí)中高端(duān)产品销量(liàng)都以超两(liǎng)位数(shù)的涨幅增(zēng)长。头部品牌产品线全(quán)价格带布局，二三线(xiàn)品牌聚焦中高端，白(bái)酒产(chǎn)业不约而同都在进行产(chǎn)品(pǐn)结构优化。

　　也正是因为产品结构优化(huà)的(de)需(xū)要，白酒技(jì)改扩(kuò)产推动了(le)各酒企、产区的优(yōu)质产能(néng)的释放。20家(jiā)上(shàng)市企业中，贵州(zhōu)茅台、五粮液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩(kuò)建等项目，这些都是企业为持续保持(chí)结构(gòu)性(xìng)增(zēng)长做(zuò)准备。

　　知(zhī)名酒业分析师蔡学飞告诉(sù)钛(tài)媒(méi)体APP，“‘马太效(xiào)应(yīng)’下，头部酒(jiǔ)企会持续(xù)走强(qiáng)，并(bìng)且利用自身(shēn)的品牌与品质优(yōu)势，进一步挤压非名酒市场，而基于品类和产品的名(míng)酒格局很快形成，中(zhōng)国酒业进入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业(yè)数(shù)据显(xiǎn)示，相比较疫情前的2019年，2022年(nián)白酒(jiǔ)产业(yè)销售收入累(lèi)计增长5％，利润累计增长(zhǎng)了71％。透过2022年(nián)白酒上市企业财报发(fā)现(xiàn)，除(chú)头部酒企强者恒(héng)强(qiáng)外(wài)，二三线品牌正在(zài)加速分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市(shì)企(qǐ)业(yè)中，规模(mó)在40-100亿元级(jí)别的仅有3家，分别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这(zhè)个数据浮动为(wèi)2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖(jiào)、老白(bái)干酒、舍得(dé)酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进(jìn)一步变成7家，在前一年(nián)的6家基础上新增了一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎(yíng)驾贡、口子窖四家企业规模来到50-80亿元之(zhī)间，隶属苏酒板(bǎn)块、川(chuān)酒(jiǔ)板块、徽酒板块的二(èr)级梯(tī)队，都是在各(gè)自省(shěng)内(nèi)有一定话语(yǔ)权、有(yǒu)较大市场规模、省(shěng)外市(shì)场开(kāi)拓(tuò)良好的代(dài)表(biǎo)。

　　它们之间此起(qǐ)彼伏的(de)竞争，也推(tuī)动了二级梯队的分(fēn)化加速。蔡学飞向钛媒体APP表(biǎo)示，“二三线(xiàn)酒企分化加剧，要(yào)么像古井贡(gòng)酒(jiǔ)那(nà)样完成产品升级和全(quán)国化布局(jú)，挤进一线市场(chǎng)，要么(me)就会像皇台(tái)一般衰败萎缩。”

　　如是(shì)所(suǒ)言，年报(bào)显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三(sān)家(jiā)2022年毛利(lì)、经营性现金流(liú)的下降，录得亏损。

　　2023一季(jì)报也能说明问题。举(jǔ)例而言，今年一季度酒鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下(xi岭南大学位置在哪里啊，岭南大学在哪个城市à)降42.87％；净利润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中表示是因为去年同期基数较高，以(yǐ)及公司主动进行了(le)策略调(diào)整导致。

　　另一典(diǎn)型是安徽酒企(qǐ)金种子(zi)，在省内“内卷(juǎn)”和(hé)名酒“高压”双重挤压下，其业务体量和利润出现萎缩，明显(xiǎn)掉(diào)队。2019年-2022年，其营收(shōu)分别为(wèi)9.14亿(yì)元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu岭南大学位置在哪里啊，岭南大学在哪个城市)入增长有限，但(dàn)净利润在2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归母净利润更是下(xià)降了228％。对此，金种子在年报中归咎(jiù)于品牌、营销、渠道等多(duō)方(fāng)面因素。

　　高库存仍是行业性问(wèn)题 白酒(jiǔ)亟需新渠道

　　毛利率来看，20家(jiā)白(bái)酒上市企业中，有(yǒu)17家企业(yè)毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅(jǐn)3家企(qǐ)业毛利(lì)率低(dī)于50％。且(qiě)有15家(jiā)企业毛利率与上年同期相(xiāng)比增长，金种子(zi)、洋(yáng)河(hé)、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率(lǜ)有所下降(jiàng)。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈利能岭南大学位置在哪里啊，岭南大学在哪个城市力，但(dàn)透过(guò)年报(bào)，白酒(jiǔ)的高库存更加(jiā)值(zhí)得关注。2022年，20家A股(gǔ)白(bái)酒上市(shì)公司(sī)总存货达1328.33亿元。其(qí)中，茅(máo)台以388.24亿元库存高居榜(bǎng)首，洋(yáng)河(hé)、五(wǔ)粮(liáng)液紧随(suí)其后。

　　但从涨(zhǎng)幅(fú)来(lái)看(kàn)，泸州老(lǎo)窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企业库存(cún)同比增(zēng)长(zhǎng)超(chāo)30％，除洋(yáng)河股(gǔ)份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金(jīn)种子(zi)酒外，其他(tā)酒企库存(cún)增长基本都在两位(wèi)数以上(shàng)。

　　合同负债情况亦能一定程度上反映当(dāng)前(qián)渠(qú)道的情况。截至2022年底，18家上(shàng)市(shì)酒(jiǔ)企(qǐ)合同(tóng)负债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的合(hé)同负(fù)债下(xià)滑(huá)，其中(zhōng)酒鬼酒、古井贡(gòng)酒(jiǔ)等同比降幅超(chāo)五成。截至今(jīn)年一季度末，总体合(hé)同(tóng)负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研究院专家(jiā)、中国酒业资深评论员肖(xiào)竹青告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“2022年(nián)、2023年(nián)一(yī)季度白酒(jiǔ)业绩非常优秀。但是(shì)我们发现整个市场除了(le)茅(máo)台(tái)供不(bù)应求以外，其他产品(pǐn)都存在价(jià)格倒挂现象，这说明除茅台以外(wài)社会(huì)库(kù)存很大，对白(bái)酒发展来说存在(zài)隐忧。”但他也表示，“预计今(jīn)年(nián)下(xià)半年中秋节后有望成为酒业(yè)重回(huí)正轨发展的时间节点。”

　　“高库(kù)存是行(xíng)业(yè)性问题(tí)。”蔡学飞表达了同样的(de)看法(fǎ)，他认(rèn)为，随(suí)着国家经(jīng)济面的(de)恢复以及社会活动的复苏(sū)，会加速去(qù)库(kù)存，特别是名酒(jiǔ)库存会(huì)得到很大的缓解，但是区域(yù)中小企业仍然会面(miàn)临不小(xiǎo)的库存压力。

　　日前，五(wǔ)粮(liáng)液在投资者关系互动平(píng)台回答(dá)投资者(zhě)关于库存的问题时(shí)就谈到，五粮(liáng)液产品(pǐn)渠道库存量不到一(yī)个月，属于(yú)正常水平。

　　事实(shí)上(shàng)，白酒渠道“堰塞湖(hú)”是(shì)常(cháng)态，尤(yóu)其(qí)在过(guò)去三年，受(shòu)疫情影响线下消费场景大减(jiǎn)，终端动销放缓，造成(chéng)了社会库存积压(yā)。从产能(néng)来看，近十年来(lái)白酒产量(liàng)在(zài)不断下降，白酒产业存量(liàng)产能过剩是(shì)不(bù)争的事实，未(wèi)来仍然(rán)是趋势(shì)之(zhī)一。加之消费观念(niàn)、消费习惯的变(biàn)化(huà)，即使是(shì)疫情后消费场景大规模恢(huī)复的前提下，白酒去库存依然需要时(shí)间。

　　而为去库存，全行业各环节(jié)都在努力，其中最关键的(de)是(shì)，亟(jí)需库存消化能力强劲的新(xīn)渠(qú)道。可(kě)以看(kàn)到，大小酒企(qǐ)均在营销上大(dà)手笔撒钱，大部分酒企年报中销售费用一栏的数字在逐年递增。

　　可以(yǐ)预(yù)见，2023年谁的库存(cún)消化得快，谁的(de)价格(gé)倒挂恢(huī)复得(dé)快，谁就能在新(xīn)周(zhōu)期中(zhōng)胜出(chū)。

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