4月中(zhōng)国宏观数(shù)据预览

　　1）工业：工业(yè)生产及物流景气度环(huán)比有(yǒu)所回落，但低基数效应(yīng)提振4月工业生产同(tóng)比增速从3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零：预计4月社会(huì)消费品零售总(zǒng)额(é)同比增速从3月的10.6％大幅上(shàng)行至19％左(zuǒ)右(yòu)，主(zhǔ)要受去年4月低基(jī)数影响。

　　3）投(tóu)资：同样受低基数(shù)提振(zhèn岭南大学位置在哪里啊，岭南大学在哪个城市)，预计当月总投资同比小幅(fú)上行(xíng)至6.8％。分(fēn)部门看(kàn)，4月基建投资(zī)可能高位上行至11％左右，制造(zào)业投资(zī)回升至9％，房地(dì)产投资降(jiàng)幅略有收窄至4％左右。

　　4）通(tōng)胀：食品价格持续回落但核心CPI仍(réng)有韧性，预计4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受去(qù)年高基数及(jí)海外经济动能减弱(ruò)拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计(jì)4月名义出口增速可能录(lù)得10％、较3月(yuè)小幅(fú)回(huí)落，而(ér)进口降幅扩张至3％，贸易顺(shùn)差可能录得880亿美(měi)元左右。出口价格(gé)指数(shù)或有所下(xià)行，但低基数及外贸需求回(huí)暖可能(néng)支撑出口增速维持高位。

　　6）货币财政：预计4月(yuè)新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计保(bǎo)持较高(gāo)增(zēng)速，M1增(zēng)长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心(xīn)观点

　　4月中(zhōng)国宏观数据预览

　　工业：工业生产及物流景气度环比有所回落，但低(dī)基数效应提振(zhèn)4月工业生产同(tóng)比(bǐ)增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工(gōng)业开工率总体持稳：焦化(huà)开工(gōng)率环比上行(xíng)3个百分点、高炉(lú)开工(gōng)率环比回升2个百分点。但4月(yuè)制造业(yè)PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的收缩区间，且4月(yuè)物流指数环比(bǐ)有(yǒu)所下(xià)滑(huá)、较21年同(tóng)期(qī)跌幅(fú)有所扩(kuò)大(dà)：4月，整(zhěng)车物流指数较3月均值环(huán)比下行7％，较(jiào)21年同期(qī)降幅亦从(cóng)3月的10.4％扩大至17％；公共物流园(yuán)区吞(tūn)吐指数环比走(zǒu)弱(ruò)1.1％、同比跌幅从(cóng)3月的27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总体来看，工(gōng)业生产景气度环比有所下(xià)行，但受(shòu)去年同期低基数提振同比(bǐ)有所上(shàng)行，尤(yóu)其(qí)是汽车、电子(zi)、机(jī)械(xiè)电(diàn)子等受疫情影响较大的工(gōng)业(yè)生产可能上行较为明显。

　　社零：预计4月社(shè)会消(xiāo)费(fèi)品零售总额同比增(zēng)速从3月(yuè)的10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右，主要受去年4月低基数影响。4月居民出行及消(xiāo)费活跃度仍(réng)在高(gāo)位，4月 18 城(chéng)地铁客(kè)运量较(jiào) 2021 年同期上行(xíng) 10％，对(duì)比(bǐ)3月均值+6.8％；4月，全国电影票房较3月均值环比上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受各品牌出台降价政策及(jí)车展等线下活动拉(lā)动，4 月 1-22 日(rì)乘用车(chē)零售销量较2021年同期(qī)增长(zhǎng) 9.9％，对(duì)比3月全月的8.8％小幅扩张。今年五一(yī)假(jiǎ)期(qī)居民此前受抑制的旅游需求得到(dào)集中释(shì)放，国内旅游出行(xíng)人(rén)数及(jí)总收(shōu)入(rù)均超过(guò)2021及(jí)2019年水(shuǐ)平，人(rén)均旅游消(xiāo)费恢(huī)复(fù)至2019年的85％，显示“伤疤效应(yīng)”下居(jū)民消费倾(qīng)向尚(shàng)未修复至疫(yì)情前水(shuǐ)平（参考(kǎo)2023年(nián)5月4日(rì)发表的《快(kuài)评：五一假期消费(fèi)数据的三个亮(liàng)点》）。

　　投资：同样受(shòu)低基数提(tí)振，预计当月总投资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月(yuè)基建投资可能高位上行至(zhì)11％左右(yòu)，制造业投资回(huí)升至9％，房地产投(tóu)资降幅略有收(shōu)窄至4％左右。高(gāo)频(pín)数据(jù)显示4月(yuè)以来地产需求较3月有(yǒu)所走弱，房建(jiàn)开工节奏(zòu)也有所放缓。4月(yuè)30大中城市销售面积较(jiào)2021年同(tóng)期下(xià)行32.0％，较3月的21.5％大幅(fú)回落；26城二手房销(xiāo)售面积较2021年同期(qī)上行5.4％，较(jiào)3月的12％同样下行；土地成交方面，4月百城土地成交面积(jī)较2022年同岭南大学位置在哪里啊，岭南大学在哪个城市期同比(bǐ)回落(luò)17.6％。建筑开工(gōng)节奏有所(suǒ)放缓，玻璃库存(cún)持续下行，截至4月28日玻璃库(kù)存较(jiào)3月同期下行24.2％，同(tóng)时水(shuǐ)泥开工率/建筑(zhù)钢材成交量环(huán)比(bǐ)较3月同期分别(bié)下行0.2个百(bǎi)分点/5.4％。往(wǎng)前看，我们将重点关(guān)注：1）地产民(mín)企拿地及在手资金情况能否(fǒu)回暖，地产新开(kāi)工(gōng)能否回升；2）地产销售(shòu)动能能否(fǒu)再(zài)度(dù)上行(xíng)。基建端，4月地(dì)方新(xīn)增专项债净发行(xíng)3351亿元，对比3月的(de)4039亿元小幅下行但(dàn)仍(réng)高于2022年(nián)同期的1368亿元，可能支撑(chēng)低基数下基建投资(zī)继(jì)续上行。

　　通胀：食品价格持(chí)续回落但核心CPI仍有(yǒu)韧性，预(yù)计4月(yuè)CPI小幅(fú)回(huí)落至(zhì)0.6％， 而受去年(nián)高(gāo)基数及海外经济动(dòng)能减(jiǎn)弱拖累，PPI或将(jiāng)下(xià)行至-3％左右。内需(xū)环比回落(luò)拖(tuō)累食品价格下行(xíng)：4月农产品(pǐn)批发(fā)价格200指数(shù)较3月31日下行3.9％，猪(zhū)肉/玉米/小麦(mài)批发(fā)价(jià)分(fēn)别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格(gé)小幅(fú)上行，核心CPI仍有韧性：义乌中国小商品总价格(gé)指(zhǐ)数较3月上行0.2％，其中服装服饰类持平，箱包/鞋类价(jià)格(gé)小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继(jì)续下行(xíng)：一(yī)方面，2022年4月(yuè)PPI同比基数总(zǒng)体较高；另一(yī)方(fāng)面，海外经(jīng)济动能继续减弱且内需(xū)仍待恢复，工业品价格同比(bǐ)继续(xù)回(huí)落：受OPEC减产提振，4月原油价格(gé)较3月环(huán)比上行(xíng)6.3％；中国大宗商品价格总指(zhǐ)数环比上行0.4％，但矿产及金(jīn)属价格走(zǒu)弱（矿产价格指(zhǐ)数-3.6％、钢铁价格指数(shù)-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基数下、预计4月名义出口增(zēng)速可能录得(dé)10％、较3月小幅回落，而(ér)进口(kǒu)降幅扩张至3％，贸(mào)易顺差可能(néng)录得880亿美元左右。出口价格指数(shù)或(huò)有所(suǒ)下(xià)行(xíng)，但低基数及(jí)外贸需求回暖(nuǎn)可能支撑出口增速(sù)维持(chí)高位：4月1-30日，华泰出口需求(qiú)日(rì)度指数（HDET）均值录(lù)得14.3％的(de)同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长，比(bǐ)3月(yuè)的16.6％小幅回(huí)落2.3个(gè)百分点，鉴于3月(yuè)（美元计）出(chū)口额增长14.8％，4月出口(kǒu)额(é)增长有望(wàng)保持(chí)高(gāo)速(sù)（参见2023年5月4日发表(biǎo)的《4月出口或保(bǎo)持(chí)较高增长》）。此外，我国(guó)和亚太、非洲、甚至(zhì)拉美的一(yī)体(tǐ)化产业链(liàn)、需求链的格局(jú)不断优化，出口增长韧性(xìng)可能超预(yù)期（参见《中(zhōng)国出口产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外(wài)，M2预计(jì)保持(chí)较(jiào)高增速，M1增(zēng)长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月新增人民(mín)币贷款约1.37万亿元，一方面，企(qǐ)业(yè)中长期贷款延续年初至今的较(jiào)强势头、购房需求回升(shēng)背景下房贷(dài)/居民贷款需求(qiú)有望继续(xù)企(qǐ)稳回升，政策性银(yín)行(xíng)金融工具继续带动基建投资和(hé)企(qǐ)业中长期贷款增长，信(xìn)贷周(zhōu)期或继续保持强势。信贷推动下，社融同比增速或上行至10.6％左右，而企业债、股权及政(zhèng)府(fǔ)债融资较去年同(tóng)期(qī)略有走弱(ruò)。财政方面，去年留抵退税低基数下(xià)，财政收入增长有(yǒu)望回升；财政(zhèng)支(zhī)出、尤其民(mín)生和基(jī)建相关(guān)支出(chū)有望保持较快(kuài)增(zēng)长(zhǎng)——预计政策性(xìng)银(yín)行金(jīn)融工具仍是(shì)近期(qī)准财政的主要(yào)发力渠道。

　　风险提示：消费复苏不及(jí)预期(qī)、稳地产政(zhèng)策不及预期。

　　文章来源

　　本文(wén)摘自2023年5月5日发(fā)表的(de)《增(zēng)长动能环比走弱、低基(jī)数效应凸显》

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