金融界4月27日消息  顶(dǐng)着“港股(gǔ)白酒第一(yī)股”光环(huán)的(de)珍酒李渡正式登(dēng)陆(lù)为什么公鸡不能炖汤，公鸡汤和母鸡汤的区别港交所，尴(gān)尬的是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上(shàng)市第一(yī)天市值就缩水超过60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑(hēi)。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌上交(jiāo)所后，至今没有酒企成功上(shàng)市，珍酒李渡是近7年时间(jiān)第一只(zhǐ)实现资本上(shàng)市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步(bù)于(yú)A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资(zī)金约50亿港元，公开发售(shòu)获超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值得注(zhù)意的是，不知道是出于(yú)何种(zhǒng)考(kǎo)虑，此次珍酒李渡并没有(yǒu)引入基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两轮投资(zī)者(zhě)，分别(bié)是有着“华尔街(jiē)之狼”之称的(de)私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月(yuè)分(fēn)别投资3亿美元、5亿(yì)美(měi)元，两次成本分(fēn)别为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港(gǎng)元(yuán)。相较于珍酒李(lǐ)渡今日收(shōu)盘价8.88港元，这意味着(zhe)私募巨头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三(sān)年时(shí)间(jiān)狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力(lì)提供以酱(jiàng)香型(xíng)为主的次高端白酒产品的中国白(bái)酒公司。珍酒李渡集团旗下(xià)包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑四大(dà)白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香(xiāng)型、兼香型(xíng)三大白酒品(pǐn)类(lèi)。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是(shì)中国第四大民营白酒公司，以及中国(guó)白酒行(xíng)业(yè)中提供三种(zhǒng)香(xiāng)型白(bái)酒(jiǔ)的(de)第(dì)三大公司。2020年(nián)到2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡归母(mǔ)净利润为(wèi)5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的增速(sù)在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡2020年到(dào)2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年(nián)的毛(máo)利率为什么公鸡不能炖汤，公鸡汤和母鸡汤的区别超过90%，而腰部的今世缘、口(kǒu)子窖等企业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致毛利(lì)率的直接原(yuán)因之(zhī)一就是珍酒李渡的“豪(háo)横”的广告(gào)支出。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡(dù)销售及经销开支(zhī)分别(bié)为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公(gōng)司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告(gào)开(kāi)支(zhī)分(fēn)别为(wèi)2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，珍酒李渡的(de)存货正在(zài)逐步(bù)增加。报告(gào)期内(nèi)，公司(sī)存货分别(bié)为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿(yì)元(yuán)，呈逐年增长(zhǎng)趋(qū)势(shì)，存货周转(zhuǎn)天(tiān)数分别(bié)为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存(cún)货为(wèi)基(jī)酒，但仍然有不(bù)少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东(dōng)曾操盘金六(liù)福 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛利(lì)率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡(dù)创始人吴向东的(de)操盘手法密(mì)切相关。

　　声(shēng)名在外(wài)的(de)“白酒教父”——吴(wú)向东是一名(míng)白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生(shēng)在湖南(nán)醴陵的一(yī)个普通农村家庭(tíng)，1992年，在(zài)湖南省外(wài)贸(mào)学校毕业的吴向东，进入(rù)其(qí)姐夫傅(fù)军旗下(xià)新华联集(jí)团工(gōng)作。此后四年(nián)，他升(shēng)至新华联集团董事、董事局副(fù)主席。也是在此，吴向(xiàng)东(dōng)正式(shì)开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮(bāng)助(zhù)下，吴向(xiàng)东在1996年拿(ná)下五(wǔ)粮液旗下川(chuān)酒王的(de)代理权(quán)，仅(jǐn)一年(nián)就将(jiāng)川酒王(wáng)销量做到湖南第一(yī)。川酒(jiǔ)王热销之(zhī)后(hòu)，大量仿(fǎng)冒产品涌现(xiàn)。同时，白酒(jiǔ)市场竞争白热化(huà)，下游(yóu)经销商的日子(zi)越(yuè)来越难(nán)，吴向东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液(yè)签订了OEM代(dài)工(gōng)协议(yì)，这是(shì)他在白酒(jiǔ)业(yè)首(shǒu)创(chuàng)了一(yī)种(zhǒng)新(xīn)模式(shì)OEM，即(jí)贴牌代工模(mó)式，随后，金六福(fú)在这一年诞生了(le)。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界杯，媒体将时任(rèn)男足主教练的(de)米卢誉为神奇教练和好运福星(xīng)。深谙营(yíng)销的吴向东找来米卢(lú)担任金六福形象代(dài)言(yán)人(rén)。米卢穿(chuān)着唐装(zhuāng)，面带微(wēi)笑地说“中国人的福酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时间，金六福的广告(gào)投(tóu)放量都是(shì)全国第(dì)一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰(hōng)炸(zhà)下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一(yī)天能发出(chū)57个(gè)车皮(pí)。

　　2021年，在(zài)吴向(xiàng)东的(de)操(cāo)盘(pán)下(xià)，贵州酱(jiàng)酒品(pǐn)牌珍酒、江西李渡，以及(jí)湖(hú)南知名(míng)白酒(jiǔ)品牌湘窖和开口笑正式合并——珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实(shí)际控制的金东(dōng)集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福(fú)、珍酒等(děng)12个酒企）、金东投资三个(gè)产业板块。涉足金融、文化旅游、新能(néng)源(yuán)、互(hù)联网、酒业等多(duō)个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一(yī)举成为湖南省株洲(zhōu)市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究(jiū)院发布《2023胡润全(quán)球富(fù)豪(háo)榜》，吴向东以230亿元人民币(bì)财富位(wèi)列榜单(dān)第955位。

　　白酒还是会(huì)更好生意吗？

　　在前不久的第(dì)108届全国糖酒(jiǔ)商品交易会上，阵阵寒意(yì)从(cóng)会上(shàng)传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关论坛上，在酒(jiǔ)水行(xíng)业颇为(wèi)知(zhī)名的(de)盛(shèng)初(chū)咨询董(dǒng)事长王朝成放出“重(zhòng)磅(bàng)观点(diǎn)”：酒业整体将长期进入销量负增长(zhǎng)、收入低增长或0增(zēng)长、利润低增(zēng)长的内卷时代，并且很可(kě)能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行业的分(fēn)水岭，从(cóng)场景-量价(jià)-集中度看趋势，真正(zhèng)的高端(duān)消费在疫(yì)情场景中(zhōng)并(bìng)没(méi)有太受影响，次高(gāo)端(duān)库存仍未(wèi)消化，区域酒借(jiè)助(zhù)消费恢复较快。高(gāo)端的恢复没有看(kàn)到更强的动力，仍然在低位(wèi)徘徊，一二季度(dù)上市公司业绩会出现增速(sù)放(fàng)缓和进一步分(fēn)化(huà)。

　　第(dì)二(èr)，从白酒供需-库存周期看趋势(shì)，现在存在三个(gè)矛盾：一是产区和供(gōng)需的矛盾，大产区都在(zài)扩产能，但销量在下降；二(èr)是名酒企业都(dōu)在向下扩展产品线，和地方酒厂(chǎng)会产生矛盾(dùn)；三(sān)是名酒企业渠道重心下(xià)移，和地方酒企(qǐ)的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是(shì)：2022年白酒行业(yè)销量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万(wàn)吨消失的主要是100块钱以(yǐ)下的(de)价位带(dài)，其原因(yīn)在于(yú)城市化，大部(bù)分劳动人(rén)口从农村转(zhuǎn)移(yí)到城市后，消(xiāo)费习(xí)惯(guàn)变(biàn)了，导致未来升级空间基数变(biàn)小(xiǎo)；超(chāo)高端(duān)从(cóng)5万吨上涨到10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的(de)量至(zhì)少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒(jiǔ)节前和节后的终端进货(huò)量数(shù)据。其中：2000元以上相关产品下降(jiàng)19%，节(jié)后(hòu)上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相(xiāng)关(guān)产品节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端价格(gé)节(jié)前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨(zhǎng)为什么公鸡不能炖汤，公鸡汤和母鸡汤的区别12%；100以下中(zhōng)低端节前增长(zhǎng)7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未(wèi)来走向(xiàng)何方让我们拭(shì)目(mù)以待。

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