昨夜今(jīn)晨(chén)，全(quán)球投(tóu)资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将(jiāng)满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的(de)问答环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观背景颇不平(píng)静：美国(guó)银行(xíng)业动荡不安，债务上(shàng)限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温(wēn)，人工智能正带(dài)来重大(dà)的机(jī)遇(yù)和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而(ér)来的投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大(dà)变革时代(dài)的(de)点评和投资智慧(huì)。

　　大(dà)会召(zhào)开前(qián)，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦发布一(yī)季(jì)度(dù)财报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年(nián)同期为55.8亿美元(yuán)；第(dì)一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资(zī)和(hé)衍生品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先来(lái)看(kàn)看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的(de)硅(guī)谷银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿(cháng)所有储户的决(jué)定，因为(wèi)不这样做可(kě)能会(huì)损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性(xìng)的(de)，”巴菲特(tè)在回(huí)答一(yī)个问(wèn)题时说，如(rú)果储(chǔ)户(hù)得(dé)不到补偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国(guó)发生(shēng)冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美关系紧张对(duì)两(liǎng)国会造(zào)成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美(měi)国(guó)和(hé)中(zhōng)国(guó)发(fā)生冲(chōng)突(tū)是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就是和(hé)中(zhōng)国和睦相处。美国(guó)应该与(yǔ)中(zhōng)国大量开展自由(yóu)贸易。”巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)，中美会(huì)有(yǒu)竞争，但一直都需要(yào)判(pàn)断，如果没(méi)有对方回(huí)应，事情能有多大进(jìn)步。两国(guó)都会(huì)有竞争力(lì)，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过去几个月(yuè)的波动可能是二战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部(bù)分(fēn)的事业，在今年报告(gào)的营收都会比去(qù)年较低，这都是(shì)因为过去6个月(yuè)经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个(gè)月公司都经历(lì)了很(hěn)多的波动，这可能(néng)是二(èr)战以来最(zuì)厉害的一次，二战的(de)时(shí)候我们没有(yǒu)办法获(huò)得商(shāng)品(pǐn)、货物，但(dàn)贪嗔痴慢疑什么意思啊，贪嗔痴慢疑的对应一句是这一次的波动来(lái)自于另(lìng)外一个地方(fāng)，他们可能(néng)在(zài)过去的6个月中(zhōng)出现(xiàn)了(le)存(cún)货过多的情(qíng)况(kuàng)，这不是说好像失业率、就(jiù)业率的情况造成(chéng)的(de)，但是(shì)现在的经济环境在这六个月已经非(fēi)常不(bù)一样了，而(ér)我们很(hěn)多的(de)经理人(rén)对(duì)于这(zhè)种情况(kuàng)感(gǎn)觉(jué)到(dào)比较惊讶，存货怎么会一(yī)下子那么(me)多(duō)卖不(bù)出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销(xiāo)售(shòu)情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能已经结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出(chū)104亿(yì)美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一(yī)季度是(shì)股票的净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美元的(de)股票(piào)，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和他(tā)的长(zhǎng)期得力(lì)助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力(lì)。自今年年初以来，该公司的现(xiàn)金储备增加了(l贪嗔痴慢疑什么意思啊，贪嗔痴慢疑的对应一句e)20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底(dǐ)以(yǐ)来(lái)的最高水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美联储(chǔ)加息(xī)和经(jīng)济(jì)放(fàng)缓，投资者应该降低对股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出了悲观的预测：好(hǎo)日子可能已经结束(shù)。这位(wèi)亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益(yì)今年将下降(jiàng)。因(yīn)为在(zài)过去6个(gè)月左右(yòu)的时(shí)间里，美国经济的“令人难以置信(xìn)的增长(zhǎng)时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为经济(jì)健康状(zhuàng)况的代表，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾(céng)表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司的成功归功于过(guò)去几十年美(měi)国经济的惊(jīng)人增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我(wǒ)的工作，但他还会(huì)与(yǔ)贾恩(ēn)一起协商，做(zuò)最后的决(jué)策。公司传承在执行上并(bìng)不是这么简单(dān)，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现在的这五个(gè)下一代领导人，而是更多有能力(lì)的人。如果他(tā)们不能处理得当的话，他(tā)就不会将伯克希尔(ěr)交给他们。他还(hái)补充，每一个公司(sī)的(de)情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔内部(bù)都很支持阿贝(bèi)尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联储(chǔ)不能(néng)疯狂印钱

　　有(yǒu)投(tóu)资(zī)者提问：美联储(chǔ)现有的资产负(fù)债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称(chēng)他不担心美联(lián)储，支持美联(lián)储压低通胀率的使命，他也不担心美(měi)联储的资(zī)产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很(hěn)大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看(kàn)到美联储资产负债(zhài)表从(cóng)8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二战刚(gāng)结束(shù)时美(měi)国所经历的那(nà)样。对此芒(máng)格(gé)也持相同观点，称如(rú)果靠(kào)不断印钱来(lái)解决短期问(wèn)题(tí)将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，美国没有其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多(duō)石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开(kāi)井(jǐng)第(dì)一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我非(fēi)常喜欢西方(fāng)石油的管理(lǐ)层，对他(tā)们也很熟悉。西方石油(yóu)做(zuò)了很多(duō)好的事情，建了很多(duō)新井还(hái)能盈利(lì)。伯克(kè)希(xī)尔并(bìng)不会购买西方石油的控股权，管理层(céng)已经很棒了。未来不确定是(shì)否会(huì)继(jì)续购买更多石油公司的股票，但对(duì)现在持股量很满意。”巴菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元的储(chǔ)备货(huò)币地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发债，美联储让(ràng)债(zhài)务货币(bì)化，中(zhōng)国(guó)巴西沙(shā)特等都在与美元(yuán)脱(tuō)钩(gōu)，在这(zhè)种环境下(xià)，美元的货币储备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，没有(yǒu)取代美元储(chǔ)备(bèi)货币(bì)地位的(de)候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有(yǒu)人比美(měi)联储(chǔ)主席鲍(bào)威尔更了解形(xíng)势，但他无法控制财政政策(cè)。谁都不知道，一种纸币能坚(jiān)持(chí)用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美(měi)国要(yào)大举印钞(chāo)很容易(yì)，但(dàn)应该非常(cháng)小心。如果货币太多，一旦(dàn)把通(tōng)胀的精灵从(cóng)瓶(píng)子里(lǐ)放出来，就很难(nán)恢复(fù)，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无(wú)法预测会有(yǒu)什(shén)么结果，反正不会是好结(jié)果(guǒ)。现在(zài)（大(dà)量发债）是一(yī)个非(fēi)常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通(tōng)过印钞赢得选票(piào)会适得其反。芒格在提到日本的货币政策和财政政(zhèng)策时(shí)说，日本用日(rì)元做了些(xiē)奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人应该接受(shòu)并作出应(yīng)对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元(yuán)是储备货(huò)币，那些事不可能发(fā)生。巴(bā)菲特说(shuō)，他佩服日本(běn)，日本有一个更有凝(níng)聚力的社会，但美国不应该效仿(fǎng)日本。不(bù)断(duàn)印钞是疯狂的(de)。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启动第二(èr)批中央(yāng)冻猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今年以(yǐ)来(lái)，在供(gōng)大于需的(de)市场格局下，我国生(shēng)猪价格整(zhěng)体(tǐ)偏(piān)弱运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回(huí)顾今(jīn)年(nián)春节过后的猪价走势(shì)，记者查询上(shàng)甲数据(jù)梳理发现，2月(yuè)中(zhōng)旬(xún)至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳(wěn)反弹(dàn)，但(dàn)在涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤(jīn)后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再(zài)度出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前又略有回(huí)落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位(wèi)运行的情(qíng)况下，国家发(fā)改委(wěi)于(yú)5月5日(rì)下午发布(bù)最新研究(jiū)收(shōu)储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区间。根据《完善(shàn)政(zhèng)府猪肉(ròu)储备调节机制 做(zuò)好猪(zhū)肉市场保供稳价(jià)工作预案(àn)》规定，国(guó)家(jiā)发改委会同有关部门研究适时启动年内第二批中央冻(dòng)猪肉储备收(shōu)储工作，推动(dòng)生猪(zhū)价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪(zhū)期货市场预(yù)期走强(qiáng)，应(yīng)声上(shàng)涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期货主力(lì)合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看(kàn)，生猪(zhū)现货市场整体(tǐ)延(yán)续振(zhèn)荡下跌走(zǒu)势，价(jià)格无太大起色。徽商期(qī)货生猪(zhū)分(fēn)析师尉秀接受(shòu)期货日报记者采访(fǎng)时表示(shì)，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌(diē)的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初(chū)至中(zhōng)旬(xún)，因需求缺乏(fá)明显利好，叠(dié)加散户逢(féng)高出栏(lán)心态增强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相(xiāng)对较低(dī)的(de)猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端(duān)低价惜(xī)售(shòu)情(qíng)绪强、二(èr)育询盘增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺(cì)激(jī)贸易商从进口肉采购转向对(duì)国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿加(jiā)大(dà)，再叠加月底(dǐ)逢五(wǔ)一(yī)假期备(bèi)货，猪(zhū)肉终(zhōng)端(duān)需(xū)求(qiú)有所好转，猪价(jià)升至(zhì)4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比(bǐ)例也(yě)有开收敛，叠加(jiā)月末(mò)部分集(jí)团(tuán)企业有提前出栏迹(jì)象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而五一小(xiǎo)长假期间(jiān)，虽(suī)有节假(jiǎ)日提(tí)振，但(dàn)生猪现货价(jià)格平均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处(chù)于需求淡季(jì)，同时五(wǔ)一节前各养殖类上市公司公布一季报显示(shì)其经(jīng)营数据纷纷(fēn)亏损，若猪(zhū)价长(zhǎng)期维持低(dī)迷，养殖企(qǐ)业超预期(qī)去(qù)产能将对行业的发(fā)展不利，容易导致猪价(jià)的大起(qǐ)大落。在(zài)这个节点，国家(jiā)发(fā)改委宣布收储(chǔ)，可以看出(chū)国(guó)家对(duì)生猪养(yǎng)殖行业健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储信(xìn)号(hào)释(shì)放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即作出反应走多。从(cóng)收储本身看，不(bù)会带(dài)来实质性生(shēng)猪需求的增长(zhǎng)。不(bù)过，倘若收储调控长(zhǎng)期(qī)密(mì)集执(zhí)行，叠加二育等利多因素共振，或会给市(shì)场带来比较明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日过(guò)后，尉秀告(gào)诉(sù)记者(zhě)，因生猪终端需(xū)求(qiú)缺(quē)乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价或延续(xù)低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据(jù)，每(měi)年5月宰(zǎi)量均(jūn)有不同程度的提升，但也非(fēi)猪(zhū)肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新(xīn)数据(jù)，截至(zhì)今年(nián)一季(jì)度，全(quán)国生猪出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏量处(chù)于(yú)近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，虽(suī)然今(jīn)年一季(jì)度生猪(zhū)存栏(lán)环比(bǐ)出现下跌(diē)，但同(tóng)比依旧增(zēng)长，并(bìng)处(chù)于(yú)近9年同期相对高(gāo)位(wèi)。

　　此外从(cóng)生猪(zhū)产能变化来看，尉秀表示，据(jù)农业部(bù)监测(cè)，2023开年以来(lái)，国内(nèi)能(néng)繁母猪存栏(lán)已连续三(sān)个月下降，但下降幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母(mǔ)猪存栏(lán)量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数(shù)据，国内能繁(fán)母猪存栏自(zì)2022年11月开(kāi)始下滑，已经(jīng)连续5个月(yuè)下滑，累计下(xià)降(jiàng)幅(fú)度(dù)为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据可以(yǐ)看出(chū)，生猪(zhū)产能有继续回调走(zǒu)势(shì)，但截至3月(yuè)降幅均(jūn)有限。综合来看，当(dāng)下(xià)产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有(yǒu)出现能够驱动周期(qī)上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再(zài)次阶段性走低(dī)，二育(yù)补栏或(huò)会再(zài)次进场，带动猪价(jià)走高；但今年二次育肥进出(chū)场节奏切换加快，需关注进(jìn)出(chū)场节奏对猪价(jià)的(de)带动。此外受(shòu)冬季(jì)猪病等影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有(yǒu)比较明(míng)显的小体重猪急抛，出(chū)栏量(liàng)的提前透支将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面(miàn)的利多影响或许在5月(yuè)份有体现。总的(de)来看(kàn)，5月(yuè)猪价价格重心(xīn)或高于(yú)4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入(rù)库及收储带(dài)来的(de)情绪面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期饲料(liào)养(yǎng)殖板块研(yán)究员宋(sòng)从志认(rèn)为(wèi)，短期来看，当前(qián)生猪整体(tǐ)屠(tú)宰(zǎi)量仍维(wéi)持高位，并高于去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有(yǒu)连续回(huí)落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在(zài)释放之中，二育增(zēng)加导致大猪仍有(yǒu)阶段性(xìng)出栏(lán)压力。尤其去年6月份以来(lái)能繁母猪(zhū)环比增加带来的生猪出(chū)栏在(zài)5月份可能继续保持惯性增(zēng)涨。但今(jīn)年(nián)二季度开始生猪市(shì)场(chǎng)将逐步过(guò)度(dù)至(zhì)季节(jié)性旺季，因(yīn)此生猪近(jìn)端现(xiàn)货价格大概率已在慢慢(màn)接(jiē)近(jìn)底(dǐ)部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需求的(de)旺季，叠加能繁母(mǔ)猪(zhū)的调减在下半年(nián)会有一定程度的体现，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在下(xià)半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为，上半(bàn)年生(shēng)猪供应压(yā)力最(zuì)大的时间(jiān)点有望逐步过去(qù)，叠(dié)加经济(jì)复(fù)苏(sū)、非瘟带来(lái)仔猪存(cún)栏(lán)的损失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复(fù)后(hòu)下方(fāng)现货价格空(kōng)间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)2022下半年(nián)生猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步增(zēng)加(jiā)，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节(jié)奏的把握(wò)将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可(kě)以(yǐ)在养猪成本一带逐步(bù)择机入(rù)场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期(qī)货2305合约期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪期价目(mù)前整体估(gū)值不高，后续在(zài)收储(chǔ贪嗔痴慢疑什么意思啊，贪嗔痴慢疑的对应一句)加持(chí)下，期(qī)价存在继续往上(shàng)修(xiū)复的空间。建议投资者(zhě)在交易上(shàng)可从单边转为观望，边际上(shàng)警惕饲料(liào)养殖板(bǎn)块集体估(gū)值下移(yí)带来的系统性风险。

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