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二婚和剩女哪个干净，女性生理需求招商宏观：中游装备制造业利润增速明显回升

　　文|招商(shāng)宏观张静(jìng)静团队

　　核(hé)心(xīn)观点

　　事(shì)件(jiàn)：<二婚和剩女哪个干净，女性生理需求/strong>2023年5月27日，国家统计局发布4月全国规模以上工业(yè)企业绩效数据。4月(yuè)份，规(guī)模以上工业企业营业收(shōu)入累计同比增长0.5％；规模以上工业企业利(lì)润累计同(tóng)比增速(sù)为-20.6％（1-3月为(wèi)-21.4％）。

　　4月份，营业利(lì)润累计同(tóng)比增速降幅小幅收窄，但依(yī)然处于探(tàn)底爬坡(pō)过程中。从(cóng)决定企(qǐ)业利润的量(liàng)、价、成本三因素框架看，我们认为，此轮工业企业(yè)利润(rùn)增速由正转负的原因主要源于PPI下行，但本轮工业企业利润累计增速的下探幅度之深和持(chí)续时(shí)间之(zhī)长是PPI下行和(hé)其他多种因(yīn)素叠加导致的：（1）PPI下行(xíng)加速工业企业利(lì)润由正转负；（2）主动去库存时间偏长以及费(fèi)用率偏高严重制约工业企业利润爬坡(pō)速度。

　　从详(xiáng)细(xì)拆解二婚和剩女哪个干净，女性生理需求数据看：1）与去年同期相比，工业企业经(jīng)营绩(jì)效的增长压力(lì)依然较大(dà)，与3月份相比，产(chǎn)成品存(cún)货周转天数和(hé)应收账款(kuǎn)平均(jūn)回收(shōu)期(qī)进一步增(zēng)加。2）分(fēn)所有制(zhì)类型来看，外商(shāng)及港澳台商和私营企业利(lì)润累计同比降幅出现收窄，国有工业企业和股份(fèn)制企业利润(rùn)累计(jì)同比降幅进(jìn)一步扩(kuò)大。3）上游(yóu)采选业中非金(jīn)属矿采选、有色金属(shǔ)矿采(cǎi)选的利润增速表现较好，石(shí)油和(hé)天然(rán)气开(kāi)采(cǎi)等其他行(xíng)业的(de)利润增速降幅(fú)依然较(jiào)大；中游原材料(liào)加工业和装备制造业的(de)利润增速出(chū)现明显分化(huà)，中游原材料加(jiā)工业的(de)利润增速均(jūn)为负，是整体工业(yè)企业(yè)利润增速的主要(yào)拖累(lèi)，中游装备制造业利(lì)润(rùn)增速回升幅度较大，成(chéng)为整体(tǐ)工业企业利(lì)润增速的主要拉动项。在价格水平、内部(bù)需求、外(wài)部需求同时走弱的情况(kuàng)下，下游行业(yè)内部的利润增速反弹乏力。

　　总体(tǐ)而言(yán)，与(yǔ)上(shàng)个月相比(bǐ)，4月份公(gōng)布(bù)的工业(yè)企(qǐ)业利润数据已表现出明显的探底爬坡信号：一，营业利润累(lèi)计增速爬升的(de)行业进一步增多(duō)；二，营业收入增速由负转正，营业利润增速降幅收窄。

　　往后看，中(zhōng)游装备制造业有望继续(xù)成为拉动(dòng)工业企业利润增(zēng)速回升的主要拉(lā)动力。按当月利润(rùn)增速计算(suàn)，4月份表现较好的行业主要有(yǒu)：汽车制(zhì)造、铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造(zào)业、通用(yòng)设备制造(zào)业、电气机械及器(qì)材(cái)制(zhì)造业、仪(yí)器(qì)仪表制造业、文教(jiào)、工美、体育和娱乐用品(pǐn)制造业、橡胶和(hé)塑料制品(pǐn)业、电力、热力、燃气及水(shuǐ)的生产和供应业电力。

　　正文

　　核心(xīn)观点(diǎn)：

　　总体来看：

　　4月份，营业利润(rùn)累(lèi)计(jì)同比(bǐ)增(zēng)速(sù)降幅小(xiǎo)幅收窄，但依然处于(yú)探(tàn)底爬(pá)坡过程中。从决定企业利润的量(liàng)、价、成本三因(yīn)素框架看(kàn)，我们认为，此轮工(gōng)业企业利润增速由正转负的原因主(zhǔ)要源(yuán)于PPI下行，但(dàn)本轮工业(yè)企业(yè)利润累计增速的下探幅度(dù)之(zhī)深和(hé)持(chí)续时间之长是PPI下行和其他多种因素叠加(jiā)导致的：（1）PPI下行加速工(gōng)业企业利润由(yóu)正转(zhuǎn)负；（2）主动去库存时间偏长以及费用率偏高严重制约工业(yè)企业利(lì)润爬坡速(sù)度(dù)。

　　与(yǔ)上(shàng)个月(yuè)相比，39个主要细(xì)分行业(yè)中，有26个行业的营业利润累计增速出现回升，其他13个行业(yè)的(de)营业利(lì)润累计增速均出现回落，其(qí)中回落幅(fú)度较(jiào)大的行业主要是农(nóng)副食品(pǐn)加工、煤炭开(kāi)采和(hé)洗选、有色金属矿采(cǎi)选、造纸及纸(zhǐ)制品、纺织服(fú)装、服饰等(děng)行业，回(huí)升幅(fú)度较大的行业(yè)主要是(shì)机械和设备修(xiū)理、汽(qì)车制(zhì)造、通用设(shè)备制(zhì)造、橡(xiàng)胶和塑料制品等行(xíng)业。

　　招(zhāo)商宏观 | 中游装备制造业利(lì)润(rùn)增(zēng)速明显(xiǎn)回升(shēng)——4月工业企业利(lì)润分析

　　具体来看(kàn)：

　　与去(qù)年同(tóng)期相比(bǐ)，工业企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)绩效(xiào)的(de)增(zēng)长(zhǎng)压力依然(rán)较大(dà)，与3月份相比(bǐ)，产成品(pǐn)存货周(zhōu)转天数和应收账款平均回收期进一步增(zēng)加。

　　数据显示，规模以(yǐ)上工业企(qǐ)业累(lèi)计每百元营业(yè)收入中的成本为85.18元（3月为85.04元），同比增加(jiā)0.88元（环比增加0.09元(yuán)）。产成品存货周转天(tiān)数(shù)为(wèi)20.80天（3月为(wèi)20.60天），同比(bǐ)增加(jiā)1.80天（环(huán)比增加0.14天）；应收账款平均回(huí)收(shōu)期为63.10天（3月为61.80天），同比(bǐ)增(zēng)加8.60天（环比(bǐ)增加0.20天）。

　　分所有制类型(xíng)来(lái)看(kàn)，外(wài)商及港(gǎng)澳台商和(hé)私营企业利(lì)润累(lèi)计(jì)同比降幅出现收窄，国有工(gōng)业(yè)企业和股份制企业利润累计同比(bǐ)降幅进(jìn)一步扩大。

　　其中4月国有工业企业利润累(lèi)计同比增长-17.9％（3月-16.9％，去(qù)年同(tóng)期(qī)13.9％），外商及(jí)港澳(ào)台商利润同比(bǐ)增长-16.2％（3月-24.9％，去年同期-16.2％），私(sī)营企业和股份制企业同(tóng)比增长分别(bié)为-22.5％（3月-23％，去年同期-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年同期10.7％）。

　　上(shàng)游采选(xuǎn)业中(zhōng)非金属矿采选、有(yǒu)色金属矿(kuàng)采选的利润增速表现较好(hǎo)，石(shí)油和天(tiān)然气开(kāi)采等其他(tā)行业的利润增速降幅(fú)依然较(jiào)大。

　　数据显示，非金属(shǔ)矿采选、有(yǒu)色金属(shǔ)矿采选的增速依然为(wèi)正，分别(bié)收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月(yuè)13.8％）；石油和天然气开采(cǎi)、煤炭(tàn)开采和洗选(xuǎn)、黑(hēi)色金属矿采选业(yè)、废物(wù)资源(yuán)综(zōng)合利用(yòng)的增速(sù)为(wèi)负(fù)，分别(bié)收(shōu)录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游原材料(liào)加工业和(hé)装备制造(zào)业(yè)的利润增速出(chū)现明显分化。中游原材料加工(gōng)业的利(lì)润(rùn)增速均为负，尽管与上个(gè)月相(xiāng)比(bǐ)，利润增速跌幅普遍收窄，但依然是整体(tǐ)工业企业利润增速的主要拖累。中游装备制造业利润增速回升(shēng)幅(fú)度较(jiào)大，成为整体工业企业(yè)利(lì)润增(zēng)速的主(zhǔ)要拉动(dòng)项。其中通用设备(bèi)制造、铁路船舶航空航天、电(diàn)气机(jī)械及器材制(zhì)造(zào)、仪器仪表制造增幅(fú)延(yán)续(xù)上个(gè)月亮眼趋势，得(dé)益于国内汽车(chē)销售量的提升(shēng)和(hé)汽车产业链出口强劲(jìn)，汽车制造业的利润增速降幅由负转正(zhèng)，此外叠加(jiā)去(qù)年同期基数较低，汽车制造(zào)业(yè)当月利(lì)润增速高达20倍。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，化学原料化学(xué)制品跌幅(fú)扩大，分别收录-57.3％（3月-54.9％）；有(yǒu)色金属冶炼(liàn)加(jiā)工、专(zhuān)用设备制(zhì)造、石油煤炭及燃料加工、非金属矿物制品、黑色(sè)金属冶炼加工(gōng)、化(huà)学纤维(wéi)制造、金(jīn)属制品、计算机通(tōng)信和电子设备跌幅收窄，分别收录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月(yuè)-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月(yuè)-57.5％）；仪器仪表(biǎo)制造(zào)、通(tōng)用设备制造、铁路船舶(bó)航(háng)空航天、电气机(jī)械及器材制造增幅依(yī)旧为正，并且增速出(chū)现(xiàn)明显回升，分别录得(dé)9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月(yuè)7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值(zhí)得一提的是(shì)，汽车制造增幅由负转正，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在(zài)价格水平、内(nèi)部需求、外(wài)部(bù)需求同时(shí)走弱(ruò)的情况(kuàng)下，下游行业内(nèi)部的利润增速(sù)反弹乏力，文教工美体育娱(yú)乐用品、食品(pǐn)制造、纺(fǎng)织业、家具制造等多个(gè)行业的利润(rùn)增速(sù)跌幅放缓，但依然为负；农副食品加工(gōng)、纺织服装、服饰等多(duō)个行业的利润(rùn)跌幅继(jì)续扩大。往后看(kàn)，价格水平、内部需求、外部(bù)需求转好速(sù)度较慢，这也意味着(zhe)下游行业(yè)的利润增(zēng)速(sù)向上爬坡(pō)的节奏大概率偏缓。

　　数(shù)据显示，农副(fù)食品加工、纺(fǎng)织服装、服饰、皮(pí)毛羽和制鞋、造(zào)纸及纸制品和医药(yào)制(zhì)造跌幅扩大(dà)，分别(bié)录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月(yuè)-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文教工美体育娱(yú)乐用品、食(shí)品制(zhì)造、纺(fǎng)织业、家具制造(zào)和印刷和记录媒介(jiè)利润(rùn)降幅(fú)放缓，但持续维持低(dī)位，分别录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡胶和塑料制品增(zēng)速(sù)由负转正(zhèng)，录得(dé)1.4％（3月-9.2％）；烟草制(zhì)品增(zēng)速略有回(huí)落(luò)，4月(yuè)录得6.7％（3月9.0％）；酒饮料和茶制造利润增速保持高位(wèi)，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此(cǐ)外(wài)，公共事业中的(de)机械和设备(bèi)修理、电力热力利润增速(sù)相对较高，燃气生产和供应利润增速降幅收窄。其(qí)中机械和(hé)设备修(xiū)理利润(rùn)累计(jì)增速(sù)上(shàng)升幅(fú)度较大(dà)，4月(yuè)收(shōu)录235.7％（前(qián)值(zhí)为(wèi)79.6％），电(diàn)力热力利润累计同比增速收窄，但仍然保(bǎo)持(chí)高速增(zēng)长，4月收录47.2％（前(qián)值为47.9％），水生产和供应增幅略有上升，收(shōu)录5.8％（前值(zhí)为0.0％），燃(rán)气生(shēng)产和供应降幅收窄，收录-4.7％（前值(zhí)为-8.2％）。

　　总体(tǐ)而言(yán)，与上个月相比，4月份公布的工业企业利润(rùn)数据已表现(xiàn)出明显的探底爬(pá)坡信号：一，营业(yè)利润累计(jì)增速爬(pá)升的行(xíng)业进一步增多(duō)；二，营业(yè)收(shōu)入增(zēng)速(sù)由负转正，营(yíng)业(yè)利润增(zēng)速降幅(fú)收窄。

　　往后看，中游(yóu)装备制(zhì)造业有望继续成(chéng)为拉动工业企业利润增速回(huí)升的主要拉动力。汽车制造、铁(tiě)路、船舶、航空航天(tiān)和其他运输(shū)设备(bèi)制(zhì)造业(yè) 、通(tōng)用设备制造业、电气机械及器材(cái)制造业、仪器仪表制造业、文教、工美、体育和娱乐(lè)用品制造业、橡(xiàng)胶和塑料(liào)制品(pǐn)业、电力、热力、燃气及水的(de)生产和供应业。

　　正如我们在(zài)《今年(nián)工业企业利润增速(sù)能否(fǒu)转正？》中所言(yán)，当(dāng)前(qián)正(zhèng)处于第6次(cì)工业企业(yè)利润探底阶段(duàn)（从2000年开始计算），如果按最近两次探底历史来演绎的话，至少(shǎo)还要在负值区间爬坡7-8个月左右的(de)时(shí)间，预计工业企(qǐ)业利润(rùn)增(zēng)速(sù)转(zhuǎn)正最早(zǎo)也需等到四季度(dù)。目(mù)前我国仍面临内需增长缓(huǎn)慢(màn)和外(wài)需疲弱的“弱复苏”阶段，这直接导(dǎo)致企业(yè)的产(chǎn)能利用率持续下滑。此(cǐ)外，叠(dié)加(jiā)营业成本高居不下导致的内部压力，本轮(lún)工业企业利润增速反(fǎn)弹速度大概率较为缓(huǎn)慢(màn)。

　　招商宏(hóng)观(guān) | 中(zhōng)游装备制造业(yè)利润增速明显(xiǎn)回升——4月工业企业利润分(fēn)析(xī)