核心(xīn)观点:在当(dāng)前经济恢复的(de)不确定性下，高股息策略有(yǒu)望以其确定的股息收入(rù)和较高的安全边际为投资者提(tí)供不错的收益(yì)。而(ér)基本面稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估值处于(yú)历史低位，银行板(bǎn)块将成为高股息(xī)策略的理想(xiǎng)增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以股息率(lǜ)为投(tóu)资要素，选(xuǎn)择股(gǔ)息率较(jiào)高的(de)股(gǔ)票并长期持有的投(tóu)资策(cè)略(lüè)。高股息率一方面(miàn)意味着公司(sī)有较高的股(gǔ)利(lì)支付率(lǜ)，投(tóu)资者每年(nián)可以获得较(jiào)高的(de)股(gǔ)利收(shōu)入作(zuò)为绝对(duì)收益(yì)，另一方面意(yì)味(wèi)着公(gōng)司估值较低，因此具备(bèi)一定(dìng)的安全边际，而且投资的成本(běn)相(xiāng)对较低(dī)，长期持有还可以节税。从历史表现上(shàng)来(lái)看，高股息策略的安全(quán)性较(jiào)高(gāo)，在市场下(xià)行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观(guān)经(jīng)济的角度来看，疫情三年后(hòu)经(jīng)济恢复仍(réng)然有较大的不确(què)定(dìng)性；从大类资产的投资(zī)收益来看，目前(qián)可投资的资产不多，收益率在(zài)下行(xíng)。因(yīn)此以银行板块为代表的高股息策略(lüè)有望取得相(xiāng)对不错的收(shōu)益(yì)。

　　高(gāo)股息(xī)率想要取得较好的收益就需要满足(zú)以下(xià)几个条(tiáo)件：1）在分子部分(fēn)也就(jiù)是(shì)股(gǔ)息端需(xū)要有一贯较高(gāo)而且(qiě)稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就是行业基本(běn)面(miàn)需要稳(wěn)定(dìng)；3）在分母部分也就是股价端估值(zhí)低，因(yīn)此安全边(biān)际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的(de)成长性，股价有进一步提升(shēng)的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上(shàng)条件：1）上(shàng)市银行过(guò)去三(sān)年的现(xiàn)金(jīn)分红率(lǜ)整(zhěng)体都在24％以上，其中大行最(zuì)高，其次是股份行(xíng)和城(chéng)商行，农(nóng)商行相对低(dī)一些。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整(zhěng)体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资产重定(dìng)价(jià)的情况下(xià)能够(gòu)保(bǎo)持正增殊为不易(yì)。上市银行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于(yú)营收(shōu)，拨备与税收优惠共(gòng)同贡献(xiàn)利润释放。预(yù)计随着(zhe)大行重定价(jià)的压力过(guò)去(qù)以及二三季度(dù)农商行小微投放(fàng)旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银(yín)行存款利率的下(xià)行和理财资金赎回的趋缓(huǎn)也会使得负债成本有望进一步下行(xíng)，净息差预计会在下半年提升。资产质量方面银行板(bǎn)块处于历史较优水平，上市银行不良率继续(xù)环比下降，基本处在(zài)2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前(qián)银行(xíng)板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各(gè)个板块中最低的。而从2010豫n是河南哪里的车牌年到现在(zài)的(de)历史数据来看，银行板块的(de)PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因(yīn)此银行(xíng)板块(kuài)的配置(zhì)安全(quán)边际和性价比较好，作为低(dī)且稳定的分母也保证了其(qí)比(bǐ)较(jiào)高的股息率。4）银行(xíng)板(bǎn)块作为(wèi)“国(guó)资含量”比较高的板块，从去年底开始监管开始提出(chū)中特估后有比较不错的表(biǎo)现，国资持股(gǔ)比例和(hé)今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中(zhōng)特估有(yǒu)望为投资者带来除稳定股息收(shōu)益外的(de)附加(jiā)资本利(lì)得(dé)。

　　风(fēng)险提示(shì)事件：经济下滑超(chāo)预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研(yán)究所研究报告：《银(yín)行板(bǎn)块与高股(gǔ)息(xī)策略：稳定(dìng)收益的(de)溢价》豫n是河南哪里的车牌

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