财联(lián)社6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具(jù)备明显(xiǎn)的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤(pí)酒企业的(de)“兵(bīng)家(jiā)必争之地”，而(ér)年内火爆的(de)淄(zī)博烧烤一(yī)定程度上(shàng)助力啤酒行业“淡季不(bù)淡”，盛夏(xià)旺季(jì)更是(shì)值得投资(zī)者期待。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕(yàn)京啤酒以(yǐ)近74倍(bèi)的同(tóng)比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速也(yě)分(fēn)别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)单(dān)季度营收突破百亿元。但包(bāo)括百威亚太、兰州黄河(hé)和西(xī)藏发展在内的外资系啤酒公(gōng)司基本面仍然堪忧，业(yè)绩(jì)下滑(huá)或亏损，本土(tǔ)与外(wài)资两(liǎng)大阵(zhèn)营的分化明显(xiǎn)。

　　去(qù)年消费整体偏低迷(mí)，啤酒(jiǔ)行业则堪(kān)称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的研报指出，2022年(nián)啤酒板块营(yíng)收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游(yóu)场景逐步复苏(sū)，叠加成(chéng)本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提(tí)速。国盛证券符蓉(róng)预计2023年将是(shì)啤酒龙头(tóu)弱势区域持续扭亏(kuī)、释放利(lì)润的一年。

　　外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势(shì)明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从二级市场(chǎng)表(biǎo)现来看，华润啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今股价累计(jì)最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目(mù)前总市值超1600亿港元(yuán)，后者(zhě)总市值(zhí)超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注(zhù)意的是，自2021年(nián)高(gāo)点迄(qì)今重庆啤(pí)酒股价跌近六成(chéng)，珠(zhū)江啤酒则(zé)跌(diē)超三成。

　　上(shàng)世(shì)纪80年代中国(guó)实施(shī)“啤酒专项工程”后(hòu)，啤(pí)酒产(chǎn)业兴起，北京(jīng)的(de)燕京、上海的力波(bō)、福建的惠泉(quán)、新疆的(de)乌(wū)苏、兰州的(de)黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎(hū)每座城市都拥有自己的(de)啤(pí)酒厂(chǎng)。

　　经过(guò)“大鱼吃小(xi空调制热和辅热哪个更暖和，空调制热和辅热有什么不同ǎo)鱼”的(de)阶(jiē)段后(hòu)，2016年，中国啤酒市(shì)场(chǎng)五强(qiáng)争(zhēng)霸，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月24日发布的研报罗列五大巨头的具体市场(chǎng)份额，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百威亚(yà)太（百威英(yīng)博(bó)子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水(shuǐ)平，市场集中度(dù)仍有提升空间，待CR1市(shì)占率提升后头(tóu)部企业将有望(wàng)进一步提升(shēng)盈(yíng)利水平。分(fēn)析人士指出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋势不变，经过一(yī)段时间的此消彼(bǐ)长，持续多年(nián)的“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一(yī)超多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和(hé)百威英博甩开，燕京啤(pí)酒追上来(lái)，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得注意的(de)是，这几年，外资(zī)啤酒(jiǔ)在中国市场颓(tuí)势明显(xiǎn)，百威(wēi)英博销量(liàng)下滑(huá)，一(yī)手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利(lì)同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业利润增(zēng)长(zhǎng)将低于去年的水平，研报指出(chū)重庆啤(pí)酒(jiǔ)为(wèi)嘉士伯在华运营啤(pí)酒资产唯(wéi)一平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国(guó)多个地(dì)区的销售权划(huà)归重(zhòng)庆(qìng)啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷提(tí)价(jià) 占(zhàn)据高端如(rú)同坐(zuò)拥印(yìn)钞机(jī)？

　　分析人士(shì)指出，这几年啤酒行(xíng)业的业绩增(zēng)长(zhǎng)，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市场主(zhǔ)要由外(wài)资啤(pí)酒百威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯、喜力(lì)等(děng)品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒开始发力(lì)。以(yǐ)销量最(zuì)大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的(de)大(dà)绿棒子，现在已经很(hěn)难见到了，各(gè)种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大(dà)行其道。

　　孙山山指出，啤酒行(xíng)业处于产(chǎn)业链中游(yóu)，对上(shàng)游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐(guàn)、瓦(wǎ)楞纸(zhǐ)为影响(xiǎng)啤(pí)酒(jiǔ)成本主要材料(liào)；下游终端(duān)议(yì)价(jià)能力较强，进入存量竞争(zhēng)时(shí)代(dài)后，企业为向高端(duān)化转(zhuǎn)型(xíng)已(yǐ)多次实(shí)施提(tí)价举(jǔ)措。符蓉指出(chū)，2023年餐(cān)饮等现饮(yǐn)消费场景(jǐng)恢复将加(jiā)速各啤酒龙头产(chǎn)品结(jié)构优(yōu)化、加速高端化进程，2023年吨价提(tí)升(shēng)幅度(dù)或(huò)不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体(tǐ)性的提(tí)价，近几(jǐ)年时(shí)有发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次、企(qǐ)业参与数量高增(zēng)，提价(jià)区域由(yóu)部分到(dào)全(quán)国。仅(jǐn)在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流(liú)厂商纷(fēn)纷提价，中高低档(dàng)均(jūn)有(yǒu)所(suǒ)涉(shè)及。勇(yǒng)闯天涯出(chū)厂价提(tí)升0.5元左右，崂山(shān)啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)的产品价格稳定在(zài)3-5元区间(jiān)，如今(jīn)，已(yǐ)经整体进入了6-8元价(jià)格(gé)带。甚至，巨头们纷纷(fēn)推出(chū)千元(yuán)啤酒(jiǔ)，华润啤(pí)酒的(de)“醴”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)的“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的(de)“大师传奇”，都是为了继续突(tū)破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐(qí)发力 高端(duān)化势能(néng)锐不可(kě)挡(dǎng)

　　华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出，在百(bǎi)元级(jí)产(chǎn)品上(shàng)，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出(chū)价值1399元的“一世(shì)传奇”；超高端(duān)产品(pǐn)方面，青岛啤酒布局丰(fēng)富，产品价位(wèi)最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高(gāo)达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的(de)研报指出，青岛啤酒中(zhōng)档(dàng)高端齐发力，高端化势能(néng)锐不可当。产(chǎn)品端方(fāng)面，公(gōng)司在坚持(chí)纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战(zhàn)略(lüè)基础上(shàng)，进一步提升中档崂山品(pǐn)牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤(pí)等高端产品放量，带动(dòng)整体产品结构持(chí)续升级(jí)。随(suí)着23年现(xiàn)饮场景(jǐng)全面复苏(sū)叠加(jiā)去年Q2以来(lái)低基(jī)数效(xiào)应，预计公司全年业绩将(jiāng)维持(chí)高(gāo)增。

　　▌华润(rùn)啤(pí)酒：收购喜力如虎添翼 但目(mù)前主要销(xiāo)量(liàng)来自(zì)中(zhōng)低端产品空调制热和辅热哪个更暖和，空调制热和辅热有什么不同

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力中国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上(shàng)百家(jiā)酒厂，连续(xù)多年(nián)跻身世(shì)界500强(qiáng)榜(bǎng)单(dān)。而收购(gòu)方(fāng)华润啤酒(jiǔ)，满打满(mǎn)算也才30岁，借此拓(tuò)展高端市场。华(huá)鑫(xīn)证券指出，华润啤酒(jiǔ)高端及超高(gāo)端产品仅占其收入(rù)占比17%，而(ér)经(jīng)济型（5元以下）产(chǎn)品收入占比达47%，表(biǎo)明(míng)目前市场(chǎng)更加认可、熟悉其经济型产品如(rú)勇闯天涯(yá)等，但对其高端(duān)产品认知(zhī)度或接受度相对偏低。公司提价空间较大，高端化完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新篇章 借(jiè)助U8势(shì)能(néng)持续开拓市场

　　作(zuò)为曾经(jīng)国产啤酒行(xíng)业的老大哥(gē)，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售范围收缩不(bù)少，被(bèi)雪花和青(qīng)岛啤酒甩(shuǎi)开不说(shuō)，2020年的营业额(é)甚至被重庆啤(pí)酒反超(chāo)。但燕京啤酒去年业绩(jì)爆(bào)发，营业收(shōu)入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归(guī)母净(jìng)利润3.52亿元，增(zēng)速(sù)高达54.51%。今年一季度延续高增，净利(lì)同比增长近74倍。

　　分析人士(shì)认(rèn)为，燕京啤酒突破增长瓶(píng)颈的秘诀，是高端新品燕(yàn)京U8的(de)成功营(yíng)销，以(yǐ)及旗(qí)下燕京酒號社(shè)区小酒馆这种新零售业态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出(chū)，渠道(dào)反馈，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公司借助U8势能(néng)持续(xù)开拓市场，推动整体销量(liàng)同(tóng)增(zēng)13%至96.31万千(qiān)升，同(tóng)时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评称，改革红利(lì)释(shì)放正处起步阶段，旺季(jì)动销加速、成本(běn)优化之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析(xī)人(rén)士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属于蓝海市(shì)场，拥有巨大(dà)发展(zhǎn)潜力及(jí)空间，且(qiě)目(mù)前行业格局未(wèi)定，企业拥有弯道超车机会；基(jī)于精酿啤(pí)酒多元风味发(fā)展趋势，产品风味及应用场景布局多元(yuán)化企业，将更加能(néng)够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可(kě)持(chí)续发(fā)展潜力，并(bìng)有望成为行(xíng)业新引领(lǐng)者。

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