调油(yóu)逻辑(jí)提振(zhèn)成本价格，从而能够推(tuī)升芳烃(tīng)价格，去年二季度芳烃(tīng)市场的热度之高也正是由这个(gè)逻(luó)辑主导。然而，今年与去年(nián)的步调明显不(bù)一。期货日报记(jì)者(zhě)观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘(pán)面已连(lián)续出现(xiàn)了9连跌，从走势上来看，两品种的表(biǎo)现远超市场预期。

　　截(jié)至(zhì)4月(yuè)28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收(shōu)盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌(diē)438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯(xī)持续阴跌，主要原(yuán)因在于两方(fāng)面，一方面由于近期原(yuán)油大跌，另一方面近期成(chéng)品油裂差下(xià)跌。”一德(dé)期货分析师郑(zhèng)邮飞(fēi)表示，由于(yú)欧(ōu)美的(de)滞涨格(gé)局，以及美国的(de)加息(xī)预期，需(xū)求(qiú)羸弱，市场对于(yú)衰退的预期再起。而原(yuán)油供应端(duān)的(de)OPEC+减产(chǎn)还没有落(luò)地，原油(yóu)近期回补前(qián)期缺口后(hòu)继续下行，对于化工特别是(shì)与之相关性相(xiāng)对较强的(de)PTA形成(chéng)成本塌陷。成品(pǐn)油裂差方面(miàn)，近期(qī)美国汽(qì)柴油(yóu)裂差出现下滑，同时(shí)美国汽油库存(cún)在4月2022年中本贯通上海有哪些学校，中本贯通上海有哪些学校分数(yuè)份去(qù)库速率减缓(huǎn)，使得市(shì)场对于美(měi)国(guó)调油需求的预期(qī)边际弱化，对于芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏(xià)油对于辛烷值的需求支撑起了芳烃(tīng)调油的(de)逻辑。

　　但与去(qù)年同(tóng)期相(xiāng)比，今(jīn)年芳烃市场(chǎng)走势(shì)相对偏(piān)弱，且去年(nián)调(diào)油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达到(dào)顶峰，今(jīn)年调油逻辑(jí)是在汽油旺季到(dào)来之前。

　　物产(chǎn)中大期货能化组组长(zhǎng)谢雯表示，发(fā)生这一(yī)现象的原因更多是始于路径依赖(lài)，去年极端的(de)调油行情使得市场预期今年调(diào)油逻辑发生的概率仍较大，调油商(shāng)提前准备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑(jí)是调(diào)油(yóu)实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带(dài)来芳烃美亚(yà)价差处于往年同期高位，但(dàn)当前美湾(wān)芳(fāng)烃库存较(jiào)高，需求饱(bǎo)和，抑(yì)制(zhì)芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今年(nián)芳烃调油逻(luó)辑(jí)与去年在细(xì)节与节奏上又有(yǒu)差异(yì)，主要体现在(zài)去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美国高(gāo)辛烷值调油料(liào)的(de)短(duǎn)缺没有提早(zǎo)预期(qī)，导致旺季来临后行情(qíng)一触即(jí)发，而经历过去年的大幅(fú)波动，随后(hòu)调油商对于今年已经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一(yī)直保持相对高位，给(gěi)亚(yà)洲芳烃流向美国创造(zào)套利(lì)空(kōng)间，同时我们从去年四(sì)季度至今韩国出口(kǒu)美国(guó)芳(fāng)烃的数(shù)量保持相对(duì)高位(wèi)可以一窥究竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置的检修(xiū)预期，今年市场(chǎng)的调油逻辑在3月(yuè)份就启动，提(tí)早并迅速将(jiāng)芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格(gé)也在3月中旬开始启动(dòng)，这明显早于去年。但我们(men)也看到(dào)了PXN在3月下(xià)旬后就处于高位徘徊的(de)状态，意味着调油逻辑已经(jīng)在芳烃上提早(zǎo)兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融(róng)融达期货分(fēn)析师(shī)韩冰冰表示，今年和去(qù)年芳(fāng)烃(tīng)走势存(cún)在着节(jié)奏(zòu)的差异，去年5月份是是炒作调油需求的(de)主要时期，而(ér)今年市(shì)场提(tí)前到3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今年调油逻辑应(yīng)该(gāi)不及去年(nián)。“去(qù)年受俄(é)乌冲突影响，欧美地区成品油(yóu)供需(xū)突然变得紧张，油品(pǐn)裂解利润非(fēi)常好，调油逻辑兴起(qǐ)。而今年的问题是欧美经济下行压力较(jiào)大，油品需求面临走弱，从盘面也可以(yǐ)看(kàn)到，3月份市场因炒作调油需求大(dà)幅拉涨，但进入4月(yuè)以后，油品利润(rùn)却(què)回落(luò)，并拖累形(xíng)成原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年(nián)芳(fāng)烃调油主(zhǔ)要是由(yóu)于俄乌冲突导致(zhì)原(yuán)油的出口受限(xiàn)以及疫情影响(xiǎng)下美国炼厂大幅关停引起的(de)辛烷需求(qiú)无(wú)法匹配(pèi)，从(cóng)而导致了美(měi)亚套利(lì)窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃运(yùn)往美国(guó)，原料端(duān)紧缺助推PTA价格的大幅走高(gāo)。今年(nián)看工厂对(duì)于调油(yóu)行(xíng)情有所准(zhǔn)备，整(zhěng)体缺(quē)量(liàng)需(xū)求(qiú)将不(bù)如(rú)去(qù)年。”马俊逸(yì)称。2022年中本贯通上海有哪些学校，中本贯通上海有哪些学校分数p>

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度(dù)美(měi)国出行旺(wàng)季(jì)下调油(yóu)需求被(bèi)赋予期待，然而(ér)有了去(qù)年二(èr)季度(dù)调油需求(qiú)增加(jiā)下亚美套利利润(rùn)可观的(de)经验，部分工(gōng)厂提前(qián)跟美国工厂签订了长约，今年的出(chū)口周期有所(suǒ)提前(qián)。

　　从今年韩国运往美国的(de)芳烃出口(kǒu)量观(guān)察，整体1—3月出口量(liàng)已达(dá)去年(nián)调油季出口总量的(de)65％偏上(shàng)。同时，据了解(jiě)，贸易商今(jīn)年与(yǔ)亚洲PX生产企业签订(dìng)合同多采用FOB模式，便于其在(zài)窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷(wán)值观察今年调油(yóu)大(dà)概率(lǜ)仍将发(fā)生(shēng)，但是整(zhěng)体对于芳烃(tīng)价(jià)格的(de)提振高(gāo)度将极大可能不如(rú)去年。”马俊(jùn)逸(yì)称(chēng)。

　　“4月份以来(lái)国际油(yóu)价波动加剧，近期原(yuán)油(yóu)库存低位回升，汽油裂解(jiě)价差回落(luò)，亚洲甲苯调油(yóu)优势(shì)下降，在对(duì)未来需求的不确(què)定和(hé)经济可(kě)能衰退(tuì)的背景下调油需求出现(xiàn)了不稳定的(de)因(yīn)素(sù)。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面(miàn)来看，实则呈现边际走弱(ruò)的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍(shào)，PTA前期流通(tōng)货源紧张的局面(miàn)在恒力石化(huà)和嘉通能源两套年产能共500万吨新装置投产和下游消费走弱的(de)影响下逐(zhú)渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相对走弱(ruò)；苯乙烯供应端(duān)在(zài)4月淄博俊辰50万吨新装置投产下(xià)北方低价货源(yuán)冲击华东，下游硬(yìng)胶(jiāo)产品利(lì)润不佳，成品库存偏(piān)高的局面仍存，苯乙(yǐ)烯主港(gǎng)库存及上游纯(chún)苯港口(kǒu)库(kù)存攀升，二季度(dù)苯乙烯仍(réng)面临累库压力。

　　“目(mù)前(qián)看(kàn)调油逻辑边际弱(ruò)化，但是现在(zài)还没有真正进入美国(guó)汽油的消费旺季，如果5月(yuè)下旬开始美国汽油消费(fèi)走强，预计(jì)芳烃估值仍将保持高位(wèi)，但是(shì)在当(dāng)前衰退预期(qī)以及美联储(chǔ)加息(xī)背景下，成品油消费(fèi)的成(chéng)色(sè)或较预(yù)期大打折扣，芳烃前期(qī)相对原(yuán)油(yóu)的价差高点已(yǐ)经看到(dào)，调油逻(luó)辑再继续大幅发酵的(de)概率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归(guī)自身的供需基(jī)本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力合约换(huàn)月，市场的交易重心转(zhuǎn)向了(le)2309 合约(yuē)，在距离9月(yuè)相对较长(zhǎng)的时间下市场博弈(yì)增大。”隋斐表示，从基本面上(shàng)来看，短(duǎn)期 PTA 不(bù)至于(yú)大幅累库，成(chéng)本端(duān)的扰动对 PTA 来说将更(gèng)加敏感。就苯乙烯而(ér)言，目前国内(nèi)纯苯下游品种中除了(le)苯胺盈利之外(wài)其他下游盈(yíng)利(lì)性不佳(jiā)，纯苯港口库(kù)存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成品库存偏高和利润不佳的局面(miàn)，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力，短期来(lái)看(kàn)价格向上(shàng)的驱动或较乏力。

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