四(sì)大国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定(dìng)存(cún)款及(jí)通知(zhī)存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，四大(dà)国有银行协(xié)定存(cún)款和(hé)通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银行业已有三波(bō)存款利率下调(diào)，此前(qián)两次分别是(shì)：4月(yuè)，多家中(zhōng)小银行人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份行跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至(zhì)此，4月以来已有(yǒu)至少20家中小银行（含(hán)农村(cūn)信用合作联社）下(xià)调(diào)人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵(qiān)一(yī)发而动全身(shēn)，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱(qián)袋子(zi)”都息(xī)息(xī)相关。那么，如何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于(yú)经济增速放缓的信(xìn)号？市场上关于企业、老百姓手(shǒu)中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点(diǎn)认为(wèi)，本次(cì)存(cún)款利率新规主(zhǔ)要基于(yú)三重考量。一是符(fú)合推进利率市(shì)场(chǎng)化改革深化大背景；二是对银行而言，存款利率下调有助于减少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，降低(dī)银行负债成本(běn)；三是(shì)促进(jìn)投资(zī)、消(xiāo)费，本次降息(xī)也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中(zhōng)协定(dìng)存款(kuǎn)更多(duō)是对公业务，通(tōng)知存款则集中于(yú)短(duǎn)期存(cún)款，都是针对(duì)特定存取需求的客户，面(miàn)向范围(wéi)有限。据民生证券宏观(guān)团队(duì)测算，通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)在银行(xíng)存款中占比不(bù)高，以(yǐ)四大行(xíng)的单(dān)位通知存款为(wèi)例，常(cháng)年只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队(duì)的数(shù)据显示，协定存(cún)款等规模(mó)预计为20-30万亿，占(zhàn)比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调通知(zhī)和(hé)协定存款利(lì)率？

　　中国人民银行行长易纲(gāng)在(zài)近期公(gōng)开(kāi)讲话中提(tí)到(dào)，从(cóng)过去二十年的数据看，我国(guó)实际利率总体保(bǎo)持(chí)在(zài)略(lüè)低于(yú)潜(qián)在(zài)经济增速这(zhè)一(yī)“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在(zài)经(jīng)济(jì)复苏的关(guān)键(jiàn)时点上(shàng)，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方观点(diǎn)都提及的(de)是(shì)，本轮调降更多是出于推进利率市场化(huà)改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济学家李(lǐ)湛梳理了这(zhè)一市场化改革的(de)过程。2022年(nián)4月，央行(xíng)指导利率自律(lǜ)机制建立了存款利率市(shì)场化调整机(jī)制，随后，国有大行同年9月(yuè)下调存款利率，中小(xiǎo)银(yín)行陆续(xù)跟进(jìn)下(xià)调(diào)存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机制发布《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款定价惩罚(fá)措施(shī)。随之而来的是，此前4月部分(fēn)中(zhōng)小银行、农商行存款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为(wèi)，这均是在利率(lǜ)市场化改革推(tuī)进背(bèi)景下，银行出于自身(shēn)经营考虑(lǜ)的(de)自发行(xíng)为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力的必要性来(lái)看，民生证券(quàn)宏观团队也倾向于认为，本次(cì)调(diào)整更(gèng)多仍(réng)是延(yán)续(xù)去年9月这一轮存款利(lì)率下调，并且完成(chéng)存款利(lì)率(lǜ)调整的闭(bì)环，改善银行利(lì)润空间。存(cún)款利率机(jī)制创(chuàng)设以(yǐ)来，两(liǎng)轮利率(lǜ)调降都集中在活期和定期存款(kuǎn)，实际(jì)上忽略了这些介(jiè)于活期和(hé)定期存款之间(jiān)的存款的(de)利率调整，“当下有必要一(yī)次性调整通知存款(kuǎn)和(hé)协定存(cún)款利率，保证(zhèng)存款利率下调的(de)有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有银(yín)行(xíng)一(yī)季度(dù)净息差水平均创历史新低(dī)，当下调聚丙烯和聚乙烯有什么区别，二聚环戊二烯利率有助于降低银(yín)行负债成(chéng)本(běn)，推动银行投放信贷的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市场化改革及银行(xíng)净息差压力增大(dà)外，某大型银(yín)行金融市场研究员还关注(zhù)到的(de)是国内存款市场的(de)供需(xū)变化(huà)——近年来国内经济(jì)受多重因素(sù)冲击，居民消费场(chǎng)景受制约，预(yù)防性储蓄有(yǒu)所增加及风(fēng)险偏好下降等，导致居民储蓄(xù)存款上升较(jiào)快(kuài)，部分银行根据市场供需(xū)变化，综合(hé)指数经营情况，灵活调节存款利率，只是(shì)不同(tóng)银行在调整节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关(guān)注(zhù)二：本次存款利(lì)率下调带来(lái)哪(nǎ)些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调，要有效防范化解重点(diǎn)领域风险，统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行、保险和信托机构(gòu)改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次调(diào)降利率也(yě)被认为维(wéi)护(hù)金融(róng)稳定的(de)一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现(xiàn)在哪些方面？招商(shāng)基金李湛认为，本次调降通(tōng)知(zhī)主要释放了两大信(xìn)号，一是减轻银行息差压力。本次(cì)下调将引导银(yín)行(xíng)的对公活期(qī)成本下(xià)降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合(hé)理修复(fù)，有(yǒu)利于增(zēng)强银行内生资本补充能(néng)力；二是减少企业及居民的(de)短期存款意(yì)愿、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒的观(guān)点是，调(diào)降协定存款和通知存款的(de)利率上限，主要目(mù)的(de)是规范银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本(běn)。当前银行(xíng)净利差空间(jiān)较小，压降负债端(duān)成本，有助于改善银行盈利、补充净资(zī)本、降低金融风险。此外，银(yín)行负债端成(chéng)本(běn)下降，也为资产端的贷(dài)款利(lì)率下(xià)调、降低实体(tǐ)经(jīng)济融资成本进一步打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师董琦也认(rèn)为，存款利率(lǜ)调降，既有助(zhù)于(yú)缓(huǎn)解商业银行(xíng)净息(xī)差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行(xíng)高息(xī)揽储(chǔ)的成本压力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向消费(fèi)投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商证券银行团队同样提(tí)到，新(xīn)规对于(yú)规范协定存(cún)款定(dìng)价秩(zhì)序作用(yòng)较大，减少存款定价(jià)的(de)无序(xù)竞争，合力压降银(yín)行负债成本(běn)。该(gāi)团队预计，协定(dìng)存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右，由此来(lái)看(kàn)，新规将降低银行总存(cún)款(kuǎn)付(fù)息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对于股(gǔ)债(zhài)市场的(de)影响(xiǎng)方面(miàn)，民生证券宏观团队(duì)表示，现(xiàn)实中，存款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于压低(dī)全社(shè)会利率水平，利好债券；同(tóng)时股票市(shì)场中，对(duì)流动性敏(mǐn)感的股(gǔ)票也将(jiāng)因此受益(yì)。

　　川财证(zhèng)券首席经(jīng)济(jì)学(xué)家陈(chén)雳则(zé)表示(shì)，在当前(qián)整个(gè)经济复苏(sū)的大背景下(xià)，进一步(bù)释放市场流(liú)动性、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶段性(xìng)目标，存(cún)款降息调节，对促销费无(wú)疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否(fǒu)大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行报(bào)告以(yǐ)及2023年一季度货政(zhèng)例会均表(biǎo)明(míng)，当前货(huò)币政策(cè)基调未变(biàn)，“精准有力”仍(réng)是第一(yī)要求，而(ér)在(zài)此基础上(shàng)也(yě)强调“着(zhe)力支持扩大内需，为实(shí)体经(jīng)济提供更有力(lì)支持(chí)”。从(cóng)本次降息(xī)释放的信号来看，是否意味着(zhe)货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看(kàn)法(fǎ)是，货(huò)币政策充裕延续，但(dàn)解读为边际(jì)再宽松为(wèi)时尚早(zǎo)。“本(běn)次调降意味着(zhe)当前(qián)长(zhǎng)端利率仍(réng)有(yǒu)下行(xíng)空间，但这(zhè)一调降是针对银行协定存(cún)款及通知存款利率自律上限，而(ér)非直接调(diào)降(jiàng)挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调并不等于政策利(lì)率就必须进行对等(děng)下调，市场(chǎng)不应视为降息的确定(dìng)性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策之下(xià)，也有多方观点提到，压降存(cún)款成(chéng)本仍是(shì)大(dà)势(shì)所趋(qū)。国泰君安董琦关(guān)注(zhù)到(dào)，当(dāng)前经济修复(fù)内生(shēng)动力依然不强，外需(xū)压力没有(yǒu)完全(quán)缓解(jiě)，货(huò)币政策(cè)将继续对(duì)经济修(xiū)复带来支撑(chēng)作(zuò)用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没有结(jié)束。

　　招商证券(quàn)银行团队(duì)的观点也不谋而合(hé)——长期(qī)来看，存(cún)款利率下行(xíng)仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一步(bù)降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补价(jià)，使(shǐ)得贷款价(jià)格战激(jī)烈，贷(dài)款利率很难上行(xíng)。考虑(lǜ)到(dào)存量贷款(kuǎn)重定价(jià)等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成(chéng)为当务之急。中(zhōng)小银行或有动(dòng)力主动跟进下(xià)调(diào)存款利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未(wèi)来货币政策的走向，上述大型银行金融市场研究员(yuán)认为，需要看到的是(shì)，目前经济处于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适度货(huò)币环境支持(chí)，同时，国内经济复苏不平衡问(wèn)题依(yī)然突(tū)出，要(yào)求货币政策支持精准有力。预计下(xià)半年货(huò)币政策不会(huì)出现急转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳(wěn)健货币政策基(jī)调(diào)，在保(bǎo)持信贷总量适(shì)度增(zēng)长，市场(chǎng)流动性合理充(chōng)裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性工具(jù)，加大实(shí)体经(jīng)济薄弱环节(jié)，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政策(cè)精准质效。

　　关注(zhù)四(sì)：老(lǎo)百姓(xìng)和(hé)企业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)自(zì)律上限将(jiāng)迎(yíng)调整的同时(shí)，有(yǒu)市(shì)场观点担心，降(jiàng)息一方面有利于刺激消费(fèi)以及缓(huǎn)和银行经(jīng)营压(yā)力，但(dàn)另一方面老(lǎo)百(bǎi)姓、企业手里的存(cún)款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通(tōng)知存款及协定存款两个概(gài)念的定义。

　　通(tōng)知和(hé)协定存款介(jiè)于定(dìng)活(huó)期(qī)存款之间，利率高于活(huó)期存(cún)款，但比定期存款存取(qǔ)灵活(huó)，两(liǎng)者的共同优(yōu)点是，在(zài)保持资(zī)金灵(líng)活(huó)使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活(huó)期存款的一(yī)种，主要(yào)有1天和7天两个(gè)期限，支取时需(xū)提前1天或7天通知(zhī)银行(xíng)，即可按实际(jì)存(cún)期(qī)及支取日相应(yīng)币种档次利(lì)率(lǜ)计(jì)付利息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通(tōng)知存款的基准利率(lǜ)分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业(yè)单位(wèi)在(zài)银(yín)行开立一个具有结算和协定(dìng)存款双(shuāng)重功能的协(xié)定存款(kuǎn)账户，并约定(dìng)基聚丙烯和聚乙烯有什么区别，二聚环戊二烯本存款额度，由(yóu)银行将(jiāng)协定存(cún)款账户中超过该(gāi)额度的部分按协定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)单独计息的一种(zhǒng)存款方式。协定存(cún)款性质介于活期和定期(qī)存款之间，只面向企业(yè)办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款属(shǔ)于对公业务，通(tōng)知存款既有对公(gōng)业务，也(yě)有个人业(yè)务(wù)，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证(zhèng)券首席(xí)经济学家罗志(zhì)恒提(tí)出的观点是，总体来看(kàn)，协定存款和通知存款基本上以(yǐ)对公活期存款为主，对一般老百(bǎi)姓的影响(xiǎng)不大(dà)。对(duì)于企业来(lái)说，会(huì)有(yǒu)一定的利息损失，但若(ruò)存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外(wài)记者(zhě)也注意(yì)到，央行最新数(shù)据显示，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企(qǐ)业(yè)存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导(dǎo)过程(chéng)并非(fēi)一蹴而就，且需要总(zǒng)量(liàng)政(zhèng)策继(jì)续支(zhī)撑。经(jīng)济当前依然(rán)需要(yào)休养生息(xī)，特别(bié)是在前期服务业(yè)修复(fù)后，与制造业产生循环(huán)，带(dài)动(dòng)收入预期(qī)改善，最终才会带动居民与企业(yè)储(chǔ)蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的(de)建议是，应辩证看待本次(cì)降息。疫情(qíng)以来(lái)，企业及居民形成了(le)一(yī)定规模(mó)的超额储蓄，降息(xī)可以降低企业、居民的(de)储蓄意愿，引(yǐn)导企业(yè)加大投资、居(jū)民增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只(zhǐ)有经济(jì)复苏(sū)斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进而(ér)形(xíng)成储蓄(xù)转化为投资、消费，再形(xíng)成增(zēng)厚企业(yè)、居(jū)民收(shōu)入的良性循环。”李湛表示。

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