原本被视为极其(qí)艰难的2022年，白酒(jiǔ)上(shàng)市企业(yè)却又一次集(jí)体刷高了(le)业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年(nián)年报及2023Q1财报已经(jīng)披露完毕，整体来看，稳(wěn)健(jiàn)增长依然是(shì)白酒(jiǔ)行业主旋律。20家(jiā)上(shàng)市白酒企业营收(shōu)总计3563.45亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)15.12％，净(jìng)利润实现(xiàn)1305亿元，同(tóng)比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来看，贵州(zhōu)茅台(tái)（600519.SH）、五(wǔ)粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头部(bù)企业(yè)营收净利(lì)再创(chuàng)新高，14家(jiā)白酒上市企业营收取得了两位数(shù)增长(zhǎng)。在(zài)打响疫(yì)情后首(shǒu)个春(chūn)节(jié)动销战后(hòu)，今年(nián)一(yī)季度白酒(jiǔ)业(yè)普遍实现“开门(mén)红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位(wèi)数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去(qù)三年，外部(bù)环(huán)境对白(bái)酒造成了不可忽视的影(yǐng)响(xiǎng)，穿透最新的业绩来看，头部酒企的抗压能(néng)力足(zú)够强大，经(jīng)营稳定，且引(yǐn)导(dǎo)行业结(jié)构性增长。但(dàn)随着白酒行业集中度提(tí)升(shēng)，头部酒企持续向前，非(fēi)名酒品牌难(nán)以望其项背(bèi)，因(yīn)此圈(quān)地“内卷”。此起彼伏(fú)间(jiān)，正处于新一轮(lún)调整(zhěng)周期的白酒行业，分化加剧。而今年(nián)，白酒(jiǔ)企业的一个共同(tóng)主题是去(qù)库存，谁快谁就会占得先(xiān)手。

　　白酒结构性增(zēng)长，强者(zhě)恒强(qiáng)

　　根据中国(guó)酒业协会(huì)公布的(de)数据，2022年白酒(jiǔ)行业(yè)营(yíng)收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)29.4％。这当(dāng)中，20家白(bái)酒上(shàng)市企业营收和利润分别(bié)占去了53％和(hé)59％。

　　从年(nián)报来看，白(bái)酒结构(gòu)性增长的(de)表现(xiàn)之一是(shì)优势品牌(pái)正在持(chí)续拥(yōng)抱红(hóng)利(lì)。白酒产量、销量(liàng)已经连(lián)续多(duō)年下降，行业集(jí)中(zhōng)度不断提升，存量竞争格局(jú)下(xià)企业间挤压(yā)式竞争已(yǐ)经临(lín)近赛点。

　　这样(yàng)的(de)业态促使白(bái)酒(jiǔ)行业内部强者恒强，“名酒时代”背景下，头部(bù)酒(jiǔ)企成为产业经(jīng)济增长(zhǎng)的(de)主(zhǔ)要动(dòng)力。年(nián)报显示，头部(bù)名酒企业基本(běn)保持(chí)了两位数(shù)增长，20家(jiā)白酒上市企业教师一年的工作日有多少天，一年有多少周营收3563.45亿元(yuán)，营收榜前六就贡(gòng)献了近3000亿元，占比超80％；前五强净利润(rùn)也在2022年首(shǒu)次突破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅(máo)台2022年实现(xiàn)营(yíng)收1275.54亿元，同比增长16教师一年的工作日有多少天，一年有多少周.53％；净利(lì)润627.16亿元(yuán)，同比增长19.55％。今年一季(jì)度营(yíng)收393.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长18.66％；净利润208亿元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增(zēng)长11.72％；归母(mǔ)净(jìng)利润266.91亿(yì)元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产(chǎn)业分析(xī)师朱丹蓬告诉钛(tài)媒(méi)体(tǐ)APP，“名优酒保持了(le)良性(xìng)的增长，疫情放开后消费场景(jǐng)的多元化，对于中国白酒的(de)复(fù)兴是一个(gè)非常好的加持。”

　　白酒(jiǔ)结构(gòu)性(xìng)增(zēng)长的另一(yī)个特征(zhēng)是，在(zài)过去取得了稳(wěn)定增长和(hé)快速发展的企业(yè)，基(jī)本形成了中高端驱(qū)动增(zēng)长的(de)发展模(mó)式，这(zhè)在(zài)年报中得(dé)以体(tǐ)现(xiàn)。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除(chú)高端一(yī)如既往强势以外，其中(zhōng)高端产品销量都以超两位数的涨(zhǎng)幅增长。头部(bù)品牌(pái)产品线全(quán)价(jià)格带布局，二(èr)三线品牌聚焦中高端(duān)，白酒产业(yè)不约而同都在进(jìn)行产品结构优化。

　　也正是因为产品(pǐn)结构(gòu)优化(huà)的需要，白(bái)酒(jiǔ)技改扩(kuò)产推动了各酒企、产区的(de)优质产能的释放。20家(jiā)上市企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公(gōng)布了实施技改(gǎi)、产(chǎn)能扩建等(děng)项(xiàng)目(mù)，这些都是企业为(wèi)持(chí)续(xù)保持结构性增长做准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉(sù)钛(tài)媒体APP，“‘马太效应’下，头部(bù)酒企(qǐ)会(huì)持(chí)续走强，并且利用自身的品牌与品质优势，进一步(bù)挤压非(fēi)名酒市场，而基于品(pǐn)类(lèi)和产(chǎn)品(pǐn)的名酒(jiǔ)格局很(hěn)快形(xíng)成，中国(guó)酒业进(jìn)入寡头化时代(dài)。”

　　二(èr)三线(xiàn)酒企分化加剧 非(fēi)名酒承压(yā)

　　白酒(jiǔ)行业数据显示，相比较疫(yì)情前的(de)2019年，2022年(nián)白酒产业销售收入累计(jì)增长(zhǎng)5％，利润累计增长了(le)71％。透过2022年(nián)白酒上市企业财(cái)报发现，除头部酒企强者恒强外，二(èr)三线品牌正在(zài)加速分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现，2019年20家上(shàng)市企业中，规(guī)模在40-100亿元级别的仅有3家，分别(bié)是老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为(wèi)2家，教师一年的工作日有多少天，一年有多少周分别是今(jīn)世(shì)缘、口子窖；2021年上(shàng)升到6家(jiā)，为今世缘、口子窖、老(lǎo)白干酒、舍(shě)得酒业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年则进(jìn)一(yī)步变成7家(jiā)，在前一年的6家基础(chǔ)上新(xīn)增了一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中(zhōng)，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业规模来到50-80亿元之(zhī)间，隶属(shǔ)苏(sū)酒板(bǎn)块、川酒板块、徽(huī)酒板块的二(èr)级梯队，都是在各自省(shěng)内有一定话(huà)语权、有较大市场规模、省外市场开拓良好的代表。

　　它(tā)们之间此起彼伏的(de)竞争，也(yě)推(tuī)动了二级(jí)梯队的(de)分(fēn)化加速。蔡学飞向钛媒体APP表(biǎo)示，“二三(sān)线(xiàn)酒(jiǔ)企分化加(jiā)剧，要么像古井贡酒那(nà)样(yàng)完(wán)成(chéng)产品升级(jí)和全国化布局，挤进一线(xiàn)市(shì)场(chǎng)，要么就(jiù)会(huì)像(xiàng)皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年(nián)毛利(lì)、经(jīng)营性现金流的下降(jiàng)，录(lù)得亏(kuī)损。

　　2023一季报也能说明(míng)问题。举(jǔ)例(lì)而言，今年(nián)一季度(dù)酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下(xià)降42.38％。至(zhì)于下滑原因，酒鬼(guǐ)酒在财报中(zhōng)表(biǎo)示是(shì)因为(wèi)去(qù)年同期(qī)基(jī)数较高，以及公司主动进行了(le)策略调(diào)整导致。

　　另一典型(xíng)是(shì)安(ān)徽酒企(qǐ)金种(zhǒng)子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压(yā)下，其业务体(tǐ)量和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年(nián)，其营收分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元(yuán)，收入增长(zhǎng)有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏损(sǔn)。2023Q1归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)更是下降了228％。对此，金种(zhǒng)子(zi)在(zài)年报中归咎于品牌(pái)、营销、渠(qú)道等多方面因素。

　　高库存仍(réng)是行业性(xìng)问题 白酒亟需(xū)新渠道

　　毛利率来(lái)看，20家白酒(jiǔ)上市企业中，有17家企(qǐ)业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企(qǐ)业毛利率低于50％。且有15家企业毛利率与上年同期相比(bǐ)增(zēng)长，金(jīn)种子、洋河、伊(yī)力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛(máo)利率有所下降。

　　毛利率(lǜ)高，印(yìn)证了(le)白酒超强(qiáng)的盈(yíng)利能(néng)力，但透(tòu)过(guò)年报，白酒的(de)高库存更加(jiā)值得关注(zhù)。2022年(nián)，20家(jiā)A股白酒上(shàng)市公(gōng)司总存货达(dá)1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿(yì)元库存高居榜首，洋河(hé)、五粮液紧随(suí)其(qí)后。

　　但从涨幅来看，泸(lú)州(zhōu)老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企业库存同比增长超30％，除(chú)洋河股份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增长基(jī)本都在(zài)两位数以上。

　　合同负(fù)债情况亦(yì)能一定程度上反映当前渠道的情况。截至2022年底，18家(jiā)上(shàng)市酒企合同负债整体同比(bǐ)减(jiǎn)少(shǎo)5.47％。同期，11家公(gōng)司的(de)合同负债下滑，其(qí)中酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)、古井贡酒等同比降幅(fú)超(chāo)五成。截至今年(nián)一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展研究院专家(jiā)、中(zhōng)国酒业资深评论员肖竹(zhú)青告(gào)诉(sù)钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒业(yè)绩非(fēi)常优秀。但是我们发(fā)现整(zhěng)个市场除了茅台供不(bù)应求以外(wài)，其(qí)他产品都存在(zài)价格倒挂现象，这说(shuō)明(míng)除茅台(tái)以外社会(huì)库存很大，对白酒发展来说存在隐忧。”但他也表示，“预计今年下半年(nián)中秋节后(hòu)有望成为(wèi)酒业重回正(zhèng)轨发展的时间节点(diǎn)。”

　　“高库(kù)存是(shì)行(xíng)业性问题。”蔡学飞表达了同(tóng)样的看法(fǎ)，他认(rèn)为，随着国(guó)家经(jīng)济面的恢复以及(jí)社会(huì)活动的(de)复苏，会加速(sù)去(qù)库存，特别是名酒库存会得到很大的缓(huǎn)解(jiě)，但是区(qū)域中小企(qǐ)业仍然会面(miàn)临不小的库存压力。

　　日前(qián)，五粮液在(zài)投(tóu)资者关系(xì)互动(dòng)平台(tái)回(huí)答投资者关于库(kù)存的问(wèn)题(tí)时就谈到，五粮液(yè)产品渠(qú)道(dào)库(kù)存(cún)量不到(dào)一个月，属于正(zhèng)常水平。

　　事(shì)实上，白酒渠道“堰塞湖(hú)”是常态，尤其在(zài)过(guò)去三年，受(shòu)疫情影响线(xiàn)下消费场景大减，终端(duān)动(dòng)销放缓(huǎn)，造(zào)成了社会(huì)库(kù)存积压。从产能来(lái)看，近(jìn)十(shí)年来白酒产量(liàng)在(zài)不断下降，白酒产业存量产(chǎn)能过剩是(shì)不(bù)争的事(shì)实(shí)，未(wèi)来仍然是趋势之(zhī)一。加之消(xiāo)费观念、消费(fèi)习惯的变化，即使是疫情后(hòu)消(xiāo)费场景大规(guī)模恢复的前提下，白酒(jiǔ)去库存(cún)依然(rán)需要时间。

　　而(ér)为去库存，全行业各环节都在努力，其中最关键的是，亟需库存消(xiāo)化能力强劲(jìn)的新(xīn)渠道。可以看到，大小(xiǎo)酒企均在(zài)营销上(shàng)大手笔撒钱，大(dà)部(bù)分酒企年报中(zhōng)销售费用(yòng)一栏的数字(zì)在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的(de)库存(cún)消化得快(kuài)，谁的价(jià)格倒挂恢复得(dé)快，谁就能(néng)在新周期中(zhōng)胜出(chū)。

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