昨夜今晨，全球(qiú)投资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴(bā)菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈撒(sā)韦年(nián)度股东大会的问答环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏(hóng)观背景颇不(bù)平静：美(měi)国银(yín)行业动荡不安(ān)，债务上(shàng)限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的(de)危(wēi)险边缘，地缘政(zhèng)治(zhì)冲突持续升温，人工智能正带(dài)来重大(dà)的(de)机遇和风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣”心(xīn)态(tài)而(ér)来的(de)投资(zī)者们热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对大变(biàn)革时代(dài)的(de)点评和投(tóu)资智慧。

　　大会(huì)召(zhào)开(kāi)前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季度财报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美(měi)元(yuán)，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿(yì)美元，去年(nián)同期为708.1亿美元(yuán)；第(dì)一季(jì)度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的(de)重要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持(chí)倒闭的(de)硅谷银(yín)行“将带来灾难(nán)性(xìng)后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所有储户的决定(dìng)，因为(wèi)不这样(yàng)做可能会(huì)损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难(nán)性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时说，如(rú)果储户得(dé)不到补偿，它给美国经济带(dài)来(lái)的(de)后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和(hé)芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张(zhāng)对两国会造成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发生冲突(tū)是(shì)很愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是和(hé)中(zhōng)国和睦相处。美国应该与中国(guó)大量开(kāi)展自由(yóu)贸(mào)易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一直都需要判断(duàn)，如果没有(yǒu)对方回(huí)应，事情能(néng)有多大进步。两国都(dōu)会(huì)有(yǒu)竞争力，都可(kě)以(yǐ)繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动可能(néng)是二战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们(men)大部分的事业，在今年报告的营收都会(huì)比去(qù)年较低，这都是因为(wèi)过去6个月经(jīng)济的(de)不(bù)景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的(de)这几个月(yuè)公司都经历了很多(duō)的波(bō)动，这可能(néng)是二(èr)战(zhàn)以来最厉害的一次，二(èr)战的时候(hòu)我(wǒ)们没有办法获(huò)得(dé)商品(pǐn)、货物(wù)，但是这一(yī)次的波(bō)动来自于(yú)另外(wài)一个(gè)地方，他们(men)可能在过去的6个月中出现(xiàn)了(le)存货(huò)过多的(de)情况(kuàng)，这不是说好像失(shī)业(yè)率(lǜ)、就业(yè)率(lǜ)的情况造(zào)成的(de)，但是现在的经(jīng)济(jì)环境(jìng)在这六(liù)个(gè)月已经非常不(bù)一样了(le)，而我们很多的(de)经理人(rén)对于这种情(qíng)况感(gǎn)觉到比较惊(jīng)讶(yà)，存货(huò)怎么会一下子那么多(duō)卖不出去。现(xiàn)在(zài)我们才慢(màn)慢地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子(zi)可能(néng)已(yǐ)经(jīng)结束”！巴(bā)菲特第(dì)一(yī)季度净卖(mài)出(chū)104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第(dì)一季度(dù)是股票(piào)的净(jìng)卖家。财报显示(shì)，伯克希尔出售了价(jià)值132亿(yì)美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元(yuán)股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和他的长期得(dé)力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公(gōng)司的现金储(chǔ)备增加(jiā)了20亿美(měi)元，达(dá)到1306亿美元(yuán)，为(wèi)2021年(nián)底以来的最高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联储加息和(hé)经济放缓，投(tóu)资(zī)者应该(gāi)降低对股市回报(bào)的预(yù)期。

　　巴菲特对(duì)自己(jǐ)的企业做出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这(zhè)位(wèi)亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部分业务(wù)的收益今年将下降。因为(wèi)在过去6个月左(zuǒ)右(yòu)的时间里，美国(guó)经(jīng)济的(de)“令人难以置信的增长时期(qī)”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被(bèi)视为经济(jì)健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电(diàn)力公用事业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯(bó)克希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦(wéi)公司的成功(gōng)归功于(yú)过(guò)去几(jǐ)十年美国经济的(de)惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继承(chéng)我的(de)工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策(cè)。公司传(chuán)承在(zài)执行上并不是这(zhè)么简单，管理伯克希尔可能不(bù)仅需要现在的这五个(gè)下一代领导人，而(ér)是更多有(yǒu)能力的(de)人。如果他们(men)不能处理(lǐ)得当(dāng)的话，他就不(bù)会将伯克希尔交(jiāo)给他(tā)们。他还补充，每一个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔内部都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有的资(zī)产(chǎn)负债表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担心美联(lián)储，支持美联储压(yā)低(dī)通胀率的使命，他(tā)也不担心美联储的资产负(fù)债表，尽(jǐn)管打趣(qù)称“那(nà)是一个很大的数字(zì)，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看到美联储资产负(fù)债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句话“现金(jīn)永远不是(shì)垃圾”。但是(shì)他反对(duì)疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚(gāng)结束时(shí)美国所经历的那样。对此(cǐ)芒格也持相同观点(diǎn)，称(chēng)如果靠不断印钱来解决短(duǎn)期问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有(yǒu)其他(tā)地(dì)方可以像二叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不(bù)过(guò)页岩油井的(de)衰败(bài)也很快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许一年(nián)或者一年(nián)半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油(yóu)的管理层，对他(tā)们也很熟悉。西方石油做了很多(duō)好(hǎo)的事情，建(jiàn)了很多新(xīn)井还能(néng)盈利。伯(bó)克希(xī)尔并(bìng)不会购买西(xī)方(fāng)石油的控股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未来不确定是(shì)否(fǒu)会继(jì)续购买(mǎi)更多石油公司的股(gǔ)票，但(dàn)对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元(yuán)的储备货币(bì)地(dì)位

　　有投资者提问：美国大批发债，美(měi)联储让债(zhài)务货币化，中国巴西沙特等(děng)都在与美(měi)元(yuán)脱(tuō)钩，在这(zhè)种环境下，美元的(de)货币(bì)储(chǔ)备(bèi)地位(wèi)何时(shí)会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美(měi)元储备货(huò)币地位的候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没有人比美联储主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无(wú)法控(kòng)制财政政策。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚持(chí)用多(duō)久才会(huì)失控，尤(yóu)其是在(zài)这种货币(bì)是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举印钞很容易，但应该非常小心(xīn)。如果(guǒ)货币太多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什么结(jié)果，反(fǎn)正不会是好结(jié)果。现在（大量(liàng)发债）是(shì)一(yī)个非常政(zhèng)治化(huà)的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在提到(dào)日本(běn)的货币政策和财政政(zhèng)策(cè)时(shí)说(shuō)，日(rì)本用日元做了些奇怪(guài)的事。对于日本(běn)实施的经济政策，日本(běn)人(rén)应(yīng)该(gāi)接受(shòu)并作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是储备货币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日本(běn)有一(yī)个(gè)更有凝聚力的社会，但美国不应该(gāi)效仿(fǎng)日(rì)本。不断(duàn)印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持续低(dī)迷，国(guó)家研(yán)究启(qǐ)动第二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的(de)市(shì)场格(gé)局下，我国生猪(zhū)价格(gé)整(zhěng)体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春(chūn)节(jié)过后(hòu)的猪价走势(shì)，记者(zhě)查询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初(chū)期(qī)间，生猪(zhū)价(jià)格(gé)曾(céng)出(chū)现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年(nián)低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小(xiǎo)幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪(zhū)价(jià)格低位(wèi)运行的(de)情况下(xià)，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据国家发(fā)展(zhǎn)改革委监(jiān)测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警区间。根据《完(wán)善政府猪肉(ròu)储备调节机制(zhì) 做好猪肉市(shì)场保供(gōng)稳价工(gōng)作预案》规定(dìng)，国家发(fā)改委会(huì)同有关部门研究适时启(qǐ)动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪期(qī)货(huò)市场(chǎng)预期走强(qiáng)，应(yīng)声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生(shēng)猪现货市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无(wú)太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报(bào)记者采访时表示，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中(zhōng)旬，因需(xū)求缺(quē)乏(fá)明显利(lì)好，叠(dié)加散户(hù)逢(féng)高出栏心态增强(qiáng)，利空(kōng)生猪价(jià)格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日(rì)逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价(jià)下，市场心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价(jià)格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商(shāng)从进口肉采(cǎi)购(gòu)转向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分割(gē)入库(kù)意愿(yuàn)加大，再叠加月(yuè)底逢五一假(jiǎ)期备货，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠加(jiā)月末(mò)部分集团企业有提前出栏(lán)迹象(xiàng)，在缝节(jié)必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回落，截(jié)至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提(tí)振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银(yín)万国期货农(nóng)产品高(gāo)级分析师徐(xú)盛告诉(sù)记者(zhě)，目前生猪处(chù)于需求淡季，同时五一节前各养殖(zhí)类上市公司公布一季报(bào)显(xiǎn)示其(qí)经营(yíng)数据(jù)纷纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪价(jià)长期维(wéi)持(chí)低迷，养殖企业(yè)超预期去产能将(jiāng)对行业的(de)发展不利，容(róng)易(yì)导致(zhì)猪价的大起(qǐ)大(dà)落。在这个节点，国家发(fā)改(gǎi)委宣布收储，可(kě)以看出国家对生猪养殖行业(yè)健康发展的重(zhòng)视与(yǔ)呵(hē)护，有助于(yú)提(tí)振市(shì)场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信(xìn)号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储(chǔ)本身看，不会带来实质性生猪需求(qiú)的增长。不过(guò)，倘(tǎng)若收储(chǔ)调控长期(qī)密集(jí)执行，叠加二育等利多因素共(gòng)振，或会(huì)给市场带来比较(jiào)明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节(jié)假日过后，尉(wèi)秀告诉(sù)记者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实(shí)质(zhì)性利好，短期内猪(zhū)价或延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表示(shì)，参(cān)考2020年至2022年(nián)的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有不同(tóng)程度的提升，但也非猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国(guó)家统计局最新数据(jù)，截至今(jīn)年一季度，全国生猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于近五年同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉(sù)记者，虽然今年一季(jì)度生猪存栏环比出现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并(bìng)处(疫情转段是什么意思，中专转段是什么意思chù)于近9年同期相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此外从(cóng)生猪(zhū)产能变化(huà)来(lái)看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，据农业(yè)部监测，2023开年以来(lái)，国内(nèi)能繁母猪存栏(lán)已连续三(sān)个月下降，但下降幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能(néng)繁母猪存栏(lán)量为(wèi)4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万(wàn)头的(de)正(zhèng)常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑(huá)，已经连续5个月(yuè)下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环(huán)比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可以(yǐ)看出，生猪产能有继续回调走(zǒu)势，但截至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下(xià)产能基(jī)础依(yī)旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并(bìng)没有出(chū)现(xiàn)能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴(bàn)随着猪价(jià)再次阶段性走低，二育补栏(lán)或会再次进场(chǎng)，带动(dòng)猪价走高；但今年二次育肥(féi)进(jìn)出场节奏切(qiè)换(huàn)加(jiā)快，需关(guān)注进出场节奏对猪价的带动(dòng)。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较(jiào)明显的小体重猪急抛，出(chū)栏量(liàng)的提前透支将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的(de)利多影(yǐng)响或许在5月份有体现。总的(de)来看(kàn)，5月(yuè)猪价价格(gé)重心或高于4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育(yù)肥、冻(dòng)品入库及收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块(kuài)研究员宋(sòng)从志(zhì)认(rèn)为，短期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量(liàng)仍维(wéi)持高位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏(lán)体重虽有连续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪(zhū)仍(réng)在释放之中(zhōng)，二育(yù)增加导致(zhì)大猪仍(réng)有(yǒu)阶段性(xìng)出栏压力。尤(yóu)其去年(nián)6月份以来能繁母猪环比增(zēng)加带来的(de)生猪出栏在5月份可能(néng)继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度(dù)至季(jì)节性旺季，因此生猪近端(duān)现货价格大(dà)概(gài)率已在慢慢接近(jìn)底(dǐ)部。

　　中长(zhǎng)期来看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调(diào)减在下半年会有一定程度的体现，价格重心或高于上(shàng)半(bàn)年，2023年全年猪价的(de)疫情转段是什么意思，中专转段是什么意思高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为(wèi)，上半年生(shēng)猪供应压力最(zuì)大(dà)的时间点有望逐步过(guò)去，叠加(jiā)经济复苏、非(fēi)瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复(fù)后下方现货(huò)价格空间有限(xiàn)并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步增加，全年猪(zhū)价重心仍(réng)将低于2022年，交易节(jié)奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以在养猪成本(běn)一(yī)带逐步择(zé)机入场买入生猪(zhū)2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约(yuē)期(qī)现已在逐(zhú)步回归，2307及(jí)2309合(hé)约对2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪(zhū)期(qī)价目前(qián)整体估值(zhí)不高，后续在收(shōu)储(chǔ)加持(chí)下，期价(jià)存在继(jì)续往上(shàng)修复的空间。建议投资(zī)者在交易(yì)上可从单边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养(yǎng)殖板块(kuài)集(jí)体估值下(xià)移带(dài)来的系统性风险。

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