近日，2022年营业(yè)收入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗下(xià)子(zi)公司兴福电(diàn)子公布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福(fú)电子的主要产(chǎn)品是磷酸、硫(liú)酸等，其电子级磷(lín)酸产品是半导体(tǐ)加工过程(chéng)中的(de)关键材料，公司客户包括长江存(cún)储、华虹集团(tuán)、中芯国际等，也获得大基金二期入股(gǔ)。

　　不(bù)过有(yǒu)意思的是，兴福电子(zi)第二(èr)大客(kè)户竟然(rán)是可口可乐，这也无(wú)意间透露(lù)了一个冷知识(shí)——可(kě)口(kǒu)可乐生产过程中(zhōng)使用的磷(lín)酸(suān)，原来(lái)不只是常(cháng)规的食品级(jí)磷酸(suān)，还用到了更高纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间接控股股东还与第二大股(gǔ)东有可复活的对(duì)赌协议。且其中一条比较少见，即在兴(xīng)福电(diàn)子正(zhèng)式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从(cóng)事湿电子化(huà)学(xué)品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等(děng)。公司磷酸产品按照纯度(dù)等级分为电(diàn)子级磷酸、食(shí)品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸，电子级磷酸可分为IC级(jí)磷酸和面板级磷酸。各磷(lín)酸产品的(de)纯度等级由高到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面(miàn)板级(jí)磷(lín)酸(suān)＞食(shí)品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子在(zài)生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会(huì)产生部分食品(pǐn)级磷(lín)酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的主营业(yè)务(wù)收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入摘(zhāi)要，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点值得一看，兴福电子2022年(nián)第二大客户为可(kě)口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示(shì)的主要销(xiāo)售(shòu)内容为磷酸产品。这个(gè)销售(shòu)金额(é)比兴福(fú)电子当年食品级磷(lín)酸的主营(yíng)业务收(shōu)入多(duō)出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级(jí)磷酸产品(pǐn)除销售给集成电路行业、显示面(miàn)板行业客户外(wài)，还销售给可口可乐公(gōng)司、化(huà)工品贸易商等其他(tā)行(xíng)业客户。由于(yú)可口(kǒu)可乐(lè)公司对磷酸产(chǎn)品的(de)品质要求高(gāo)于一般的食品(pǐn)级磷酸(suān)，公司销售(shòu)给可口可乐(lè)公司(sī)的磷(lín)酸产(chǎn)品等级(jí)实际为符合食(shí)品级要求(qiú)的面(miàn)板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业(yè)收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿(yì)元，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是，兴福(fú)电子2022年(nián)12月进行过前期(qī)会计差(chà)错(cuò)更正及(jí)追溯调整(zhěng)，比(bǐ)如兴福电(diàn)子(zi)原报(bào)表2020年净利润为-744.2万元，调整后(hòu)为(wèi)-2167.05万元(yuán)，变动不(bù)小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子2022年非经常性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师(shī)事(shì)务所合(hé)伙人对记者表示(shì)，非经(jīng)常性损益是指公司发生的与经营业务无直接(jiē)关系(xì)，或是虽与经营业务(wù)相关，但由于(yú)其性质(zhì)、金额或发生频率，影(yǐng)响了真实、公允地反(fǎn)映公(gōng)司正(zhèng)常盈利能力的各(gè)项收入、支出(chū)。

　　扣除非(fēi)经(jīng)常性损(sǔn)益后，兴福电子2022年(nián)归母净(jìng)利(lì)润由1.91亿(yì)元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　第三个点为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业(yè)绩增长与(yǔ)主营业(yè)务毛利(lì)率(lǜ)提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年(nián)的有(yǒu)关毛利率，已经超(chāo)过申报(bào)稿列举的(de)同(tóng)行(xíng)业可比公司平均水平(píng)。对此，兴福电子在申报稿中(zhōng)表示，2021年(nián)以来公司陆续实现(xiàn)众(zhòng)多集成(chéng)电路客户的(de)产(chǎn)品(pǐn)认证及(jí)批量(liàng)供货，毛利率水平较(jiào)高的(de)集成电路用湿电(diàn)子(zi)化学(xué)品(pǐn)销售收入占比持续提升，且公司根(gēn)据部分(fēn)产(chǎn)品原(yuán)材(cái)料价(jià)格(gé)上涨情(qíng)况适时(shí)调高了产品销售(shòu)价格，使得2021年(nián)和(hé)2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴福电子未来毛(máo)利(lì)率(lǜ)还(hái)有多少上升(shēng)空间(jiān)？如果不靠涨价，兴(xīng)福(fú)电子未来是否还能(néng)持续(xù)提(tí)高(gāo)业绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福电子控股股东(dōng)为上市公司兴发集团(tuán)，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接(jiē)控股(gǔ)股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电路(lù)基(jī)金二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指出(chū)的是，兴福电子间接控股股东宜昌(chāng)兴发(fā)与国家(jiā)集(jí)成电路基金二期之间存在对(duì)赌协议(yì)。虽然随着兴福电子IPO，相关(guān)协(xié)议已(yǐ)经终止(zhǐ)，但回(huí)购权(quán)和(hé)随售权(quán)存在可(kě)以“复(fù)活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福(fú)电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是指通过上市(shì)委审议，还是指拿(ná)到(dào)证监(jiān)会批文？

　　如果是(shì)指通过上市委(wěi)审(shěn)议，虽然申报IPO后的(de)18个月(yuè)内没(méi)有上会结果的(de)企业(yè)比较少，但(dàn)不是没有例(lì)外。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科(kē)创板栏(lán)目显示，处(chù)于正常待审核阶段(duàn)的合合信息和(hé)先正达，受理日期(qī)已经超过18个月。

　　如(rú)果是指拿到证(zhèng)监会批文，也有(yǒu)企业(yè)超过(guò)。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏(lán)目显(xiǎn)示，20家提交注册的企业(yè)中有(yǒu)2家受理(lǐ)日期(qī)已经过(guò)去18个月(yuè)。

　　那么，兴(xīng)福电子(zi)合格(gé)IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处(chù)于(yú)正常IPO流程中(zhōng)，又(yòu)会演在沙特打工一年挣多少钱，到沙特打工工资高吗绎怎么(me)样的剧情(qíng)？

　　对(duì)赌协(xié)议(yì)摘(zhāi)要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过(guò)1亿股，占发行(xíng)后总股份的(de)27.78％。以此计算，兴福(fú)电子(zi)达到(dào)的目标估值为54亿元。值得(dé)一(yī)提的是，15家战略投资者2021年12月(yuè)对兴福电子增资时，公司(sī)的(de)投后估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释作用后，15家战略投资(zī)者的增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度(dù)业绩如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性关(guān)联采购主要(yào)系向关联(lián)方(fāng)采购黄磷、液体三氧化硫等原材料(liào)在沙特打工一年挣多少钱，到沙特打工工资高吗、电力等能源以及建筑工(gōng)程服务。2020年(nián)至2022年，兴(xīng)福(fú)电子的重大经常性关联采购金额(é)（不(bù)含(hán)建筑工程服务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元(yuán)，占(zhàn)营业成本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子(zi)部分主要原材料(liào)的关联采购占(zhàn)比较高。比如，报告(gào)期内(nèi)，公司普通(tōng)黄磷关联(lián)采购金(jīn)额占同类产品采购(gòu)总额(é)的比(bǐ)例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内(nèi)液体(tǐ)三氧化硫关联采(cǎi)购金额占同类产品采购总额的比(bǐ)例均(jūn)为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿(gǎo)显示，在主营业(yè)务(wù)方(fāng)面，兴(xīng)福电子是控股股东兴发集团合并报表范(fàn)围内唯一从事湿电子化学品相关(guān)业务的主体，与兴发(fā)集团及其控(kòng)制的其(qí)他公司主营业务及(jí)应用领(lǐng)域不(bù)同(tóng)。

　　虽然兴福电(diàn)子没有在申报(bào)稿中对2023年(nián)第一季度业绩进行预测，但兴发集团(tuán)2023年第一季度(dù)的业绩并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度营业收入(rù)为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润(rùn)为4.49亿(yì)元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在(zài)公告(gào)中表(biǎo)示(shì)，归母净利润较上年同期(qī)大幅降(jiàng)低，主要是受市(shì)场供需变化(huà)影响，自2022年(nián)下(xià)半年以来，草甘(gān)膦、有机(jī)硅DMC等周期性产品(pǐn)市场(chǎng)价格持续下跌，在(zài)今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘(gān)膦(lìn)价格已(yǐ)跌至行业成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破(pò)行业成本线(xiàn)。在价格(gé)下跌过程(chéng)中(zhōng)，公司上(shàng)述产品产销量(liàng)同比(bǐ)均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在公告(gào)中谈及湿(shī)电(diàn)子化学品(pǐn)，即公司湿电子(zi)化学品(pǐn)、特种化学品、食品添(tiān)加剂等成(chéng)长性(xìng)产(chǎn)品市场需求总体良(liáng)好，盈利能(néng)力保(bǎo)持(chí)稳(wěn)定。

　　但(dàn)是(shì)兴发集团另一则公告显示，湿电子化学品2023年第一季度平均(jūn)售价为8250.4元(yuán)/吨，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨下降了(le)16.44％。

　　由于(yú)兴发(fā)集(jí)团2022年第一季度统计口径不(bù)太(tài)一样，销量(liàng)数(shù)据不太(tài)好(hǎo)找，所以不太(tài)好具体判断湿电(diàn)子化学品(pǐn)相(xiāng)关收入的(de)变化。

　　那么，在(zài)平均售价下降16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年第一(yī)季度的业(yè)绩具体表(biǎo)现如(rú)何(hé)？

　　平均售价摘(zhāi)要，数(shù)据来源：兴(xīng)发集团(tuán)公告(gào)

　　违法违规方面，兴福电(diàn)子曾(céng)受到(dào)宜昌市猇亭区城市(shì)管理(lǐ)执法局的行政处罚(fá)，处(chù)罚(fá)金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋(wū)，总违法建筑面积(jī)为4,718.62平方米，在沙特打工一年挣多少钱，到沙特打工工资高吗总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福(fú)电子(zi)控股股东兴发集(jí)团的(de)副总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管警(jǐng)示(shì)的决定，原因(yīn)是(shì)赵勇(yǒng)交易兴发集(jí)团可转债构成短线(xiàn)交(jiāo)易(yì)。

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