大家(jiā)周(zhōu)末好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队进(jìn)入(rù)最(zuì)高战(zhàn)备(bèi)状态(tài)，紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃行(xíng)政线(xiàn)方向(xiàng)移动

　　据(jù)塞尔(ěr)维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当天下令(lìng)，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备状态提升到(dào)最高等(děng)级，并紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报(bào)道(dào)称，武契奇提(tí)升塞(sāi)尔维(wéi)亚军队战(zhàn)备状态与科索沃局(jú)势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天(tiān)科索沃(wò)北部(bù)兹韦钱塞族区(qū)塞(sāi)族民众(zhòng)与科索(suǒ)沃(wò)阿族警(jǐng)察发生(shēng)冲突，阿族警察在冲突中使用了(le)催(cuī)泪弹和(hé)震爆(bào)弹，并闯入了(le)兹韦钱区行政大(dà)楼。目前兹(zī)韦钱区已(yǐ)经被(bèi)科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃是(shì)塞尔维(wéi)亚(yà)的自治省，1999年科索沃(wò)战争结束后由联合国托管。2008年(nián)，科(kē)索沃单方面宣(xuān)布独立(lì)，塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)始终坚持对科(kē)索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这一(yī)数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数(shù)据显示，美(měi)国4月PCE物(wù)价指(zhǐ)数(shù)同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除(chú)食(shí)物和能源后(hòu)的核心PCE物价(jià)指数同比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出(chū)预期4.6％，前(qián)值(zhí)为(wèi)4.6％；环(huán)比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经(jīng)济周期相关(guān)的(de)通胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年(nián)以(yǐ)来的最高记(jì)录(lù)。

　　美联(lián)储(chǔ)政策(cè)利(lì)率期(qī)货合约交易商周五(wǔ)加大了对美联储将继(jì)续(xù)加息的押(yā)注(zhù)，数据公布后，这些合(hé)约的隐(yǐn)含收益率上(shàng)升，定(dìng)价美联储在6月会议上将基准利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报(bào)报(bào)道，交易(yì)员们一直坚(jiān)信，美(měi)联储今年将多次(cì)降息(xī)。但他们最(zuì)终承认(rèn)，基于(yú)对期货的(de)押注，今年降息的可能性不大。现(xiàn)在(zài)，他们预计在(zài)2024年之前不会降息，而且2024年的(de)降息幅度低于此前的预期。强劲的经济(jì)增长、通(tōng)胀数据、劳动(dòng)力市场以及债(zhài)务上限担忧的缓解(jiě)降低了今年降息的可能性(xìng)。交易员们现在认为，6月份的(de)会(huì)议(yì)可能会考虑加(jiā)息25个基点。市场预计联邦基(jī)金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市(shì)场预计基准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤化工品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周期

　　近期(qī)化工板块整体走势偏弱，油化(huà)工与(yǔ)煤化(huà)工板块(kuài)略显分化。期货日报(bào)记者观察到，煤化工品种无论是(shì)下跌幅度(dù)，还是(shì)下行斜率，均大于(yú)油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原油的品种(zhǒng)，在原油(yóu)下跌(diē)幅度不(bù)大(dà)的情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端为煤炭的(de)品种，跌幅较(jiào)大(dà)。

　　对(duì)此，国投安信期(qī)货能(néng)源首席分析师高明宇解释(shì)说，终端产品这一分(fēn)化的根(gēn)源还(hái)是原料(liào)端表现的差异。“俄乌(wū)冲突(tū)的战争风险溢价将能源危机在期(qī)货(huò)市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市场进(jìn)入衰退交易主题，且(qiě)目前工(gōng)业品整(zhěng)体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来(lái)看(kàn)，前(qián)期原油价格的下(xià)行已触碰到中东主要(yào)产油国的(de)财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生(shēng)产商边际产油成本、美国(guó)收储目标价位，在美国页岩(yán)油非常规能源产量增速持(chí)续(xù)不达预期的情况下，以(yǐ)沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度(dù)推动原(yuán)油供给约束(shù)的兑现，在能源品的下行趋势中原(yuán)油的成本支撑、供(gōng)应减量率先发生，价格(gé)也率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如是(shì)说。

　　而对(duì)于煤炭(tàn)而言(yán)，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元(yuán)/吨(dūn)，仍(réng)远高于国(guó)内三(sān)西主产区动力煤的边(biān)际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利润丰厚的情况下供应(yīng)有增(zēng)无(wú)减，宽松的供(gōng)需面持续带动产业链各环节累库，价格下跌趋势明确(què)，亦对近(jìn)期煤化(huà)工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便(biàn)处于震荡下行的趋(qū)势中(zhōng)，原料煤炭成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移(yí)。”中信建投期货分析师刘(liú)书源表示，相较(jiào)于煤(méi)炭，原油整体(tǐ)为区间(jiān)弱(ruò)势震(zhèn)荡(dàng)的走(zǒu)势，并未出现较大(dà)的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本(běn)周持(chí)续(xù)走弱未(wèi)见(jiàn)反转迹象(xiàng)。”方正(zhèng)中期期货研(yán)究院上海分院负责人夏(xià)聪(cōng)聪解释说，煤化工市场缺乏(fá)利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持(chí)续低迷。国内煤炭(tàn)市场(chǎng)供应存在保障(zhàng)，在进(jìn)口(kǒu)煤增加的情况下，市(shì)场可流通货源充裕，今年受到天(tiān)气因素的影响，水电出(chū)力预(yù)计逐步好(hǎo)转，电煤(méi)需求存在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤炭市场价(jià)格仍存在下调可能，成本端难以(yǐ)提供有力支撑。加之煤化(huà)工整体需求(qiú)端不佳，高(gāo)温(wēn)雨季部(bù)分区域需求受到(dào)影响(xiǎng)。需求处于季节(jié)性(xìng)淡季，下游(yóu)用(yòng)煤企(qǐ)业库存水平偏高(gāo)，价格承压下行(xíng)，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持续(xù)走弱也(yě)与宏观(guān)需求(qiú)弱(ruò)势以及(jí)自身品种的产能投放周期(qī)有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇和(hé)尿素的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之后，并(bìng)未重(zhòng)启(qǐ)，所以终端(duān)产品(pǐn)的需求并没有因(yīn)疫情解封后(hòu)，出(chū)现(xiàn)显著恢复。叠加近期港口和坑口煤(méi)价加速下(xià)跌，导致煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)的估(gū)值中(zhōng)枢不断(duàn)下移，难(nán)见反转(zhuǎn)。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大幅走(zǒu)弱(ruò)，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之前有(yǒu)所(suǒ)放大。“煤(méi)化工产业(yè)链上下游(yóu)均(jūn)弱化，尽管成本端松动，但(dàn)煤(méi)化工品种自身表现同样(yàng)低迷，面临较大的亏损压力。”夏(xià)聪(cōng)聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月份(fèn)以来新(xīn)低，现货价(jià)格同(tóng)步(bù)走低，内蒙地区报价跌(diē)破(pò)2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于原料端，利(lì)润修复过程(chéng)中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本(běn)理论核算(suàn)来看，行业整(zhěng)体(tǐ)处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也(yě)表示(shì)，由于甲醇现货(huò)价格不断创下(xià)新低，部分地区现货价格回(huí)到历史低位(wèi)，上游甲醇生产企业(yè)整体利(lì)润并没有(yǒu)随着煤价回落(luò)、采(cǎi)购(gòu)成本下降而明显转好。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企(qǐ)业(yè)，理论亏损幅(fú)度较(jiào)大，且部分(fēn)内(nèi)地企(qǐ)业有传出因甲醇价格(gé)太(tài)低，出现停(tíng)车(chē)或者(zhě)降负的消息(xī)，后续值得(dé)持(chí)续(xù)关注这一问题。”刘书(shū)源如是说(shuō)。

　　受(shòu)访人士(shì)普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历(lì)过前几年(nián)的持续投产，国内甲醇(chún)和(hé)尿(niào)素的产能不断扩(kuò)张(zhāng)，当前(qián)下游的需求难以匹配新增的(de)产能，未来(lái)其价格(gé)可(kě)能(néng)在1—2年都维(wéi)持(chí)较低水平，从(cóng)而开启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后(hòu)续大(dà)概(gài)率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看(kàn)来，煤化工能下士军衔是什么级别 下士是班长还是副排长否走(zǒu)出偏弱(ruò)周期(qī)主要取决于需求的恢复情(qíng)况，下半年部分(fēn)品种(zhǒng)面临较大投产压力，进口体量大的(de)品种(zhǒng)将受到低价进(jìn)口货源的冲击(jī)，中长(zhǎng)期看(kàn)，煤化工(gōng)行情难有起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长期下跌(diē)后的反(fǎn)弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的(de)可能性(xìng)依(yī)然较大

　　采访中记者了(le)解到，近(jìn)期能源(yuán)化工（尤其(qí)是油化工）板块较(jiào)为强势(shì)主要还是(shì)基于原(yuán)料端(duān)的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师杜(dù)冰沁(qìn)介绍(shào)，本周(zhōu)原油(yóu)整体(tǐ)呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受到供需基本(běn)面收紧(jǐn)的前景(jǐng)提振油价上涨，带动(dòng)油化工板块(kuài)表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮大宗商品多(duō)数(shù)下跌的行情(qíng)中(zhōng)，原油(yóu)尽管受到美国债务上限谈判(pàn)陷入僵局带来的宏(hóng)观情(qíng)绪扰动，但是沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其(qí)年度(dù)领导人会议上承诺将加大(dà)力度(dù)打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口(kǒu)价格(gé)上(shàng)限的行为都对(duì)于油价起(qǐ)到提(tí)振作用(yòng)。”杜冰沁(qìn)表示(shì)，从基本面来看，下(xià)半(bàn)年全球原油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最新(xīn)月(yuè)报预(yù)计今年(nián)全球需求同比增加220万桶/日，主要来自(zì)于中国需求复苏的持续；同时(shí)美国宣(xuān)布将在(zài)8月收储300万桶，叠加美国即(jí)将进入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原(yuán)油维持强(qiáng)势(shì)从(cóng)成本端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工较煤化(huà)工(gōng)较强(qiáng)的关(guān)键(jiàn)原因(yīn)还是(shì)在于(yú)原(yuán)料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库(kù)存超预期大幅(fú)下降，主要源自原油进(jìn)口的大幅下降和随着出行旺(wàng)季(jì)来(lái)临显(xiǎn)著增(zēng)长的(de)需(xū)求；包括(kuò)汽油和(hé)精炼油(yóu)在内(nèi)的成(chéng)品油(yóu)库存均出现不(bù)同程度的下降，同(tóng)时汽、柴油表需(xū)也(yě)环比(bǐ)增加50万桶/日(rì)左右(yòu)。

　　“下士军衔是什么级别 下士是班长还是副排长尽(jǐn)管短期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会(huì)议上考虑进(jìn)一步(bù)减产，叠加(jiā)美国的收储均(jūn)将(jiāng)收紧(jǐn)下半年全球(qiú)原(yuán)油(yóu)平衡表。但在美(měi)国(guó)债务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观(guān)层面的不确(què)定(dìng)性仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需关注美国(guó)债(zhài)务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化高(gāo)级分析师陆(lù)甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议(yì)将(jiāng)近。考虑目前油(yóu)价被市(shì)场接受度提(tí)升(shēng)，预计(jì)6月化工品市(shì)场对(duì)标的原油成本(běn)将基(jī)本维持5月(yuè)平(píng)均价格水(shuǐ)平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考虑(lǜ)目前油价被市(shì)场接受度提(tí)升。预(yù)计6月化工(gōng)品市场对标的原油成本(běn)将基本维(wéi)持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石(shí)脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已(yǐ)经(jīng)从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多(duō)元/下士军衔是什么级别 下士是班长还是副排长吨。虽然油(yóu)价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自身现货价(jià)格表现更弱，因(yīn)而以原油(yóu)折(zhé)算成本(běn)的加工利(lì)润(rùn)反(fǎn)而出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑现期(qī)。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原油及成品油(yóu)发运船期中(zhōng)有所体(tǐ)现。“加拿大野火(huǒ)蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原油出口仍未恢复，亦(yì)对(duì)本无(wú)弹(dàn)性的原油供应(yīng)构成(chéng)扰动(dòng)。且近期沙特能源部长(zhǎng)再次对原油市场(chǎng)做空者发出警(jǐng)告，面对欧美银行业危机和美(měi)国债务上(shàng)限谈判带来的需(xū)求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产的小(xiǎo)概率事(shì)件发生，二(èr)季(jì)度起的基准(zhǔn)去库预期仍(réng)将(jiāng)为原油带(dài)来(lái)相对(duì)支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制(zhì)的可能性(xìng)依然(rán)较(jiào)大。”陆甲明表示(shì)，原料价格表现上，目前国内煤炭供(gōng)给相对(duì)充裕，因此煤炭价格下行(xíng)的趋势依然(rán)存在。原油方(fāng)面，夏季(jì)是成品油消费高峰，因(yīn)此油价往往(wǎng)容(róng)易获得(dé)支撑。因此，成本端强弱反差(chà)或(huò)依(yī)然存在。

　　同样(yàng)，在高(gāo)明宇看来，在国内动力(lì)煤市场中下游库存有效去化，或(huò)低价格(gé)刺激内产、进(jìn)口(kǒu)兑现减量预期之前，油化工结构性强于煤(méi)化(huà)工的(de)行(xíng)情仍然有望延(yán)续。

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