近日，国内上市交易的(de)4只(zhǐ)公(gōng)募商品期货基金陆续公(gōng)布了一季报(bào)。在(zài)一季度商品市场整体下跌的背景下，4只(zhǐ)公募(mù)商品期货(huò)基金也表现不佳，仅建信能源化工(gōng)期货ETF利(lì)润(rùn)为(wèi)正。值得(dé)注(zhù)意的是，国投瑞银白银期货LOF份额在报(bào)告期内增(zēng)加(jiā)4.30亿份(fèn)，增幅近三成，备受(shòu)投资(zī)者青睐。

　　具体(tǐ)来看，已实(shí)现收益和利(lì)润(rùn)方面，一季度，建(jiàn)信能源(yuán)化(huà)工期货ETF已实现收益1637.71万元，利(lì)润(rùn)2491.41万元；国投瑞银白银(yín)期货LOF已实现收益940.20万元，利(lì)润-796.75万(wàn)元；大成(chéng)有色金属期(qī)货(huò)ETF已实现收(shōu)益(yì)-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元(yuán)；华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF已(yǐ)实现收益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收益和利润有何(hé)区别？4只(zhǐ)公募商品(pǐn)期货基金在一季报中均提及，本(běn)期已实现(xiàn)收(shōu)益指基(jī)金本期利息收入、投资收益(yì)、其他收入(rù)（不含公允价值(zhí)变动收益）扣(kòu)除相关(guān)费用(yòng)和(hé)信用减值(zhí)损失后的余(yú)额，本期(qī)利润为本期(qī)已(yǐ)实现收益加(jiā)上(shàng)本期公允价值(zhí)变动收益。

　　期(qī)末基(jī)金资产净值方面，截至3月(yuè)底(dǐ)，国投瑞银(yín)白(bái)银期货LOF资(zī)产净值超过(guò)10亿元，达(dá)到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化工期(qī)货ETF、大成(chéng)有(yǒu)色金属期货ETF资产净值(zhí)分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信(xìn)能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF也超(chāo)过(guò)1.5元(yuán)，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增长率方面，报告期内，仅(jǐn)建信能源化(huà)工(gōng)期货ETF实现正增长，净(jìng)值增长率为5.57％，大(dà)成有色金属期(qī)货ETF、国投瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增减变(biàn)化，可以反(fǎn)映(yìng)出投资者的偏(piān)好。从份(fèn)额变动(非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么dòng)来看，除华夏饲料豆粕期(qī)货ETF遭(zāo)净赎回外，其(qí)他3只商品期货基金均受(shòu)到净申(shēn)购。截(jié)至3月(yuè)底，国(guó)投瑞(ruì)银(yín)白银期货(huò)LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿(yì)份，增幅高达(dá)27％；建信能源化工期(qī)货(huò)ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成有色(sè)金属(shǔ)期货ETF份额较期初增加(jiā)700万份至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF份额较期初减少1320万份至(zhì)3.07亿份(fèn)，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出(chū)下跌行情，华(huá)夏基金认为，主要原因(yīn)有以下几点：首先，美国硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭消息在(zài)资本市场(chǎng)持续发酵，导致(zhì)了原油以及美豆等大宗商品价(jià)格(gé)下跌(diē)，引(yǐn)领国内豆(dòu)粕价格下挫；其次，国内(nèi)现(xiàn)货供应(yīng)相对充(chōng)裕，由于加工利润尚可，加之巴西大豆(dòu)丰产上市，近几(jǐ)个月(yuè)国内(nèi)大豆到港(gǎng)量趋于增加(jiā)，同时由于下游提货消极，油厂(chǎng)豆粕不(bù)断(duàn)累库，部分(fēn)油厂甚至出现胀库现象，导致豆粕现货跌幅过大；最(zuì)后，需求端低迷不振，由于春节前(qián)养殖产品集中出栏，春节后一段时(shí)间一般是豆粕(pò)需求淡季(jì)，而今年(nián)由于生猪价格持续下(xià)行(xíng)，养殖业复产积极性不高，加之(zhī)非(fēi)洲猪(zhū)瘟(wēn)疫情(qíng)偶发，使得豆粕需求(qiú)更是雪上加霜，油厂(chǎng)豆粕成(chéng)交和(hé)提货量处于偏(piān)低水平。

　　关(guān)于报告期(qī)内基金投资策略(lüè)和运作分析(xī)，国投(tóu)瑞银(yín)基金表示，一(yī)季度白银在初(chū)期两个(gè)月处于振荡调整，在三月份又(yòu)很快反弹至(zhì)年初位置。黄金(jīn)较(jiào)白(bái)银表现更为强势，金银比价有所(suǒ)抬升(shēng)。前期走势主要受(shòu)制于(yú)白银工业属性及美联(lián)储(chǔ)加息预期升(shēng)温影(yǐng)响(xiǎng)，白银表(biǎo)现出更高的波动性。后期则(zé)主要是欧美银行业出(chū)现流动性危机，导致避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)高涨(zhǎng)，也大幅降低了非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么市场(chǎng)对于美联储的加息(xī)预期。

　　国(guó)投(tóu)瑞银(yín)基金认为(wèi)，美联储货币(bì)政策调(diào)整节奏与经济衰退担忧继续主(zhǔ)导贵(guì)金属行情，同时也需关注突(tū)发(fā)地缘政治、金融体系(xì)的流动性风险、新(xīn)兴经济(jì)体债务风险等黑天鹅事件的(de)影响。今年(nián)以来，美联储已(yǐ)连续加(jiā)息两次各25BP，加(jiā)息(xī)步伐明(míng)显放(fàng)缓，点阵图显示美(měi)联储今年或(huò)还有(yǒu)一次加息。随着美国加(jiā)息渐入尾声，而通胀(zhàng)仍处(chù)于高位，宏观环境对贵(guì)金属相对有(yǒu)利，贵金(jīn)属配置价(jià)值进一步提升。考虑到白银的高弹性及金(jīn)银比价的相对高位，建(jiàn)议择机积极配置。

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