四大国有银行的集体(tǐ)降息惊动市场，存款(kuǎn)利率(lǜ)正迎(yíng)来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协(xié)定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限将下调(diào)，四大国有银(yín)行协(xié)定(dìng)存款和通(tōng)知存款(kuǎn)自(zì)律上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机(jī)构(gòu)降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到(dào)，今年以来银行业已有(yǒu)三波存款利率(lǜ)下调，此(cǐ)前(qián)两次分别(bié)是：4月，多家(jiā)中小银行人民币(bì)存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份行跟(gēn)进“补降(jiàng)”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合作联社）下调人民币存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全(quán)身，与经济、就(jiù)业、投(tóu)资以及(jí)老百姓“钱袋(dài)子(zi)”都息(xī)息相(xiāng)关。那(nà)么，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定存款利(lì)率？今(jīn)年(nián)“降息潮”迭起是否等(děng)同于经济增速(sù)放缓(huǎn)的信号？刚结婚是不是会天天做市(shì)场上关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背(bèi)景来看(kàn)，多方观点(diǎn)认为，本次存款利率新规主(zhǔ)要基于三重考量。一是符合推进利(lì)率市场化(huà)改革深化(huà)大背景(jǐng)；二是对银行而言(yán)，存款利率下(xià)调有助于减少存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作(zuò)是(shì)促(cù)进宏观经济复苏的(de)表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本次(cì)调降中协(xié)定存款(kuǎn)更(gèng)多是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都是针对(duì)特定存取需(xū)求的客户(hù)，面向范围有限。据民生(shēng)证券宏观团队测算，通知存款和协定存款在银(yín)行存款中占比(bǐ)不高，以四(sì)大行的单(dān)位通知(zhī)存款(kuǎn)为(wèi)例，常年(nián)只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数据(jù)显(xiǎn)示，协定存(cún)款等规模预(yù)计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银(yín)行行(xíng)长易(yì)纲在近期公开(kāi)讲(jiǎng)话中(zhōng)提到，从过去(qù)二(èr)十(shí)年(nián)的数据看，我国实际利率总(zǒng)体保持(chí)在略低于潜在(zài)经济增速这(zhè)一“黄金(jīn)法(fǎ)则”水平上，与(yǔ)潜在经济(jì)增长(zhǎng)水平基本(běn)匹配。在(zài)经(jīng)济复苏(sū)的关键时点上，如何理解(jiě)此次(cì)下(xià)调通知和协(xié)定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点(diǎn)都提及的(de)是，本轮调降更多是出于推(tuī)进利(lì)率(lǜ)市场化改(gǎi)革深(shēn)化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理了这(zhè)一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机制建立了(le)存款(kuǎn)利率市场化调整机制，随后，国有大(dà)行同年9月下调(diào)存款利率，中小银行(xíng)陆(lù)续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利率定价自(zì)律机制发布《合格审慎评(píng)估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款定价(jià)惩(chéng)罚(fá)措(cuò)施。随之而来(lái)的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农(nóng)商行存(cún)款利率下(xià)调，5月5日(rì)浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行挂(guà)牌利率下调。李(lǐ)湛认(rèn)为，这均是在利率市场化改革推进背景下，银行出(chū)于自身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息(xī)差压(yā)力的(de)必要性来看(kàn)，民(mín)生证券宏观团队(duì)也倾向(xiàng)于认为，本次调整更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮存款利率(lǜ)下(xià)调，并(bìng)且(qiě)完成存款利率调整(zhěng)的闭环，改(gǎi)善银行利(lì)润空间。存(cún)款利率机制创设以(yǐ)来(lái)，两轮利率调降(jiàng)都集中(zhōng)在活期和定(dìng)期存款，实际上忽(hū)略了(le)这(zhè)些(xiē)介于活期和定期(qī)存款之间的(de)存(cún)款的利(lì)率调整，“当下有必(bì)要一次性调整通知存款和协(xié)定存(cún)款利率，保(bǎo)证存(cún)款利率下调的(de)有效性。此外(wài)，数(shù)刚结婚是不是会天天做据显(xiǎn)示，国有(yǒu)银行一(yī)季(jì)度净息差水平均创历史新低，当(dāng)下调利率有助于降低银行负债(zhài)成本，推动银行投放信贷的积极性(xìng)。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革(gé)及银行(xíng)净息差(chà)压力增大(dà)外，某大型银行(xíng)金(jīn)融市(shì)场研究员还关注到的是国内存款市场(chǎng)的供(gōng)需变化(huà)——近年来国内经济(jì)受(shòu)多重(zhòng)因素冲击，居民消费场景受(shòu)制(zhì)约，预防(fáng)性储蓄(xù)有所增(zēng)加及风(fēng)险偏好下(xià)降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上升(shēng)较快，部分银行(xíng)根据市场供需(xū)变化，综合指数经营情况，灵活(huó)调(diào)节存款利率，只是(shì)不同银行(xíng)在(zài)调整节(jié)奏、时机方(fāng)面存在差(chà)异。

　　关注(zhù)二(èr)：本次存款利率下(xià)调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要(yào)有效防范化解(jiě)重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和(hé)信托机构改(gǎi)革化险工(gōng)作。一锤(chuí)定音之下(xià)，本(běn)次调(diào)降利(lì)率也被认为维护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动(dòng)作具体(tǐ)体(tǐ)现在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认为(wèi)，本次调(diào)降通知主要释放(fàng)了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力(lì)。本次下调将引导银行的对(duì)公活期成本下(xià)降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理(lǐ)修复，有(yǒu)利于增(zēng)强(qiáng)银行内(nèi)生资(zī)本补充能(néng)力；二是减少企(qǐ)业(yè)及居民的短期存(cún)款意愿、促进企业(yè)投(tóu)资(zī)、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济(jì)学家(jiā)罗(luó)志(zhì)恒(héng)的(de)观点是，调降协定存款(kuǎn)和通知存款的利率(lǜ)上限(xiàn)，主要目(mù)的是规范(fàn)银行(xíng)业(yè)存款(kuǎn)定价秩序，减少存(cún)款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债(zhài)成本(běn)。当前银行净利差空间较小，压降负债端成本，有(yǒu)助(zhù)于改善(shàn)银行(xíng)盈利(lì)、补充(chōng)净资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负(fù)债端成本下(xià)降，也为资(zī)产(chǎn)端的贷(dài)款利率(lǜ)下调、降低实(shí)体经济融资成本进(jìn)一步(bù)打开(kāi)空间(jiān)。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏观首(shǒu)席分(fēn)析师董琦也认为，存款利(lì)率调降，既有(yǒu)助(zhù)于缓解商业银(yín)行净(jìng)息(xī)差(chà)收窄趋势，特别(bié)是中小行高息揽储的成本压力(lì)，又(yòu)有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合(hé)“不(bù)搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银(yín)行团队(duì)同样提到(dào)，新规对于(yú)规范协定存款定价(jià)秩序作用较大(dà)，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行(xíng)负债成本。该团队预计(jì)，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)等规(guī)模20-30万亿(yì)，占总存款比(bǐ)例(lì)10％左(zuǒ)右，由此来(lái)看，新(xīn)规将降低(dī)银行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响方面，民生证券宏观团队表示，现实(shí)中(zhōng)，存款利(lì)率(lǜ)下调有助于压(yā)低(dī)全社会利率水平，利好(hǎo)债券；同时股票(piào)市场(chǎng)中，对流动性敏(mǐn)感的股票(piào)也将因此受益。

　　川(chuān)财(cái)证券(quàn)首席经济学家陈雳则表示，在当(dāng)前(qián)整个经济复苏的(de)大背(bèi)景下，进(jìn)一步释放(fàng)市场流动性、活跃消(xiāo)费是一个重(zhòng)要的、阶(jiē)段(duàn)性目标，存款降息调(diào)节，对(duì)促销费无疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银(yín)行存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度(dù)货币政(zhèng)策执行报告以及(jí)2023年(nián)一季度货政例会(huì)均(jūn)表明，当(dāng)前(qián)货币政策(cè)基调未(wèi)变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而在此基础上(shàng)也强调“着力支持扩大内(nèi)需，为实体经济提(tí)供更有(yǒu)力支(zhī)持”。从本次(cì)降息释放的信号来看，是(shì)否(fǒu)意味着货币(bì)政(zhèng)策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法(fǎ)是，货币政策充裕延续(xù)，但解读(dú)为(wèi)边际(jì)再宽(kuān)松(sōng)为时(shí)刚结婚是不是会天天做尚早。“本(běn)次(cì)调降意味着当前长(zhǎng)端利率仍有下行(xíng)空间，但(dàn)这(zhè)一调降(jiàng)是针(zhēn)对银行协定存(cún)款及(jí)通知存(cún)款利率自(zì)律(lǜ)上限，而非直(zhí)接调降挂(guà)牌存(cún)款利率，存款利率下调并不(bù)等于政策利(lì)率就必须进行对(duì)等下调，市场不应视为降息的确(què)定(dìng)性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币(bì)政(zhèng)策之下，也有多方观(guān)点提到，压降(jiàng)存款(kuǎn)成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当前(qián)经济修复内生(shēng)动(dòng)力(lì)依然(rán)不强，外需(xū)压(yā)力没有(yǒu)完全缓解(jiě)，货币政策将继续对经济修复带(dài)来(lái)支撑(chēng)作用，未来伴(bàn)随经济修复(fù)，利率水平(píng)的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队(duì)的观点也不谋而合——长期来看(kàn)，存款利(lì)率(lǜ)下行仍(réng)是大势所趋。2023年(nián)经济(jì)有所复苏，进一步(bù)降低(dī)贷款(kuǎn)利率的紧迫(pò)性不(bù)高，但银行(xíng)普遍以量补(bǔ)价(jià)，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很(hěn)难上行。考虑到存(cún)量(liàng)贷款(kuǎn)重定价等(děng)影响，2023年银行(xíng)息差(chà)压力(lì)增大，控制存款成(chéng)本成(chéng)为当务之急。中(zhōng)小银行(xíng)或有动力主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展望未(wèi)来(lái)货币政策(cè)的走向，上(shàng)述(shù)大(dà)型银行(xíng)金融市场研究员认为，需要看到的是(shì)，目(mù)前经济处于修复性复(fù)苏阶段，经济(jì)恢复仍(réng)需(xū)要(yào)适度货(huò)币环境(jìng)支(zhī)持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然(rán)突出，要求货币政策(cè)支持精准有力(lì)。预计下半(bàn)年货(huò)币政策不会出现急(jí)转弯，延续稳健货(huò)币政策(cè)基调，在保持信贷总量适度增(zēng)长，市场(chǎng)流动(dòng)性(xìng)合(hé)理充裕情况下(xià)，更加倚重结构(gòu)性工具，加大实体经济薄(báo)弱环(huán)节(jié)，重点(diǎn)新兴领域支(zhī)持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四(sì)：老(lǎo)百姓和(hé)企业手中的钱会不(bù)会(huì)变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款利率自律上(shàng)限将迎调整的同(tóng)时，有市(shì)场(chǎng)观点担(dān)心(xīn)，降息一方面有(yǒu)利于刺激消费以及缓和银行(xíng)经(jīng)营(yíng)压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业(yè)手里的存款收益缩(suō)水了(le)。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘(lí)清通(tōng)知存(cún)款及协(xié)定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通(tōng)知和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)介于定活期存款之间，利率高于活期(qī)存款，但比(bǐ)定期存款存取灵(líng)活，两者的共(gòng)同优点是，在保持资金灵活使(shǐ)用的同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存款是(shì)活期(qī)存款的一种，主要(yào)有(yǒu)1天和(hé)7天两个期限，支取时(shí)需提(tí)前1天或(huò)7天通知(zhī)银行，即可按实际存期(qī)及支取日相应币(bì)种档次利(lì)率(lǜ)计付利(lì)息，个(gè)人(rén)和企(qǐ)业均可以(yǐ)办理。当前1天(tiān)和7天(tiān)期通(tōng)知存款的基准利率(lǜ)分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在银行开(kāi)立一个具(jù)有(yǒu)结(jié)算(suàn)和协定存款双重功能的协定存款账户(hù)，并(bìng)约定基本存款额度(dù)，由银行(xíng)将协(xié)定(dìng)存款账(zhàng)户(hù)中超过(guò)该额度的部分按协定存款利率单(dān)独计息的(de)一种存款方式。协定存(cún)款性(xìng)质介于活期和(hé)定期存款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长为1年(nián)。当前，协定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通知存款既(jì)有对公(gōng)业务，也有(yǒu)个人业务，但都有一(yī)定的(de)存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证(zhèng)券(quàn)首(shǒu)席经济学家(jiā)罗(luó)志恒提出的观(guān)点是，总体来看，协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存(cún)款基(jī)本(běn)上以(yǐ)对公(gōng)活(huó)期存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对一般(bān)老百(bǎi)姓(xìng)的影(yǐng)响不大。对于(yú)企(qǐ)业(yè)来说，会有一定的利息(xī)损失，但若(ruò)存贷款利率都(dōu)能有所下调，也有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最新(xīn)数据显示，4月份人(rén)民(mín)币存款减少4609亿元(yuán)，同(tóng)比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存(cún)款(kuǎn)减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率调降是否会(huì)刺激超(chāo)额储(chǔ)蓄流出(chū)？

　　国泰(tài)君安董琦表示(shì)，这一传导过程并非(fēi)一(yī)蹴而就，且(qiě)需(xū)要总量(liàng)政策继续(xù)支撑。经济当前依然需要休养生(shēng)息，特别是在前期(qī)服务业修复后，与(yǔ)制造业产生循环，带动(dòng)收入预期改善，最终才会(huì)带动居民(mín)与企业储蓄流(liú)出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看，招商基(jī)金李湛的建(jiàn)议是，应(yīng)辩证看(kàn)待本次降息。疫情以来，企业(yè)及居民形成了(le)一定(dìng)规模的超额储蓄(xù)，降息可以降低(dī)企(qǐ)业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民增加消费，促(cù)进经济(jì)复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜(xié)率提升，企业、居民对后续(xù)的(de)收入信心(xīn)才会回(huí)升，进而(ér)形(xíng)成储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再形成增(zēng)厚(hòu)企业(yè)、居民(mín)收入的良性循(xún)环(huán)。”李湛表示。

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