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　　近(jìn)日(rì)，2022年(nián)营业收入303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元的兴发集团，其旗下子(zi)公司(sī)兴福电子(zi)公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要(yào)产品是磷(lín)酸、硫(liú)酸等，其电子级磷酸产品是半导体加工过(guò)程中的关键材料，公(gōng)司(sī)客(kè)户包括(kuò)长江(jiāng)存储、华虹集团(tuán)、中芯国际等，也获得大基金(jīn)二期(qī)入股。

　　不过有意思的是，兴福电子(zi)第二大客(kè)户竟(jìng)然是可口可乐，这也无(wú)意间透露了一个冷知识——可口可(kě)乐生产过程中使用的(de)磷酸，原来不只是常规的食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸，还用(yòng)到了更高纯度的(de)电子级磷酸(suān)。

　　另外(wài)，兴福电子间(jiān)接控股股东还与第二(èr)大股东有(yǒu)可复活的(de)对(duì)赌协(xié)议。且(qiě)其中一(yī)条比较(jiào)少见，即在兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未(wèi)实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电(diàn)子主要(yào)从事从事湿电子(zi)化(huà)学品业务，公(gōng)司产品(pǐn)包括(kuò)磷(lín)酸(suān)、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分(fēn)为电子级(jí)磷酸、食品级磷酸(suān)，电(diàn)子级磷酸可(kě)分为IC级磷酸和(hé)面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到低(dī)分(fēn)别为：IC级(jí)磷酸(suān)＞面板级磷(lín)酸(suān)＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子在生(shēng)产(chǎn)电子级(jí)磷(lín)酸(suān)、电子级硫酸的同时会产生部分食品级磷(lín)酸、工业级硫酸等(děng)产品。其(qí)中2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入(rù)摘要，数(shù)据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　这(zhè)里有个点值得一看，兴福电子2022年(nián)第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申(shēn)报稿显示的主要销售内容为磷酸(suān)产(chǎn)品。这(zhè)个销售(shòu)金(jīn)额比兴福电子当(dāng)年食(shí)品(pǐn)级磷酸(suān)的主(zhǔ)营业(yè)务收(shōu)入多出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子电子(zi)级(jí)磷(lín)酸产品除销(xiāo)售(shòu)给集(jí)成电路行业(yè)、显示(shì)面板行业客户外，还(hái)销售给可口(kǒu)可乐(lè)公(gōng)司、化工品贸易(yì)商等其他行业客(kè)户。由于可(kě)口(kǒu)可乐公司对磷酸产品的品质要求高于(yú)一般(bān)的(de)食品级磷酸，公司销售给(gěi)可口(kǒu)可乐公(gōng)司的磷酸产(chǎn)品等级实(shí)际(jì)为符合食品级要求的面板(bǎn)级(jí)磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业收入分(fēn)别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看点。一是，兴福(fú)电子2022年12月进行过前(qián)期会计差错(cuò)更(gèng)正及追溯(sù)调整(zhěng)，比如(rú)兴(xīng)福电子(zi)原报表2020年(nián)净利润(rùn)为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个点为，兴福电子2022年非经常性(xìng)损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师事务(wù)所(suǒ)合伙(huǒ)人对记(jì)者表示，非经(jīng)常性损(sǔn)益是指公司(sī)发生的与经营业务无直接关系(xì)，或是虽(suī)与经营业(yè)务相关，但由于其性质(zhì)、金额(é)或发生(shēng)频率，影响了(le)真实、公允地反映公司正(zhèng)常盈(yíng)利能(néng)力的各项收(shōu)入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性损益后(hòu)，兴福(fú)电子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据来源：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴福(fú)电子2020年(nián)至2022年业绩增(zēng)长与主营业务毛利率提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子(zi)2021年和(hé)2022年的有关毛利率，已(yǐ)经超(chāo)过(guò)申报稿列举的同行业可比公司平(píng)均水平。对(duì)此，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子在申报稿中表示，2021年以来公司(sī)陆(lù)续实现众多集成(chéng)电路(lù)客户的(de)产品认证及(jí)批量供货，毛(máo)利(lì)率水(shuǐ)平较高的集(jí)成电路(lù)用湿电(diàn)子化(huà)学品(pǐn)销(xiāo)售收(shōu)入占比持续提升，且公司根据部分产品原材料价格上涨情况适时(shí)调(diào)高了产品销售价格，使得(dé)2021年(nián)和(hé)2022年(nián)毛利率维持在(zài)较高水平。

　　那么，在此情况下，兴(xīng)福电子(zi)未(wèi)来(lái)毛利(lì)率(lǜ)还有多少上升空间？如果不靠涨价，兴福电子未(wèi)来是(shì)否还(hái)能持续提高业绩(jì)？

　　从股权结构来看，兴(xīng)福电子(zi)控股股(gǔ)东(dōng)为(wèi)上市公司兴发集团，其直接(jiē)持有(yǒu)兴福电(diàn)子(zi) 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间接控股股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福(fú)电子第二大股(gǔ)东为国家集成电(diàn)路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出(chū)的是，兴福电子间(jiān)接控(kòng)股股东宜(yí)昌兴发与国家(jiā)集成电路基金二(èr)期之间存(cún)在对(duì)赌(dǔ)协议。虽然随(suí)着兴福电子(zi)IPO，相关协(xié)议已经终止，但(dàn)回(huí)购(gòu)权(quán)和随售权存在可以“复活(huó)”的(de)条(tiáo)件，且其中一条比较少(shǎo)见(jiàn)，即“兴福(fú)电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是指(zhǐ)通过(guò)上市(shì)委审(shěn)议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然(rán)申(shēn)报(bào)IPO后的18个月(yuè)内(nèi)没(méi)有上会结(jié)果(guǒ)的(de)企业比较少，但不是(shì)没有例外。比(bǐ)如，截(jié)至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显示(shì)，处于(yú)正常(cháng)待审核阶段(duàn)的(de)合合信(xìn)息(xī)和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会(huì)批文，也有企(qǐ)业(yè)超(chāo)过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么(me)，兴福(fú)电子合格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月后，彼时兴福(fú)电子处(chù)于正常IPO流程(chéng)中，又会演绎怎么样(yàng)的剧(jù)情(qíng)？

　　对(duì)赌协议摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福(fú)电子(zi)此次(cì)IPO拟募资(zī)15亿(yì)元，发(fā)行(xíng)不超(chāo)过(guò)1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福(fú)电子达到的目标估值为54亿元。值得(dé)一(yī)提的是，15家战略投资(zī)者2021年12月对(duì)兴福电子(zi)增资时(shí)，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用后(hòu)，15家战略投(tóu)资(zī)者的增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩如何(hé)？

　　兴(xīng)福电(diàn)子重(zhòng)大经常性关联(lián)采(cǎi)购主要系(xì)向(xiàng)关联(lián)方采(cǎi)购黄磷、液(yè)体三氧(yǎng)化(huà)硫等原材料、电(diàn)力等(děng)能源以(yǐ)及建筑工(gōng)程服务。2020年至(zhì)2022年，兴(xīng)福(fú)电子的重大经常性关联采购(gòu)金额（不含建筑工程(chéng)服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营(yíng)业成本的比重分(fēn)别(bié)为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间(jiān)接控(kòng)股股东宜昌兴(xīng)发的下属公司(sī)采购。

　　细项(xiàng)来看，兴(xīng)福电子部分(fēn)主要原材料的关联采(cǎi)购(gòu)占比较(jiào)高(gāo)。比如，报告(gào)期(qī)内，公司(sī)普通(tōng)黄磷(lín)关联采(cǎi)购(gòu)金额占同类(lèi)产(chǎn)品采购(gòu)总额的比例(lì)分(fēn)别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧(yǎng)化(huà)硫关联采购金额占同类(lèi)产品采购总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在主营业务方面(miàn)，兴福电子是(shì)控股股东兴(xīng)发集团合并报(bào)表范围内唯一从事(shì)湿电子化学品相关业务的主体，与兴发(fā)集团(tuán)及其控制的其他公司主营业(yè)务及应用(yòng)领(lǐng)域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在申(shēn)报稿中对2023年第一季度业绩(jì)进行预测，但兴发集团2023年第一季度的(de)业(yè)绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一(yī)季度营业收入为65.71亿(yì)元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发(fā)集团(tuán)归母净利(lì)润为4.49亿(yì)元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集(jí)团在(zài)公(gōng)告中表示，归母净(jìng)利润较上年(nián)同期(qī)大(dà)幅降(jiàng)低，主要是(shì)受(shòu)市场供需变化影响，自2022年下半年(nián)以(yǐ)来，草甘膦、有(yǒu)机硅(guī)DMC等周(zhōu)期性产品市场价格持续下(xià)跌(diē)，在今年一季度(dù)跌幅扩(kuò)大，至一(yī)季(jì)度末，草(cǎo)甘膦价格已跌至行(xíng)业(yè)成本线附(fù)近，有机(jī)硅DMC已跌破(pò)行业(yè)成本线。在(zài)价格下跌(diē)过程中，公司上述产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中(zhōng)谈(tán)及湿电子化(huà)学品(pǐn)，即公司(sī)湿电子化学品、特种(zhǒng)化学(xué)品、食品添加(j黑豆熬水喝有什么好处和坏处，黑豆煮水坚持喝一个月iā)剂等成长性(xìng)产品市场需求(qiú)总体良(liáng)好，盈利能(néng)力保持稳定(dìng)。

　　但是(shì)兴发集(jí)团另一则公(gōng)告(gào)显示(shì)，湿电子化学品2023年第(dì)一季度平(píng)均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第一季度统计口径不太一样(yàng)，销量数(shù)据(jù)不太(tài)好(hǎo)找，所以不太(tài)好具体判(pàn)断湿电子化(huà)学品相关收入(rù)的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年第一(yī)季(jì)度的(de)业绩具(jù)体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发(fā)集团公告

　　违(wéi)法违规方面(miàn)，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市(shì)管(guǎn)理执(zhí)法(fǎ)局的(de)行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴(xīng)福电子无证(zhèng)建设房屋，总(zǒng)违(wéi)法(fǎ)建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另(lìng)外(wài)，兴福电(diàn)子控股股东兴发(fā)集团的副总(zǒng)经(jīng)理赵勇(yǒng)于2023年(nián)4月被上(shàng)交所予以监管(guǎn)警(jǐng)示(shì)的决定，原因是(shì)赵勇交易兴发集团可(kě)转债(zhài)构(gòu)成短线交易。

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