财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具备明显的淡旺(wàng)季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天(tiān)历来是啤酒企业(yè)的“兵家(jiā)必争之(zhī)地”，而(ér)年(nián)内火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季(jì)不淡(dàn)”，盛夏(xià)旺季更是值得投(tóu)资(zī)者(zhě)期待。

　　从(cóng)一季度(dù)业绩来看(kàn)，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同比增速(sù)“一骑绝(jué)尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比增速(sù)也分(fēn)别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤(pí)酒单季度营收突(tū)破百(bǎi)亿元。但包括(kuò)百(bǎi)威亚(yà)太、兰州黄(huáng)河和西藏发展(zhǎn)在内的外资(zī)系(xì)啤酒公司(sī)基(jī)本面仍(réng)然堪忧，业绩下滑或(huò)亏损，本土与(yǔ)外资两(liǎng)大阵营(yíng)的(de)分化明显。

　　去年消费(fèi)整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则(zé)堪称一抹亮(liàng)色。民生(shēng)证券王言海5月8日(rì)发布(bù)的研报指出，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去(qù)，下游场景逐(zhú)步复苏，叠(dié)加成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比(bǐ)去年同期明显提速。国盛证券符(fú)蓉预计2023年(nián)将是啤酒(jiǔ)龙(lóng)头(tóu)弱势区域持续扭(niǔ)亏、释放利润(rùn)的(de)一年。

　　外资(zī)啤(pí)酒在中国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从二(èr)级市场(chǎng)表现来看，华润啤酒(jiǔ)和(hé)青岛啤酒自(zì)2020年阶段(duàn)低点(diǎn)迄今股价(jià)累计最大(dà)涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目(mù)前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠(zhū)江啤酒(jiǔ)股价同期累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高点迄(qì)今(jīn)重庆啤(pí)酒(jiǔ)股价跌近(jìn)六成，珠江啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世纪80年(nián)代中国实(shí)施(shī)“啤(pí)酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的燕京、上海的力波、福建的惠(huì)泉、新疆(jiāng)的(de)乌苏、兰州的(de)黄河、重庆(qìng)的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的(de)漓(lí)泉(quán)、河南的金(jīn)星、陕西(xī)的汉斯等，几乎每座城市(shì)都(dōu)拥(yōng)有自己的(de)啤(pí)酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶(jiē)段后(hòu)，2016年(nián)，中(zhōng)国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年(nián)，行业CR5从(cóng)74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发(fā)布的研报罗列五大(dà)巨头(tóu)的具(jù)体市场份(fèn)戊戌年是哪一年额，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯(bó)市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头(tóu)格(gé)局。

　　孙山山指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占率(lǜ)属(shǔ)于(yú)中(zhōng)等(děng)水平(píng)，市场(chǎng)集中度仍有提(tí)升空(kōng)间，待CR1市占率提升(shēng)后头部(bù)企业将有(yǒu)望进(jìn)一步提升盈(yíng)利水平。分(fēn)析人(rén)士指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋势不(bù)变，经(jīng)过一段(duàn)时(shí)间的(de)此(cǐ)消彼长(zhǎng)，持(chí)续多年的“五强争霸”格局，将演变为“一超多(duō)强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和(hé)百(bǎi)威(wēi)英(yīng)博甩开(kāi)，燕京啤酒(jiǔ)追(zhuī)上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资(zī)啤(pí)酒在中国市(shì)场颓势明(míng)显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长(zhǎng)将低于去年的水(shuǐ)平，研报指出重(zhòng)庆(qìng)啤酒为(wèi)嘉士(shì)伯在华运营(yíng)啤酒资产唯(wéi)一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在中国多个地区(qū)的销售权划归重庆(qìng)啤(pí)酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出(chū)，这几年啤酒行业的业绩(jì)增长，多亏了高(gāo)端化。此前多年(nián)，高端啤(pí)酒市场主要由外资啤(pí)酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本土啤酒开始发力。以销(xiāo)量最大(dà)的(de)华润(rùn)雪花啤酒为例(lì)，早年畅销大江南北的大绿棒子，现(xiàn)在已经很难见(jiàn)到了，各种纯生(shēng)、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业(yè)处(chù)于产业链中游，对上游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为(wèi)影(yǐng)响(xiǎng)啤(pí)酒(jiǔ)成本主要材料；下(xià)游终端议价能(néng)力较强，进入存量竞争(zhēng)时(shí)代(dài)后，企业为向高端(duān)化(huà)转(zhuǎn)型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景(jǐng)恢复将加速各啤(pí)酒龙头产品结(jié)构优(yōu)化、加速(sù)高端化进(jìn)程，2023年(nián)吨价提(tí)升(shēng)幅度或不弱于成本(běn)催(cuī)生(shēng)普遍提价的2022年(nián)。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年时有发(fā)生。啤酒提价涨幅、频(pín)次、企业参与数量高增，提价区域由(yóu)部分到(dào)全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂(chǎng)商纷纷提价，中高低档均有所(suǒ)涉(shè)及。勇(yǒng)闯天涯出厂(chǎng)价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提(tí)升至(zhì)5-6元，乐(lè)堡、重啤(pí)、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤酒市场(chǎng)的产(chǎn)品价格稳定在3-5元区间(jiān)，如今，已经整体进(jìn)入(rù)了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头(tóu)们纷(fēn)纷推出千(qiān)元啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百威啤(pí)酒的“大师传奇”，都是为了继续突(tū)破价(jià)格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐(qí)发力(lì) 高端化势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元级产品上，青岛啤(pí)酒(jiǔ)率先在(zài)2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元(yuán)的“一世传(chuán)奇”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤(pí)酒布局丰富，产品价位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达(dá)72元(yuán)/瓶。

　　西南(nán)证(zhèng)券朱(zhū)会振4月(yuè)29日发布(bù)的研报指出，青(qīng)岛啤酒中档高端(duān)齐发力，高端化(huà)势能锐(ruì)不可当。产品端方面(miàn)，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战(zhàn)略基础上，进一步提升中(zhōng)档崂山品牌占(zhàn)比，并借助桶啤(pí)、白啤等高端产品放量(liàng)，带动(dòng)整(zhěng)体产(chǎn)品结构持(chí)续升级(jí)。随(suí)着23年现饮场景全面复(fù)苏叠加去年Q2以来低基数(shù)效应，预计公司全年业(yè)绩(jì)将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但(dàn)目前主要销量来(lái)自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力中(zhōng)国正式完成交割。1863年创立(lì)于(yú)荷兰(lán)的喜力(lì)，旗(qí)下拥有上百家酒厂，连续多(duō)年跻身世界500强榜(bǎng)单(dān)。而收(shōu)购方(fāng)华(huá)润啤(pí)酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借此(cǐ)拓展高端市场。华(huá)鑫证券指出，华(huá)润啤酒高端及超(chāo)高端(duān)产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品(pǐn)收入占(zhàn)比(bǐ)达47%，表(biǎo)明目前市场更加认可、熟悉其经济型产(chǎn)品(pǐn)如(rú)勇闯天涯等，但对其高端产品认(rèn)知(zhī)度(dù)或接受度相对偏低(dī)。公司提价空间(jiān)较大，高(gāo)端化完成(chéng)后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助(zhù)U8势能(néng)持续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国(guó)产(chǎn)啤酒(jiǔ)行业的老(lǎo)大哥(gē)，燕京啤酒(jiǔ)近几(jǐ)年(nián)风(fēng)光不在。不仅销售范(fàn)围收(shōu)缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至(zhì)被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业(yè)绩爆(bào)发，营(yíng)业(yè)收入增(zēng)长10.38%至132.02亿(yì)元，归母(mǔ)净(jìng)利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利(lì)同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京(jīng)啤酒突破增长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新戊戌年是哪一年(xīn)品燕京U8的成功营销，以及旗(qí)下(xià)燕(yàn)京(jīng)酒號(hào)社(shè)区小(xiǎo)酒馆这种(zhǒng)新(xīn)零售业态的落(luò)地(dì)生(shēng)根。中邮证券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研(yán)报(bào)指出(chū)，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助(zhù)U8势能持续(xù)开拓市场，推动整体销量同增(zēng)13%至(zhì)96.31万千(qiān)升，同(tóng)时带(dài)动公(gōng)司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君(jūn)食品点评称，改革(gé)红利释放正处起步阶(jiē)段，旺(wàng)季动(dòng)销加速、成本优(yōu)化之下，公司业绩弹性将进一(yī)步加速。

　　此外，分析人士指出，精(jīng)酿啤(pí)酒目前(qián)属于蓝海市场，拥有(yǒu)巨大发展潜力及空间，且目前行业(yè)格局未定，企业拥有弯道超(chāo)车机会；基于精酿啤(pí)酒多元风味发展(zhǎn)趋势(shì)，产品风味(wèi)及应用场景(jǐng)布局多(duō)元化企业，将更(gèng)加能够顺应精酿市(shì)场(chǎng)发(fā)展趋势(shì)，拥有长期可持续发展潜力，并有望成为行业(yè)新引领者。

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