金融(róng)界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份国(guó)民经济运行情况(kuàng)新闻发布会。现场(chǎng)有记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同(tóng)比表现(xiàn)均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请(qǐng)问原(yuán)因有哪些(xiē)？国家统计局如(rú)何看待未来的走势(shì)？

　　国家统计(jì)局新闻发言人、国民(mín)经济综合(hé)统计司司(sī)长付凌晖回(huí)应称(chēng)，当(dāng)前(qián)价(jià)格低位运行主要(yào)是阶段(duàn)性的，当前中(zhōng)国经济不存在通缩，总的来看，下(xià)阶段也(yě)不会出现通缩。从CPI的情(qíng)况来(lái)看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是回落的，4月份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低主要(yào)是(shì)一些(xiē)阶段(duàn)性(xìng)因(yīn)素(sù)影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加(jiā)，市场价格有所回落(luò)。同时，生猪市场供应总体(tǐ)是充足的(de)。进入4月份以后(hòu)，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了(le)食品价格的回落。4月份，食(shí)品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落(luò)2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。

　　二是能源价(jià)格降幅扩大。今年以来(lái)，受(shòu)到世(shì)界经济复苏乏力、全球能源价格(gé)总体(tǐ)上趋于(yú)回落(luò)，对(duì)国(guó)内居(jū)民消费汽(qì)柴油价格输出型(xíng)影(yǐng)响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能(néng)源(yuán)价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部(bù)分耐用消费品降价促销(xiāo)。今年以来，受到汽车(chē)优惠补贴政策去年(nián)底到期(qī)影(yǐng)响，国(guó)六B的排放(fàng)标准在今年(nián)7月份(fèn)切换，车企降价促销力度加大，带动了价(jià)格的下行。我们看到，4月(yuè)份燃油小汽(qì)车价格环比还在下降(jiàng)。

　　四是上(shàng)年(nián)同(tóng)期对比基数(shù)走(zǒu)高。上年同期受到疫(yì)情冲击，猪肉价格进入到上涨(zhǎng)周期等(děng)因素的影响，食品价格涨幅扩(kuò)大。同时，由于国际地缘政(zhèng)治冲突、全球疫(yì)情影响，去年国际油价高涨，带动(dòng)了CPI中(zhōng)能源价(jià)格上(shàng)升。在这些(xiē)因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比(bǐ)3月份扩大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在(zài)价格中食品和能源(yuán)由于受到短期(qī)因素影响，往往波动会比较(jiào)大，看(kàn)价(jià)格总(zǒng)体的(de)状(zhuàng)况，更重要的还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看(kàn)，4月份同(tóng)比上(shàng)涨0.7％，涨幅和(hé)上(shàng)月相同，总体保持基(jī)本(běn)稳定。从核心(xī币值是什么意思，硬币的币值是什么意思n)CPI目前的情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要(yào)的原因(yīn)是服务需求(qiú)仍(réng)在(zài)恢复中，相关价(jià)格涨幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他(tā)表示(shì)，随着经济(jì)社会恢复(fù)常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价(jià)格涨幅回升，带动服务价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月(yuè)扩大(dà)0.2个百分点(diǎn)，连续两(liǎng)个月回升。未来随着服务消费需求带动增强，价格回升也会(huì)推动(dòng)核心CPI涨幅回(huí)归到合理的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况(kuàng)来看(kàn)，今年(nián)以来受到国内外(wài)多重因素(sù)影响，PPI同比降幅连续扩(kuò)大，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影响因素有以下(xià)几个：

　　一是(shì)国际(jì)输入性因素影(yǐng)响。我国部分(fēn)大宗商品价格与国际(jì)市场联系比较紧密，今(jīn)年以来受到世界经济(jì)恢复(fù)乏力影(yǐng)响，国际大宗商品价格走低(dī)、国内石油、有色价格出现下降(jiàng)，4月份石油和(hé)天(tiān)然(rán)气开采业价格下降16.3％，化(huà)学(xué)原(yuán)料和化(huà)学(xué)制(zhì)品业价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和(hé)压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场(chǎng)需(xū)求不足(zú)。经济(jì)恢(huī)复常(cháng)态化运行以(yǐ)后，部分行(xíng)业产(chǎn)能供给充(chōng)裕，但(dàn)市场(chǎng)需求(qiú)相对不足，价(jià)格有所下降(jiàng)。比如煤炭产(chǎn)能继续(xù)释放，进口持续(xù)增加，而电煤需求(qiú)季节(jié)性减少，市场进入(rù)淡(dàn)季，价格降(jiàng)幅(fú)有所扩大，4月份煤炭开(kāi)采和(hé)洗选业价(jià)格(gé)下降9.3％。我(wǒ)国钢材产(chǎn)能比较充足(zú)，而市(shì)场需求还在(zài)恢复(fù)中，价格(gé)出(chū)现下降，4月份黑色金(jīn)属冶炼和压延加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉(lā)影响加(jiā)大。4月(yuè)份上年价(jià)格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大(dà)0.币值是什么意思，硬币的币值是什么意思6个百分(fēn)点。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国际输入性影响还会持续，国内市场(chǎng)需求(qiú)仍(réng)在恢复(fù)中，部分工业品(pǐn)价(jià)格短(duǎn)期下(xià)行情况还会(huì)延续。但是(shì)随着国内(nèi)经济恢复，市场需(xū)求回(huí)暖，总的(de)判断(duàn)，下半年PPI有(yǒu)望(wàng)逐步回升。

　　央行报告：当前我国(guó)经济(jì)没有(yǒu)出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发(fā)布的一季度货(huò)币政策(cè)报告也(yě)提(tí)及(jí)通(tōng)缩。报告提(tí)到，我国通(tōng)胀水(shuǐ)平处于温(wēn)和区间。过去一年(nián)、五年和(hé)十年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物价(jià)涨幅阶(jiē)段性回(huí)落，主(zhǔ)要与供需恢复时间差和基数效应(yīng)有关。我国经济运行开局良好，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月(yuè)下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若(ruò)经济保(bǎo)持(chí)正常增(zēng)长态势，CPI阶段性回(huí)落的影响不(bù)宜夸大(dà)。

　　本轮(lún)物(wù)价(jià)回落客观上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经(jīng)济(jì)一(yī)揽(lǎn)子政策有力支(zhī)持下，国内生产持续加快(kuài)恢复(fù)，PMI生产分项保持在(zài)较高景气(qì)区间；农(nóng)副(fù)产品(pǐn)生产稳定、物(wù)流渠(qú)道畅通，也保(bǎo)证了居民“菜(cài)篮(lán)子(zi)”“米(mǐ)袋子”供应(yīng)充足。

　　二是需(xū)求复苏偏(piān)慢。实体经济生(shēng)产、分配、流通、消费等环节本身有个过程(chéng)，加之疫情的“伤(shāng)痕效(xiào)应”尚未消(xiāo)退，居(jū)民超额储蓄向(xiàng)消费的转化受收入分(fēn)配分化、收入预期不(bù)稳(wěn)等(děng)制约，特别是汽车、家装等(děng)大宗(zōng)消费需求偏(piān)弱。近期(qī)居民出现提(tí)前还贷现象，也(yě)一(yī)定(dìng)程度影响当期消费(fèi)。

　　三是(shì)基数效应明(míng)显。去(qù)年国际油(yóu)价一度逼近140美元大(dà)关，今(jīn)年以(yǐ)来已回(huí)落至80美元附近，带(dài)动CPI交通工具(jù)燃料和居(jū)住水(shuǐ)电燃料的同比增速(sù)走低；疫情扰(rǎo)动(dòng)使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在(zài)高基数影响。GDP等宏观经济(jì)数据同样(yàng)存在明显基数效应，去年(nián)二季度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降(jiàng)至0.4％，低基数作(zuò)用下今年二季度GDP增速可能明(míng)显回(huí)升。

　　未来几(jǐ)个月受高(gāo)基(jī)数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还(hái)将阶段性(xìng)保(bǎo)持低位，主要受(shòu)去年同期(qī)CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右(yòu)的高(gāo)基数影响。但要看到，随着(zhe)基数降(jiàng)低(dī)，特别是政策效应将进一步显现，市场机(jī)制发挥充分(fēn)作用，经济内生动力也在增强，供需缺口(kǒu)有望趋于弥(mí)合，预计下半年CPI中(zhōng)枢(shū)可能温和抬(tái)升(shēng)，年末可(kě)能回升至(zhì)近年均(jūn)值水平附近。

　　报告(gào)表示，当(dāng)前我(wǒ)国经济没有出现通缩。通(tōng)缩(suō)主要(yào)指价格持续负增长(zhǎng)，货币供应量也(yě)具(jù)有下降趋势(shì)，且通常(cháng)伴随(suí)经济(jì)衰退。我(wǒ)国物价仍在温和上涨(zhǎng)，特(tè)别是核心CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对(duì)较快，经济运行持续(xù)好转(zhuǎn)，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求(qiú)基本平衡，货币条件合理适度，居民预(yù)期稳定(dìng)，不存(cún)在(zài)长期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可以休(xiū)矣(yǐ)

　　一问：通(tōng)缩大(dà)讨论(lùn)？通(tōng)缩是个伪命题(tí)，担忧大可不必

　　物(wù)价是经(jīng)济短周期波动(dòng)的滞后(hòu)指标，不能仅以(yǐ)物价回落来(lái)评(píng)判经济进入“通缩”。过往(wǎng)经验(yàn)显示，经济的周期(qī)性波动主(zhǔ)要由需求驱动(dòng)，物价跟随需求变化(huà)而(ér)变化，使得物(wù)价变化滞后经(jīng)济1-2季度左右(yòu)；经(jīng)济复苏初(chū)期，需(xū)求(qiú)才刚刚开始修复(fù)，对价格的提振尚不明显，使得物价(jià)指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先(xiān)指(zhǐ)标持续(xù)修复，显示经济(jì)处(chù)于(yú)复苏初期。以企业中长期资金来(lái)源刻(kè)画的有效社融增(zēng)速(sù)，去(qù)年9月以来持续回(huí)升(shēng)，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年(nián)4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领先(xiān)经济2个季(jì)度左右的经(jīng)验(yàn)规(guī)律，本轮信用扩张会带动(dòng)经(jīng)济在2023年初见底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年(nián)初(chū)以来物价的回落(luò)，受基数、供给(gěi)和外需等影响较(jiào)大(dà)；伴随拖累减弱(ruò)、需求修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬升(shēng)。除去年基(jī)数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食(shí)品价格(gé)回落，及(jí)油(yóu)、气价格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下(xià)活(huó)动相(xiāng)关服务(wù)、衣着等价格(gé)逐步抬升。伴随拖累(lèi)减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底部回(huí)升(shēng)、PPI在(zài)年中前后开(kāi)始抬升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧，政策托底无用？周期(qī)启动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏初期(qī)，资金存在一定空(kōng)转(zhuǎn)较为常见。经验显(xiǎn)示，资金(jīn)空转多发生在经济回落、货币(bì)明(míng)显宽松阶段，部分(fēn)资金滞留(liú)在金(jīn)融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以(yǐ)来(lái)也有类似特征；有所不同(tóng)的(de)是，当前资金(jīn)多滞(zhì)留在(zài)银行体系、而不是非银金融(róng)机构(gòu)，与居民理(lǐ)财(cái)回(huí)表(biǎo)、购(gòu)房偏(piān)弱带(dài)来的居民与(yǔ)企业之(zhī)间信用(yòng)派(pài)生偏少等(děng)紧密(mì)相关。

　　稳增长(zhǎng)思路(lù)不同(tóng)，使得(dé)信用派生驱动和表(biǎo)征(zhēng)不同过往，企业有效信用派生自去年9月以来持续改善，而(ér)房地产相关融资拖(tuō)累总体信用派(pài)生。传(chuán)统周(zhōu)期下(xià)，信用扩(kuò)张以房地(dì)产(chǎn)驱动(dòng)为主，使得(dé)居民贷(dài)款增长(zhǎng)明(míng)显(xiǎn)快于企业；相较之下，本(běn)轮信用修复主要靠企业(yè)融资扩张，有效社融从去年9月开始持续回(huí)升(shēng)，而居民信(xìn)贷(dài)一度拖累社融回(huí)落。

　　本(běn)轮信用派生带来的(de)经济(jì)效应不同(tóng)过往，有效信用派生对(duì)企业行为的支持已开始显(xiǎn)现(xiàn)。去(qù)年3季度以来，资金加(jiā)速流向制造业，而房地产相关融(róng)资显著弱(ruò)于(yú)以往，使得制(zhì)造业投资(zī)表(biǎo)现显著强于房地产；伴(bàn)随融资的持续(xù)改善，企业资本开支在(zài)1季度有所扩大。但(dàn)房地(dì)产“缺位”，压低了信用派生(shēng)和(hé)经济(jì)增长的(de)弹(dàn)性(xìng)。

　　三问：中观数据已(yǐ)现“疲态”？疫(yì)情“后遗(yí)症”或(huò)被过度渲(xuàn)染

　　高频(pín)指标报复性(xìng)反弹后走弱，主要缘于场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤(bā)痕效应”的存在，使(shǐ)得大家容易(yì)产(chǎn)生悲观情(qíng)绪。疫(yì)情政(zhèng)策调整，放大了(le)“春(chūn)节效应”带来的经济(jì)波动，部分高(gāo)频指标报复性反弹后出现(xiàn)走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消(xiāo)费端的活(huó)动多在2月底(dǐ)之后走(zǒu)弱，偏(piān)生产端(duān)略(lüè)晚一点，导致宏观数据屡(lǚ)超预期的同时，市场信心反其道而(ér)行之。

　　内生动能(néng)的修(xiū)复已然开始(shǐ)，消费动能(néng)或被低估，前(qián)半程靠居民(mín)出行和企(qǐ)业消(xiāo)费(fèi)，后半程靠居民消费(fèi)能力(lì)的(de)恢复。出行(xíng)意愿的持(chí)续改善、企业经营(yíng)活动正常化等，皆指向场景恢复(fù)带来的消费修(xiū)复持续(xù)性和弹性不宜低估(gū)；批发零售(shòu)、住宿餐饮等服务(wù)业，及稳增长相关(guān)行业招工需求在逐步修复，有(yǒu)助于推动(dòng)收入(rù)与消费的正循(xún)环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号(hào)也(yě)在累积。地产大周(zhōu)期(qī)向(xiàng)下(xià)已(yǐ)是共识，地(dì)产链条修复(fù)会弱于(yú)传(chuán)统周期；但小(xiǎo)周期超调后(hòu)的修复出现一些“积极”信号。1）高能(néng)级城市地产供给增多、质(zhì)量(liàng)改善，利于需求释放、形(xíng)成供需“正向循环(huán)”；2）中西部地区棚改加(jiā)码（可比口径增长近60％）、中西(xī)部(bù)地区收入修复等，有(yǒu)利于稳定(dìng)低能级城市需求。

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