5月以来，嘉实基金(jīn)、博时基金、富国基金、南方基金等(děng)多家头部公募基金密集申报了跟踪海外半导(dǎo)体指数QDII产品(pǐn)，布局全球半导体市场，引发业内(nèi)广泛(fàn)关注。

　　从(cóng)国(guó)内半导体板块表现来看，在经历一(yī)季度(dù)的(de)持续回调后(hòu)，半导体板块自4月中下旬以(yǐ)来又开始持续下(xià)跌。不过资金对主题ETF越跌(diē)越买，区间(jiān)份额增幅(fú)最(zuì)高(gāo)达(dá)40％。拉长时间看，年内超半数半导体主题ETF产品份额出现正增(zēng)长，最(zuì)高份额增幅超1282％。

　　多位业内人士认(rèn)为(wèi)，资金对半导体主题(tí)ETF的越跌越买，主要是基于对板块中长期投资价(jià)值的肯定。尽管(guǎn)半导体板(bǎn)块年(nián)内(nèi)表现(xiàn)震荡，但(dàn)随着国(guó)产替代持续推进，以(yǐ)及近期AI行情的(de)带动下(xià)，板块(kuài)细分领域(yù)仍有较(jiào)多(duō)投资机(jī)会。

　　越跌(diē)越买，最(zuì)高份(fèn)额涨超1282％

　　从国(guó)内半导体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)表现来看，在经历一季度的持(chí)续回调后，半导体板块自4月中下旬以来(lái)又开始(shǐ)持续(xù)下跌。以中证全(quán)指半导体指(zhǐ)数(shù)表现为例，该指数(shù)在(zài)4月6日(rì)攀至年内高(gāo)位后(hòu)便(biàn)开(kāi)始不(bù)断下跌，4月(yuè)10日至5月12日区间跌(diē)幅(fú)近20％。

　　本周板块表现上，半导体(tǐ)与半导(dǎo)体(tǐ)生产设(shè)备板块(kuài)周跌幅为-3.25％，在24个Wind二(èr)级行业中跌(diē)幅(fú)居(jū)前(qián)。

　　值得注意的是，尽管板块持续下跌(diē)，但(dàn)资金对主(zhǔ)题ETF产品越(yuè)跌越买。Wind数据显(xiǎn)示(shì)，截至(zhì)5月12日，月内半导体芯(xīn)片(piàn)主题ETF收益均告负(fù)，平均收益率(lǜ)为-7.18％；但份额却悉(xī)数上涨。其中，工银(yín)瑞信(xìn)国(guó)证(zhèng)半导体芯片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内份额(é)增幅(fú)居前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉长时间(jiān)看年内半导(dǎo)体芯片(piàn)主题ETF产品份(fèn)额(é)变(biàn)化，截至5月12日，除汇(huì)添富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半(bàn)导体ETF等三只产品(pǐn)份额出(chū)现下(xià)降外，其余产品(pǐn)份额(é)均有大幅增长。其中(zhōng)，嘉实(shí)上证(zhèng)科创板芯片ETF份额(é)涨幅(fú)位列(liè)第一(yī)，年内份额(é)猛增1282.5％。

　　对于近一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次期半导体板块(kuài)持续下跌，嘉(jiā)实(shí)上证科(kē)创板(bǎn)芯片ETF基金经理田光远分(fēn)析，当前半导体行业复苏(sū)不及预期(qī)主要原因，一是国产替代进程不及预期，国内半导(dǎo)体(tǐ)企业相比海(hǎi)外半导体(tǐ)大厂起步较晚，在技(jì)术和人(rén)才等(děng)方面存在差距，在国产替(tì)代过程中产品研发和客户导入进程可能不(bù)及预期(qī)；二是(shì)下游(yóu)需求不(bù)及预期，在边缘政治(zhì)和全(quán)球经济(jì)疲(pí)软(ruǎn)背景(jǐng)下，全球电子(zi)产(chǎn)品等终端需(xū)求可能(néng)不及预(yù)期，从(cóng)而导致对(duì)半导体产品(pǐn)需求量减少。

　　“2023年是全(quán)球半导体行业正处于下行筑(zhù)底的阶段，但我们认为有望(wàng)于今年看到拐点(diǎn)的出现”田(tián)光远表示，在(zài)本轮周期中，率先回暖的种类要看(kàn)芯(xīn)片下(xià)游的景气度，有创新属(shǔ)性(xìng)和份额提升属性的环节会率先回暖。一方面中国经济体重要的构成央国企对资产回报(bào)提出要求(qiú)，民(mín)营企业的竞争力提升也会更(gèng)加依赖数字(zì)化，成(chéng)本(běn)效率提升是数字化(huà)的长(zhǎng)期关键(jiàn)驱动力，另一方面(miàn)短周期维度数字经济有顺周期属性，经济复苏(sū)会加大企业(yè)数字化投入力度。

　　九泰基金战略投(tóu)资部副总监、九泰(tài)泰富灵(líng)活(huó)配置混合（LOF）基金经理刘(liú)源表(biǎo)示，首(shǒu)先，回顾(gù)年初以来半导体板块(kuài)上涨的(de)原因(yīn)，一方(fāng)面是2022年(nián)板块调整幅度(dù)较大，行业估值(zhí)处于底部位置(zhì)；另一方面市场预期基本(běn)面即(jí)将(jiāng)见底，再加上有AI主题的催化(huà)，所(suǒ)以(yǐ)从年(nián)初(chū)到(dào)4月初半导体指(zhǐ)数出现(xiàn)了(le)一定的反弹(dàn)。

　　“但事实上，其中许多个股的股价其(qí)实是过度反应的，所以随着4月中下旬(xún)半导(dǎo)体一季报披(pī)露，整(zhěng)体呈现强预期、弱现实的(de)表(biǎo)现(xiàn)，再加上AI主题的(de)降温，综合因素引(yǐn)起行业近期的持续回调。”刘源直言(yán)。

　　长(zhǎng)期看好半(bàn)导体投(tóu)资价值

　　尽管半导体板块(kuài)年内(nèi)表现震荡，但从资金对主题ETF产品越跌越(yuè)买也能看(kàn)出(chū)投资(zī)者对板块价值(zhí)的肯定，多位业内人士也(yě)表示，长期看(kàn)好(hǎo)半导体板块投(tóu)资(zī)价(jià)值。

　　“我们认为当前无(wú)需过度(dù)悲(bēi)观。”嘉实基金田光远表示，从基本(běn)面上(shàng)，人工(gōng)智能给(gěi)半(bàn)导体带来了新的需求(qiú)增量(liàng)，从(cóng)周期视角，预计(jì)未来1-2个(gè)季度虽然会有一定业(yè)绩的压力，但一方面需求会重新复苏，另(lìng)一(yī)方面中国半导(dǎo)体企业有国产替代的中(zhōng)期逻辑支撑；另(lìng)外(wài)，估值方面，半(bàn)导体板块估值波动较大，且(qiě)子板块和(hé)细分线索(suǒ)较多，始终有估值合理甚至低估的机会出现(xiàn)。

　　田光(guāng)远认为，当前该板(bǎn)块(kuài)很多(duō)优质的公司处于历史(shǐ)估值分(fēn)位低位区间，随(suí)着需(xū)求回(huí)暖或者(zhě)新产(chǎn)品的突破(pò)，会有形成很好的投(tóu)资机会。他进一(yī)步表示，人类历(lì)史经历了三次(cì)工(gōng)业(yè)革命，前两次(cì)都是(shì)以能(néng)源为(wèi)对(duì)象进行创(chuàng)新，第三(sān)次是信息为对象(xiàng)进行创新，当前阶(jiē)段的人工(gōng)智(zhì)能从感知智能走向认知(zhī)智能后，将对(duì)人类生产力的(de)提(tí)升产生巨大的影响，也会开启新一轮的工业革命，它是信息革命经历了个(gè)人电(diàn)脑、互(hù)联网革命和移动互联网(wǎng)革(gé)命后(hòu)在(zài)万物智联(lián)层(céng)面的延伸，将会(huì)在经(jīng)济、社会、政治、军(jūn)事等方面全面影响人类社会。当前仍处于新(xīn)一轮产业革命爆发的早期(qī)的阶段，在人(rén)工智能(néng)带(dài)来的技术变革浪(làng)潮下，人工智能对云管(guǎn)端各方(fāng)面都(dōu)产生(shēng)了(le)影(yǐng)响，云侧变化(huà)最为显著，很多环节发生了改变，产生了新(xīn)的投资方(fāng)向(xiàng)，如(rú)算(suàn)力(lì)芯片的(de)GPU、存储芯(xīn)片的HBM等。

　　“随着人工(gōng)智能应用的落(luò)地，端(duān)侧和网侧的新硬件(jiàn)也会产生新(xīn)的投资机会(huì)。因此我们长期看好半导(dǎo)体的(de)投(tóu)资(zī)价(jià)值。”田(tián)光远建议投资者长(zhǎng)期关注该板(bǎn)块投资机会，他认为可以重点(diǎn)配置的主线包括以AI为(wèi)代表的创新线(xiàn)、周期见底(dǐ)后的复苏线(xiàn)、以及以半导体设备材料(liào)国(guó)产化为(wèi)代(dài)表的制造线。

　　诺安基金(jīn)科技(jì)组基(jī)金经理(lǐ)刘慧(huì)影(yǐng)也表示，2023年全面看好(hǎo)整个半(bàn)导体板(bǎn)块，其中，从半导体国产(chǎn)化(huà)为主的(de)设(shè)备材料E一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次DA板块，到下游需(xū)求为(wèi)主的(de)芯片设计都会在今年都有(yǒu)非常好的机会。首先，基(jī)本面上，美国对(duì)中国的极限制裁将(jiāng)加(jiā)速中国(guó)芯片的国产(chǎn)替(tì)代，党的二(èr)十大(dà)对于科(kē)技安(ān)全(quán)的(de)强调为芯(xīn)片的国产替代(dài)提供了坚实(shí)的理(lǐ)论基础。其次，芯片设计板块经过近一年的充(chōng)分调整，股价已经充分反映悲观预期。最后，伴随(suí)AI等(děng)新需(xū)求拉动(dòng)，整个芯片(piàn)设计板(bǎn)块有望(wàng)正式迎(yíng)来反转(zhuǎn)。

　　“站在当前，我们(men)将持续跟踪和调(diào)一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次研(yán)半(bàn)导(dǎo)体行业库存、动销(xiāo)数据和重点公司的(de)边际(jì)变化(huà)，同时动态跟踪电子消费品的复苏(sū)情况，预判(pàn)半导体景气的(de)拐点。”九泰基金刘源表示(shì)，展望未(wèi)来，AI的基础模型训练需要(yào)大量算(suàn)力(lì)，硬件(jiàn)基础设施成为发展基石，算力芯片(piàn)等核(hé)心环(huán)节预期将(jiāng)会受(shòu)益，后续有望(wàng)驱动半(bàn)导体行业持续增长。此(cǐ)外，半导(dǎo)体设备公(gōng)司的一季报业绩相对较强，国产化趋势仍(réng)在加速推进，后(hòu)续半导体设备、材料也是可以关注的方向。存(cún)储(chǔ)作为半导(dǎo)体中最(zuì)大(dà)的周(zhōu)期(qī)品(pǐn)种，也可能在年(nián)内迎来(lái)边际变化，需要持续动态跟踪。

　　“风险方面，我(wǒ)认为需要(yào)关注(zhù)景气度修(xiū)复速度(dù)和(hé)估值的匹配程度，尽(jǐn)管基本面改善的趋(qū)势(shì)比较(jiào)确定(dìng)，但改(gǎi)善的过程中(zhōng)股价有可(kě)能(néng)波动(dòng)较大，要结合基本面(miàn)变化综合判断配置(zhì)价(jià)值(zhí)，我们(men)也会通过适(shì)当调仓来平衡(héng)风险(xiǎn)。”刘(liú)源补充道。

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