上(shàng)市公(gōng)司退市(shì)在A股早已不稀奇(qí)，但连(lián)带着可(kě)转(zhuǎn)债一起(qǐ)退(tuì)市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公(gōng)司股票及其可转债被(bèi)终止上(shàng)市，搜特转债或成为首只因正股退(tuì)市而强制退(tuì)市的可转(zhuǎn)债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标被终止(zhǐ)上市(shì)，其可转(zhuǎn)债已进入退(tuì)市整理期，引(yǐn)发投资者对可转债信用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具(jù)债券和股票双重属性，自诞生以来颇受市(shì)场欢(huān)迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌(diē)时有(yǒu)“债(zhài)性”托底，投(tóu)资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎(hū)稳(wěn)赚不赔(péi)。在可转(zhuǎn)债30多(duō)年(nián)发展中，此前(qián)一直(zhí)未出(chū)现因(yīn)正股退市而退市的情况，也未发生(shēng)过(guò)实质性违约事件。

　　随(suí)着搜特转债等的退市，零违(wéi)约历史或将(jiāng)被(bèi)打(dǎ蜀道难原文带拼音及翻译分段，蜀道难原文一一对应翻译)破，可转债信(xìn)用风险浮出水面。虽说(shuō)可转(zhuǎn)债退市后，依然(rán)可以执行赎回和回售等条(tiáo)款，但由(yóu)于大(dà)多数上市公司是因经营不善导致(zhì)退市，财务状况并不乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如果启动(dòng)破产重整(zhěng)，公司发行的可转(zhuǎn)债划归为(wèi)普通债权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚性(xìng)兑付(fù)亦存(cún)在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦(mò)然发现，“长(zhǎng)期(qī)稳定的羊(yáng)毛(máo)”不稳(wěn)定了。事实上，可(kě)转债(zhài)退市并(bìng)非完全出(chū)乎(h蜀道难原文带拼音及翻译分段，蜀道难原文一一对应翻译ū)意(yì)料，早已在相关规则(zé)中埋下(xià)了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市(shì)公司(sī)股票(piào)被终止上市的，其发(fā)行(xíng)的可(kě)转债及其他衍生品种应当终(zhōng)止上市。过去A股(gǔ)退(tuì)市难(nán)、退市少，成就了可转债30多年零退(tuì)市、零违约的“神(shén)话”。随(suí)着全面注册(cè)制(zhì)改革的持续推进，市(shì)场优胜劣汰(tài)加快，常态化退市机制(zhì)正在形(xíng)成，以上市股为锚(máo)的可转债也跟着(zhe)出清，违约风险随之(zhī)上升。退市，或将成为可转债市(shì)场新常态。

　　市场(chǎng)在发展(zhǎn)，生态在改变，投资(zī)者没有理由一成不变，是时(shí)候重塑对可转债的认知(zhī)了。投资者要(yào)改(gǎi)变“闭眼买债”的路径依赖，学会(huì)优择(zé)品种，规避风(fēng)险。在选(xuǎn)择债券时(shí)，要理性(xìng)评估(gū)正股基本面、成长(zhǎng)性、估值水平以及(jí)发债公司偿债(zhài)能(néng)力等，防(fáng)范债券(quàn)退市、违约(yuē)风(fēng)险；在取舍标的时(shí)，应远离正(zhèng)股业绩表现不佳、估值较(jiào)低、退市风险较(jiào)高(gāo)的(de)标的(de)，而选择正股经营效益良好、估值合理且随市场下跌(diē)估值(zhí)出现压缩的标的。并密切关注可(kě)转债市场风格变化，及时调整配置(zhì)比(bǐ)例和结(jié)构，学会(huì)在市(shì)场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目(mù)前关(guān)于(yú)可转债的退市处理还有不少空(kōng)白和(hé)盲点(diǎn)，监管部门应尽快打齐补丁，给(gěi)予(yǔ)市场明确预期(qī)。比(bǐ)如，可(kě)进一步(bù)明确可(kě)转(zhuǎn)债在退市后(hòu)是否仍存在交易可能、是否还(hái)拥有(yǒu)转股功能(néng)等。同时，应加强对可转债的风险防(fáng)控，强化发(fā)行前(qián)的信(xìn)用评级，对于信用(yòng)资质较弱的公司，可考虑提(tí)高担(dān)保资产与回(huí)售条款等(děng)相(xiāng)关要求，适(shì)当提升准入门槛，以更好保护(hù)投资者利益。

　　全(quán)面注册制下(xià)，证券市场将迎来全方位(wèi)、根本性的变(biàn)化(huà)。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风(fēng)买入”的简单套路行不通(tōng)了，一些规(guī)则制度上的(de)短板不能视而不见了。各(gè)市场参与主体(tǐ)还需(xū)顺时(shí)应势，调(diào)整(zhěng)包括可转债在(zài)内的投资方法，完(wán)善配套制度，提(tí)升(shēng)风险(xiǎn)意识(shí)，共促(cù)A股市场蜀道难原文带拼音及翻译分段，蜀道难原文一一对应翻译健康稳定发(fā)展(zhǎn)。

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