上市公司退市在(zài)A股早已不稀奇(qí)，但连带着可转(zhuǎn)债一(yī)起(qǐ)退(tuì)市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价(jià)连续20个交(jiāo)易日低于1元，触及退市指标，公(gōng)司股(gǔ)票及其可转债被(bèi)终止上市，搜特(tè)转债或成(chéng)为首只因正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触(chù)及退市指标被终止上市，其可(kě)转债(zhài)已进入退市整理期，引发投资(zī)者对可转债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重(zhòng)属性，自诞生以来颇受市场欢迎(yíng)。一个广为(wèi)流传的说法是(shì)，可转债“下有保底，上不封顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转债(zhài)30多(duō)年发展(zhǎn)中(zhōng)，此前(qián)一直未出现因(yīn)正股退市而(ér)退市的情(qíng)况，也未发生过(guò)实(shí)质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债(zhài)等的退市，零(líng)违约(yuē)历(lì)史(shǐ)或(huò)将(jiāng)被打破，可转债信用(yòng)风(fēng)险(xiǎn)浮出(chū)水面。虽说可转债(zhài)退市后，依然(rán)可以执行(xíng)赎回和(hé)回(huí)售等条款，但由(yóu)于大(dà)多数上(shàng)市公司是因经营(yíng)不善导致退市(shì)，财务状况并不(bù)乐观，资不抵债、拿不(bù)出(chū)钱进行赎回的(de)可能性较大。而如(rú)果启动破产重整，公司发行的(de)可转债划归为普(pǔ)通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠(kào)后，刚性兑付亦存在(zài)很大不确定性。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资者蓦然发(fā)现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳(苏修是什么意思，苏修是什么意思wěn)定了。事(shì)实上(shàng)，可(kě)转债(zhài)退市并非(fēi)完全(quán)出乎意料，早已在相关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票(piào)被终止上市的，其发行的可转债及其他衍生品种应当终止(zhǐ)上市。过去A股退市难、退市少，成就了可转债30多年零退市、零违(wéi)约的“神话(huà)”。随(suí)着(zhe)全面注册(cè)制(zhì)改革的持续(xù)推进，市场(chǎng)优胜(shèng)劣汰加(jiā)快，常(cháng)态化(huà)退(tuì)市机制(zhì)正在(zài)形成，以上市股为锚的可(kě)转债也跟着出清(qīng)，违约风险(xiǎn)随之上(shàng)升。退市，或将(jiāng)成为可转(zhuǎn)债市场(chǎng)新常态(tài)。

　　市场(chǎng)在发(fā)展，生态在改变(biàn)，投资者没有理由一成不变，是时候重塑(sù)对(duì)可转(zhuǎn)债(zhài)的认(rèn)知了。投资者要(yào)改变“闭眼买债”的(de)路径依赖，学(xué)会(huì)优择(zé)品种(zhǒng)，规避风险。在选择债券(quàn)时，要理性评估正股基本面、成长性、估值水平以及(jí)发(fā)债公司偿(cháng)债能力等，防范(fàn)债券退市(shì)、违约风险(xiǎn)；在取舍标的(de)时，应(yīng)远离正股业绩表现不佳、估(gū)值较(jiào)低、退市风险较(jiào)高的标的，而选择(zé)正股经营(yíng)效益良好、估值合理且随市场下跌估值出现压(yā)缩的(de)标的。并密切关注可转债(zhài)市(shì)场风(fēng)格变化(huà)，及时调整配置比例和结构，学(xué)会(huì)在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变化(huà)。目(mù)前关于可转(zhuǎn)债的退市(shì)处理还有不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确(què)预期(qī)。比(bǐ)如，可进(jìn)一步明确可转债在(zài)退(tuì)市(shì)后是否仍存在交易可(kě)能、是否还拥(yōng)有转(zhuǎn)股功能(néng)等。同时，应加(jiā)强对可转债(zhài)的风险(xiǎn)防控，强化发行前的(de)信用(yòng)评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高(gāo)担保资产与回售(shòu)条款等相关(guān)要求，适当提升准入门槛，以更好保护(hù)投资者利益。

　　全面注册制下，证券(quàn)市场将迎来全方位、根(gēn)本性(xìng)的变化。过去(qù)一些“无脑买(mǎi)入”“跟风(fēng)买(mǎi)入”的(de)简单(dān)套路行(xíng)不通了，一(yī)些规则制度(dù)上的短板不(bù)能视而不见了(le)。各市(shì)场参(cān)与主体还需(xū)顺(shùn)时应势，调(diào)整包(bāo)括(kuò)可转债在内(nèi)的投(tóu)资方法，完善(shàn)配套(tào)制度，提升风险意识，共促A股市场(chǎng)健康稳定苏修是什么意思，苏修是什么意思发展。

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