公募基金交易结算(suàn)模式再现创新突破(pò)！

　　继过往较为常见的托管人结算模(mó)式和券(quàn)商(shāng)结算模式之后，一(yī)种创新模式(shì)——“类QFII结算模式(shì)”正在基金行业悄(qiāo)然(rán)流(liú)行。

　　据(jù)中国基金(jīn)报记者了(le)解，2022年3月初成(chéng)立的博(bó)道盛兴一年(nián)持有期混合是(shì)首只采用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”的基金，该基金(jīn)由博道基金(jīn)、广发证券、兴业银行三方合作推出(chū)。目前正在发行的易方达中证软件服务(wù)ETF也(yě)将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述ETF将由(yóu)易方达与广发证(zhèng)券(quàn)、兴业银行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模(mó)式”的推出(chū)也吸引了(le)行业各方目(mù)光(guāng)，据(jù)业(yè)内人士透露，除了(le)广发证券有落地的基(jī)金(jīn)产品之外，其他券商、基金公(gōng)司也在关注(zhù)研究这一新的模式(shì)，也在摩(mó)拳(quán)擦(cā)掌。

　　在多位业内人士(shì)看来，目前(qián)基金(jīn)结算(suàn)模式迎来新时代(dài)。券商结(jié)算、银行结(jié)算、类QFII结算三类(lèi)模(mó)式各有优劣，基金管理人可以根据不(bù)同情况(kuàng)，选择不(bù)同的结算(suàn)模式，最大限度的调动各方资(zī)源，为(wèi)持(chí)有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金(jīn)25年的历史长河中，托(tuō)管人(rén)结算模式是(shì)最(zuì)早出现也是最为成熟的基金结算模式。到了2017年，券(quàn)商(shāng)结(jié)算模式(shì)启(qǐ)动(dòng)试(shì)点(diǎn)，成为(wèi)基金公司撬动券商资源的有力(lì)抓手，之后由试点转(zhuǎn)常规，发展迅速(sù)。

　　如今，新的交易(yì)结算模式——“类QFII结(jié)算模式”正(zhèng)在行业各方探索(suǒ)中落地。

　　据(jù)中国基金(jīn)报记者了解(jiě)，2022年3月8日成立(lì)的(de)博道盛兴(xīng)一(yī)年持有期混(hùn)合是首只采用“类QFII结算模式(shì)”的基金。而(ér)目(mù)前正在发行的易方达中(zhōng)证软件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上述两只基金分别(bié)由(yóu)博道(dào)、易方达(dá)两家基金公司与(yǔ)广发证券、兴业银(yín)行(xíng)合(hé)作发行。

　　“在证券公司中，广发证券是(shì)率(lǜ)先有落地(dì)基(jī)金产品(pǐn)的券商(shāng)，据了解，其他(tā)券商也在积极研究这一新的业务。”一位业内人士透(tòu)露。

　　据(jù)博道基金介绍(shào)，所谓的“类QFII结算模式(shì)”是指，公募基金(jīn)参(cān)照(zhào)QFII模式，通过证券公(gōng)司(sī)进行(xíng)交(jiāo)易申报，由托管银行进行结算(suàn)，在这种模式下，资金(jīn)存放在(zài)托管银行(xíng)的托管账(zhàng)户(hù)，无(wú)须银证转(zhuǎn)账到证(zhèng)券公司。这(zhè)也(yě)成为类QFII模式(shì)的与一般券(quàn)结模式的最大不(bù)同点。

　　具体(tǐ)来(lái)看，类QFII模式(shì)中产品资金集中存(cún)放在托(tuō)管银行，在券商开立的资(zī)金(jīn)账(zhàng)户(hù)无(wú)需(xū)实际上的银证(zhèng)转账(zhàng)存(cún)入(rù)资金，每个交易日基金公司采用申报(bào)交(jiāo)易额(é)度(dù)，使(shǐ)用虚头寸资金的方式进行(xíng)场内交易，券商根据(jù)已申报(bào)的(de)交(jiāo)易额度(dù)每日滚动计算产品资金账户虚头(tóu)寸资(zī)金(jīn)余额，以实现(xiàn)对(duì)产品场内交(jiāo)易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内交易通过经(jīng)纪券(quàn)商完成，仍(réng)然保留(liú)了原先券商交易结(jié)算模式的(de)交易前端控制、验(yàn)资验(yàn)券的优点(diǎn)，同(tóng)时资金结(jié)算由托管行完成(chéng)，解决了部分托管行比较关注(zhù)的(de)托管资金归(guī)属保管问题(tí)，一定程(chéng)度(dù)上调动了托管(guǎn)行的积极性。

　　在博时(shí)基金券商(shāng)业务部副总经理王(wáng)鹤锟看来，类(lèi)QFII结算模(mó)式，丰(fēng)富了公募(mù)基金与证券公司结(jié)算模式的选择，更好地满足各方差异化的需求，也印证了券商财富管理转型已(yǐ)经进入更加成熟和(hé)高速发(fā)展阶段 ，多样的结(jié)算模式备(bèi)选可(kě)以有助于降低运营(yíng)风险 、提升效率，促进公募基金、券(quàn)商(shāng)渠道、基金(jīn)投资人共赢发(fā)展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品，类QFII结算模(mó)式可以保证较好运营(yíng)效率带来的优质交易(yì)体验的同时，兼顾券(quàn)商与基金公(gōng)司(sī)的(de)商业(yè)利益深度捆绑。随着“买(mǎi)方(fāng)投顾业务，产品工(gōng)具(jù)化配(pèi)置”的趋势逐渐形(xíng)成，该(gāi)模式(shì)将进一步促(cù)进，金融机构为广大投(tóu)资人提供更(gèng)多的交易(yì)工具选(xuǎn)择。”他进一步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结(jié)算模式突(tū)破了现(xiàn)行客户交易(yì)结算资金(jīn)的三方存管框架，谈及这类模(mó)式的创新点，平安基金总结为(wèi)三大(dà)方面(miàn)：“一是虚头寸：实现虚头(tóu)寸指令对接，资金(jīn)无(wú)需三方存管；二是交(jiāo)易交收分离(lí)：证(zhèng)券公(gōng)司对(duì)产品(pǐ没带罩子他c了我一节课，没带bra被捏了一节课n)场内交(jiāo)易进行前端验资验(yàn)券(quàn)；三是日(rì)终资金对(duì)账：实现证(zhèng)券公司(sī)与托管人系(xì)统对接(jiē)对(duì)账(zhàng)。”

　　加强交易前端验资(zī)验券功能

　　兼(j没带罩子他c了我一节课，没带bra被捏了一节课iān)顾与券商渠(qú)道的商(shāng)业模式创新

　　作(zuò)为一种新的交易结(jié)算模式，投(tóu)资者对类QFII结算(suàn)模式还是比(bǐ)较陌生。相比过往的结算模式，公募基(jī)金采(cǎi)用类QFII结(jié)算模式(shì)有哪些优劣(liè)势(shì)？也(yě)是(shì)投资者关注(zhù)的问(wèn)题。

　　博道基金站在(zài)ETF的角度(dù)分析指(zhǐ)出，从(cóng)销售端上看(kàn)，ETF的募集和日常申购赎回都通(tōng)过(guò)券商完成(chéng)。若ETF采用类QFII模式，其投资(zī)端业务(wù)也是通过券商完成，可以全方位的跟券(quàn)商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是证券公司对产品场内交易进行前(qián)端验(yàn)资验券，可有效防控异常交(jiāo)易和(hé)超(chāo)买风险。”博道(dào)基金表示(shì)。

　　“对于公募(mù)基金(jīn)管理人而言，公募类QFII结(jié)算模式，较传统托管银行结算模式，有两方面(miàn)好处：一是，加强了(le)交(jiāo)易前端验资验券功能，优化交(jiāo)易监控(kòng)和头寸透支风险(xiǎn)管理；二是，兼顾了与券商渠道商业模式的创新，类似与券(quàn)商结算模式，捆绑了商业利(lì)益(yì)，有利于券商代(dài)买市(shì)占率的(de)提升。博时基金券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也谈了自己的看法。

　　他(tā)进一(yī)步(bù)分析称，“相(xiāng)较券商(shāng)结算模式，公募(mù)类QFII结算模式，也有两方面(miàn)好(hǎo)处：一是，无需(xū)银证转账即可调整场(chǎng)内外(wài)资(zī)金分布，效(xiào)率有(yǒu)所提升；二是(shì)，简化了(le)开户环(huán)节，免去(qù)了三方存管登记(jì)确认(rèn)。”

　　此外(wài)，还有基金人士认为(wèi)，对于基金管理人而言(yán)，ETF采用类QFII结(jié)算模式，可以兼顾资金使用效率(lǜ)与风险控制两方面的需求，相？过往的结算模式体现出了(le)？定优势。相比券商结算模(mó)式，类QFII结算模式下(xià)无需(xū)银证转账即可调整场内外资金分布，效率有(yǒu)所(suǒ)提(tí)升，同时也简化了(le)开户环节(jié)，免(miǎn)去了三？存管登记(jì)确认；而相比托(tuō)管人结算模(mó)式，类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)下(xià)加强了交易前端验(yàn)资(zī)验券功能，可(kě)优化(huà)交易监(jiān)控和头(tóu)寸透支风险管理(lǐ)。

　　平安(ān)基金(jīn)将ETF采用类(lèi)QFII结算模(mó)式的主要(yào)优势归结(jié)为以下几点(diǎn)：

　　一(yī)是(shì)，类QFII结(jié)算模式下，产品资金不是集中于原来(lái)的(de)证券公司资金账户(hù)，仍然存(cún)放在托管行账户(hù)，实(shí)现的方(fāng)式(shì)是需要将托管(guǎn)行(xíng)和(hé)券商打(dǎ)通。通过“虚头寸”将托管(guǎn)行和券商打通(tōng)，免去银证转账(zhàng)的步骤，解(jiě)决了普(pǔ)通券结模式下资金分散管理，资金(jīn)划(huà)拨时(shí)间受银证转账时间范(fàn)围限制的痛点。日常投资运作(zuò)过程，减(jiǎn)少银证转账资金划(huà)拨工作，例如，定期费用支付、新股新债缴款与银行(xíng)间账户(hù)之间划拨等(děng)；

　　二是，对比(bǐ)券商结算模式(shì)，一定量减少了证券资金账户开户与银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利(lì)于明确(què)各(gè)方职责所在，以及完善(shàn)业务风险管(guǎn)理。通(tōng)过交易交收(shōu)分离，证(zhèng)券公(gōng)司(sī)前端验(yàn)资验券可有(yǒu)效防(fáng)控异常交(jiāo)易和超买风险，托管(guǎn)人负(fù)责(zé)交收；日终资金对账实现证券公司与托管人系统对(duì)接对账，可(kě)防范(fàn)资金(jīn)结算风险。

　　平安基(jī)金同时也谈(tán)到(dào)了ETF采用类QFII结(jié)算模式的几点不足(zú)之处：一方(fāng)面，类似托管人(rén)结算(suàn)模式，该模式与托管人结算模式一致，对投资组合而(ér)言需按月(yuè)计算缴纳(nà)最低结算备付(fù)金(jīn)与(yǔ)保(bǎo)证机制；另一方面(miàn)，虚头(tóu)寸机制(zhì)下，管理人、托管人与券(quàn)商三方(fāng)需每日确立场内/外(wài)资金分配比例。取(qǔ)决于投资组合交易(yì)特征，将(jiāng)增加日(rì)常投资运营管理工作。

　　起步阶段(duàn)或(huò)吸引(yǐn)头部基金(jīn)公司跟(gēn)随

　　实现基金(jīn)、券商、银行三方共(gòng)赢(yíng)

　　从业内观察看，不少基(jī)金公(gōng)司对(duì)类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式的关注度较高，也在(zài)筹备或启动相应的合作。不过，参与这类业务还涉及系统改造，以及固收、QDII等复(fù)杂型(xíng)公募(mù)产品的限制仍(réng)有待解决等问题，初期或更多是头部基金公司参(cān)与。

　　“近期也(yě)在公司(sī)内部对(duì)这(zhè)一业务进(jìn)行了探讨(tǎo)，业(yè)务操作上的障碍并不大。”一家基金公司(sī)人士表示，这类业务(wù)具备一定吸引力(lì)，相比(bǐ)较托管行结算模式和券商结算模式，这一模式可以同时激发银行、券(quàn)商双方的销售力度(dù)，同时在此类模式(shì)刚刚起步阶段阶段参与(yǔ)，存在明显(xiǎn)的(de)先发(fā)优势。

　　博时券商业务部副总经(jīng)理王鹤(hè)锟也表(biǎo)示，关于类(lèi)QFII结算模式(shì)仍处于(yú)发展初期，该模(mó)式特(tè)点鲜(xiān)明。但是，对(duì)于固收、QDII等复杂(zá)型公募(mù)产(chǎn)品(pǐn)的限制仍有待解决，成为主流结算模式仍不(bù)具备条件。展望未(wèi)来(lái)，预计相(xiāng)关金融机构对该模(mó)式会保持高(gāo)度(dù)关(guān)注，会成为选择之一(yī)。

　　平安基金(jīn)相关人士更有信心，认为(wèi)这是一个基金、券商、银行三方共赢的模(mó)式，有(yǒu)望成为新的行业发展趋(qū)势。对管理人(rén)而言，类QFII结算模式较传(chuán)统券结模式、托管(guǎn)人结算模式均有比(bǐ)较优势；对托管人而言，产品(pǐn)资金全额留存在托(tuō)管账户(hù)，无需银(yín)证转账；对证券公司提(tí)高服务机(jī)构客户的(de)能力，也加强了公司品(pǐn)牌影响力(lì)。

　　不过，基金公司开启类QFII结算(suàn)模式，也涉及不少系统(tǒng)改造，尤其(qí)是托管行和(hé)券(quàn)商。博道基(jī)金就(jiù)表示(shì)，对基金公司来说，总体保留沿用券(quàn)商(shāng)结算模式(shì)下的场内交易前端验资验券相关流程和(hé)业务系统，个别如清算模块涉及一些(xiē)小改动(dòng)。但券(quàn)商(shāng)和托管行(xíng)的系统(tǒng)改(gǎi)动较大，如在系(xì)统直连、账户管(guǎn)理、场内清算、场外清算等多个(gè)环节需要进行(xíng)升级改造。

　　目(mù)前已经(jīng)实(shí)现的(de)模式来看，主要是广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行、基金公司三方参与(yǔ)。而记者从(cóng)业内了解到(dào)，也有一(yī)些银行、券(quàn)商(shāng)对此也抱有(yǒu)积(jī)极态度(dù)，愿意布局(jú)此类业务。

　　从单一模式(shì)走向三类模式

　　基(jī)金行业(yè)发展(zhǎn)25年以来，结算模式发生(shēng)了(le)重要(yào)变化，从(cóng)单一模(mó)式走向券商结算、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结算(suàn)模式三(sān)类模(mó)式(shì)的时代。

　　自公募(mù)基金诞(dàn)生起(qǐ)，采取的就是银行托管人结算模式，到目前已25年了(le)，仍然是目(mù)前(qián)公募基金(jīn)结算的主流模式。这一(yī)模式是，基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人租用券商的交易(yì)席位直连报盘(pán)交易(yì)所，托管人作为特殊结算参与人与中国(guó)结(jié)算(suàn)进(jìn)行资金和(hé)证券的清算交收(shōu)。

　　券商结算模(mó)式在2017年启(qǐ)动试点，并于(yú)2019年初由试(shì)点转常规，至今已历时5年有(yǒu)余。随着运作机制渐稳(wěn)、结算效率改善(shàn)及券(quàn)商(shāng)财(cái)富(fù)管理业务(wù)高速发展，券结模式自2021年迎来爆发，根(gēn)据Wind数(shù)据，2021年全年一共有144只新成立基金采用了券结模式。根据中金公司统计，截至(zhì)2023年2月24日，券结基金数量与规模分(fēn)别为616只和5709亿元，占据全部基金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算模式，基金结算模式也正(zhèng)式进入了新时代(dài)。

　　博道基金相关人士(shì)就表示，券商结(jié)算、银行结算(suàn)、类(lè没带罩子他c了我一节课，没带bra被捏了一节课i)QFII结(jié)算模(mó)式，每种结算模式(shì)各有(yǒu)优(yōu)劣，基金管(guǎn)理人可以根(gēn)据不同情况，选择不(bù)同(tóng)的结算模(mó)式(shì)，最大限度的调动各方资源，为持有(yǒu)人提供更好的服务(wù)。

　　“随着(zhe)券结(jié)模(mó)式的持(chí)续推行，尤其是类QFII结算(suàn)模式的(de)创新发(fā)展(zhǎn)，伴随着权(quán)益市(shì)场行(xíng)情修复及券商财富管理业(yè)务高(gāo)速发展，在(zài)主动权益基金、ETF在(zài)内的(de)指(zhǐ)数型基金等(děng)产品类型上，券结(jié)模式将有较(jiào)大发展空间。”上(shàng)述平安基金相关人士(shì)表示。

　　不(bù)少人士也看好券结模式的发展。据一位业内人士表示，现(xiàn)阶段券(quàn)商结算模式在中(zhōng)小基金公(gōng)司中更加(jiā)普遍。中小基(jī)金相对来说获得银行渠(qú)道的营销支持难度较大(dà)，券结模式能有效推动券商和基金公司(sī)的合(hé)作(zuò)关(guān)系，有(yǒu)助于中(zhōng)小基(jī)金新(xīn)产品(pǐn)开(kāi)拓市场。

　　不(bù)过，上述人士也表示(shì)，券(quàn)结(jié)模式保有量会更稳定(dìng)一些，对于托(tuō)管行有一个制(zhì)衡(héng)的作用。以前是小公司为主，现在也有一些大公(gōng)司陆续开始试水(shuǐ)，以后会(huì)是一个趋势。

　　博时基金券商业务部副总经(jīng)理(lǐ)王鹤(hè)锟也(yě)表示，券商结算(suàn)模式的(de)发展，已经从(cóng)“拼(pīn)数量”时(shí)代(dài)进入“拼质(zhì)量”时(shí)代：发展的边(biān)际制约因(yīn)素(sù)，也(yě)从“投入(rù)成本较(jiào)大、技术系统(tǒng)探索较困难(nán)”转变为(wèi)“产品策略与市场环境及需求的匹配度、业绩表现与(yǔ)客(kè)户(hù)体验的舒适度(dù)、销售服务与渠道陪伴的契合度”。券商结算模式，将基金公(gōng)司、基金产品与券商(shāng)渠(qú)道的(de)中长期利(lì)益深度绑定(dìng)；在(zài)此模式下，竞(jìng)争格局会(huì)发生分化，回(huí)归“买(mǎi)方投顾(gù)陪伴模(mó)式”的(de)服务本质，”持续(xù)提供“好产品、好服务(wù)”的基金公司和证券公司(sī)会受益于(yú)这(zhè)一(yī)发展变化。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 没带罩子他c了我一节课，没带bra被捏了一节课