本周，沪综指(zhǐ)3400点关(guān)口之前虚晃一(yī)枪，以(yǐ)连跌6天的(de)逼空形(xíng)态洗盘，兔(tù)年收益消耗殆尽。乐观(guān)来看，A股下行更多是受中概股(gǔ)拖累，后市下跌空间(jiān)不大(dà)。

　　中(zhōng)概股下跌拖累A股急(jí)挫(cuò)

　　截至周(zhōu)四，兔年(nián)股市走过3个月行(xíng)程，期间沪指仅上(shàng)涨0.65％，似有“兔子尾巴长不(bù)了”之叹。其实，4月下旬行情看似疾风(fēng)骤雨，大(dà)盘较4月18日峰(fēng)值仅(jǐn)缩水约3％，上行(xíng)通道仍在(zài)。

　　A股缘何急(jí)跌？或是外围股市下(xià)跌(diē)的风险输入。作为同股同(tóng)权的(de)两地上市指数，恒生AH股(gǔ)A指数(shù)和H指数兔年(nián)涨幅(fú)分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜(shèng)一筹。StockQ全球(qiú)股(gǔ)市排行榜(bǎng)数据显示，截(jié)至周四，香(xiāng)港中企(qǐ)指数和恒生指(zhǐ)数过去3个月表现为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克中(zhōng)国(guó)金(jīn)龙指数(shù)周(zhōu)二盘(pán)中低位较2月峰(fēng)值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中(zhōng)概股表现低(dī)迷，主因是美联储加息在(zài)即(jí)，市场(chǎng)避(bì)险情绪(xù)上升(shēng)，国际资金从新兴市场撤离(lí)。瑞士瑞联银(yín)行日前将中(zhōng)国股票评河粉和米饭哪个热量高，吃河粉和米饭哪个更容易胖级从高配下调为中性。从宏观面看，今(jīn)年首季，美国GDP年化环(huán)比增长1.1％，较(jiào)上季放缓1.5个百(bǎi)分点。剔(tī)除(chú)食品和能源的核心PCE物价指数(shù)首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预示着美国滞(zhì)胀隐忧未减(jiǎn)，加息(xī)势在必行。英为财情的(de)美联(lián)储利率观测器最新数据显示(shì)，5月4日(rì)加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显现，美(měi)国对策是：以1930年(nián)大萧(xiāo)条以(yǐ)来最(zuì)快(kuài)速度紧缩货币(bì)供应(yīng)。美国3月M2货币供应量（未(wèi)经(jīng)季节性调整）为20.7万亿美元(yuán)，同比下降4.05％，为历史最(zuì)大降幅，且(qiě)是(shì)连续第四(sì)个(gè)月收缩。美联储加息导致金融资产盈利缩水，缩表则令(lìng)流动性折(zhé)价效应(yīng)加剧，在全球(qiú)金(jīn)融市场催生戴(dài)维斯(sī)双杀现象(xiàng)。

　　中(zhōng)特估受(shòu)追捧

　　助(zhù)涨(zhǎng)中字头个(gè)股

　　美(měi)国银行业(yè)又一(yī)张骨牌(pái)崩塌！第一共(gòng)和银行股价周三盘中(zhōng)最(zuì)多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值(zhí)为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩(suō)水约(yuē)97.85％。截至一季度末，其实际存款(kuǎn)较去年末减少(shǎo)约1020亿美(měi)元，缩水约(yuē)57.8％。全球银行业危机频现，让(ràng)A股机构不(bù)再(zài)抱团银(yín)行股，银(yín)行(xíng)部(bù)分龙头股招行等承压，相(xiāng)较而言(yán)，工(gōng)商银行兔年以来表现抢眼，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁波(bō)银行(xíng)股价兔年颓势，一(yī)是二者(zhě)虎(hǔ)年最(zuì)后3个月股价大(dà)涨，涨幅(fú)透支了盈利增速(sù)；二是“中国特色估值体系”开始风行，市场风格转换。但二者(zhě)市净率(lǜ)远高于(yú)行业均值，难以赋予中特估概(gài)念中(zhōng)的回购预期。

　　通(tōng)达信数据显示，中字(zì)头指数年(nián)内上涨11％，强于同(tóng)期(qī)上涨6.36％的沪综(zōng)指，年K线已是五连阳(yáng)。其市盈率和市净率分(fēn)别(bié)为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京三市A股的(de)市盈(yíng)率和市(shì)净(jìng)率(lǜ)中位数(shù)分(fēn)别为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政(zhèng)策面来看，让央企国(guó)企估值回(huí)归市场均值，已是国家资本新战略。国家外汇局日(rì)前表示：“无论(lùn)从市盈(yíng)率还是市净率(lǜ)等指标看，当(dāng)前A股(gǔ)的估(gū)值相对偏低。”类似表态(tài)无疑是为中字头股票(piào)点赞(zàn)。

　　典型个股(gǔ)是，当前总市值取代贵州茅台成为市值“一哥”的中国移动(dòng)，流通(tōng)小盘+次(cì)新(xīn)+绩优(yōu)概念让(ràng)其成为中特估龙头。

　　五月预期(qī)下跌空间不大

　　股市“红五(wǔ)月”之说，源(yuán)自井喷式牛市带来的财富记忆。1992年5月(yuè)21日(rì)，上交所放开15只股票(piào)的涨跌幅限制，沪(hù)指当(dāng)日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.河粉和米饭哪个热量高，吃河粉和米饭哪个更容易胖64％，科技股(gǔ)主导的(de)行情拉开序幕。

　　自从(cóng)1991年以来(lái)的(de)32年里，沪(hù)指全年和5月份(fèn)上(shàng)涨的年(nián)份分别(bié)为18次和17次，二者同时上涨的年份有11次。自2008年至去(qù)年的15年(nián)里，红(hóng)五月出(chū)现7次，占比(bǐ)为46.7％。期间5月(yuè)和(hé)全年同步(bù)飘红4次，5月份这个风向(xiàng)标已(yǐ)不(bù)太灵光。相比之(zhī)下，自从2008年(nián)以来，沪综指4月飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外(wài)，其余年份皆飘红。截至周四，沪指4月份上涨(zhǎng)0.4％，全(quán)年(nián)飘红概(gài)率(lǜ)不低。

　　以(yǐ)科技股(gǔ)为(wèi)主题(tí)的(de)红五月行(xíng)情能否再(zài)现(xiàn)？关键在要看两(liǎng)点：一是年内上涨(zhǎng)逾53％的(de)互联(lián)网指数能否维持强(qiáng)势行(xíng)情(qíng)。二是作为(wèi)A股第二大行业指数，电(diàn)气(qì)设备板块能否(fǒu)企(qǐ)稳。该指数年内(nèi)跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史峰(fēng)值缩水35.5％，占(zhàn)全市(shì)场权(quán)重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首季(jì)盈利增长(zhǎng)5.58倍，周四(sì)收(shōu)盘(pán)较周三低(dī)位(wèi)上(shàng)涨一(yī)成，或是(shì)否(fǒu)极泰来。

　　进入4月以来，沪深(shēn)两市单日成交(jiāo)始终维持在万亿(yì)元(yuán)之上，市场人气并未退(tuì)潮，只是风格轮换(huàn)在(zài)加速。鉴于大盘重新回到W形整理格局，后市(shì)即(jí)使考验3200点附(fù)近的半(bàn)年线(xiàn)和年线关口(kǒu)，下跌空(kōng)间亦(yì)不大。

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