公(gōng)募(mù)基金交易结算模式再现创新突破！

　　继过往(wǎng)较(jiào)为(wèi)常见的托(tuō)管人结(jié)算模式和券商结算模式之后，一种创新模(mó)式(shì)——“类QFII结算模式”正在(zài)基金行业悄然流(liú)行。

　　据(jù)中国(guó)基金报(bào)记者了解(jiě)，2022年3月初成(chéng)立的(de)博道盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金，该基金由(yóu)博道基(jī)金、广发证(zhèng)券、兴(xīng)业(yè)银(yín)行(xíng)三方合作推(tuī)出(chū)。目前正在发行(xíng)的易(yì)方达中证(zhèng)软(ruǎn)件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述ETF将由易方达与广发(fā)证券、兴业(yè)银行合(hé)作发行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的(de)推出也吸引(yǐn)了行业各方目光，据业内人士透露，除(chú)了广发证(zhèng)券有落地(dì)的基金产品之外，其(qí)他(tā)券商(shāng)、基(jī)金公司(sī)也在关注研究这一(yī)新的模(mó)式，也(yě)在摩(mó)拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目(mù)前(qián)基(jī)金结算模(mó)式迎来新时(shí)代。券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算三(sān)类模式各有优劣，基金管(guǎn)理人可以根(gēn)据(jù)不同情况，选择(zé)不同的(de)结算模式(shì)，最大限(xiàn)度的调动各(gè)方资(zī)源(yuán)，为(wèi)持有人提(tí)供更(gèng)好的(de)服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史长河中(zhōng)，托管人结算模式是(shì)最早(zǎo)出现(xiàn)也(yě)是最为成(chéng)熟的(de)基(jī)金结(jié)算模(mó)式。到(dào)了(le)2017年，券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式启动试点，成为基金公司撬动券(quàn)商资源的有力抓手，之后由试点转常(cháng)规，发展迅(xùn)速。大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么>

　　如今(jīn)，新的交易结(jié)算模式——“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”正在行(xíng)业各方探索(suǒ)中(zhōng)落地(dì)。

　　据中国基金报记者(zhě)了解，2022年3月8日成(chéng)立的博道盛(shèng)兴(xīng)一(yī)年(nián)持有期混合是首(shǒu)只采用(yòng)“类QFII结(jié)算(suàn)模式”的基(jī)金。而目前正在发行的易方达中(zhōng)证软(ruǎn)件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式”，上述两只(zhǐ)基金(jīn)分别(bié)由博道、易方(fāng)达两家(jiā)基金公司(sī)与广(guǎng)发(fā)证券、兴(xīng)业(yè)银行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证(zhèng)券(quàn)是率先有(yǒu)落地基(jī)金(jīn)产(chǎn)品(pǐn)的券商(shāng)，据了解(jiě)，其他券商也在积极研究这一(yī)新的业(yè)务。”一位业内人士透(tòu)露(lù)。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)”是指，公募基金参照QFII模式(shì)，通过(guò)证券公司进行(xíng)交易申(shēn)报，由托(tuō)管(guǎn)银行进行结算，在这(zhè)种模式下，资金(jīn)存放在(zài)托管银(yín)行的托(tuō)管账户，无须银(yín)证(zhèng)转账(zhàng)到证(zhèng)券公司。这也(yě)成为类QFII模式(shì)的(de)与一般券(quàn)结模式的最大不同点(diǎn)。

　　具体来看，类(lèi)QFII模式中产品(pǐn)资金集(jí)中存放在托(tuō)管银(yín)行(xíng)，在(zài)券商(shāng)开立的资金(jīn)账户无(wú)需实际上的银证转账存入资(zī)金，每(měi)个交(jiāo)易(yì)日(rì)基金公司采(cǎi)用申报(bào)交易(yì)额(é)度，使用虚头寸资金的(de)方(fāng)式(shì)进行场内交易，券商根据已(yǐ)申报(bào)的交易额度每日滚动计算产品(pǐn)资金账户虚头寸(cùn)资金余额，以(yǐ)实(shí)现(xiàn)对产品场内交易额度的前(qián)端验(yàn)资控制(zhì)。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经纪券(quàn)商完成，仍然(rán)保留了原先券商交易结算模(mó)式的(de)交易前端控制、验(yàn)资(zī)验券的优(yōu)点，同时(shí)资金结算由(yóu)托(tuō)管(guǎn)行完成，解决(jué)了(le)部分托管行比较关注的(de)托(tuō)管资(zī)金归属保管问题，一(yī)定程(chéng)度上(shàng)调动了(le)托管行的积极性。

　　在博(bó)时(shí)基金券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟看来，类QFII结(jié)算模式(shì)，丰(fēng)富了公募基金与证券公司结算模式的选择，更好地满足各方差异化(huà)的需求，也印证了券商财富管理(lǐ)转型已经(jīng)进入更加成熟和高速发展阶(jiē)段 ，多样的结(jié)算模(mó)式备选可以有助于降(jiàng)低运营风险 、提升效率，促进公募基(jī)金、券商(shāng)渠道、基(jī)金投资(zī)人共赢(yíng)发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结(jié)算模式可以保证(zhèng)较好运营(yíng)效率(lǜ)带(dài)来(lái)的优质交易体(tǐ)验的同时，兼(jiān)顾券商与基(jī)金公司的商业利益(yì)深度(dù)捆绑。随着“买方投顾业(yè)务(wù)，产品工具化配(pèi)置”的趋势逐渐形成，该模式(shì)将进一(yī)步促进，金融机(jī)构(gòu)为(wèi)广大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么大投(tóu)资人提供更多的交易(yì)工具选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模(mó)式突(tū)破了现行客户(hù)交易结算(suàn)资金的三方存管框架，谈及这类模(mó)式的创新(xīn)点(diǎn)，平安(ān)基金总结为(wèi)三(sān)大方面(miàn)：“一是虚头寸：实(shí)现虚头寸指令对接(jiē)，资(zī)金(jīn)无需(xū)三方(fāng)存管(guǎn)；二是交(jiāo)易(yì)交收分离：证(zhèng)券公司对产(chǎn)品场内交易(yì)进行前端验资(zī)验券；三是(shì)日终资(zī)金(jīn)对(duì)账(zhàng)：实现(xiàn)证券公(gōng)司与托管人(rén)系统对(duì)接对账。”

　　加强交易前(qián)端验(yàn)资验券功能

　　兼顾与券商渠道的商业模式(shì)创新

　　作为一种新(xīn)的交易结算模式(shì)，投资者对类QFII结算模式还是比较陌生。相(xiāng)比过往的结(jié)算模式，公募基金采用类QFII结(jié)算模式有哪(nǎ)些优劣势？也是(shì)投资者关注的问题。

　　博道基金(jīn)站在ETF的角度分析指出(chū)，从销售端上看，ETF的募(mù)集和日常申购赎回都通过券商完成。若(ruò)ETF采用类QFII模式，其投资端业务也是(shì)通(tōng)过券商完成，可以全(quán)方(fāng)位的(de)跟(gēn)券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是(shì)证券公司对产(chǎn)品场(chǎng)内交易进行前(qián)端验资验券，可(kě)有效防控异常交易和(hé)超买风险。”博道(dào)基金表示。

　　“对(duì)于公募基金管理(lǐ)人而言，公募类QFII结算(suàn)模(mó)式，较(jiào)传统托管银行结(jié)算(suàn)模式(shì)，有两方面好处：一是，加强了交易前端验资验券功能，优化交(jiāo)易监控(kòng)和(hé)头(tóu)寸透支风(fēng)险管理；二是，兼顾了与券商渠(qú)道商业模式的创(chuàng)新，类似与券商结(jié)算模(mó)式，捆(kǔn)绑了商(shāng)业利益，有利于券商代买市(shì)占(zhàn)率的(de)提升。博时基金券(quàn)商业务(wù)部副总经理王鹤锟也(yě)谈了自(zì)己的看(kàn)法。

　　他进一(yī)步分(fēn)析称，“相较券商结算模式，公募类QFII结(jié)算模式，也有两方面好处：一是，无需银证转账即(jí)可调整(zhěng)场(chǎng)内外资金分布，效率(lǜ)有所提升(shēng)；二是，简化了(le)开户(hù)环节，免去了三方存管登记确认。”

　　此外，还有基金人(rén)士(shì)认为，对于(yú)基(jī)金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可(kě)以兼顾(gù)资(zī)金(jīn)使用效率与风险(xiǎn)控制两方面(miàn)的需求，相？过往的(de)结(jié)算模式体现出了？定优势。相比券商结(jié)算模式(shì)，类QFII结(jié)算模式下无需银证转账即可调整场内外资金分布，效(xiào)率有(yǒu)所提升，同时也简化了开户环节，免去了三？存管登(dēng)记确认；而相比托管人结算模式，类QFII结算模式下加强了交易(yì)前端验资验券(quàn)功能，可优(yōu)化交易监(jiān)控和头寸(cùn)透支风(fēng)险管理。

　　平安(ān)基金将ETF采用类QFII结算模式的(de)主要(yào)优势归结为以下几点(diǎn)：

　　一是(shì)，类QFII结(jié)算(suàn)模式下，产(chǎn)品资金不是集中于原来的证券公司(sī)资金账户，仍然存(cún)放在托管行账(zhàng)户，实现的(de)方式是(shì)需要将(jiāng)托管行和券商打通(tōng)。通过“虚头寸(cùn)”将(jiāng)托管行和券(quàn)商打通，免去银(yín)证转账的步(bù)骤，解决了普通(tōng)券结模式下资金分散管理，资金划拨时间受银证转账时间范(fàn)围限制的痛(tòng)点。日常(cháng)投(tóu)资运作过程，减少(shǎo)银证转账资金划拨工作，例如，定期费用支付、新(xīn)股(gǔ)新债缴款与银行间(jiān)账户之间划拨等；

　　二是，对(duì)比(bǐ)券(quàn)商结算模式，一定量减少了证券资(zī)金账户开(kāi)户与银(yín)证关联挂钩环节工(gōng)作(zuò)；

　　三是(shì)，更(gèng)有利于(yú)明确各方职责所在，以及完善业务风险(xiǎn)管理。通(tōng)过交易交收(shōu)分离，证券公司(sī)前端验资验(yàn)券(quàn)可有效防控异常交(jiāo)易和超(chāo)买风险，托管人负责交收；日(rì)终资金(jīn)对账实(shí)现证券公司与托管人系(xì)统对(duì)接(jiē)对账，可防范资金结算(suàn)风险。

　　平安(ān)基金同时(shí)也谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点(diǎn)不足之处：一(yī)方面(miàn)，类似托管人(rén)结算模式，该模式与托管人结算模式(shì)一致，对(duì)投资组合而言(yán)需(xū)按(àn)月(yuè)计算(suàn)缴(jiǎo)纳最低(dī)结算备付金与保证机制(zhì)；另一(yī)方面，虚(xū)头(tóu)寸机制下(xià)，管理人、托管人与券商(shāng)三方需每日(rì)确立场内(nèi)/外资(zī)金分(fēn)配比例。取决于投资组合交易特(tè)征，将增加日(rì)常投资运营管理工作(zuò)。

　　起步阶段或吸引(yǐn)头部基金公司跟随

　　实(shí)现基(jī)金、券(quàn)商、银行三方共赢

　　从(cóng)业(yè)内观(guān)察(chá)看，不少基金公司对类QFII结(jié)算模(mó)式的关注度较(jiào)高，也在筹备或启(qǐ)动相应的合(hé)作。不过(guò)，参与这类业务还涉及系统改造，以及(jí)固收、QDII等(děng)复(fù)杂型(xíng)公募产品(pǐn)的限制仍有待解决等问题，初期或更多(duō)是头(tóu)部基金公(gōng)司(sī)参与。

　　“近期也在公司内部对(duì)这一(yī)业务进行了探讨，业务操作(zuò)上的障碍(ài)并不大(dà)。”一家基(jī)金公司人(rén)士表示，这类业务具备(bèi)一定吸引力，相比较托管(guǎn)行(xíng)结算(suàn)模式和(hé)券商结算(suàn)模式，这一模式(shì)可以同时激发银行、券(quàn)商双方的销售力度(dù)，同时(shí)在此类(lèi)模式刚(gāng)刚起(qǐ)步阶(jiē)段(duàn)阶段参(cān)与，存在明显的先发优势。

　　博时券商业务部副(fù)总经(jīng)理王鹤锟也(yě)表(biǎo)示，关(guān)于类(lèi)QFII结算模式仍处于(yú)发展(zhǎn)初(chū)期，该模(mó)式(shì)特(tè)点(diǎn)鲜明(míng)。但是，对于(yú)固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决，成为主流结(jié)算模(mó)式仍不具(jù)备条件。展望(wàng)未来，预计(jì)相关金融机构对该模式会保持高度关注，会成为选择(zé)之一。

　　平安基金相(xiāng)关(guān)人士更(gèng)有信心，认为这是一个(gè)基金、券商、银行三(sān)方共赢(yíng)的模式，有望成为新的(de)行业发展趋势。对管(guǎn)理人(rén)而言，类QFII结算模式(shì)较传统券结(jié)模式、托管人结算模(mó)式均有比(bǐ)较(jiào)优势；对托管人(rén)而言(yán)，产品资金(jīn)全额留(liú)存在(zài)托管账户，无需银(yín)证转账(zhàng)；对证券(quàn)公司提(tí)高服务机构(gòu)客(kè)户的能力，也加(jiā)强了公司品牌影响力。

　　不过(guò)，基金公司(sī)开启类QFII结算模式，也(yě)涉及不少系统(tǒng)改(gǎi)造，尤(yóu)其是托管行(xíng)和券(quàn)商。博(bó)道基(jī)金就表示，对基金(jīn)公司(sī)来说(shuō)，总体保(bǎo)留沿用券商结算(suàn)模式下的(de)场内交易前端验资验券相关流程和业务(wù)系(xì)统(tǒng)，个别如清算(suàn)模块涉及一(yī)些小改(gǎi)动。但券商和托管行的系(xì)统改动较大，如(rú)在(zài)系(xì)统(tǒng)直连(lián)、账户管(guǎn)理、场内清算、场外清(qīng)算等多(duō)个环节需要进(jìn)行升级(jí)改(gǎi)大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么造。

　　目前已经实现(xiàn)的模式来看，主要是广发(fā)证券、兴业银行、基金公司三方参与。而记者从(cóng)业(yè)内了解到，也有一些(xiē)银行、券商对此也抱有(yǒu)积(jī)极(jí)态度，愿意(yì)布局此类业务。

　　从单一模式走向三类(lèi)模式

　　基(jī)金(jīn)行业(yè)发展25年(nián)以来，结算模式发(fā)生了重(zhòng)要变化，从单一模式(shì)走(zǒu)向券商结算(suàn)、银(yín)行(xíng)结算、类(lèi)QFII结算模式三类模式(shì)的时代。

　　自公(gōng)募(mù)基金(jīn)诞(dàn)生起，采取的就(jiù)是银行托管人结算模式，到目前已25年了(le)，仍然是目前公(gōng)募(mù)基(jī)金结算的主流模式。这一模式(shì)是(shì)，基金管理人租用(yòng)券商的交易(yì)席(xí)位直连(lián)报盘交易(yì)所，托(tuō)管人作为特殊(shū)结算参(cān)与人与中(zhōng)国(guó)结算(suàn)进行(xíng)资金(jīn)和(hé)证券的清算交收。

　　券商结算模式在2017年(nián)启(qǐ)动试点，并(bìng)于(yú)2019年初由(yóu)试(shì)点转常(cháng)规，至今已历时5年有(yǒu)余。随着运(yùn)作(zuò)机制渐(jiàn)稳、结算效率改善及券商财富管理业(yè)务高速发展，券结模(mó)式自2021年迎来(lái)爆(bào)发，根据Wind数据，2021年全年一共(gòng)有144只新(xīn)成立基(jī)金采用了券结(jié)模式。根据中(zhōng)金公司(sī)统计，截至2023年2月24日，券结基金数量与规模分别为616只和5709亿(yì)元，占据全(quán)部(bù)基金规模比重(zhòng)为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易(yì)结算模式(shì)，基(jī)金结算模式也正式进入了新时代。

　　博道(dào)基(jī)金相(xiāng)关人士就表示(shì)，券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式，每种(zhǒng)结算(suàn)模式各有优劣，基金管(guǎn)理人可以根据(jù)不同(tóng)情况，选择(zé)不同(tóng)的(de)结算模式，最大限度的(de)调动各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“随着券结模式的持续(xù)推行(xíng)，尤其(qí)是类QFII结算模(mó)式的(de)创(chuàng)新发展(zhǎn)，伴随着权益市场行(xíng)情修复及券(quàn)商(shāng)财富管理业务高(gāo)速发(fā)展，在(zài)主动权益基金、ETF在内的指数型基金等产品类型上，券结(jié)模式将(jiāng)有较大发展空间。”上述(shù)平安基金相关人士表示(shì)。

　　不少人士也看好券结模式的发展。据一位业内人(rén)士表示(shì)，现阶段券商结(jié)算模式在中小基金公(gōng)司中更加普遍。中小基金相对(duì)来说获(huò)得(dé)银行(xíng)渠道(dào)的营(yíng)销支(zhī)持难度较大，券(quàn)结模式能有(yǒu)效推动券(quàn)商和基金(jīn)公司(sī)的合作关系，有助于中(zhōng)小(xiǎo)基金(jīn)新产品开拓市场。

　　不过，上述人士也(yě)表示，券结模(mó)式(shì)保有(yǒu)量会更稳(wěn)定一些，对于托管行有一(yī)个制(zhì)衡的作(zuò)用。以前是小公司为主，现在(zài)也有一些大(dà)公司陆(lù)续开始试水，以(yǐ)后会是一个趋势(shì)。

　　博时基金(jīn)券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也表示，券商(shāng)结算模式的发展，已经从(cóng)“拼数量”时(shí)代(dài)进入“拼质量”时代：发展的边(biān)际制(zhì)约因素，也(yě)从(cóng)“投(tóu)入成本较大、技(jì)术系统探索(suǒ)较困(kùn)难”转变(biàn)为(wèi)“产品策略与市场环境及需求的匹配度、业绩表(biǎo)现与(yǔ)客户体验(yàn)的(de)舒适度、销售(shòu)服务与渠道陪伴的契合(hé)度”。券商结算模(mó)式，将基金公(gōng)司、基金产品与券商渠道的中长(zhǎng)期利(lì)益(yì)深度(dù)绑定；在此模式下，竞争(zhēng)格局会发(fā)生分化，回(huí)归“买方投顾陪伴模(mó)式(shì)”的服务本质，”持续提供(gōng)“好产(chǎn)品、好(hǎo)服(fú)务(wù)”的基(jī)金公(gōng)司和证券(quàn)公司会受益于这一发展变化。

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