调油逻(luó)辑提振成本(běn)价(jià)格，从而能够(gòu)推升芳(fāng)烃价格(gé)，去年(nián)二季度芳烃市场的热(rè)度之高(gāo)也(yě)正(zhèng)是由(yóu)这个逻辑(jí)主导。然而，今年(nián)与去年的步调明显不一。期货日报记者观察到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日(rì)以来(lái)，PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯(xī)期货盘面已连续(xù)出现了9连跌，从(cóng)走势上来看，两品种的表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于(yú)5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌(diē)，主要(yào)原因(yīn)在于(yú)两(liǎng)方面，一(yī)方面由于近期原油大(dà)跌，另一(yī)方面近期成品油裂差下(xià)跌。”一德(dé)期货分析师郑邮飞表示，由于欧(ōu)美(měi)的(de)滞涨格局，以及美国的加息预期(qī)，需求(qiú)羸弱(ruò)，市场对于衰(shuāi)退的预期再(zài)起。而原油(yóu)供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没(méi)有落地，原油近(jìn)期回补(bǔ)前期缺口后继(jì)续(xù)下行(xíng)，对于(yú)化工特别(bié)是与之相(xiāng)关(guān)性相对较强的PTA形成成(chéng)本塌陷(xiàn)。成品油裂(liè)差(chà)方面，近(jìn)期美国(guó)汽柴油裂差出现下滑，同(tóng)时美国汽油库存在4月份去库速率减缓，使(shǐ)得(dé)市(shì)场对于美国(guó)调(diào)油需(xū)求的预期边际弱化(huà)，对(duì)于芳烃(tīng)的(de)支撑(chēng)走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解到，美国夏油对于辛(xīn)烷值的需(xū)求支撑起了芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与去年同期相比(bǐ)，今年芳烃市场走势相对偏弱，且(qiě)去年调油(yóu)逻(luó)辑发生的时间在5月发酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今年调(diào)油逻辑张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大(dà)期(qī)货能化组(zǔ)组长谢雯表(biǎo)示，发生这一(yī)现象的原(yuán)因更多是始(shǐ)于路径依(yī)赖(lài)，去(qù)年(nián)极端的调油行情(qíng)使得市场预期(qī)今年调油(yóu)逻辑发生的(de)概率仍(réng)较(jiào)大(dà)，调(diào)油商提(tí)前准备原料运往美国(guó)。

　　在她看来，去(qù)年调油(yóu)逻辑是(shì)调油实实在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚(yà)价差大(dà)幅拉升；今年的调油带来(lái)芳烃(tīng)美亚价差处于往年(nián)同期(qī)高位，但当前美湾芳烃库(kù)存较高，需求饱和，抑制芳烃(tīng)美亚(yà)价差进一步(bù)扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今年芳烃调油(yóu)逻辑与去年在细节(jié)与(yǔ)节奏(zòu)上又有差异，主(zhǔ)要体(tǐ)现在去年5—6份的行情是“脉冲(chōng)式”的，当时市场对于美国(guó)高辛烷值调油(yóu)料的(de)短(duǎn)缺(quē)没有提早预期，导致旺季来(lái)临后行情一(yī)触即发，而经历过去年的大幅波(bō)动，随(suí)后(hòu)调油商对于今年(nián)已经提早有(yǒu)所准备(bèi)。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一直保持相对高位，给亚(yà)洲芳烃流向美国创造套利空间，同时我(wǒ)们从去年四季度(dù)至今韩(hán)国出口美国芳烃的数量保持(chí)相对高位可以一窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲芳(fāng)烃装置的检(jiǎn)修(xiū)预期，今(jīn)年市场的调油(yóu)逻辑在3月份就启动，提(tí)早并迅速将芳(fāng)烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早于去年。但我们(men)也(yě)看到(dào)了PXN在3月下旬后就处于(yú)高位徘徊的状态，意味着调油(yóu)逻辑已(yǐ)经在(zài)芳(fāng)烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮(yóu)飞称。

　　对(duì)此，华融融达期货(huò)分(fēn)析师韩冰冰表(biǎo)示，今年和去年芳烃走势存在(zài)着节奏(zòu)的(de)差异，去年5月份是是(shì)炒作调油(yóu)需(xū)求的主要时期，而今(jīn)年(nián)市场(chǎng)提前(qián)到3月就开始炒作(zuò)。

　　据(jù)韩(hán)冰冰介绍，今(jīn)年(nián)调油逻(luó)辑应该不及去年(nián)。“去年受俄乌冲(chōng)突影响(xiǎng)，欧(ōu)美地区(qū)成品油供(gōng)需突然变得紧张，油品裂解利(lì)润非常(cháng)好，调油逻(luó)辑兴起。而今年的(de)问题是欧(ōu)美(měi)经济(jì)下行压(yā)力较大，油品(pǐn)需求面临走(zǒu)弱，从盘面也可以看到，3月份(fèn)市场(chǎng)因炒作调油(yóu)需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品(pǐn)利润(rùn)却回落(luò)，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油主要是(shì)由于(yú)俄乌冲突导致原(yuán)油的出(chū)口(kǒu)受限以及疫情影响下美国炼厂大幅(fú)关停(tíng)引起(qǐ)的辛烷需求(qiú)无法匹配，从而导致了美(měi)亚(yà)套利窗口(kǒu)的打开，亚洲芳烃运往美国，原料(liào)端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看(kàn)工厂对于调油(yóu)行情有所准(zhǔn)备，整体缺量(liàng)需求将不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在银河期货(huò)分析师隋(suí)斐看来(lái)，二季(jì)度美国(guó)出行(xíng)旺季下调油需求被赋(fù)予(yǔ)期待，然而有了去年(nián)二季度调油需求增加下亚美套利利润(rùn)可观(guān)的(de)经验，部分工厂提(tí)前跟(gēn)美国工厂签订(dìng)了长约，今年的出口(kǒu)周期有所提前。

　　从今年(nián)韩国运往美国的(de)芳烃出口量(liàng)观(guān)察，整体1—3月出口量(liàng)已达(dá)去年调油季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易(yì)商今年与亚洲(zhōu)PX生产(chǎn)企业(yè)签(qiān)订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打(dǎ)开后及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍(réng)将(jiāng)发张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表生，但是整体对于芳烃价(jià)格(gé)的提振高(gāo)度(dù)将极大可能不如(rú)去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际油价波动加(jiā)剧，近(jìn)期原(yuán)油库存低位回升，汽油裂解价差回(huí)落，亚洲(zhōu)甲苯调(diào)油优势下降，在对未(wèi)来需求的不确定(dìng)和(hé)经济可能衰退的背景下调油需求出现了不(bù)稳(wěn)定(dìng)的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本面来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据(jù)隋(suí)斐(fěi)介(jiè)绍(shào)，PTA前期流(liú)通货源(yuán)紧张的(de)局面在恒力石化和嘉通能源(yuán)两套年产能共500万吨新装置投产和下游消费(fèi)走弱的影响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际(jì)相对走弱；苯乙烯供(gōng)应端(duān)在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下(xià)北方低价(jià)货源冲(chōng)击华东，下(xià)游硬胶产(chǎn)品利润不佳，成品库(kù)存偏高的局面(miàn)仍存(cún)，苯乙烯主港库存(cún)及上游纯苯港口库存攀升，二(èr)季度苯乙烯(xī)仍面(miàn)临累库压力(lì)。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际弱化，但是现(xiàn)在还(hái)没(méi)有真(zhēn)正进(jìn)入美国汽油的消费旺季(jì)，如果5月下旬开始美国汽(qì)油消费走强，预计芳烃估(gū)值(zhí)仍将保(bǎo)持高位(wèi)，但是在当前衰退预期以及(jí)美联储加(jiā)息背景下，成品油消费的成色或较预期大打(dǎ)折(zhé)扣，芳(fāng)烃(tīng)前期相对原油(yóu)的价差(chà)高(gāo)点(diǎn)已(yǐ)经看到(dào)，调(diào)油逻辑再继续大幅发(fā)酵的概率降(jiàng)低。”郑邮(yóu)飞认(rèn)为，后(hòu)期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约(yuē)换月，市场(chǎng)的(de)交易重心转向(xiàng)了2309 合约(yuē)，在距离9月相(xiāng)对较长的时间下市(shì)场博弈增大。”隋斐表示(shì)，从基本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库，成(chéng)本端(duān)的扰动对(duì) PTA 来(lái)说将(jiāng)更加敏(mǐn)感(gǎn)。就苯乙烯(xī)而言，目前国内纯苯下游(yóu)品种(zhǒng)中除了苯胺盈利之外其(qí)他下游盈利性不佳，纯苯港口(kǒu)库存去(qù)库力度减(jiǎn)弱(ruò)，苯(běn)乙烯(xī)下游同(tóng)样面临成品库(kù)存(cún)偏高和利润(rùn)不佳的(de)局面，二季度苯乙烯仍(réng)面(miàn)临累库压力，短(duǎn)期(qī)来(lái)看(kàn)价格(gé)向上的驱动或(huò)较乏力(lì)。

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