上市公司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转债一(yī)起退市(shì)却是个(gè)新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易(yì)日低于1元，触(chù)及退市指标，公司股票及其可转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转债或成为(wèi)首只因正(zhèng)股(gǔ)退市而(ér)强制(zhì)退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标(biāo)被终(zhōng)止上(shàng)市，其(qí)可(kě)转债已进(jìn)入退市(shì)整理期，引(yǐn)发投(tóu)资者对可(kě)转债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和(hé)股票双(shuāng)重属性，自诞生以来(lái)颇(pǒ)受市场欢迎。一个广为流传的(de)说法(fǎ)是(shì)，可(kě)转(zhuǎn)债“下有保底，上不封(fēng)顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性(xìng)”托底(dǐ)，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年(nián)发展中，此前(qián)一直未出现(xiàn)因正(zhèng)股退市而退市的情况，也未(wèi)发(fā)生过实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜(sōu)特(tè)转(zhuǎn)债等的退市，零违(wéi)约历史(shǐ)或将(jiāng)被打破，可转债信用风险(xiǎn)浮出(chū)水面。虽说可转(zhuǎn)债退市后(hòu)，依(yī)然(rán)可以执行赎回和回售等条款，但(dàn)由于(yú)大多数上市公(gōng)司(sī)是因(yīn)经营(yíng)不善导致(zhì)退市(shì)，财务状况(kuàng)并不乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如果启动破产重整(zhěng)，公(gōng)司(sī)发行(xíng)的可转债划归为普通债权，清偿顺(shùn)序相对(duì)靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发(fā)现，“长期稳定的羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可转债退市并非完(wán)全出乎意(yì)料，早已在相关规则中埋下(xià)了“伏(fú)笔(bǐ)”。根据交易所上市规则，上市公司股票被(bèi)终(zhōng)止上市(shì)的，其发行(xíng)的可转债及(jí)其他衍生品(pǐn)种应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可(kě)转债30多(duō)年零退市(shì)、零违约的(de)“神(shén)话(huà)”。随(suí)着全面注册制改(gǎi)革的(de)持续推进，市场(chǎng)优胜劣汰(tài)加快，常态化退市机制(zhì)正(zhèng)在(zài)形成，以上市股为(wèi)锚(máo)的可转债(zhài)也(yě)跟着(zhe)出清，违(wéi)约(yuē)风(fēng)险随之上升。退(tuì)市(shì)，或(huò)将成为可转债(zhài)市场新(xīn)常态(tài)。

　　市场在发展，生(shēng)态在改变，投资(zī)者没(méi)有理(lǐ)由一成不变，是时候重塑对可转债的(de)认知了。投资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径(jìng)依赖，学会优择品(pǐn)种，规避风(fēng)险。在选择债券时，要理性(xìng)评估正股基(jī)本面、成长性、估值(zhí)水平以及发(fā)债公(gōng)司(sī)偿债能力等，防(fáng)范债(zhài)券退(tuì)市(shì)、违约风(fēng)险(xiǎn)；在取舍标(biāo)的时，应远(yuǎn)离正股业(yè)绩(jì)表现不佳、估值(zhí)较低、退(tuì)市风(fēng)险较高的标(biāo)的，而选择正股经营(yíng)效益良(liáng)好、估值合理且(qiě)随市(shì)场下跌估值出现压(yā)缩的标(biāo)的(de)。并密(mì)切(qiè)关注可转债市场风格变化，及时(shí)调整(zhěng)配置比例和结构(gòu)，学(xué)会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变(biàn)化。目前关于可(kě)转(zhuǎn)债的(de)退市处理还有(yǒu)不少空白和(hé)盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如(rú)，可进一步明确(què)可转债(zhài)在退市(shì)后是否仍存(cún)在硝酸锌化学式怎么写出来的，硝酸锌化学式子交(jiāo)易可(kě)能、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应(yīng)加强(qiáng)对(硝酸锌化学式怎么写出来的，硝酸锌化学式子duì)可(kě)转债的风险防控，强化发(fā)行前的信(xìn)用评级，对于信用(yòng)资质较弱的公(gōng)司，可考硝酸锌化学式怎么写出来的，硝酸锌化学式子虑(lǜ)提高担保(bǎo)资(zī)产与回(huí)售条款等相关要求，适当提升准入(rù)门槛，以更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场将迎来全方位、根本性(xìng)的变化。过(guò)去(qù)一些“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简单套路(lù)行不通了(le)，一些规则制度上的(de)短板不能视而不见(jiàn)了。各市场(chǎng)参(cān)与主体(tǐ)还(hái)需顺时应势，调整包(bāo)括可转债(zhài)在内(nèi)的投(tóu)资方法(fǎ)，完善(shàn)配(pèi)套制度，提升(shēng)风险意识(shí)，共促A股市场健(jiàn)康稳(wěn)定(dìng)发展。

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