近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且净(jìng)利润(rùn)67.96亿元的兴发集团，其旗下(xià)子公司(sī)兴福电子(zi)公(gōng)布(bù)科创板(bǎn)IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产品是(shì)磷(lín)酸、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸产品(pǐn)是半导体(tǐ)加工过程中的关(guān)键材料，公司客(kè)户包括长江存储、华虹集团、中芯(xīn)国际(jì)等，也获得大基金二期(qī)入股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福电子第二大客户竟然(rán)是可口(kǒu)可(kě)乐，这也无(wú)意间透露了(le)一个冷知(zhī)识——可(kě)口可乐生产(chǎn)过程中使用的磷酸，原(yuán)来不(bù)只是(shì)常规(guī)的食品级磷酸，还用(yòng)到了更高纯度(dù)的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间(jiān)接控(kòng)股股东还(hái)与(yǔ)第二大(dà)股东有可复活的对赌协(xié)议。且其中(zhōng)一条比(bǐ)较少见，即在兴福电子正式(shì)申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要(yào)从事从事湿电子化学品(pǐn)业务(wù)，公司产品包(bāo)括磷酸、硫酸等。公司(sī)磷酸产(chǎn)品按(àn)照(zhào)纯(chú走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受n)度等级分为电子级磷酸(suān)、食品级磷酸(suān)，电子级磷(lín)酸可(kě)分为IC级(jí)磷(lín)酸和面板级磷酸。各(gè)磷酸产品的纯度等级由高到低(dī)分别(bié)为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸(suān)＞食(shí)品级磷酸。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示(shì)，兴福电(diàn)子在生产电(diàn)子级磷酸、电子级硫酸的(de)同时(shí)会产生部分(fēn)食品级(jí)磷酸(suān)、工业(yè)级硫酸等产品。其(qí)中2022年食品级磷酸的(de)主营业务(wù)收入为(wèi)1929.29万元。

　　主(zhǔ)营(yíng)业务收(shōu)入摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　这里(lǐ)有(yǒu)个(gè)点(diǎn)值(zhí)得一看，兴福电(diàn)子2022年第二大客户(hù)为可口可乐，金额为69走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受24.1万元(yuán)，申报稿显示的主要(yào)销(xiāo)售内容为磷(lín)酸(suān)产品。这个(gè)销售(shòu)金额比兴福电子当年食(shí)品(pǐn)级磷酸的主营业务收入(rù)多(duō)出了4994.81万元(yuán)。原因(yīn)是，兴福(fú)电子电子级磷酸产品除(chú)销(xiāo)售(shòu)给集成电路(lù)行业、显示面板行业客户外，还销售给可口可乐公司、化工品贸易商(shāng)等(děng)其(qí)他行(xíng)业客户。由于(yú)可(kě)口可乐公司对(duì)磷酸(suān)产品的品(pǐn)质要求高于(yú)一般的食品级磷(lín)酸，公司销售(shòu)给可口可(kě)乐公司的(de)磷酸产(chǎn)品等级(jí)实际为符合(hé)食品级(jí)要(yào)求的(de)面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期(qī)”）的营(yíng)业收(shōu)入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归(guī)母(mǔ)净利润走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受(rùn)分别为-0.22亿元(yuán)、1亿(yì)元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是，兴(xīng)福(fú)电子2022年12月进(jìn)行过前期会计差错更正(zhèng)及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年(nián)净利润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变(biàn)动(dòng)不小。

　　第二个(gè)点为，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2022年非经常性损(sǔn)益为(wèi)4528.14万(wàn)元。某(mǒu)会计(jì)师事(shì)务所(suǒ)合伙人对记者表示，非经常性(xìng)损益是指公(gōng)司发(fā)生的(de)与经(jīng)营业务无直(zhí)接关系，或是虽与经营(yíng)业(yè)务相关，但由(yóu)于其性(xìng)质、金(jīn)额或发生频率，影响了真(zhēn)实、公(gōng)允(yǔn)地反映公司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除(chú)非经常性损益后(hòu)，兴福电子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　第(dì)三个点(diǎn)为(wèi)，兴福电子2020年(nián)至2022年业绩增长与(yǔ)主营业务毛利率(lǜ)提(tí)升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有(yǒu)关毛利(lì)率，已经超过申报稿列举的(de)同行业(yè)可(kě)比公司平均水平。对此，兴福电子(zi)在申报稿中表示，2021年以(yǐ)来公(gōng)司陆续实现众多(duō)集成电路客(kè)户的(de)产品认证及批量供(gōng)货，毛利率(lǜ)水(shuǐ)平较高的集成电路用湿电子化学品(pǐn)销售(shòu)收(shōu)入占比持续(xù)提升，且公(gōng)司根据部分产品原材料价格(gé)上涨情况适时调高了产品销售价格(gé)，使得2021年和2022年毛利率维持(chí)在较高水平。

　　那(nà)么(me)，在此情况下，兴福电子未来(lái)毛利率还(hái)有多(duō)少上升空间？如果不靠涨价，兴福电子未(wèi)来是否还能持续(xù)提高业绩？

　　从股权(quán)结构来看，兴(xīng)福电子控股(gǔ)股东为上市公司兴发集(jí)团，其(qí)直接(jiē)持有(yǒu)兴福电(diàn)子 55.29％的(de)股(gǔ)份。兴福电(diàn)子的间接控股股东为宜(yí)昌兴(xīng)发(fā)。

　　兴(xīng)福电子第二大股东为国家集(jí)成电路基金(jīn)二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出(chū)的(de)是，兴福电子间接控(kòng)股股东宜昌兴发与国家(jiā)集成电(diàn)路基金二(èr)期之间存(cún)在对赌协议。虽然随着(zhe)兴福电(diàn)子IPO，相关协议(yì)已经终止，但(dàn)回购权(quán)和随售(shòu)权(quán)存在可以“复(fù)活”的条件，且(qiě)其中一(yī)条比(bǐ)较少(shǎo)见，即(jí)“兴福电子正式申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过上市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如(rú)果是指通过(guò)上市委审议，虽然申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内没有上会结果的企业(yè)比(bǐ)较少，但不是没有(yǒu)例(lì)外。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板(bǎn)栏目显示，处于正(zhèng)常待审核阶段的合(hé)合信息和先(xiān)正达，受理(lǐ)日(rì)期已(yǐ)经(jīng)超过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证监(jiān)会批(pī)文(wén)，也(yě)有(yǒu)企业超(chāo)过。比如，截至(zhì)2023年(nián)5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示(shì)，20家提交(jiāo)注册的企业中有2家受理日期已经过(guò)去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如(rú)果18个月后，彼时兴福电子(zi)处于正常IPO流(liú)程中(zhōng)，又会(huì)演(yǎn)绎怎(zěn)么样(yàng)的(de)剧情？

　　对赌协议摘要(yào)，数(shù)据来(lái)源：申报(bào)稿(gǎo)

　　另(lìng)外，兴福电子(zi)此次IPO拟募资15亿元，发行不超过(guò)1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的(de)目标估值为(wèi)54亿元。值得一提(tí)的(de)是，15家战略投资者2021年12月对兴福电(diàn)子增资时，公司的(de)投后(hòu)估(gū)值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用后，15家(jiā)战略投资者的增(zēng)值率为56.23％，增(zēng)值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度(dù)业绩如(rú)何？

　　兴福电(diàn)子重大经(jīng)常性关联采购(gòu)主要系向关联方采购黄磷、液体三(sān)氧化(huà)硫等原材(cái)料、电力(lì)等能源以及建(jiàn)筑工程服务(wù)。2020年至2022年(nián)，兴福电子的重大经常性关联采购(gòu)金额（不含(hán)建筑工程服务(wù)采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业成本的比重(zhòng)分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发的下属公(gōng)司(sī)采购(gòu)。

　　细项来看，兴福(fú)电(diàn)子部分主要原材料的关联采购(gòu)占比较高。比如，报(bào)告期(qī)内(nèi)，公司普通黄磷关联(lián)采购(gòu)金额占同类产品采购(gòu)总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液(yè)体三氧化硫关(guān)联采购金(jīn)额(é)占同类产品采购(gòu)总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面，兴福电(diàn)子(zi)是控股股(gǔ)东(dōng)兴发(fā)集团合并报表范(fàn)围(wéi)内唯一从事(shì)湿(shī)电子化学品(pǐn)相关(guān)业务(wù)的主(zhǔ)体，与兴发集团及(jí)其控(kòng)制(zhì)的其他(tā)公(gōng)司主营(yíng)业务及(jí)应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申(shēn)报稿中对(duì)2023年第(dì)一季度(dù)业绩进行预测，但兴(xīng)发(fā)集团2023年(nián)第一季(jì)度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季度(dù)营(yíng)业收入为65.71亿元(yuán)，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集(jí)团归母净(jìng)利润为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴(xīng)发(fā)集团在(zài)公告中表(biǎo)示，归母净(jìng)利润较上年同期大幅(fú)降低，主(zhǔ)要是受市场供需变化(huà)影(yǐng)响，自2022年(nián)下半(bàn)年以(yǐ)来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性产品(pǐn)市场价格持(chí)续下跌(diē)，在今年一(yī)季度跌幅(fú)扩(kuò)大，至一季度末(mò)，草甘膦价格已跌至行业(yè)成本线(xiàn)附(fù)近，有机(jī)硅DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在价格下(xià)跌过程中，公司上述(shù)产品产(chǎn)销(xiāo)量同比(bǐ)均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集(jí)团(tuán)也在公告中谈及湿电子化学品，即公司湿电子化学品、特种化学品(pǐn)、食品添加(jiā)剂等成长性产(chǎn)品(pǐn)市场需(xū)求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发集(jí)团另(lìng)一则(zé)公告显示，湿电(diàn)子(zi)化学品2023年第一(yī)季(jì)度平(píng)均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第(dì)一季(jì)度的9873.34元/吨下(xià)降(jiàng)了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第一季度统计口径不太一(yī)样，销量数(shù)据不(bù)太好找，所以不太(tài)好具体(tǐ)判断湿电子化(huà)学品相关收入(rù)的变化。

　　那么(me)，在(zài)平均售价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子(zi)2023年(nián)第(dì)一季度的业绩(jì)具(jù)体表现如何？

　　平(píng)均售(shòu)价摘要，数(shù)据来源：兴发(fā)集团公告(gào)

　　违法违规方(fāng)面(miàn)，兴(xīng)福电子曾受到(dào)宜昌市猇亭区城(chéng)市管(guǎn)理执法(fǎ)局的行政处罚，处罚金(jīn)额(é)为28.16万(wàn)元。原因是(shì)兴(xīng)福电子无证建(jiàn)设房屋，总(zǒng)违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴福(fú)电子控(kòng)股股东兴发集团的副总经理(lǐ)赵勇于2023年(nián)4月被上交所予以监管警示(shì)的决定(dìng)，原因是赵勇交易兴发集团可转债构成短线交易。

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