5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药(yào)业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春高新(xīn)等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续处于低位水平，具(jù)有较大吸引力。截至5月(yuè)23日(rì)，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处(chù)于历(lì)史(shǐ)较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情(qíng)逐渐熄火后(hòu)，医药板块作(zuò)为老(lǎo)赛道是否能有(yǒu)反弹行(xíng)情(qíng)？在后疫情(qíng)时代，医药板块是否还有新的(de)业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行业复(fù)苏(sū)确定(dìng)性很(hěn)强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的(de)影响将会逐步消退，医药行业的基本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增速(sù)相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外(wài)）存在(zài)一定的估值(zhí)修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍(bèi)提升至2023一(yī)季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第(dì)一季度，创(chuàng)新药板(bǎn)块的营收与去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已(yǐ)经(jīng)从(cóng)2022第一季(jì)度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数据来看，除去创(chuàng)新药和疫情受(shòu)益细分(fēn)领域，医(yī)药板块中具有(yǒu)较好成(chéng)长(zhǎng)能力的低估(gū)值板块有(yǒu)原料药(yào)、医疗设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创(chuàng)新药、器械企业的产品(pǐn)销售前景，国内(nèi)市(shì)场仍未(wèi)达到预期，原因在于近(jìn)几年来，由于老龄(líng)化，国内医保支(zhī)出并未增加(jiā)太(tài)多，增(zēng)速(sù)中的(de)增量(liàng)大(dà)部(bù)分都被用(yòng)于疫情(qíng)相关行业。

　　这也(yě)是为什么，国内的医疗行(xíng)业，增(zēng)长速(sù)度(dù)并不快(kuài)。首先，结构性的分化是非常(cháng)明显的，传统药企必须要给创新(xīn)留(liú)出(chū)空间(jiān)，比如在过去的(de)三年中，港(gǎng)股创新药企的年化(huà)营收增速高达70％。对(duì)本土(tǔ)医药(yào)企(qǐ)业而言，要实现高速发展，必须要双管齐(qí)下(xià)，在(zài)本土市(shì)场(chǎng)之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药投(tóu)资(zī)的胜负(fù)手

　　目前在总(zǒng)需(xū)求复苏不及预期(qī)的背(bèi)景下，医(yī)药板(bǎn)块中有刚性需求的新基建板块或是最(zuì)具有确(què)定性(xìng)的领域之一，一定程度上或仍(réng)是今年医(yī)药(yào)投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗资源扩(kuò)容下(xià)沉、区域(yù)平(píng)衡分布(bù)，医疗新(xīn)基建(jiàn)再获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员(yuán)会召开新闻(wén)发布会，重点介绍优质医疗(liáo)资源(yuán)下(xià)移、区域(yù)平衡布局(jú)。县医院作为县(xiàn)级(jí)医(yī)疗卫生(shēng)服务网络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生(shēng东京是不是日本首都 东京不是日本的首都吗)服务体系。长期以来，国(guó)家(jiā)卫(wèi)生(shēng)东京是不是日本首都 东京不是日本的首都吗健(jiàn)康委通过(guò)开展三(sān)级医院对口帮(bāng)扶等方式，引导优质医(yī)疗资(zī)源下移，不断提高县(xiàn)级医院(yuàn)的(de)综合实力。

　　今后(hòu)，继续(xù)推进(jìn)人(rén)才、技术、管理的下移，通过城(chéng)市三级(jí)医院的对口支援，托(tuō)管，建(jiàn)立医联体(tǐ)，远程(chéng)医(yī)疗等多(duō)种形式，满足县(xiàn)域(yù)居民的基本医疗卫生需(xū)求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚实(shí)的基础(chǔ)。

　　会(huì)议同时指(zhǐ)出(chū)，在接(jiē)下来的工作中，将(jiāng)继续推进临床重点(diǎn)专科“百千万”工程，指导各(gè)地按(àn)照“搭平(píng)台，建载体(tǐ)，促融(róng)合”的思路，重点(diǎn)加强群众需求较大的心(xīn)血管外(wài)科(kē)学(xué)、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学等专科建设，补(bǔ)齐资源短板，完成预期的(de)建设任(rèn)务。随着具体政策(cè)的出台，相关的(de)基层医疗器械市场或将受益(yì)。

　　可发现与(yǔ)医(yī)疗成像器材、生命信(xìn)息设(shè)备和心(xīn)血(xuè)管耗材相关的(de)板块将会有较大的发展空间。其中的(de)个(gè)股有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗(liáo)、心脉(mài)医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器械市场持续扩张(zhāng)。随着国家继续支持(chí)优(yōu)质医疗(liáo)资源扩容下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫(wèi)生资源(yuán)的分布将会(huì)得到优化(huà)，促(cù)进更多(duō)优质的医疗资(zī)源向下扩容(róng)，释(shì)放(fàng)更多(duō)中、基层医疗机(jī)构的(de)采购需求。

　　在国(guó)家“十四五(wǔ)”规划中提出要加强医疗卫(wèi)生领域的(de)基(jī)础(chǔ)设施建设(shè)的背景下，预(yù)计医疗器械采(cǎi)购将更加宽松，这(zhè)将推(tuī)动(dòng)医疗器械市场(chǎng)的快速发展。在政策(cè)推动下，国产品牌(pái)有望凭借高性价比(bǐ)的(de)优势加速(sù)进入医院，长(zhǎng)期而言(yán)，随着多项(xiàng)政策支持的持续加强，国产替代将逐步加(jiā)速，相关大(dà)型医疗器械的龙头(tóu)厂商将(jiāng)会抓(zhuā)住放量的机会(huì)，实现快(kuài)速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关(guān)注(zhù)国内高端(duān)医(yī)疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华(huá)内镜(jìng)、开立医疗、海(hǎi)泰新光(guāng)。这些企业具有较好的产品性能、较(jiào)好的渠(qú)道(dào)和较强的(de)研发能(néng)力。

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