2022年是国(guó)内实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年(nián)，作为新能源的重(zhòng)点领域，光(guāng)伏设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和行业高成长性背景下，上(shàng)市企业产量不断扩(kuò)大，营(yíng)收、归(guī)母(mǔ)净利润不断(duàn)增长，但行(xíng)业内(nèi)上中下游板块(kuài)的(de)盈利能力分(fēn)化严重(zhòng)，亟待(dài)引起注意。

　　金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研究院的数据显示，光伏设(shè)备(bèi)产业链盈利参差不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分(fēn)为5大板块，分别是上游(yóu)的(de)硅料硅片生(shēng)产加工板块，中下游的(de)光伏(fú)加工设备、逆(nì)变器、光伏辅材和光(guāng)伏电(diàn)池组(zǔ)件。利润结构整体呈(chéng)现(xiàn)金字塔结构，上游板(bǎn)块处(chù)于金字塔底层，2022年(nián)3家相关(guān)企(qǐ)业净增(zēng)长的利润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企(qǐ)业总体利润贡献(xiàn)度小，且毛利率不(bù)足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅(guī)片价格(gé)下行预期增加，结合(hé)对企业经营数据(jù)变化的分(fēn)析，可以看出：光伏设备(bèi)的上游(yóu)将迎来(lái)降价与(yǔ)去库(kù)存阶段，这对于中下游企业来说意味着原材料成(chéng)本(běn)得到控制，利于企(qǐ)业经营能力提升。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向的(de)光伏设备，市场加(jiā)大对(duì)上市公司的扶持力度(dù)。金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院统计发现，行业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得(dé)的政府补(bǔ)助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后，与之同步的是上市(shì)企业经营规模不断扩(kuò)大(dà)，利(lì)润增速可观。产量方(fāng)面来看，根据国家能源局数(shù)据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨(dūn)，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)触动的意思解释，颇受触动的意思产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长(zhǎng)58.8％。可(kě)以看出，光伏(fú)制造(zào)端(duān)产量均实现50％以上增(zēng)速(sù)。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光(guāng)伏设(shè)备行业实现(xiàn)归母净(jìng)利(lì)润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿元，5年(nián)复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平(píng)均归(guī)母净利润增(zēng)速达到(dào)162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业，分(fēn)别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科等9家企业2022年(nián)业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去年电池(chí)片环节(jié)尤(yóu)其是大尺寸电池处(chù)于供不应求(qiú)的状态，年内累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业(yè)归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增速居前(qián)的(de)企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块(kuài)毛(máo)利(lì)率2年增长(zhǎng)20个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，3家企业净利润贡献过(guò)半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发现，上中下游呈现的结(jié)果参差不(bù)齐，上(shàng)游硅料硅片享受(shòu)到光伏(fú)产业(yè)的红(hóng)利(lì)，行业(yè)有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业毛利率较高(gāo)；而中下游(yóu)多数板块毛(máo)利(lì)率不(bù)及行业(yè)平均(jūn)。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅(guī)片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第2低(dī)，仅(jǐn)高过光(guāng)伏电池组件。但2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设(shè)备行业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率较快提(tí)升，首(shǒu)先是源于供不应求背景下的涨价。作为(wèi)光伏设备行业的原材料(liào)方，硅料硅(guī)片板块可以形(xíng)容其(qí)为“卖铲人”。2022全(quán)年(nián)虽(suī)然硅(guī)片价格波动巨大，但从(cóng)2020年(nián)以来(lái)的数(shù)据来看(kàn)，硅片(piàn)价格依然处于高位。特别(bié)是上半年(nián)硅片价格持续高位运行(xíng)，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签(qiān)订(dìng)巨额订单，提前完成备货。

　　上(shàng)游(yóu)的头部企业代表之(zhī)一通威股份，曾在2022年报中提(tí)及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺(quē)口，相关产品(pǐn)持续扩产，价格同(tóng)比上涨显著，进(jìn)而带动毛利率提(tí)升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进(jìn)入壁垒(lěi)高，深(shēn)耕(gēng)该领域的企业容易形成规模效应。这一板块仅有(yǒu)3家(jiā)上市(shì)公(gōng)司，不容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发式增(zēng)长，平均归母净利润增(zēng)速为172％，特别是大(dà)全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累(lèi)计(jì)归(guī)母净(jìng)利(lì)润增长606.30亿元(yuán)，而通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业归母净利润就增长了(le)337.05亿(yì)元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实现归(guī)母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游”内(nèi)卷”，中(zhōng)游(yóu)两大板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电池(chí)组件、光(guāng)伏辅材(cái)等领域(yù)参与厂商较多，企业间竞争(zhēng)激烈(liè)。整体而言，光伏设(shè)备中下(xià)游(yóu)板块2022年毛利率呈现下行趋(qū)势，45家企业(yè)平均(jūn)毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅(guī)料硅片爆赚的(de)背后，是中下(xià)游45家企业2022年归(guī)母净(jìng)利润累计增长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据来看(kàn)，中下游领域(yù)的光伏加(jiā)工设备和逆变器毛利(lì)率(lǜ)3年(nián)来基本持(chí)平，而光伏辅材和(hé)光伏电(diàn)池组件毛利(lì)率下(xià)滑明(míng)显，特别是(shì)光伏电池(chí)组(zǔ)件成为毛利率最低(dī)的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板(bǎn)块的毛利(lì)率情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件板(bǎn)块11家上(shàng)市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业(yè)隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿(yì)晶光(guāng)电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家(jiā)企(qǐ)业，企业数(shù)量较多(duō)竞争激烈。这一板(bǎn)块毛(máo)利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率为(wèi)16.85％。其(qí)中(zhōng)，由于原材(cái)料涨价等因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)，福莱特的主业(yè)光伏玻璃毛(máo)利(lì)率下(xià)降12.39个百(bǎi)分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变器板块(kuài)触动的意思解释，颇受触动的意思有6家(jiā)企(qǐ)业，数(shù)量相对较少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈(mài)股份的毛利率在该板块(kuài)第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的绝对龙头(tóu)，阳光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆(nì)变设备(bèi)全球累(lèi)计装机量已突破340GW，逆变器在全(quán)球主(zhǔ)流市场占有率第(dì)一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业上游“躺赚”，中下(xià)游(yóu)“内卷(juǎn)”是行业写(xiě)照，而自2022下半(bàn)年硅料硅片价格自高位走出下行(xíng)趋势，行业格(gé)局将发生怎样(yàng)的改变？

　　数(shù)据(jù)显示，相比2022年(nián)单晶硅等(děng)硅片的(de)阶段高点，多数硅(guī)片价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据(jù)中(zhōng)国有色金属工业(yè)协会硅业分会(huì)公布(bù)的最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价(jià)格区间在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交均价降至(zhì)7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业(yè)的经营数据也可看出硅片价(jià)格(gé)下跌对上游公司盈利的影响。今(jīn)年一(yī)季度，大(dà)全能源实现归母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相(xiāng)比2022年(nián)同(tóng)期(qī)增长动(dòng)能(néng)放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度存货周转率数据发现(xiàn)，无论是触动的意思解释，颇受触动的意思环比(bǐ)还是(shì)同(tóng)比，相(xiāng)较而言都有明显下(xià)行(xíng)趋势(shì)，说(shuō)明当前(qián)有库存积(jī)压风(fēng)险。以(yǐ)大(dà)全能源为例，2022年(nián)一季度存货周转(zhuǎn)率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业(yè)存货周(zhōu)转率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　专业人(rén)士认(rèn)为，上(shàng)游硅料硅(guī)片(piàn)面(miàn)临短期供过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进(jìn)一(yī)步下行空间。这对于光伏(fú)电池(chí)组件、光伏加工设(shè)备等对中下(xià)游板块(kuài)，将能较好控制原(yuán)材料(liào)成(chéng)本，对提升(shēng)毛利率、营收(shōu)率等有一(yī)定帮(bāng)助。

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