近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿(yì)元(yuán)且净利润67.96亿(yì)元的兴发集团，其旗下子公司兴福电子公布科(kē)创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的主要产品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是(shì)半导(dǎo)体加工(gōng)过程(chéng)中的关键材料，公(gōng)司客(kè)户包(bāo)括长江存储、华虹(hóng)集(jí)团、中芯(xīn)国际等，也(yě)获得大基金二期入(rù)股。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福电子(zi)第二大客户(hù)竟然(rán)是可口可乐，这也(yě)无意间透露了(le)一个冷知(zhī)识(shí)——可口可乐生产过程中使(shǐ)用的磷(lín)酸，原来不只(zhǐ)是常规的食品级磷酸，还用到了更(gèng)高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)还与(yǔ)第二(èr)大股(gǔ)东(dōng)有可复活(huó)的对赌协议。且其中一(yī)条(tiáo)比较少见，即在兴福(fú)电(diàn)子正(zhèng)式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是(shì)指哪个？

　　兴(xīng)福电子主要从事(shì)从事湿电(diàn)子化学品业务，公司(sī)产品包括磷酸、硫酸等(děng)。公司磷酸产品按照纯度等级分为电子级(jí)磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为(wèi)IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)的(de)纯(chún)度等级(jí)由(yóu)高到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显示，兴福电子(zi)在生产电子级磷酸、电子级硫(liú)酸的同时会产生部分食品级(jí)磷酸、工(gōng)业级硫酸等(děng)产品。其(qí)中2022年(nián)食品(pǐn)级磷酸的主营(yíng)业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘(zhāi)要，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里有(yǒu)个(gè)点(diǎn)值得一看，兴福(fú)电子2022年第二大客户为可(kě)口(kǒu)可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报(bào)稿显示的主要销(xiāo)售内(nèi)容为(wèi)磷酸产品。这个销售金额比兴福电子当(dāng)年食品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)的主营业务收(shōu)入(rù)多(duō)出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除(chú)销售(s1亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱hòu)给集成电(diàn)路行业、显示面板行业客户外，还(hái)销售给可口可乐(lè)公司、化工品贸易商等其他(tā)行业客(kè)户(hù)。由于(yú)可口可乐公司对磷酸产品的品质要求高于一般(bān)的食(shí)品级(jí)磷酸，公(gōng)司销(xiāo)售(shòu)给(gěi)可(kě)口可乐公司的(de)磷(lín)酸产品(pǐn)等级实际为符合(hé)食品(pǐn)级要求的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下(xià)称(chēng)“报(bào)告(gào)期(qī)”）的(de)营业收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净(jìng)利润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三个看点(diǎn)。一(yī)是，兴福电子(zi)2022年12月进行1亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱过(guò)前期会计差(chà)错更正及(jí)追(zhuī)溯调整(zhěng)，比如(rú)兴福电子原报(bào)表2020年净利润为-744.2万元，调整后(hòu)为(wèi)-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个点为，兴福(fú)电子2022年非经常性损益(yì)为4528.14万元。某会计师事务所合伙(huǒ)人(rén)对记者表(biǎo)示，非经(jīng)常(cháng)性损益(yì)是指公司发生(shēng)的与经(jīng)营(yíng)业(yè)务(wù)无直接关系，或是虽与经营业务(wù)相关(guān)，但由(yóu)于其性(xìng)质(zhì)、金(jīn)额或发(fā)生(shēng)频率，影(yǐng)响了真(zhēn)实、公允地(dì)反(fǎn)映公司正常盈利能(néng)力的各项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性(xìng)损(sǔn)益(yì)后，兴(xīng)福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福(fú)电子(zi)2020年至2022年业绩增(zēng)长(zhǎng)与主(zhǔ)营业务毛利率提升有关，分别(bié)为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的(de)有关毛利率，已经超过申报稿列举(jǔ)的同行业可(kě)比公司平均水平。对此，兴福电子在申报(bào)稿(gǎo)中表示，2021年(nián)以来(lái)公(gōng)司陆续实(shí)现众多集成电路客户的产(chǎn)品认(rèn)证及(jí)批量供(gōng)货，毛利率水平较(jiào)高的集成电路用湿电子化学品(pǐn)销(xiāo)售收入占比持(chí)续提升，且公(gōng)司根据(jù)部分(fēn)产品原(yuán)材料价格上涨情(qíng)况适时调高了产品(pǐn)销售价(jià)格，使得(dé)2021年和2022年毛利率(lǜ)维持在(zài)较高水平。1亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱p>

　　那么，在此情况下，兴(xīng)福电子未来毛利(lì)率还有多少上升(shēng)空间？如果(guǒ)不靠涨价，兴福电子未来(lái)是否还能持续提高(gāo)业(yè)绩？

　　从(cóng)股权结构来看(kàn)，兴福(fú)电(diàn)子控股股东为上市公司兴(xīng)发集团，其(qí)直接持有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴(xīng)福电(diàn)子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二(èr)大(dà)股东(dōng)为国家(jiā)集(jí)成(chéng)电路基金二期，持股比例(lì)为9.62％。需(xū)要指(zhǐ)出的是，兴福电子间接控股股东宜昌兴(xīng)发与国家集成电(diàn)路基金二(èr)期之(zhī)间存(cún)在对赌(dǔ)协(xié)议。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和随售权存(cún)在可以“复活”的条件，且其中一条(tiáo)比较少见，即“兴(xīng)福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍(réng)未实(shí)现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个(gè)疑惑(huò)，合格IPO是指通(tōng)过上市委审议，还是(shì)指(zhǐ)拿到证监会批(pī)文(wén)？

　　如果(guǒ)是指通过上市委审议，虽然申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内(nèi)没有上会结果的(de)企业(yè)比较少，但(dàn)不是没(méi)有例外(wài)。比如，截至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交所科(kē)创板(bǎn)栏目显示，处于正常待(dài)审核阶段的合合(hé)信息和先(xiān)正达，受理(lǐ)日(rì)期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业(yè)超过(guò)。比如(rú)，截至2023年5月10日(rì)，上交所(suǒ)科创板栏(lán)目显示，20家提(tí)交(jiāo)注册(cè)的企业中(zhōng)有2家受(shòu)理日期已经过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)合(hé)格IPO是指哪个？如(rú)果18个(gè)月后(hòu)，彼(bǐ)时兴福(fú)电子处于(yú)正常IPO流程中，又会演绎怎(zěn)么样的剧(jù)情？

　　对赌协议摘要(yào)，数(shù)据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子(zi)达(dá)到的(de)目标估值为54亿元。值得(dé)一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资(zī)时(shí)，公司的(de)投(tóu)后估值为(wèi)24.96亿(yì)元。考虑稀释作用(yòng)后，15家(jiā)战略投资者的(de)增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业(yè)绩(jì)如何？

　　兴福电(diàn)子重大经(jīng)常性关联采购主(zhǔ)要系向关联方采购黄磷、液体三氧化(huà)硫等原(yuán)材料、电力(lì)等能源(yuán)以及建筑工程服务(wù)。2020年至(zhì)2022年，兴福电(diàn)子的重(zhòng)大(dà)经常性关联采购金(jīn)额（不含建筑工程(chéng)服务(wù)采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业(yè)成本的比重分(fēn)别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控(kòng)股股东宜昌兴发的下属公司采(cǎi)购(gòu)。

　　细(xì)项来看，兴福电子部分主要(yào)原材(cái)料的关联采购占比较高。比如，报告期内(nèi)，公司普通黄(huáng)磷关(guān)联采购金(jīn)额占同(tóng)类产品采购总额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧化硫关联(lián)采购金额(é)占同类产品采购总(zǒng)额的(de)比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报(bào)稿(gǎo)显示，在(zài)主(zhǔ)营业务方面(miàn)，兴福电子是(shì)控股股东(dōng)兴发(fā)集团合并(bìng)报表(biǎo)范围内唯一从事湿电(diàn)子化学品(pǐn)相关(guān)业务的主体，与兴发集团及其控制(zhì)的其他(tā)公司主营(yíng)业务及应用领域(yù)不同。

　　虽然兴福电子没有在申(shēn)报稿中对2023年第一(yī)季度(dù)业绩进行(xíng)预测，但(dàn)兴发集团2023年第(dì)一(yī)季度的(de)业(yè)绩并不好。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度营业收入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告(gào)中(zhōng)表示，归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)较上(shàng)年同期大幅降低，主要是受市场供需变化影响，自2022年下半(bàn)年以(yǐ)来，草甘膦、有(yǒu)机(jī)硅DMC等(děng)周期(qī)性产(chǎn)品市(shì)场(chǎng)价格持续下跌，在今年一季度(dù)跌(diē)幅扩大(dà)，至(zhì)一季(jì)度末，草甘(gān)膦价格已跌至行(xíng)业成本线附近(jìn)，有机(jī)硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过程(chéng)中，公司上述产品产销量(liàng)同比均出现(xiàn)大(dà)幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在(zài)公告(gào)中谈及湿电子(zi)化学(xué)品，即公(gōng)司湿电子化学品、特种(zhǒng)化学品、食品添加剂等成长性产品市场需(xū)求总体良(liáng)好，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发集(jí)团另一则公告(gào)显(xiǎn)示，湿电子化学(xué)品2023年第(dì)一季度平(píng)均售价(jià)为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元(yuán)/吨下降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口(kǒu)径不(bù)太(tài)一样，销量数据(jù)不太(tài)好找，所以不太好具体判(pàn)断湿电子化学品相关收入的变化。

　　那(nà)么(me)，在平均售(shòu)价下(xià)降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电子2023年第(dì)一季度的业绩具体表(biǎo)现如(rú)何(hé)？

　　平均售价(jià)摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法(fǎ)违规(guī)方(fāng)面，兴福电(diàn)子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执(zhí)法局的行政处(chù)罚，处罚(fá)金(jīn)额为(wèi)28.16万元。原因是兴福电子无证建设(shè)房屋，总(zǒng)违法建筑(zhù)面(miàn)积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股(gǔ)东(dōng)兴发(fā)集团(tuán)的(de)副(fù)总(zǒng)经理赵勇于2023年4月被(bèi)上交所予以监管警示的决定(dìng)，原因是赵(zhào)勇交易(yì)兴发集(jí)团可转债构成短线(xiàn)交易。

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