金融(róng)界5月(yuè)15日消息 央行今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五曾(céng)经有消息称本(běn)月(yuè)MLF中标(biāo)利率有可能下调，但是机构分析，央(yāng)行行长易(yì)纲曾在(zài)3月公开表(biǎo)示目前实际利率的水(shuǐ)平是(shì)比较合适，且4月28日(rì)政治(zhì)局(jú)会(huì)议对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢(shū)回落至(zhì)1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下(xià)周缴税(shuì)周(zhōu)对资(zī)金面可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自(zì)5月15日起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律(lǜ)上限将下调，四(sì)大国有银行(xíng)协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上(shàng)限下调幅度为30BPS，其(qí)它金融机构降幅(fú)为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计(jì)银行协(xié)定存款和(hé)通知存款(kuǎn)利率上限的下调(diào)有助于缓解银(yín)行净息差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研究指出，近期部(bù)分银行(xíng)调(diào)降存(cún)款利率(lǜ)，严格上不(bù)算(suàn)降息，属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的进一步深化。本轮存款利率调降(jiàng)背后的原因(yīn)，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因(yīn)此(cǐ)，存款利(lì)率(lǜ)客观(guān)上可减(jiǎn)轻银(yín)行负债成本，但是这并不足以触发(fā)超(chāo)额(é)储蓄大(dà)规(guī)模(mó)转为消(xiāo)费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率市场化”的推(tuī)进。2023年4月(yuè)以来(lái)，河南、广东等(děng)多地中小银行（地方农商行为(wèi)主）发布公告下调(diào)人(rén)民(mín)币存(cún)款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等(děng)权威媒体(tǐ)报道(dào)，5月15日起银行协(xié)定(dìng)存(cún)款及通知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下(xià)调，引发“降息(xī)潮”的热议。不过，作为我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期存款基(jī)准利(lì)率(lǜ)（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本(běn)轮银(yín)行存款利率调降严格(gé)意义上(shàng)并非真(zhēn)的降息(xī)。归根结底，本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降也属于“利率市场化”的(de)进一步(bù)深(shēn)化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背(bèi)后，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资(zī)金空转增叠加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年初的人(rén)民(mín)币存款维持高位，居(jū)民储蓄释放速度较慢。因此，存(cún)款利率调(diào)降背景下，居(jū)民储蓄有(yǒu)望进一步流出，更多流向消费、房贷、资(zī)本市场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月(yuè)降准(zhǔn)以来，资金利(lì)率中枢回落，资金杠(gāng)杆明(míng)显抬(tái)升，资金空转有所加剧。存款利(lì)率调降一定程度(dù)上可以疏通流动性淤(yū)积，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利率接连调(diào)降后，银行(xíng)净息差(chà)大幅收(shōu)窄，尤其(qí)是城商行、农商(shāng)行，因此压降(jiàng)存款成本、规范(fàn)吸(xī)储(chǔ)行为也属(shǔ)于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)客观上(shàng)将减一澳币兑换多少人民币汇率，一澳币换多少人民币？轻(qīng)银行负债(zhài)成本，但我们认为(wèi)，这并不(bù)足以(yǐ)触发超额储蓄(xù)大规模转为消费及向金(jīn)融资(zī)产流(liú)入；回归基(jī)本(běn)面(miàn)来看，“弱一澳币兑换多少人民币汇率，一澳币换多少人民币？复苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍将(jiāng)利好高股息资产和(hé)长期国(guó)债。客观上(shàng)，本轮银行下降存款利率(lǜ)的效(xiào)果与2022年(nián)4月、9月的效果类(lèi)似，可以降低(dī)负(fù)债端成本，保护银行净息差。当前(qián)流(liú)动性淤积(jī)仍未(wèi)缓解(jiě)，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利(lì)率调降，理论(lùn)上可以促使存款搬家，促使超额储蓄(xù)流出，更多转化为消费。但我们觉得(dé)刺激难度较大(dà)，倾向于认为消费环比修复最快的时候(hòu)已经过去。再回归(guī)经(jīng)济基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的(de)延续，意(yì)味着长端利率仍有望继续下探，高股(gǔ)息资(zī)产仍将(jiāng)占优。

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