申(shēn)万一级的半(bàn)导体行业涵(hán)盖消费电(diàn)子、元件等6个二级子行业，其(qí)中(zhōng)市值权重最大的是(shì)半导体行业，该行业(yè)涵盖(gài)132家上(shàng)市(shì)公司(sī)。作为国家芯片战略发展(zhǎn)的重(zhòng)点领域，半导(dǎo)体行业具备研(yán)发(fā)技术壁垒(lěi)、产品(pǐn)国产替代化、未来前景(jǐng)广(guǎng)阔(kuò)等特点，也因此(cǐ)成为A股市场(chǎng)有(yǒu)影响力的科技板块。截至5月10日，半(bàn)导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦(wéi)尔股(gǔ)份等5家企业市值(zhí)在1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企业(yè)数量(liàng)达到16家，无论是头(tóu)部千(qiān)亿企业数量(liàng)还(hái)是沪深(shēn)300企业数量，均位居科技(jì)类行(xíng)业前列。

　　金融界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)发现(xiàn)，半导体行业自2018年以来经(jīng)过4年(nián)快速发展(zhǎn)，市场规模不断扩(kuò)大，毛利(lì)率稳(wěn)步提升(shēng)，自主(zhǔ)研发的环境(jìng)下，上市公司科技含量越来(lái)越高(gāo)。但(dàn)与此同时，多(duō)数上市公司业(yè)绩高(gāo)光时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期(qī)库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯(xīn)片(piàn)基数卡脖子(zi)等(děng)因素制约(yuē)，2022年多数(shù)上市公司业绩增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)，毛利率下(xià)滑，伴(bàn)随库(kù)存风(fēng)险(xiǎn)加(jiā)大。

　　行业(yè)营收规模(mó)创(chuàng)新高(gāo)，三方(fāng)面(miàn)因素致前(qián)5企业市占率下滑

　　半导体行业(yè)的132家公司，2018年实(shí)现营业收(shōu)入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复(fù)合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业务(wù)为(wèi)半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品(pǐn)集成的(de)闻泰科(kē)技，从(cóng)2019至2022年(nián)连续4年营收居行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增长，但半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业上(shàng)市公司的营收集中度却在下滑(huá)。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科(kē)技(jì)、中芯国际5家企业实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　至于(yú)前5半导体公司营收占比下滑，或主要由(yóu)三方(fāng)面因素导(dǎo)致。一是如(rú)韦尔(ěr)股份、闻泰科技等头部(bù)企业(yè)营收增速放缓(huǎn)，低于行业平(píng)均增速。二(èr)是江(jiāng)波龙、格(gé)科微、海光信(xìn)息等营(yíng)收体量居前的企业(yè)不断上市，并在资本(běn)助力之(zhī)下(xià)营收快速增长。三是当半导体行(xíng)业处于国产(chǎn)替代化、自主研(yán)发背景下的高(gāo)成长阶段时，整个市场欣(xīn)欣向(xiàng)荣，企业营收高(gāo)速增(zēng路由器有使用年限吗)长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润(rùn)下滑(huá)13.67％，利(lì)润正增长企业占比不足五(wǔ)成

　　相(xiāng)比营(yíng)收(shōu)，半(bàn)导体行业的归(guī)母净利润增(zēng)速更快，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到(dào)14倍。但受到电子产品全球销量增速(sù)放缓、芯片库存高位等因素(sù)影(yǐng)响，2022年(nián)行(xíng)业整体净利(lì)润567.91亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体(tǐ)公(gōng)司来(lái)看，归(guī)母净(jìng)利润正增长企(qǐ)业达到(dào)63家(jiā)，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间(jiān)）。同时(shí)，也有18家企业净利润增速在100％以(yǐ)上(shàng)，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归(guī)母净利润增(zēng)速区间

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的(de)企业来看，芯原股份涵(hán)盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益(yì)于先进的芯(xīn)片(piàn)定制技(jì)术、丰富的IP储备以及强大(dà)的设计能力(lì)，公司得到了相(xiāng)关客(kè)户的广泛认可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增速位列半导体行(xíng)业之首，公司(sī)利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净(jìng)利润体量排名行业第92名，其较快(kuài)增速与低基数效应有关。考虑利润基数，北方华创归(guī)母净利(lì)润(rùn)从2021年的10.77亿元(yuán)增长(zhǎng)至(zhì)23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归(guī)母(mǔ)净利润增速居(jū)前的10大(dà)企业

路由器有使用年限吗"right">　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存(cún)货周(zhōu)转率下降35.79％，库(kù)存风险显(xiǎn)现

　　在对半(bàn)导体行业经营风险分析时，发现存货周转率反映了(le)分立器(qì)件、半导体设备等相关产品的周(zhōu)转(zhuǎn)情况，存货周转(zhuǎn)率下(xià)滑，意味产(chǎn)品(pǐn)流(liú)通(tōng)速度(dù)变慢，影响企业现金流能力，对经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注(zhù)意的(de)是(shì)，存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率这一经营风(fēng)险指标反映行业是否面临库存(cún)风险，是(shì)否出(chū)现(xiàn)供过(guò)于求的局面，进而(ér)对股价表(biǎo)现有参考意义。行(xíng)业整(zhěng)体而言，2021年存货周转率中位数与(yǔ)2020年基本持(chí)平，该年(nián)半导体指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)中位数和行业指数(shù)分(fēn)别(bié)下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业存货周转率同比增(zēng)长的13家企业，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅(fú)为-12.06％。而(ér)存货周(zhōu)转率同比(bǐ)下(xià)滑的116家企业，较2021年平均同比(bǐ)下(xià)滑105.67％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量下(xià)滑的企(qǐ)业，股价(jià)表现也往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营收、市值(zhí)居中(zhōng)上(shàng)位置的(de)企业(yè)，2022年(nián)存(cún)货周转(zhuǎn)率均(jūn)为(wèi)1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均(jūn)低于(yú)行业中(zhōng)位水平。而股价(jià)上，两(liǎng)股2022年分(fēn)别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业(yè)中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现较差的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利(lì)率稳步提升，10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行(xíng)业上市公司整体毛利率呈现(xiàn)抬升态势(shì)，毛利(lì)率中(zhōng)位数从32.90％提升(shēng)至(zhì)2021年(nián)的40.46％，与(yǔ)产业技术迭(dié)代升级(jí)、自主研发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)毛利率中位数

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分点(diǎn)，与上游硅料等(děng)原材料价格上涨、电子消(xiāo)费品(pǐn)需求放缓(huǎn)至部分芯片元件降(jiàng)价销(xiāo)售等(děng)因素有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分点以(yǐ)上企业达到(dào)27家，其中富满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司在年(nián)报中也说明了与这两方(fāng)面(miàn)原(yuán)因(yīn)有关。

　　有10家企业(yè)毛(máo)利率在60％以(yǐ)上，目前行业最高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经营体量(liàng)较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　超半(bàn)数企(qǐ)业研发费(fèi)用增(zēng)长四(sì)成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡脖子、国内自主研发上行(xíng)趋(qū)势的背(bèi)景下，国内半导体企业(yè)需要不断通过研发(fā)投(tóu)入，增(zēng)加企(qǐ)业竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩(jì)改观带来正(zhèng)向促(cù)进作用(yòng)。

　　2022年半(bàn)导体行(xíng)业累计研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年(nián)增(zēng)长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具体公司而言(yán)，2022年132家企业研(yán)发费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一数据表明2022年半(bàn)数企业研发(fā)费用同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)44.55％，增长幅度(dù)可(kě)观(guān)。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业(yè)2022年研发费用同(tóng)比增(zēng)长，32家企业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费(fèi)用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国(guó)际、闻泰科技和海(hǎi)光信息，2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用增长(zhǎng)在6亿元以上居前。综合(hé)研发费用增长率(lǜ)和增长金(jīn)额，海(hǎi)光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首(shǒu)款(kuǎn)支持双模联网的(de)联通(tōng)5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路(lù)产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石(shí)英谐振器(qì)产业化”项(xiàng)目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导(dǎo)体行业的(de)中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研发意(yì)愿增(zēng)强(qiáng)，重(zhòng)视资金(jīn)投入。研发费(fèi)用占比20％以上(shàng)的企业达(dá)到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续3年研发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研(yán)发费用还在3亿元以上，可谓既有研(yán)发高(gāo)占比(bǐ)又有研发(fā)高金额。寒武纪-U连(lián)续三年研(yán)发费用占(zhàn)比居行业(yè)前3,2022年(nián)研(yán)发费用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯片(piàn)及加速卡在众多行(xíng)业领域中的(de)头部公司实现了(le)批量销售(shòu)或(huò)达成(chéng)合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

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