金融界4月21日消息 自国家统计局(jú)4月11日发布3月份(fèn)物价数据(jù)后，近(jìn)日(甜蜜惩罚类似的有哪些 推荐一下满是车的剧男女rì)关于所谓“通缩(suō)”的话题(tí)就不绝于耳。摩根(gēn)斯坦利(lì)中国首席经济学家邢自强今天在CMF演讲称，现阶段低通胀(zhàng)可能是我们(men)的优势，至少给决策层提供(gōng)了充足的政策空(kōng)间(jiān)，无需担忧通胀掣肘。

　　低通胀形势可能是一种(zhǒng)优势

　　而我们从疫情中复苏走(zǒu)过3个月，并且(qiě)没有采取强刺激(jī)，更多靠内生动力，由于(yú)我们(men)产能充裕，供给端恢复略快于需(xū)求端(duān)，通胀暂时起不(bù)来，有利于(yú)物价相对(duì)温和的(de)水(shuǐ)平。

　　邢自强以欧美发达(dá)国家举例，疫情之后货币政策强(qiáng)刺激，带来高通胀后果不(bù)得不进行加(jiā)息(xī)，而矫枉过(guò)正的加息过(guò)程又带来银(yín)行业震荡(dàng)。在他看来，现阶段低通胀可能是我们的优势，至少给决策层提供(gōng)了充足(zú)的政策空间，无需担忧通(tōng)胀掣肘。

　　他(tā)认(rèn)为，对于(yú)近期(qī)中国通胀水平(píng)较低可以看得更乐观一些，不(bù)必担心中国会(huì)陷入长期(qī)的需求低迷。

　　关于就业(yè)，邢自(zì)强也指(zhǐ)出，这(zhè)也是(shì)一个滞后指标(biāo)，不会(huì)率先好转，需要经济环境(jìng)有明显改善(shàn)、企业感到盈利、订单有(yǒu)比较(jiào)强(qiáng)的(de)转机，才会慢慢(màn)扩张、扩产和招聘。服务(wù)业率先复(fù)苏，就业为(wèi)什(shén)么也没有特别明显改善？邢自强指出，现(xiàn)在还处于(yú)经(jīng)济(jì)修复阶段(duàn)，疫情前正常年份(fèn)服务业(yè)能创造800万个就业(yè)岗位，但(dàn)是21年、22年(nián)服务(wù)业只创(chuàng)造了100万个岗位(wèi)，两(liǎng)年加起(qǐ)来少创造了约1300万个(gè)岗(甜蜜惩罚类似的有哪些 推荐一下满是车的剧男女gǎng)位。“这是(shì)一种隐(yǐn)形的失业(yè)，现在服务业仅(jǐn)仅是(shì)恢复到2019年的(de)水平，要恢复到原来的轨迹上需要(yào)时间。”

　　邢自强(qiáng)分析，就业相对低迷是有(yǒu)原(yuán)因的，跟感受到(dào)的服(fú)务业在回升并不(bù)矛盾(dùn)，“回升只(zhǐ)是补上去年底的坑，还没(méi)有回(huí)到潜(qián)在增速上，只有回到潜在增速上才能(néng)够逐步(bù)消化之(zhī)前积压(yā)的潜在失(shī)业。”邢自强(qiáng)判断，服务性行(xíng)业可能要逐(zhú)季恢复，大(dà)概在今(jīn)年底回到疫情(qíng)前(qián)的增长(zhǎng)轨迹。

　　统计局、央行纷纷(fēn)强调没(méi)有通缩(suō)

　　4月11日国家统计局公布3月(yuè)物价数据显示(shì)，3月CPI（居民消费价格指数）同比增长0.7％，比上月回落0.3个百分点(diǎn)，PPI（工业(yè)生产者出厂价格指数）同比下降2.5％，同比降幅比(bǐ)上月扩大1.1个百(bǎi)分点。CPI和PPI同比(bǐ)增速(sù)双双回落(luò)，一季度新(xīn)增贷款却创纪(jì)录，引发(fā)了关于通缩的讨论。

　　央行：金(jīn)融数据领先(xiān)于经济数据，反映出供(gōng)需恢复(fù)不匹配现状(zhuàng)

　　4月20日下午，央行举(jǔ)行2023年一季度金融统(tǒng)计数据有(yǒu)关情况新(xīn)闻发布会。央行货币政策司司长邹澜回应称，我国不存(cún)在长(zhǎng)期(qī)通缩(suō)或通(tōng)胀的基础(chǔ)。

　　邹澜表示，对“通缩(suō)”提(tí)法要合(hé)理看待(dài)，通缩一般具(jù)有物价水平(píng)持续负增长、货币供应量持续下降(jiàng)的特征(zhēng)，且常伴随经(jīng)济衰退(tuì)。当前(qián)我国物价仍在温和上(shàng)涨，M2（广义货币供应量）和社融增长相对(duì)较快(kuài)，经济运行持续好转，与(yǔ)通缩有明显(xiǎn)区别。

　　近期的(de)物价回落(luò)是(shì)因为经济(jì)基本(běn)面和高基(jī)数等因(yīn)素。邹(zōu)澜(lán)进一步解释(shì)，一(yī)方面，供给能力较强。在稳经济(jì)一揽子(zi)政策有力支持下，国内生产(chǎn)持续加快恢复(fù)，物(wù)流(liú)畅通保(bǎo)障到位，特别是“菜(cài)篮子”“米(mǐ)袋子(zi)”供给充足。另一方面(miàn)，需求(qiú)恢复较慢(màn)。疫情伤痕(hén)效(xiào)应尚未消(xiāo)退，消(xiāo)费(fèi)意愿尤其是大(dà)宗(zōng)消费需求(qiú)回升需要时间。

　　此外，基(jī)数(shù)效(xiào)应也有所影响(xiǎng)。邹澜进一步(bù)指(zhǐ)出，去年3月国际油价暴涨和(hé)国内(nèi)鲜菜价格反季节上涨，也带来高基数(shù)扰动(dòng)。货币信贷较快增长与物价(jià)回落并存，本质上受时滞影响。稳健货(huò)币政策注重从供给侧发力(lì)，去年(nián)以(yǐ)来支持稳增长(zhǎng)力度持续加大，供(gōng)给(gěi)端见效较快(kuài)。但(dàn)实体经济生产、分配、流通、消费等环节的(de)效应传导有一个(gè)过程，疫情反复扰动也(yě)使企(qǐ)业(yè)和居民信心(xīn)偏弱，需求端(duān)存有(yǒu)时滞。总(zǒng)体看，金融(róng)数据(jù)领先(xiān)于经济数据，实际(jì)上反映出供需(xū)恢复不匹配的现状。

　　统(tǒng)计局(jú)：当前(qián)中国经济没有出现(xiàn)通缩，下阶段(duàn)也不会(huì)出现(xiàn)通缩(suō)

　　4月(yuè)18日一季(jì)度经(jīng)济(jì)数据发(fā)布会上，国家统(tǒng)计发言人付(fù)凌晖就近期(qī)市场热议(yì)的中国经(jīng)济是否会陷入通缩进行了(le)回应。他(tā)表示(shì)，总的来看，当前中国经济没有出现通缩，下阶(jiē)段也不会(huì)出现通缩。从(cóng)下阶段来看，物价会(huì)稳步(bù)恢复，价格带动(dòng)会逐步增(zēng)强。

　　付凌晖称(chēng)，从价(jià)格表现来看(kàn)，由于去(qù)年基数较高，国际(jì)大宗商品价格涨幅较高(gāo)，再加上国内受疫情影(yǐng)响供给偏(piān)紧，导致去年二季(jì)度CPI涨幅都比较(jiào)高，这样影(yǐng)响今(jīn)年二(èr)季度CPI涨(zhǎng)幅(fú)可能(néng)保持(chí)低(dī)位，但(dàn)这不说明通货紧缩。随着(zhe)下半年影响因素逐步消除，价格会回到一个合(hé)理(lǐ)水(shuǐ)平。

　　通(tōng)缩(suō)成立吗？券(quàn)商经济学家激辩

　　中信证(zhèng)券直言，当(dāng)前(qián)数据呈现(xiàn)复苏信号明显，通缩(suō)观点并不成立(lì)，预计(jì)下半年(nián)基数效(xiào)应(yīng)消退后，CPI同比(bǐ)增速(sù)将(jiāng)开(kāi)始回升。

　　中金公(gōng)司称，“我们看到的(de)是(shì)回暖，而(ér)非(fēi)通缩”，当前(qián)物价下降既不全面亦(yì)难(nán)持续，货币供应创新高，经济已步入复苏(sū)。

　　华泰宏观也指出(chū)，CPI可能低估了服务业和其他不可贸易品(pǐn)的通(tōng)胀(zhàng)。而作(zuò)为（不(bù)计入CPI的）最大的(de)“不可贸易品”，地价和房(fáng)价“再通(tōng)胀”是(shì)更(gèng)广(guǎng)义(yì)的通胀走势(shì)最重要的风向(xiàng)标之(zhī)一。华泰宏观认为，不论是(shì)从居民收入(rù)、居民消费倾向、还是居民资产负(fù)债表的(de)边际变化而(ér)言，居民消费(fèi)能(néng)力(lì)和购房意愿在(zài)防疫(yì)政策优化(huà)后都在(zài)修复，而非恶(è)化。

　　招商证券提(tí)到，一季度(dù)CPI走势(shì)并不满足央(yāng)行对通缩的认定，其主要(yào)反映局部性(xìng)、外生性与(yǔ)阶段性现象(xiàng)，货币供应（M2）高增长与CPI持续走弱(ruò)看似反常，实则反映疫后(hòu)复苏结构性特点(diǎn)。

　　粤开(kāi)宏观提到，当前的物价下行不是通缩，而是与基数效应(yīng)、前期非(fēi)经济政策对企业家(jiā)信心的冲击以(yǐ)及疫情(qíng)后(hòu)居民风险偏好下降有关。当前中国经济仍在(zài)持续恢(huī)复进(jìn)程(chéng)中，PMI、社融等指标(biāo)反映经(jīng)济恢复向好，并且(qiě)呈(chéng)现(xiàn)出服务业好于工业、内需恢(huī)复好于外(wài)需的特点(diǎn)。

　　国民经(jīng)济研究所副(fù)所长王(wáng)小(xiǎo)鲁称，在货币(bì)增(zēng)长(zhǎng)大幅度超过经济增长(zhǎng)的(de)情况(kuàng)下，所谓“通缩”是个伪命(mìng)题。货币(bì)走高，价格走低，这不是(shì)通缩，是(shì)产能过(guò)剩和消(xiāo)费需求不足抑制了(le)价格上涨。这种情况下货(huò)币(bì)扩张对促进增(zēng)长、扩(kuò)大需求不仅于事(shì)无(wú)补，反而推高不良债务，加剧产能(néng)过剩(shèng)。

　　国君宏(hóng)观则认为(wèi)，造成当前“类通缩”复苏(sū)的本质(zhì)是货币与有效(xiào)需(xū)求或供给的不匹配，背后是居民与企业支出谨慎、地(dì)产角色变化(huà)、海外市场转向三个原因。经济预期(qī)在经历一轮上修(xiū)与(yǔ)下修后(hòu)，当(dāng)前(qián)宏观预(yù)期波动率(lǜ)再(zài)次抬(tái)升，国(guó)军宏观(guān)认(rèn)为会持续(xù)至5月之(zhī)后(hòu)，当宏(hóng)观预(yù)期波动率(lǜ)下降后，“类通缩(suō)”复苏(sū)环(huán)境延续(xù)，长端利率(lǜ)依然有(yǒu)小幅下行空间(jiān)，权益成长风格会(huì)相对占优。

　　国海策略(lüè)也指(zhǐ)出，通缩环境下景气行业的(de)稀缺是(shì)促(cù)成成长牛的重要(yào)外部因素，物价水平(píng)的回落(luò)多与有效需求不足(zú)相(xiāng)关(guān)，在传统周(zhōu)期行业景(jǐng)气低(dī)迷的环境下(xià)，产业周期(qī)上行的成长行业优势(shì)凸显。

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