银行业危(wēi)机(jī)再现？

　　昨夜(yè)美股(gǔ)开盘不久，第(dì)一共和银行盘中跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价再刷(shuā)新历(lì)史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知(zhī)情人士(shì)说(shuō)，几个星期以(蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病yǐ)来，第一共和银(yín)行已在(zài)为(wèi)其部分(fēn)业务(wù)寻找买家，但(dàn)潜在(zài)的收购方担心承担过多风险。目前可能的(de)解决方案是，向近期曾为第一共(gòng)和(hé)银行注资300亿(yì)美元的大型银(yín)行(xíng)寻求帮助，或者由美(měi)国联邦存(cún)款保险公司接管该(gāi)银(yín)行，并(bìng)为所有(yǒu)存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士(shì)报道(dào)，白宫或美(měi)国财政部无意干预(yù)该银行的(de)状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻(wén)分(fēn)析师(shī)David Faber说，他目前不知道(dào)这家银行能否在未(wèi)来的日子继续经营下去，也(yě)不知道联邦存款保险公司是否会(huì)对(duì)此家银行发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可(kě)能(néng)是联邦(bāng)存(cún)款保险公司的接管）目(mù)前正(zhèng)变得越来越有可能，因为第一共和(hé)银行找到(dào)买家的机(jī)会(huì)‘几乎为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美(měi)、布(bù)两油日内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市(shì)场评论(lùn)称，尽管此前API报告显示美国(guó)上周原油库(kù)存降(jiàng)幅大于预期，由于市场消化(huà)了疲弱(ruò)的美国经济数(shù)据，对美国经济衰退的(de)担忧增(zēng)加，油(yóu)价周三延续前(qián)一交(jiāo)易(yì)日的跌势，目(mù)前已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月初宣布(bù)进一步(bù)减产以来的(de)全部涨幅(fú)。

　　截至(zhì)今晨(chén)收(shōu)盘，第一共和银行收跌(diē)近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁(xié)下调该(gāi)行评级(jí)，将限制第(dì)一共和银行从(cóng)美联储取得(dé)融(róng)资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油(yóu)期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月(yuè)原(yuán)油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)加息(xī)路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让(ràng)美(měi)联储5月的加息路径变得“扑朔(shuò)迷离(lí)”。一边是仍(réng)然(rán)高企(qǐ)的通胀(zhàng)，一边是(shì)银(yín)行系统危机以及由此(cǐ)扩(kuò)大的经济衰退(tuì)阴霾，美联储(chǔ)会如何(hé)选择，无疑是市(shì)场最(zuì)引(yǐn)人(rén)瞩目的(de)焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副总(zǒng)经理程小(xiǎo)勇看来(lái)，对于美联(lián)储货币政策(cè)，大概率还是(shì)维持加息(xī)的大(dà)方(fāng)向，只不(bù)过(guò)加息力度会维持25个基点，不会像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀(zhàng)具(jù)有(yǒu)很强的粘性，当(dāng)前核心(xīn)通胀增速(sù)依旧处(chù)于(yú)历史(shǐ)高(gāo)位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高(gāo)点仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速(sù)高达8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管高利率和美(měi)国(guó)银行业(yè)危机引发了经(jīng)济减速(sù)，但是据我们测算当前美国私(sī)人部门资(zī)产(chǎn)负债表受冲击的(de)影响大(dà)约将在三(sān)、四季度出现(xiàn)，短期(qī)经济减速不至于引发美联储(chǔ)货币政策(cè)转(zhuǎn)向。从历史(shǐ)上美联(lián)储(chǔ)加息的经验(yàn)来(lái)看，高通胀(zhàng)下的美联储加息并(bìng)不会(huì)因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国(guó)地区银(yín)行担(dān)忧引发银行股大跌，但(dàn)由于当前(qián)美国商业银行危机主(zhǔ)要是资产负责(zé)错配(pèi)，并非如2007年次贷危机时那样(yàng)的(de)产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆(bào)发(fā)时过渡去(qù)杠(gāng)杆，金融市场系统性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示(shì)。

　　混(hùn)沌天(tiān)成期货(huò)研究院首席宏观分析师(shī)赵旭(xù)初同样认为，由美国银行业“爆雷(léi)”引发(fā)系统性风险的可能(néng)性(xìng)是较小(xiǎo)的，基于此，美联储也不会轻(qīng)易(yì)改(gǎi)变“显著(zhù)控制(zhì)通胀”的(de)目标。“从硅谷银(yín)行的事件来看，政策部门(mén)应对危机的速(sù)度和积极(jí)性非常(cháng)高(gāo)，在这种形式下，去押注系统性风(fēng)险发生概率比较低的(de)。对于通胀(zhàng)率，当前市场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有(yǒu)一定降(jiàng)息概率(lǜ)的(de)7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非(fēi)是出(chū)现了几乎(hū)失控的风(fēng)险，如金融机构或者(zhě)非金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水平预(yù)测下，美联储是(shì)不会(huì)在(zài)7月(yuè)份(fèn)就(jiù)去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据(jù)外媒(méi)报(bào)道，对于美国通胀将从几(jǐ)十年来的最高水平进一步(bù)回落多少这一争论，全球(qiú)知名机构的基金经理们也(yě)开始产生分歧。其中，一方是安联环球(qiú)投资和西部信托等公司认为，美联(lián)储和其他央行将在加(jiā)息(xī)方(fāng)面取(qǔ)得胜利，即使这意味着继续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标可能会让(ràng)经济陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极(jí)强的通(tōng)胀，美联储和其他(tā)央行的(de)政(zhèng)策(cè)制定者是否真的愿意冒让(ràng)数百万人失业(yè)的风险，换句(jù)话说(shuō)，央行们最终可能不得(dé)不做出妥协(xié)，容(róng)忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月(yuè)美(měi)国消费者信心指数(shù)降至了101.3，为(wèi)去(qù)年7月以来(lái)最低水(shuǐ)平(píng)。对此，程小勇(yǒng)表示(shì)，从美国居民消(xiāo)费(fèi)来看，高利(lì)率和银行业(yè)信贷收紧导致消费(fèi)者信心指(zhǐ)数下降，消费支(zhī)出增速放缓是确(què)定性(xìng)事件，说明未来美(měi)国经济继续减速也是(shì)大概率事件(jiàn)。然(蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病rán)而，由(yóu)于美国居(jū)民消费支(zhī)出增速虽然(rán)在(zài)下(xià)滑，但(dàn)在2月还是维(wéi)持正(zhèng)增长，使(shǐ)得市场避险情绪短期虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金(jīn)属(shǔ)温和反弹也可以验证这一点。不过，随着(zhe)美国居民利息支出(chū)占可(kě)支(zhī)配收入的比例越来越高，未来并(bìng)不排除由于经济严重减速加快(kuài)导致大规(guī)模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最近的美国居民部门信用卡违约率上升是相匹配的(de)，在高通胀高利(lì)率经济下行的环(huán)境下，居民(mín)部门的资产负债表和收入状况边际上会有恶化也(yě)是情理之中；但美国居民部(bù)门已经经过了十年的(de)去(qù)杠(gāng)杆，本身资产负债处于一个相对健康的状况，这也是(shì)为何(hé)即便消费信(xìn)心(xīn)在恶化，即便(biàn)银行利率在飙升，美国居民部门的消(xiāo)费贷款仍然在继(jì)续扩张，这显示着美(měi)国居民部门的需求仍(réng)然(rán)十分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪(xù)的催化有两方面的(de)背景(jǐng)，一是(shì)按照历史经验(yàn)看，海外加息(xī)结束到降息之间就是(shì)一个容易(yì)出风(fēng)险的(de)时(shí)间段；二是能够激发(fā)风险偏(piān)好的中国(guó)这边的复苏(sū)环比(bǐ)高点已经看到，同(tóng)比高(gāo)点接近看到(dào)，在中国没有更多(duō)刺激政策(cè)的情况(kuàng)下，市场对(duì)全球经济的(de)预(yù)期(qī)想要进一步边际改(gǎi)善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日(rì)A股的主线题材下跌与海外银行(xíng)业危机(jī)共振成为了一(yī)个激发避险情(qíng)绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为(wèi)，今(jīn)年大的宏观周期和前(qián)几年(nián)有所(suǒ)不(bù)同，国内(nèi)和海外出现明显的周期背(bèi)离，且海外的政策部门应(yīng)对危(wēi)机(jī)的速度又(yòu)很快，所(suǒ)以不至(zhì)于出现单(dān)边的持(chí)续性共振，这就导(dǎo)致各类风险资(zī)产(chǎn)难(nán)以出现大幅(fú)度的流畅单边行(xíng)情(qíng)，比较合适的操作思路应该是(shì)“在下跌时(shí)不过分恐慌、在上(shàng)涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金属全线下行

　　在宏(hóng)观环境(jìng)偏弱(ruò)的影响下(xià)，昨日的有色金属板块全面(miàn)下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合(hé)约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍(niè)主力(lì)合(hé)约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金属研究总监展大鹏表示，整体来(lái)看，有(yǒu)色金(jīn)属的全面(miàn)下(xià)行有(yǒu)两个利空背景和一个触发因素，一是临近美联储5月份议息会(huì)议，加息25个基(jī)点的概率(lǜ)升至(zhì)高位，市(shì)场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内五一假期，资(zī)金提(tí)前(qián)流出规避不确定性风险；三是前一晚欧美银行(xíng)季(jì)报再爆利空，引发(fā)市场(chǎng)对银(yín)行业危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然(rán)升(shēng)温，美股(gǔ)大幅下(xià)挫，美(měi)元指数快速(sù)回升(shēng)，成为有色板块全(quán)面下行的直接触发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情绪(xù)对市(shì)场的(de)扰动(dòng)较大(dà)。市场一直在(zài)衰退论和加(jiā)息预期之间摇摆不(bù)定。一方面对银(yín)行业和全球(qiú)经济前景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰(shuāi)退论升温又会使得加息预期降低。加息预期降低后又不得不面对高企的通胀数据(jù)，美联储喊(hǎn)话加息不应停止，市场又继续预(yù)测衰退，周而复始。”国海良时期(qī)货有(yǒu)色金属分析师何燕艳表示，此外，国内(nèi)面临(lín)五一假期，之(zhī)前看多需(xū)求修(xiū)复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕(yàn)艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表的(de)大部分(fēn)品种还(hái)在区(qū)间运行，除了锌(xīn)的(de)空(kōng)头势头(tóu)较(jiào)为明显，而镍(niè)和锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)表示，二季度是有(yǒu)色金属的传(chuán)统旺季，4月的开(kāi)局(jú)延续了(le)需(xū)求的(de)强预(yù)期(qī)，有色一度出现触底(dǐ)反弹和(hé)冲(chōng)高预(yù)期，但随着4月(yuè)旺季过半，市(shì)场却出现不一样的声音。一是(shì)精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝材加工(gōng)和(hé)镀锌板等行(xíng)业样本企(qǐ)业开工率却出现接连下降，社会库存虽(suī)然持续去化，但速度较(jiào)3月份明(míng)显(xiǎn)放缓；二是(shì)部分下游加工企(qǐ)业订单(dān)难以为(wèi)继，且产成(chéng)品库存(cún)较(jiào)往年出现小幅(fú)累积，这也就意味着(zhe)之前的(de)“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境(jìng)并不支(zhī)持(chí)价格高走，同时国内劳动节假(jiǎ)期即将到来，资金从有色市场(chǎng)流出规避(bì)不确定(dìng)性风险，价格(gé)出现回调并不意外(wài)，昨日有色价格快速回落也是近段时间对(duì)利空因素的集(jí)中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续旺(wàng)季(jì)下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏(piān)弱，下(xià)游(yóu)企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的(de)行业(yè)数(shù)据来看，下游需求无疑是在(zài)慢慢(màn)复苏的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方(fāng)米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最(zuì)近(jìn)几周出现了高位停(tíng)滞，没有进一(yī)步的增长，可能和旺季慢慢过去也有(yǒu)关系。此(cǐ)外(wài)，4月(yuè)的总(zǒng)体预测值(zhí)普(pǔ)遍也(yě)没有高于3月，虽然下降数值也不大(dà)，但也没能(néng)有力提振需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到目前的状态，现(xiàn)货上面买盘又会出(chū)现，错综复杂之下(xià)走(zǒu)势也表(biǎo)现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏(hóng)观面(miàn)上的市场(chǎng)预期(qī)过(guò)于一致，主流观点认(rèn)为加息已近尾声，最(zuì)坏(huài)的时候已经过(guò)去，但今年可能不(bù)会降息(xī)。我们要警惕这(zhè)种市(shì)场过(guò)于一(yī)致的情(qíng)况。因为美(měi)通胀高位持续，美联储的结果(guǒ)导(dǎo)向很可能使(shǐ)得加(jiā)息时间(jiān)或者幅度(dù)超预期，这(zhè)样(yàng)市场就会有超预期的(de)下(xià)跌(diē)。最(zuì)主要的是，有色板块多(duō)数品种(zhǒng)供(gōng)应增加总体比较(jiào)确定的，需求(qiú)跟不(bù)上供应的增速(sù)，整个周期是向下而不是向上(shàng)。因此，我对(duì)整(zhěng)个(gè)板(bǎn)块还是持中线偏空思路，投资(zī)者(zhě)可以用振荡的策略去(qù)操(cāo)作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反(fǎn)映市场对(duì)未来一(yī)个季(jì)度、半年(nián)度(dù)甚至(zhì)更长(zhǎng)时(shí)间的需求预期，展大(dà)鹏认为(wèi)，其对(duì)有色板块的短(duǎn)期或(huò)短线影(yǐng)响(xiǎng)并不显(xiǎn)著，短期(qī)可关注供求现状与价格趋势的关系以及可能突发的(de)风险事件上。“对有色(sè)而言，投资者更多担心的是(shì)在多空分歧的位置(zhì)和时间节点突发未知的风险事件，从而(ér)放大了价格短线的波(bō)动性，带来持仓管理的压力(lì)。”他(tā)说。

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