核(hé)心(xīn)观点:在当前经济恢复的(de)不确定性下，高股息(xī)策略有(yǒu)望(wàng)以其确定的股息收入和较高的安全边际为投资者(zhě)提供不错(cuò)的收益。而基本面(miàn)稳健，分红率高而稳定，估值处于(yú)历史低(dī)位，银行板(bǎn)块将成(chéng)为高股息策略的理(lǐ)想增(zēng)配板(bǎn)块。

　　高股(gǔ)息策略是以(yǐ)股息率为投资要(yào)素，选择股息率较高的股票并长期持有的投(tóu)资策略。高股息(xī)率一方面意味(wèi)着公司有较高的股(gǔ)利支付率，投(tóu)资者(zhě)每(měi)年可(kě)以获得较高的(de)股利收入作为绝对收益，另一方(fāng)面(miàn)意味着(zhe)公(gōng)司估(gū)值较(jiào)低，因此(cǐ)具备一定的安全边际(jì)，而且投资(zī)的成本(běn)相对(duì)较低，长期持有还可以(yǐ)节税。从历史表现上来看，高(gāo)股息策略的安全性较高(gāo)，在市(shì)场下行(xíng)阶段(duàn)更(gèng)加抗(kàng)跌，防御性更(gèng)强。从当前(qián)宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经济恢复(fù)仍然有较大的不确(què)定(dìng)性；从大(dà)类资产的投资收益(yì)来看，目前可(kě)投(tóu)资的(de)资产不多，收益率在下行。因(yīn)此以银行板块为(wèi)代表(biǎo)的高股息策略有(yǒu)望取得(dé)相对不错的收益(yì)。

　　高股(gǔ)息(xī)率想要取(qǔ)得较(jiào)好的收益(yì)就需要满(mǎn)足(zú)以下几个(gè)条件：1）在分子部分也就是股息端(duān)需(xū)要有一贯较(jiào)高(gāo)而(ér)且稳(wěn)定的分红(hóng)率；2）有稳定股息的前提就是行业基本(běn)面需(xū)要稳(w肉莲花是什么东西，佛教肉莲花是什么东西ěn)定；3）在(zài)分母部分也就是股价(jià)端估(gū)值低(dī)，因此安全(quán)边际比较高(gāo)，下降空(kōng)间有(yǒu)限，波动(dòng)性较低(dī)；4）公司最好有一定的(de)成长性，股价有进(jìn)一(yī)步提升的可能(néng)

　　而银行板(bǎn)块恰(qià)好满足以上(shàng)条件：1）上市银行过(guò)去(qù)三年的(de)现金分红率整体都在(zài)24％以上，其中大行最高，其(qí)次是股份(fèn)行肉莲花是什么东西，佛教肉莲花是什么东西和(hé)城商行，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高(gāo)分红的背后也离不开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市(shì)银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在(zài)一季(jì)度集中迎来资产重(zhòng)定价(jià)的情况下(xià)能(néng)够(gòu)保持正增殊为不(bù)易。上市银(yín)行(xíng)整体(tǐ)净利(lì)润同比(bǐ)+2.3％，行业利(lì)润增速高于营(yíng)收(shōu)，拨(bō)备与税收优惠共同贡献利(lì)润(rùn)释放。预计随着大(dà)行重定价的压力过(guò)去(qù)以(yǐ)及(jí)二三(sān)季度(dù)农商行(xíng)小微投放旺(wàng)季的到(dào)来，资(zī)产(chǎn)端收(shōu)益率将会逐步企稳，而中小银行存款利率(lǜ)的下行和理财资(zī)金(jīn)赎回(huí)的趋缓也会使得负(fù)债成本有望进(jìn)一步下行，净息差预计(jì)会在下(xià)半年提升。资产质量方面银行板块处于历史较优水平，上市银(yín)行不良(liáng)率继续环比下(xià)降，基本处在2014年来历史(shǐ)低位(wèi)，拨备覆盖率(lǜ)维持(chí)在245％的高位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各个板块中最低(dī)的。而(ér)从2010年到现在的历史(shǐ)数据(jù)来看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块(kuài)的配置安全边(biān)际和性价比较好，作为低(dī)且稳定的(de)分母也保证了其(qí)比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国(guó)资含量”比较高的板块，从去年(nián)底开始(shǐ)监管开始提出中特估后有比较不错(cuò)的表现，国资持(chí)股比例和(hé)今(jīn)年以来的涨幅(fú)也有43％的正相关性，中特估有(yǒu)望(wàng)为投资者(zhě)带来除稳定股(gǔ)息(xī)收益外(wài)的附(fù)加(jiā)资本利得。

　　风险提示事(shì)件：经济(jì)下(xià)滑超(chāo)预期(qī)，经济恢复不(bù)及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告(gào)：《银行(xíng)板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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