核心观点:在当(dāng)前经济恢复的不确定性下，高股息(xī)策略有望以(yǐ)其确定的股息收入和较高的安全边(biān)际为投资(zī)者提供不错的收(shōu)益。而(ér)基(jī)本面稳健，分红(hóng)率高而稳定(dìng)，估(gū)值处于历史低位，银行(xíng)板块将成为(wèi)高股(gǔ)息策略的(de)理想增(zēng)配(pèi)板块。

　　高股息策(cè)略是以(yǐ)股息率为(wèi)投资要素，选择股(gǔ)息率较高(gāo)的股票并长期持有的投(tóu)资策略(lüè)。高股息率(lǜ)一方面意(yì)味着公司有较高的股利支付率，投(tóu)资者每(měi)年可以获得较高(gāo)的股(gǔ)利收(shōu)入作为绝对收(shōu)益，另一方面意味着公司估值(zhí)较(jiào)低(dī)，因此具备一定的安(ān)全边际，而(ér)且投(tóu)资的(de)成本相对(duì)较低，长期持有还(hái)可以节税(shuì)。从历史(shǐ)表(biǎo)现上(shàng)来(lái)看，高股(gǔ)息策略的安全性较高，在市场(chǎng)下行阶段更(gèng)加抗跌，防御性(xìng)更强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来(lái)看，疫情三(sān)年后经济恢复仍然(rán)有(yǒu)较大的不确定性；从大类资产的投资收益来看(kàn)，目前(qián)可投资(zī)的资(zī)产不多，收益率在(zài)下(xià)行。因此以(yǐ)银行板块为代表的高股息策略有望(wàng)取(qǔ)得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息(xī)率(lǜ)想要取得较(jiào)好的收益就需要满足以下(xià)几个条(tiáo)件：1）在分(fēn)子部分也(yě)就(jiù)是股息端需(xū)要有(yǒu)一贯较高而且稳定(dìng)的分红(hóng)率；2）有(yǒu)稳定(dìng)股息的前提就是行(xíng)业基本面(miàn)需要稳定；3）在分母部分也(yě)就(jiù)是(shì)股价端估值(zhí)却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝低(dī)，因此安全边际比较高(gāo)，下降空间有限，波动性(xìng)较低(dī)；4）公司最(zuì)好(hǎo)有一(yī)定(dìng)的(de)成长(zhǎng)性，股(gǔ)价有(yǒu)进一步提升的可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满(mǎn)足以上条件(jiàn)：1）上市银行过(guò)去(qù)三年的现金分(fēn)红率整(zhěng)体都在24％以上，其(qí)中大行最高，其(qí)次(cì)是(shì)股份行(xíng)和城商行，农商行(xíng)相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后也(yě)离(lí)不开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中(zhōng)迎来资产重定价的情况(kuàng)下能够保持(chí)正增(zēng)殊为不(bù)易。上(shàng)市(shì)银(yín)行整体(tǐ)净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠共(gòng)同贡献利(lì)润释放。预计随着大行重定(dìng)价的压(yā)力(lì)过去(qù)以(yǐ)及(jí)二三季度农商(shāng)行小(xiǎo)微(wēi)投放旺季的(de)到来，却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝资产端收(shōu)益率将会逐步企稳(wěn)，而中小(xiǎo)银行(xíng)存款利率的下行和理财资金赎回(huí)的趋缓也会使得负债成(chéng)本有望进(jìn)一步下行，净息(xī)差预计会在下半年提升。资产质量方面银行板块处于历史较优(yōu)水平，上(shàng)市银行(xíng)不(bù)良率继续环比(bǐ)下降(jiàng)，基本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银(yín)行(xíng)板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最(zuì)低的。而从(cóng)2010年(nián)到现在(zài)的历史(shǐ)数据来(lái)看，银行板(bǎn)块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位(wèi)为(wèi)7.09％，都(dō却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝u)处于比较低的(de)水平(píng)。因此(cǐ)银行(xíng)板(bǎn)块的(de)配(pèi)置安(ān)全边际和性(xìng)价比较好，作为低(dī)且(qiě)稳(wěn)定的分母也保证了其(qí)比较高的(de)股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国资含量”比(bǐ)较高的板(bǎn)块，从(cóng)去(qù)年底开始监管(guǎn)开始提出中(zhōng)特估后有(yǒu)比较不(bù)错的(de)表现，国(guó)资(zī)持股比例和(hé)今年以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特(tè)估(gū)有望为(wèi)投(tóu)资者带(dài)来除稳定股息收益外(wài)的附加资本利(lì)得。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑(huá)超(chāo)预期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所(suǒ)研究报(bào)告：《银(yín)行板块与高股(gǔ)息策略：稳定收(shōu)益的溢价(jià)》

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