申万一级的半导体行业(yè)涵盖消费电子(zi)、元件等6个二级子行(xíng)业(yè)，其中市(shì)值权重最(zuì)大的(de)是半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业(yè)，该行业涵盖132家上市公司(sī)。作为国家芯片战略发展的重点领域，半导体行(xíng)业具备(bèi)研发技术壁垒、产(chǎn)品(pǐn)国产(chǎn)替代化(huà)、未来前景广阔等特点(diǎn)，也因此成为A股市场有影响力的科技板块。截(jié)至5月10日，半导(dǎo)体行业总市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔(ěr)股份等(děng)5家(jiā)企业市值在1000亿元以上，行业沪(hù)深300企(qǐ)业(yè)数(shù)量达到16家，无论是(shì)头部千亿企业数(shù)量(liàng)还是沪(hù)深300企(qǐ)业数量，均位居科技类行业(yè)前列(liè)。

　　金融界(jiè)上市公司研(yán)究院发现，半导体行业(yè)自(zì)2018年(nián)以来(lái)经过4年快(kuài)速发展，市场(chǎng)规模不断扩(kuò)大(dà)，毛利率稳步提升(shēng)，自主研(yán)发(fā)的环境(jìng)下，上市公司科(kē)技含量越来越(yuè)高。但与此同时，多(duō)数上市公(gōng)司(sī)业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面(miàn)临短期库存调(diào)整、需求(qiú)萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子等因素制约(yuē)，2022年(nián)多(duō)数上市公司业绩增速(sù)放缓，毛(máo)利率下滑(huá)，伴随库存(cún)风险加大。上海市中心是哪个区最繁华，上海市中心是哪个区？

　　行业营(yíng)收规(guī)模创新(xīn)高，三方面因素致前(qián)5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来(lái)看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居(jū)行业首位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻(wén)泰(tài)科技营收稳(wěn)步增长，但半导(dǎo)体行业(yè)上市公司(sī)的营收(shōu)集(jí)中(zhōng)度却(què)在下滑。选(xuǎn)取2018至(zhì)2022历(lì)年营收排(pái)名前5的企业，2018年长电(diàn)科技、中芯国际5家企业(yè)实(shí)现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值(zhí)的(de)46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收(shōu)占比(bǐ)下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导(dǎo)体(tǐ)公(gōng)司营收占比下滑，或主要由三(sān)方面因(yīn)素导致。一(yī)是如韦尔(ěr)股份、闻泰科技(jì)等(děng)头部企业营收增(zēng)速放缓(huǎn)，低于行(xíng)业平(píng)均(jūn)增速。二(èr)是江波龙、格(gé)科微、海光信息等营收体量居前的企业不断上市，并(bìng)在资本助力之下营收快速增长。三是当(dāng)半导体行业(yè)处(chù)于国产替(tì)代化(huà)、自主(zhǔ)研发背景下的高(gāo)成(chéng)长阶段时，整个市(shì)场欣欣向荣(róng)，企(qǐ)业营收高速增(zēng)长，使得集中度分散。

　　行业归(guī)母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占比不足五成

　　相(xiāng)比营收，半(bàn)导体行业的归母净利润(rùn)增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电子产品全球销量增速放(fàng)缓、芯片库存高(gāo)位(wèi)等因素影响，2022年行业整体(tǐ)净利(lì)润567.91亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具(jù)体公(gōng)司(sī)来看，归母净利润正增(zēng)长企(qǐ)业(yè)达到(dào)63家(jiā)，占比为47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从(cóng)盈(yíng)利(lì)转为(wèi)亏(kuī)损，25家企业净利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利(lì)润增速在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至(zhì)100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母(mǔ)净利润增(zēng)速(sù)区(qū)间

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的(de)企业来看，芯原股份涵盖芯片设(shè)计、半导体IP授(shòu)权(quán)等业务矩阵，受(shòu)益(yì)于先(xiān)进的芯片定制技术、丰富的IP储备以(yǐ)及(jí)强大的设(shè)计能力，公司(sī)得到了相(xiāng)关客户(hù)的广泛认可。去年芯原股(gǔ)份(fèn)以455.32％的增速位列半导(dǎo)体行业之首，公司(sī)利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股(gǔ)份2022年净利润(rùn)体量(liàng)排名行业第92名(míng)，其(qí)较快增(zēng)速(sù)与(yǔ)低(dī)基数效应(yīng)有关。考虑利(lì)润基数，北方华(huá)创归(guī)母(mǔ)净利润从2021年的(de)10.77亿元(yuán)增长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿(yì)利润体量(liàng)下增速最快的(de)半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归(guī)母(mǔ)净利润增速居前的10大(dà)企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货周转率(lǜ)下(xià)降35.79％，库存风(fēng)险(xiǎn)显(xiǎn)现

　　在(zài)对半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)经营(yín上海市中心是哪个区最繁华，上海市中心是哪个区？g)风险分析时，发现(xiàn)存货(huò)周转率反(fǎn)映(yìng)了分(fēn)立器件、半导体设备(bèi)等相关产品的周转情况，存货(huò)周转率下滑，意味产品流通速(sù)度变慢，影响企(qǐ)业现金(jīn)流能力，对经营造成(chéng)负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达(dá)到(dào)35.79％。值得注意的是，存(cún)货(huò)周转率这一经营风险(xiǎn)指标反(fǎn)映行业是否面(miàn)临(lín)库存风险(xiǎn)，是否出现(xiàn)供过于(yú)求的局面(miàn)，进而(ér)对股价(jià)表现(xiàn)有参考意义(yì)。行业整(zhěng)体(tǐ)而言，2021年存(cún)货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数与2020年基本持平，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位数和行业指(zhǐ)数分别下(xià)滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体行业存(cún)货(huò)周转率同比增(zēng)长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比增长29.84％，该年(nián)这(zhè)些个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较(jiào)2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据(jù)说明存货质量下滑的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技(jì)等营收(shōu)、市(shì)值居中上位置的企业，2022年存货周(zhōu)转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前存(cún)货周(zhōu)转率均(jūn)低(dī)于行业中位水(shuǐ)平。而(ér)股(gǔ)价上，两股(gǔ)2022年分别下(xià)跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步提(tí)升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业(yè)上市公(gōng)司整体毛利率呈现(xiàn)抬升态势，毛利率中位数(shù)从32.90％提(tí)升至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发(fā)等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半导(dǎo)体行业毛利率(lǜ)中(zhōng)位数

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利(lì)率(lǜ)中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百(bǎi)分点，与上游硅料(liào)等原材(cái)料价格上(shàng)涨、电子(zi)消费(fèi)品需求(qiú)放(fàng)缓(huǎn)至部(bù)分芯片(piàn)元件降(jiàng)价销售(shòu)等因素有(yǒu)关。2022年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)下(xià)滑(huá)5个百(bǎi)分点以上企业达(dá)到(dào)27家(jiā)，其中富满(mǎn)微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与(yǔ)这两方面原因(yīn)有关(guān)。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目前行业最高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居前且公(gōng)司经营体(tǐ)量较(jiào)大的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利(lì)率(lǜ)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企业研发(fā)费用(yòng)增长(zhǎng)四成，研发占比不断提升(shēng)

　　在国(guó)外芯片(piàn)市场卡(kǎ)脖子(zi)、国内(nèi)自主(zhǔ)研发(fā)上(shàng)行(xíng)趋势的背景下，国内半导体企业需要(yào)不断通(tōng)过研发投入，增加企(qǐ)业竞争力，进(jìn)而对(duì)长久(jiǔ)业(yè)绩改观带(dài)来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为(wèi)506.32亿元，较(jiào)2021年(nián)增长(zhǎng)28.78％，研(yán)发费用再创(chuàng)新高。具体公司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这(zhè)一数据表(biǎo)明2022年半数企业研发费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长(zhǎng)超(chāo)过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家(jiā)企业研(yán)发费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻(wén)泰科技和海光信息，2022年研(yán)发费用(yòng)增长在6亿元以上居前(qián)。综合研(yán)发费用增(zēng)长率(lǜ)和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发费(fèi)用增(zēng)长5.79亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长91.52％。公司去年(nián)推(tuī)出(chū)了国内首(shǒu)款支持双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路(lù)产品(pǐn)进入(rù)C919大型客机供应链，“年产2亿(yì)件5G通信网络设备(bèi)用石英(yīng)谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用(yòng)居前的10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从研发(fā)费(fèi)用占营(yíng)收比重来(lái)看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研(yán)发意(yì)愿增强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的(de)企(qǐ)业达(dá)到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连(lián)续(xù)3年研(yán)发费用占比在(zài)10％以上，2022年研(yán)发费用还在(zài)3亿元以上，可谓既有研发高(gāo)占比又有研发高金额。寒武纪-U连续(xù)三年研发费用占比居(jū)行业前3,2022年研发(fā)费用占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出(chū)15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯片及加速卡在众多行业领域中的头部公司实现了(le)批量销售或达(dá)成(chéng)合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

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