银行业(yè)危机再现(xiàn)？

　　昨夜美(měi)股开盘(pán)不(bù)久，第一(yī)共和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历至少五次(cì)停牌，股价再(zài)刷新历(lì)史新(xīn)低(dī)，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知情人士(shì)说，几个星期以来，第(dì)一(yī)共和银行已在为其部分(fēn)业务寻找买(mǎi)家，但潜在的收(shōu)购(gòu)方担(dān)心承担(dān)过多风险(xiǎn)。目(mù)前可能的解决方案是，向近期曾为第一共和(hé)银行注资300亿美元(yuán)的(de)大型银(yín)行寻求(qiú)帮助，或者由美国联(lián)邦存(cún)款保(bǎo)险公司接管该银(yín)行(xíng)，并(bìng)为所有存款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消(xiāo)息(xī)人士报道(dào)，白宫(gōng)或(huò)美国(guó)财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这(zhè)家银行能否在未(wèi)来的(de)日子(zi)继续(xù)经营(yíng)下去，也不知道(dào)联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司是否会对此家银行(xíng)发表(biǎo)“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可(kě)能是联邦存款保险(xiǎn)公司的接管）目前正变(biàn)得越来越(yuè)有可能(néng)，因(yīn)为第一共和银行找到买(mǎi)家的机会(huì)‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美(měi)、布两(liǎng)油日内跌幅快速(sù)扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前API报告(gào)显(xiǎn)示美(měi)国上周原油库存(cún)降幅大于预(yù)期，由于市场(chǎng)消(xiāo)化了(le)疲弱的美国(guó)经济数据(jù)，对美国经济(jì)衰退的担忧增(zēng)加，油价周三延(yán)续前一交易日的跌势(shì)，目(mù)前已(yǐ)经抹去了(le)自欧佩克+4月初宣布进一(yī)步减产以来的全部(bù)涨幅(fú)。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再(zài)创历(lì)史新低，最新报(bào)道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下(xià)调该行(xíng)评(píng)级，将(jiāng)限制第一共(gòng)和银行从美联储取得融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布(bù)伦(lún)特(tè)6月原(yuán)油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初(chū)因需(xū)求低迷而减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路(lù)径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美(měi)联储5月的加息路径变得“扑(pū)朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的通(tōng)胀，一边是银行系(xì)统(tǒng)危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如(rú)何选(xuǎn)择，无疑是市(shì)场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州(zhōu)金控期货研究(jiū)所副总经理程小勇看(kàn)来，对于美联储货币(bì)政策，大概率(lǜ)还(hái)是维持加(jiā)息的大方(fāng)向，只(zhǐ)不过加息力度(dù)会维持25个基点，不会像去年那(nà)样以(yǐ)50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国(guó)通胀具有很强的粘性，当前核心通(tōng)胀增速依旧处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房租金价(jià)格指(zhǐ)数增速高达(dá)8.3％。其次，尽(jǐn)管高(gāo)利率(lǜ)和美国银(yín)行(xíng)业危(wēi)机引发了经济减速，但(dàn)是据(jù)我(wǒ)们测算当前美国(guó)私人(rén)部门资产负债(zhài)表受(shòu)冲击的影(yǐng)响大约(yuē)将在三、四季度(dù)出(chū)现(xiàn)，短期经济减(jiǎn)速不(bù)至于(yú)引发(fā)美(měi)联储货币政策转(zhuǎn)向。从历史上美联储加(jiā)息的(de)经验(yàn)来看，高通胀下的(de)美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息并不会因经济减速而转向。此外，美国地区银行担忧引(yǐn)发银(yín)行(xíng)股(gǔ)大跌，但由于当前美国商(shāng)业银行危机(jī)主要(yào)是(shì)资产负责错配(pèi)，并(bìng)非(fēi)如2007年次贷危(wēi)机(jī)时那样的产品层层嵌套(tào)和加杠杆(gān)导致危机(jī)爆发时过渡去杠杆(gān)，金融市场系(xì)统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研究院(yuàn)首席宏观(guān)分析师赵旭初同样认为(wèi)，由美国(guó)银行业“爆雷(léi)”引发(fā)系统(tǒng)性风险(xiǎn)的(de)可能(néng)性(xìng)是较(jiào)小的，基(jī)于此，美联储也(yě)不会(huì)轻易改变“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅(guī)谷银(yín)行的事(shì)件来看，政(zhèng)策部门应对危(wēi)机的速度和积极(jí)性非(fēi)常高，在(zài)这种形式(shì)下，去押注系统性风险发生(shēng)概(gài)率比较低的。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认(rèn)为有一定降息概(gài)率(lǜ)的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风(fēng)险，如金融机构(gòu)或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测(cè)下，美联储是不(bù)会在7月份就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报(bào)道(dào)，对于美国通胀将(jiāng)从几(jǐ)十年来的最高水平(píng)进一(yī)步回落多少这一(yī)争论，全球(qiú)知名(míng)机(jī)构的(de)基金经理们也(yě)开始(shǐ)产生分歧。其中，一方是安联环球投资和(hé)西部信托等(děng)公司认为(wèi)，美联储和其他央(yāng)行将在加息(xī)方面取得(dé)胜利，即使这意(yì)味着(zhe)继续加息、控制通胀到(dào)2％的目标可能(néng)会让经(jīng)济(jì)陷入(rù)衰退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等(děng)公司则(zé)质疑，面对粘性极(jí)强的通胀，美联储(chǔ)和(hé)其他(tā)央行(xíng)的政策制定(dìng)者是否(fǒu)真的愿(yuàn)意冒(mào)让数百万人失业的风险，换句话说，央(yāng)行(xíng)们最终可能不(bù)得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消(xiāo)费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇(yǒng)表(biǎo)示，从美国居民消费来看(kàn)，高利率和银行业信贷收紧导(dǎo)致消费者(zhě)信心指数下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说明未来美国经济继(jì)续减速(sù)也是大概率事件。然而，由于美(měi)国居民消费支(zhī)出增速虽然在下滑，但(dàn)在2月还是维持正(zhèng)增长(zhǎng)，使(shǐ)得市(shì)场避(bì)险情(qíng)绪短期虽有升温(wēn)，但不至于(yú)出(chū)发市场系统性泡沫，通过贵(guì)金属温和反弹也(yě)可(kě)以验证这一点。不过，随(suí)着美国居民利息支(zhī)出占可支配收(shōu)入的比例越(yuè)来越高，未来(lái)并(bìng)不排除由于经济严重减速加快导(dǎo)致大规(guī)模恐慌(huāng)再现的(de)情(qíng)况出现。

　　“消(xiāo)费者信(xìn)心的下降(jiàng)和最近的美国居民部(bù)门信用卡(kǎ)违(wéi)约率上升是相匹配的，在高通(tōng)胀高(gāo)利率(lǜ)经济下行的(de)环境(jìng)下(xià)，居(jū)民部(bù)门的(de)资产(chǎn)负债表和(hé)收入状况(kuàng)边(biān)际上(shàng)会有(yǒu)恶化也是(shì)情理之中；但美国(guó)居民(mín)部门已经经过了十年的(de)去杠杆，本身资产负债处于一个(gè)相对(duì)健康的状(zhuàng)况(kuàng)，这也是为何(hé)即(jí)便消费(fèi)信心在(zài)恶化，即(jí)便(biàn)银行利率(lǜ)在(zài)飙升(shēng)，美国居(jū)民部门的消(xiāo)费贷款仍然在继续扩(kuò)张(zhāng)，这显示(shì)着美国居民部门(mén)的需求仍(réng)然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场避险情绪的催(cuī)化(huà)有两方面的背景，一是按(àn)照(zhào)历(lì)史经验看，海外加息结束到降息之(zhī)间就是一个容易出风险(xiǎn)的时(shí)间段；二是(shì)能够激发风险偏(piān)好的中国这边的复(fù)苏环比高点已经(jīng)看(kàn)到，同比(bǐ)高(gāo)点接近看到(dào)，在中国没有更(gèng)多(duō)刺(cì)激政策的情况下，市场对全球经济(jì)的预期(qī)想要进一步边际改(gǎi)善是(shì)比较(jiào)困难的(de)。

　　“在这样的背景下，近日(rì)A股的(de)主线题材下跌与(yǔ)海外(wài)银行业危机共(gòng)振成为(wèi)了一(yī)个激发避险情绪升(shēng)级(jí)的(de)导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏(hóng)观周期和(hé)前几年有所不同，国内和海外出现明(míng)显的(de)周期背离，且海外的政策部门应对危机的速(sù)度又很快，所以不至(zhì)于出现单(dān)边的(de)持续性共(gòng)振，这就导致各类风险资产难以出现大幅度的流畅单边行情，比较(jiào)合适的(de)操作思路应该是“在下(xià)跌时不过分恐慌、在(zài)上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱(ruò)的影(yǐng)响下，昨(zuó)日的有(yǒu)色金属板块全面下行(xíng)。沪(hù)铜主力(lì)合约2306大幅下(xià)挫(cuò)1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期货研究(jiū)所有(yǒu)色金属(shǔ)研(yán)究总监展大鹏(péng)表示，整体来(lái)看(kàn)，有(yǒu)色(sè)金属的全面(miàn)下行有(yǒu)两(liǎng)个利(lì)空(kōng)背(bèi)景和一个触发因素，一是临(lín)近美(měi)联储5月份议(yì)息会(huì)议，加息25个(gè)基点的概(gài)率升至高位，市场(chǎng)表(biǎo)现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资(zī)金(jīn)提前流出规避不确定性风险(xiǎn)；三是前一晚欧美银行季报再爆(bào)利空(kōng)，引发市(shì)场(chǎng)对银行业危机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美股大幅下挫(cuò)，美元(yuán)指数快速回升，成为有色板(bǎn)块全面下行的(de)直接触发(fā)因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退论(lùn)和(hé)加息预期之间摇摆不定(dìng)。一方面对(duì)银(yín)行(xíng)业和全(quán)球经济前景感到担忧(yōu)，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又(yòu)会使得(dé)加息预期降低。加息预期降低后又不(bù)得不面对(duì)高企的通胀数据，美联储(chǔ)喊话(huà)加息不(bù)应(yīng)停止，市场又继续预(yù)测衰退，周而(ér)复始。”国海良时期(qī)货有(yǒu)色金属分析师何(hé)燕艳表示，此(cǐ)外，国(guó)内(nèi)面临五一假期，之前看多(duō)需求修(xiū)复的(de)情(qíng)绪慢慢平复，也使得(dé)价(jià)格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何(hé)燕艳(yàn)表示(shì)，以铜和铝(lǚ)为代表的大部分品(pǐn)种还在区间运(yùn)行，除了锌的(de)空头势头较为明显，而镍和锡(xī)则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏(péng)表(biǎo)示，二季度是有色(sè)金(jīn)属的(de)传统(tǒng)旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色一度出现触(chù)底反弹(dàn)和冲高预期，但随(suí)着4月旺季过半，市场(chǎng)却(què)出(chū)现不一(yī)样的(de)声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行业样本企业开工率(lǜ)却出(chū)现接(jiē)连下降(jiàng)，社会(huì)库存虽然(rán)持(chí)续去化，但速度较(jiào)3月份明(míng)显放缓；二是部分(fēn)下游加工企(qǐ)业订(dìng)单(d练瑜伽能提高性功能吗，为什么说女人练瑜伽男人受益ān)难(nán)以(yǐ)为继，且产成品库存较往年出现(xiàn)小幅累(lèi)积，这也就意味着之前(qián)的“强(qiáng)预期(qī)”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者说3月(yuè)份(fèn)的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰(shuāi)退+加息’的(de)宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳动节假期(qī)即将到来(lái)，资(zī)金从有(yǒu)色市场流出(chū)规避不确定(dìng)性风险，价格出现回调并不意外，昨日有色价(jià)格(gé)快速回(huí)落也是近段时(shí)间对利空因素的集中(zhōng)体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季下(xià)，需求(qiú)不会大(dà)幅(fú)走弱，因此若价(jià)格在节前持(chí)续(xù)表现偏(piān)弱，下游企业可(kě)适(shì)当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具(jù)体的(de)行(xíng)业(yè)数据来看，下游需求(qiú)无疑是在(zài)慢慢复苏的。如(rú)房屋竣工(gōng)面积19422万平方(fāng)米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回(huí)升(shēng)6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上最(zuì)近几周出现了(le)高(gāo)位停滞，没有进一步的增长，可能和(hé)旺季慢慢过去也有关系(xì)。此外(wài)，4月的总体预测值(zhí)普遍(biàn)也没(méi)有高于3月(yuè)，虽(suī)然下降数(shù)值也不大，但也没(méi)能(néng)有力提振需求。不过，何(hé)燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现货上面买(mǎi)盘又会出(chū)现，错综复(fù)杂之(zhī)下走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观(guān)面上(shàng)的市(shì)场预期练瑜伽能提高性功能吗，为什么说女人练瑜伽男人受益过于一致，主(zhǔ)流观点(diǎn)认为(wèi)加息已(yǐ)近尾(wěi)声，最坏的(de)时候已经过去，但今年可能不会降(jiàng)息。我们要警(jǐng)惕这种市场过于一致的情况(kuàng)。因为(wèi)美通(tōng)胀高(gāo)位持续，美联(lián)储的结果导向很(hěn)可能使(shǐ)得加息时间或者幅度超预期，这(zhè)样市场就会有超预期(qī)的下(xià)跌。最主要的是，有(yǒu)色(sè)板块多数品种供应增加总体比较(jiào)确(què)定的，需求跟不上供(gōng)应(yīng)的增速，整个周期是(shì)向下而不是(shì)向上(shàng)。因此，我对(duì)整个板块还是持(chí)中(zhōng)线偏空(kōng)思路，投资者可(kě)以用振荡(dàng)的(de)策略(lüè)去(qù)操作。”何(hé)燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的预期(qī)，更多的是反(fǎn)映市场对(duì)未来一个(gè)季度(dù)、半(bàn)年度(dù)甚至(zhì)更长时间的需求预期，展大(dà)鹏认为，其(qí)对有色板(bǎn)块的短(duǎn)期或短线影响并不显(xiǎn)著，短(duǎn)期可(kě)关注供求现状与价格趋(qū)势的关系以及可能突发的风险事件上。“对(duì)有色(sè)而言，投(tóu)资者(zhě)更多担(dān)心的是在(zài)多空(kōng)分歧的位(wèi)置和(hé)时(shí)间节点突发(fā)未知的(de)风险事件(jiàn)，从(cóng)而放大了价格短线(xiàn)的波(bō)动性，带来持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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