上市(shì)公司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转债一(yī)起(qǐ)退市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交易日低于1元(yuán)，触(chù)及(jí)退市指标，公(gōng)司(sī)股票及其可转债被终止上市，搜特转债或成为首只因(yīn)正(zhèng)股退市而强(qiáng)制退市(shì)的可(kě)转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因(yīn)触(chù)及退市指标被终止(zhǐ)上市，其可转债已进入退市整理期，引发投资(zī)者对(duì)可转债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重(zhòng)属性，自诞(dàn)生以来颇受市场欢(huān)迎。一个广为流传的说(shuō)法(fǎ)是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即(jí)上涨(zhǎng)时有“股(gǔ)性”加油，下跌(diē)时有(yǒu)“债(zhài)性”托底，投资者“进可(kě)攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在(zài)可(kě)转债30多年发展中，此前一直未出现因正(zhèng)股(gǔ)退(tuì)市而(ér)退市的情(qíng)况，也未(wèi)发(fā)生过实质(zhì)性违约事件。

　　随着搜特(tè)转债等的退市，零违约历史或将被打破，可转债(zhài)信用风险浮出水面。虽说可转债(zhài)退市后(路由器有使用年限吗hòu)，依(yī)然可以执行赎回和回售等条款(kuǎn)，但由于大多数(shù)上市(shì)公司(sī)是因经营不善(shàn)导致(zhì)退市，财(cái)务状况并(bìng)不(bù)乐观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如(rú)果启动破产重整，公司(sī)发行的可转债划归为普通(tōng)债权(quán)，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑(duì)付亦存在(zài)很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可(kě)转债退市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可转债退市并非完全出乎意料，早已(yǐ)在(zài)相关规则中埋(mái)下了“伏(fú)笔”。根据交(jiāo)易所上市规则，上市公司股(gǔ)票被终(zhōng)止上市的，其发行的可转债及其他(tā)衍生(shēng)品种(zhǒng)应当(dāng)终止上市(shì)。过去(qù)A股(gǔ)退市难、退市(shì)少，成就了可转(zhuǎn)债30多年零退市(shì)、零违约的(de)“神话”。随着(zhe)全面(miàn)注册制(zhì)改革的持续推进，市场优(yōu)胜劣汰加快，常(cháng)态化退市机(jī)制正在形成，以上(shàng)市股为(wèi)锚的可转(zhuǎn)债也跟着(zhe)出清，违约风险随之上(shàng)升。退市(shì)，或(huò)将(jiāng)成为可转债市场(chǎng)新常态路由器有使用年限吗。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变，投资者没有理(lǐ)由一成不变，是时候(hòu)重塑(sù)对可转债的认(rèn)知了。投资者(zhě)要(yào)改(gǎi)变“闭眼(yǎn)买债”的路径(jìng)依赖，学会优择(zé)品(pǐn)种，规避风险。在选择债券时，要理性评估正(zhèng)股(gǔ)基本面(miàn)、成长性、估值水平以及发(fā)债公(gōng)司(sī)偿债能力(lì)等，防范债券退(tuì)市(shì)、违(wéi)约(yuē)风险；在取舍标(biāo)的时，应远离正股(gǔ)业(yè)绩表现不(bù)佳、估值较低、退市(shì)风险较高的标的，而选择正股经(jīng)营(yíng)效(xiào)益良好、估值合理且随市场(chǎng)下跌(diē)估值出现压缩的标的(de)。并密(mì)切关注可转债(zhài)市(shì)场(chǎng)风格变(biàn)化，及时(shí)调(diào)整配(pèi)置比例(lì)和结构(gòu)，学会在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当(dāng)跟上形势(shì)变(biàn)化。目前关于(yú)可(kě)转(zhuǎn)债的退市处理还有(yǒu)不(bù)少空白和盲点，监管部门(mén)应(yīng)尽快打齐补丁，给(gěi)予市场明(míng)确预期。比如，可(kě)进一(yī)步(bù)明确可转债在退(tuì)市后是否仍(réng)存在交易可能(néng)、是否还(hái)拥有转股功能等(děng)。同时，应加强对可转债(zhài)的风(fēng)险(xiǎn)防控(kòng)，强化发(fā)行前的信用(yòng)评级，对于信用(yòng)资(zī)质较弱的(de)公司，可(kě)考虑提高担保资产(chǎn)与回售条款等相关要求，适当提升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位、根本性的变(biàn)化(huà)。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风买入”的简单套(tào)路行不通了，一些规则制度(dù)上的短板不(bù)能视而不见了(le)。各市场参与主体还需顺时应势(shì)，调整包括可转(zhuǎn)债在内的投资(zī)方法(fǎ)，完善配套制度(dù)，提升风险意(yì)识(shí)，共促A股市场健康(kāng)稳定发展。

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