财联社(shè)记者(zhě)近(jìn)期从行(xíng)业(yè)内了解到(dào)，信贷(dài)市场需求低迷持续之下，部(bù)分(fēn)银(yín)行出现了(le)贷款最(zuì)优(yōu)惠利率(lǜ)与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年(nián)化(huà)3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较难(nán)。房(fáng)贷(dài)和前十年(nián)比(bǐ)那都是(shì)放(fàng)不出(chū)去(qù)的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城(chéng)商行(xíng)相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等多(duō)家银行了(le)解到，当(dāng)前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共(gòng)新(xīn)发了661款理财产品，环比增加22款，其(qí)中86款(kuǎn)为开放式产品，其平(píng)均业绩(jì)比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日，一家头(tóu)部银行理财(cái)子负(fù)责人对财联社记者表示，正常(cháng)情况下贷款利(lì)率(lǜ)要(yào)高于理财收益，否则(zé)会形成套(tào)利(lì)空间(jiān)。近期(qī)出现的(de)收益率(lǜ)倒挂(guà)的情况(kuàng)的确多(duō)年来少见。这种情况本质上反映实体经(jīng)济需(xū)求不足，资金(jīn)可能在(zài)金融市场空(kōng)转的信号。

　　走(zǒu)低的(de)贷(dài)款利率VS走高的理财(cái)收(shōu)益(yì)率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长(zhǎng)金中(zhōng)夏(xià)对外(wài)表示，人民(mín)银行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取(qǔ)了很多措(cuò)施做好金融支持(chí)稳外贸工作(zuò)。首先是(shì)降低实体经济融资成本。2022年，我国企业(yè)贷款加权平均(jūn)利(lì)率同比下降(jiàng)了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度(dù)金融(róng)统计数据发(fā)布会上公布的数(shù)据显示，3月份银行体系(xì)新发(fā)企业(yè)贷(dài)加(jiā)权平(píng)均(jūn)利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企业贷款(kuǎn)加(jiā)权(quán)平(píng)均利率水平(píng)，并没(méi)有考虑区域差异。财联社记者注意到，在部分资金(jīn)充(chōng)裕(yù)的一线城市利率水平下沉更快(kuài)，比如央行(xíng)营(yíng)管(guǎn)部(bù)早在2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北京地区新发放企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际(jì)最新报(bào)告分析认(rèn)为，一季度(dù)的贷(dài)款需求非(fēi)常好，央行今(jīn)年一(yī)季(jì)度(dù)公布(bù)的贷款需(xū)求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年(nián)以来的最高值。但最近贷款需求有下降趋(qū)势(shì)，如近期票(piào)据转贴现利率下降，表示银行贷(dài)款需求(qiú)较差，需要购(gòu)买票(piào)据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当(dāng)前的(de)不景气(qì)形成鲜明对(duì)比的是，一季度理财市场的收益率却在节节(jié)回升。普益(yì)标准数据(jù)显示，截(jié)至(zhì)2023年1季(jì)度末(mò)，理财公(gōng)司(sī)存续(xù)理财产品14892款(kuǎn)，占全市场(chǎng)存(cún)续理财产品的44.03％。理财(cái)公司存续开放式固收类理(lǐ)财产品（不含现(xiàn)金管(guǎn)理(lǐ)类产品）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数(shù)据显示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年(nián)12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财(cái)基准利率与(yǔ)1年期AAA级(jí)中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当(dāng)前银行新发贷款的利率也不占优。普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)新发理财产品中，开放(fàng)式产品平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表(biǎo)示，当前(qián)新发贷款利率和(hé)理财收益(yì)率之(zhī)间出现倒挂(guà)是多(duō)年(nián)来罕见的(de)情(qíng)况。部分(fēn)人士(shì)认为，应该(gāi)警惕当(dāng)前非(fēi)对称利率政策之(zhī)下，贷款、存款和金融市场之(zhī)间出现收益“套(tào)利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析(xī)师(shī)刘银平对财联社记(jì)者表示，理财产品(pǐn)收益200mm是多少米，2000mm是多少米(yì)率超过银行贷(dài)款利率，可能会给部分客户钻空子的(de)机会(huì)，从银行那(nà)里(lǐ)获取的低息贷(dài)款没有投入实际(jì)经营，而是拿(ná)去(qù)购买收益率更高(gāo)的理财产(chǎn)品，导(dǎo)致资金空转，前几年结构性存款(kuǎn)市(shì)场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理财产品业(yè)绩比(bǐ)较基准不(bù)代(dài)表实际收益率，净值(zhí)是不断波动(dòng)的，不会一直上涨，实际上，理财(cái)产品向净值化转型之(zhī)后对企业的吸引力有所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上海金(jīn)融与发展(zhǎn)实验(yàn)室主任曾刚(gāng)对财联社记者表示(shì)，理(lǐ)财收益(yì)与金融市场利率相对应，出(chū)现倒(dào)挂(guà)的情况主要是即期的贷款利(lì)率与发行当期定价的理财收益率的(de)差异，在(zài)市场利率快速下(xià)行的时(shí)容易出现这种收益(yì)率不同步的脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认为，如果银行(xíng)贷款利率继续下(xià)行，意味着(zhe)当期发行(xíng)的理财产品的收益率会同步下(xià)降。从这一个(gè)角度来看，未(wèi)来一段时间的理财产品收益率会进入下(xià)行通道。

　　这一判(pàn)断(duàn)得到(dào)银(yín)行业内人士的认同。4月25日(rì)，某城商行(xíng)广州分行(xíng)负责(zé)人对财(cái)联(lián)社表(biǎo)示，该行已(yǐ)经(jīng)关(guān)注到理财收益和存贷款利差(chà)的情况(kuàng)，理财(cái)与贷款利率(lǜ)差(chà)距过大(dà)必然引发资(zī)金空转套利，这与(yǔ)货币政策(cè)初衷不符。估(gū)计下一步理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头(tóu)部(bù)银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示，考(kǎo)虑到理财产(chǎn)品底层资产大多数为债券，而(ér)债券市(shì)场发行人大多是(shì)大型企业(yè)，理论上其收益率比个(gè)贷是(shì)要低(dī)一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大(dà)型企业要低，所以(yǐ)个贷(dài)的(de)定价理论上要比理财(cái)收益率高才对。现在出现(xiàn)个贷定(dìng)价和理财产品持平，甚至出现倒挂(guà)，这只能说明(míng)个人部门当(dāng)前(qián)的信贷(dài)需(xū)求不足(zú)，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也(yě)是近年来比较罕见(jiàn)的情(qíng)况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同样认为，如(rú)果(guǒ)贷款定价持续下(xià)行未来新发理财产品收(shōu)益(yì)率也会(huì)回落。“市场(chǎng)对利(lì)率(lǜ)走(zǒu)势(shì)的预期是(shì)一致的(de)，新发的收益率未(wèi)来(lái)会下来，近期整体的趋势也是这样。一些存量的产品年(nián)化(huà)收益率近期大幅上行，主要是(shì)因(yīn)为底层资产是去(qù)年利率高(gāo)位(wèi)时候(hòu)拿的，在利率走低预期下，其(qí)净值表现就(jiù)会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存款利率进(jìn)一(yī)步下行(xíng)

　　受(shòu)访银行人士对(duì)财联(lián)社记者(zhě)称，当前贷款端定(dìng)价疲软的(de)现状，也(yě)是有关方面(miàn)不断出手规范(fàn)存(cún)款(kuǎn)利率的核心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日，前述中(zhōng)部(bù)地区大型(xíng)城商(shāng)行负责人(rén)对记者表示(shì)，在(zài)贷款定价(jià)上不去的情(qíng)况下，未来(lái)存款利率持(chí)续(xù)下(xià)行(xíng)应该是(shì)大(dà)趋势，否则银行净息差(chà)承(chéng)受的压力(lì)将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影响(xiǎng)还没(méi)完全消除，很多客户的资(zī)金还(hái)没有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为(wèi)，一旦第二(èr)季度贷款需求走弱(ruò)得(dé)到确认，意味着贷款利率依然有下降(jiàng)的可(kě)能性和空间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利息(xī)收(shōu)益率和净(jìng)利(lì)差从(cóng)去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券王一峰团队最(zuì)新研报认为(wèi)，未(wèi)来存款市场(chǎng)成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对(duì)于存款定价(jià)自律管理的手(shǒu)段包括但不(bù)限(xiàn)于以下(xià)三个方面(miàn)。首先，协定存款、通知存款等创(chuàng)新类活期(qī)存款有可能将纳入(rù)自(zì)律机(jī)制管理。现阶段，对核(hé)心定期存款(kuǎn)而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但(dàn)“类活期”存款缺少政(zhèng)策指引，未来或将对(duì)这类产品比照活(huó)期存款进行规范；其次，同业存款套壳协议存款(kuǎn)需继(jì)续(xù)纠(jiū)正；最后(hòu)，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范，后续或将(jiāng)结(jié)构性存款的(de)（保底收益+期权价值(zhí)）合(hé)计同时纳入自律机制上限(xiàn)，进一步压(yā)降200mm是多少米，2000mm是多少米结(jié)构性存款(kuǎn)利率。

　　王一(yī)峰团(tuán)队测算认为，如果全部企业(yè)活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则(zé)上市银行企业(yè)活(huó)期存款成本率加权平均(jūn)降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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